5月17日，中國在線音樂與音頻娛樂平臺騰訊音樂娛樂集團（下文簡稱TME）（股票代碼：TME）發布了2022年Q1財報。
當音樂獨家版權的優勢不再，TME是否還能續寫穩穩的幸福，是財報最大的看點。根據財報數據，TME 2022年第一季總營收為66.4億元，凈利潤6.49億元，保持住了持續盈利的勢頭，另外，在用戶增長不容樂觀的當下，TME穩步滲透應約付費用戶，付費人數突破 8000 萬，付費率創新高。
從市場表現來看，截至當天收盤，股市仍然對TME保有信心，騰訊音樂股價上漲1.22%；同時，騰訊音樂的盤后股價在利好信息的帶動下，漲超3.37%。作為數字音樂隊伍中的強勢一員，在用戶增長趨近天花板后，TME該怎么把故事繼續往下講？
意料之中的小幅收縮
一直以來，相較于其他入不敷出的音樂流媒體，家大業大的TME最大優勢在于其盈利的穩定性，而走過2022年一季度，這份底氣依然還在。
根據TME財報中的數據，騰訊音樂2022年第一季度凈利潤為6.49億元，非國際財務報告準則下（Non-IFRS）公司凈利潤為9.39億元，環比上漲7.6%，據悉，這也是TME連續盈利的第14個季度。
先看營收板塊，根據財報數據，TME 2022年第一季總營收為66.4億元。總的營收主要由部分組成，音樂服務營收為26.2億元，社交娛樂服務營收為40.3億元。整體來看一季度的總營收雖然同比下滑了15%，但也基本符合市場預期，其中，受到版權政策影響，TME其他在線音樂收入（QQ 音樂廣告、轉授權、數字專輯收入等）為6.19億，比市場預期的7.33億低了15.54%，同比下滑 41%，除了廣告和數字專輯與消費低迷，獨家版權優勢不再，騰訊音樂的轉授權收入也受到了影響。
實際上市場對于TME的整體的第一季度并不樂觀，出了去年已經開始的版權政策之外，TME營收的另一大板塊，社交娛樂業務也同樣在Q1收到政策的影響。2022年3 月末，直播監管落地，除了完善未成年人保護措施外，還將取消直播榜單，限制連麥時、次數，從而實現直播行業降溫。
這一政策對Q1的影響力有限，社交娛樂業務仍然是目前騰訊音樂的支柱業務，但對TME來說，在嚴格的監管下與受到大的經濟環境的共振，營收40億仍然同比下滑了21%。但按照公布的數據來看，整體營收與總體與預期相差不遠，市場早已所有準備。
在營收下滑的情況下，TME對成本做了壓縮。根據財報，TME的Q1成本費用端，銷售費用同比下滑50%，財報中解釋，這得益于對外部渠道投放的控制以及對營銷團隊的組織優化。有控制，也有放松，在管理和研發費用上，Q1費用率進一步走高至15%。除了收購懶人聽書后，增加的股權激勵和員工勞務成本外，TME也隨之加大了研發力度。
出了盈利之外，TME其他垂直娛樂平臺，還擁有可觀的現金流。根據財報，Q1經營性凈現金流增至近 25 億，截至一季度末，公司賬面類現金規模（現金及現金等價物、定期存款、短期投資）達到 259 億，較上季度增加 10 億。
達摩克利斯之劍
作為一家健康經營，規模可觀的企業，TME的數據很大的空間能緩沖，從而達到維穩的效果。但從根本上來說，MAU始終是懸TME在空中的達摩克利斯之劍。
實際上，早在四年前，TME的月活就已經達到增長瓶頸，保持在6億水平線上，隨著季度呈現增長或下滑趨勢。到了今年，隨著獨家版權優勢不再，流媒體間的獨家優勢不再，競爭更為激烈。而外部，短視頻等其他媒體形式在更大程度的搶占用戶時間，對于TME來說，花更大成本去獲得小幅度的用戶增長，或許早已不是追求的目標。尤其是現階段，如何把存量用戶發展成付費用戶，或許能帶來更有意義的價值。
落在財報數據上的效果是：TME在今年Q1兩大主要業務的用戶規模環比繼續下降，并且均創了近 5 年新低。
實際上，音樂付費用戶的表現還不錯，在TME看來，如何把“白嫖用戶”轉化為“付費用戶”是現階段最合適的戰略目標。根據TME去年提出 2022 年的付費用戶增長目標——每季度增加付費 300-400 萬人。Q1音樂訂閱付費用戶數凈增長 400 萬，基本完成任務，用戶總數突破 8000 萬。
盡管從音樂行業的收益來看，在流媒體為版權“流血”的歲月里，音樂行業重新從唱片萎靡的銷量時代中站起來，超過了十年前的產值，但對于流媒體來說，這樣的“流血”是需要另外的營收來補足的。
但在TME另一板塊上，付費用戶增長，就沒有這么音樂付費轉化這么順利了。根據財報，社交娛樂業務上，TME付費率水平多年維持在5%左右，在行業降溫趨勢下，進一步提升的空間也有限。隨著社交娛樂月活的走低，付費人數呈現快速下滑的趨勢。Q1雖然是社交娛樂人氣旺季，但仍然環比減少了70萬人付費，行業寒冬跡象非常明顯。
實際上，對于TME來說，在各種娛樂方式全面開花的時代，再去談增長是并不現實的，相反，注意力資源正在被分食是不爭的現實，如何去面臨支柱業務萎縮導致也營收下滑，是其現階段最需要考慮的問題。而從解決思路上看，在嚴格的相關政策下，除了進一步開發音樂付費的消費習慣滲透率提升以外，與業內其他公司一樣，在廣告、播客、音頻上加注是否能在未來替代一部分營收壓力，尚未可知。
但正如前文所說，TME作為一家一直以來保持著現金流健康的數字音樂玩家，至少在音樂行業這以賽道上，仍然保有足夠大的領先優勢。對人類來說，至少音樂始終是不能被取代的。
責任編輯：侯亞麗
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