發布2021年財報和今年一季報之后，芒果超媒已經連續兩天逆市增長。4月25日盤中股價一度上漲6.25%；4月26日截至收盤，每股報收30.45元，漲幅達5.29%。而同期A股市場兩天連續下跌重挫200點，4月26日收盤已跌破2900點。

其實芒果超媒的一季報數據并不算好看，營業收入31.24億元，同比下滑22.08%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.07億元，同比下滑34.39%，連續兩個雙位數下滑，而市場似乎視而不見。

這或許是因為，公司在2021年的一些表現更加搶眼。除了仍持續盈利，如會員增長至5040萬，達到了芒果超媒去年初的預期；還有廣告招商表現，這部分業務收入達50億元，同比增長31.75%。在長視頻行業的寒冬期，這些數據表現都相當喜人。

此外，財報發布的前一天，芒果TV上線了《聲生不息》的先導篇和第一期。

根據貓眼專業版數據，《聲生不息》首日播放量累計達2.03億。結合當下的股價增長，很容易讓人想到2020年《乘風破浪的姐姐》上線后帶動的市場熱度。芒果超媒用其爆款孵化的能力，進一步紓解了一季度內容乏力可能帶來的影響。

也需要看到，去年以來芒果超媒股價的兩次腰斬，排除監管強化、劣跡藝人對行業的普遍影響，也存在市場對芒果TV的某些預期未達標。而當下的這一輪增長，是否表現出芒果超媒對這些預期的某種回應，值得進一步解讀。

三大亮眼表現下

人人都愛芒果超媒

對于今年一季度營收和凈利潤同比雙降，芒果超媒表示有兩個原因：一是由于疫情反復影響內容生產進度，導致其一季度重點綜藝節目排播延后；二是去年同期爆款綜藝《乘風破浪的姐姐2》熱播，推動去年廣告及會員收入基數顯著增高。

公司業績與具體節點的內容熱度掛鉤，這在長視頻行業是普遍性規律。這也是為什么雙降并未影響用戶對芒果超媒長線發展的疑慮。在財報中也提到，后續Q2及Q3階段，《哥哥》系、《姐姐》系及《聲生不息》等IP將陸續上線。

所以在目前的節點上，相比受影響較大的一季度，大眾對芒果超媒接下來出現業務增長仍保持樂觀。

應該說，芒果超媒此次報告獲得的普遍正面反響，恰恰在于迎合了市場的長期觀察，表現出在固有優勢領域的差異化領先。

綜藝領域表現出的內容能力，會員持續增長的拉動能力，以及廣告招商能力，此次財報中這三方面的表現相輔相成，成為市場對芒果超媒想象力的支撐點。

首先是綜藝領域的內容能力。雖然《浪姐2》和《披荊斬棘的哥哥》并未能延續《浪姐1》的熱度，但這并不影響芒果TV在綜藝方面的強勢地位。

主要表現一是孵化原創IP的能力，在行業以綜N代為主要賣點的當下難能可貴；二是開發IP的“裂變式創意”，比如去年以來《大灣仔的夜》《我們的滾燙人生》等“哥哥”系綜藝也有不錯的表現。

這種優勢進一步對會員增長和廣告招商都產生了正向作用。

會員增長方面，芒果TV會員數的躍遷正是從《浪姐》出圈的2020年開始，2019年末至2021年末，芒果TV的有效會員數分別為1837萬人、3613萬人、5040萬人。

行業普遍會員滯漲的當下，這種增長速度有相對后發、仍處于高速增長期的影響。此前對芒果TV的質疑也存在2021年出現的增速放緩，但目前來說，會員拉動還未出現見頂趨勢。

而在行業寒冬期、廣告收入普遍增長放緩甚至退潮的當下，芒果TV廣告招商收入同比增長31.75%的表現或許引人注目，去年新增開拓廣告客戶118個，各類廣告品牌總數超1000個。需要指出的是，這種增長一定程度上有《浪姐1》對《浪姐2》業務的帶動，上半年廣告收入增速高達75%。

但年增速超過30%的表現，還是為市場提供了芒果TV“招商能力強”的認知找到了新的依據。根據海報信息，《聲生不息》目前已經拿下了九個招商，據悉招商總收入超過6億元；根據財報會信息，《姐姐》和《哥哥》的冠名價格相較于去年也會有所增加。

在長板業務方面表現出的優勢，整體讓市場對芒果超媒有了更多信心。據統計，芒果超媒近一個月獲得了近19份券商研報關注，有17家維持“買入”評級。這“人人都愛芒果超媒”的態勢，仿佛夢回2020年。

再度上漲背后

芒果超媒能否追上預期？

談芒果超媒，“盈利”是繞不開的話題。2021年公司實現營業總收入153.56億元，同比增長9.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21.14億元，同比增長6.66%。

犀牛君曾多次解讀芒果超媒保持盈利的優勢，一是內容獲取的成本優勢較大，能以每年平均5億元的價格獲得湖南衛視的內容包；二是在視頻業務方面，較其他平臺多出一部分運營商業務收入。

在新的年報中，運營商業務報告期內實現營業收入21.2億元，同比增長27.17%。這一方面得益于內容優勢，另一方面在與中國移動咪咕文化開展圍繞大屏業務、5G創新業務等方面的深度戰略合作，加大各省業務拓展力度。

這實際上表現出了芒果超媒的特殊性，芒果TV是目前唯一“國資國企”身份的視頻平臺。去年阿里系退場、中移資本增持后，進一步強化了這種定位。

這或許能解答第一點質疑，即去年多位劣跡藝人翻車，以及文娛領域監管升級帶來的風險。

應該認為，強化國有背景的舉措，一定程度上有增強平臺確定性的意圖。在財報會上，對內容監管的回復表示：“監管對芒果是最有利的，對政策的邊界是最清楚的。” 還援引了《聲生不息》得到了監管部門的高度肯定作為例子。

但同時，以“娛樂立臺”的湖南廣電，去年底發力主旋律同樣帶來了市場質疑。如何在推動價值升級的同時，保持內容對觀眾的吸引力，芒果TV也在進行探索。

這主要表現在劇集領域。根據財報，芒果TV目前擁有29個影視制作團隊和34家“新芒計劃”戰略工作室，去年推出季風劇場，出現了如《我在他鄉挺好的》《與君歌》《江照黎明》等表現較好的劇集。但也應該看到，相比其他平臺，芒果TV在頭部劇集方面的占比仍然較低，還需進一步補足。

財報會提到，從5月起《妻子的選擇》《張衛國的夏天》等劇集都在審核排期中，總局的國家重點項目、公司作為出品方的《天下長河》前期口碑也很好。

同時，芒果TV從去年開始通過“大芒計劃”發力短劇、微綜，也推出了《進擊的皇后》《別惹白鴿》《念念無明》等一系列出圈項目，成為建構多元化內容、吸引各圈層受眾的新動態。作為業務補足的表現還是可圈可點。

但這些內容發力也勢必伴隨著內容成本的提升。這也涉及到第三點行業疑慮，隨著芒果TV要突破既有圈層用戶，更高的內容支出下還能否保持平臺盈利。

目前來看芒果TV的財務狀況還比較健康，這一是得益于盈利能力，二是目前的估值和收入情況也帶來了更好的融資環境。反而是能否通過內容發力真正覆蓋更多圈層用戶，還需要芒果TV拿出更有說服力的內容。

長視頻寒冬

如何“升升不息”？

今年一季度，Netflix首次出現用戶負增長，帶動了對長視頻行業的再一輪唱衰。

問題是比較相似的，一方面是用戶增長的普遍乏力，網民用戶滲透率逐漸見頂；二是收入能否覆蓋內容成本，Netflix提出的“會員+廣告”的營收模式，在國內其實已經持續多年，但仍面臨著嚴重的虧損問題。

從長線來說，行業需要升級內容，讓用戶愿意為好內容付費，這種邏輯在芒果TV《浪姐》的會員拉動效果上表現尤為明顯，但更關鍵的是打造持續輸出優質內容的能力。

而在短期內，收入“開源”是各平臺提升業績的主要路徑。從2020年底開始的長視頻漲價潮下，愛奇藝和騰訊視頻已經兩次調價，芒果TV、咪咕視頻也陸續提高平臺會員費。

以漲價為主要增收途徑的背后，在尋找新營收途徑方面，行業的相關嘗試從未停止。

以芒果超媒為例，探索“長視頻+電商”的模式推出了“小芒電商”。財報會介紹，經過去年一年的發展探索，小芒電商有兩個類目達到了行業第一，DAU目標達到200-300萬，希望在明后年實現盈虧平衡。

此次公告顯示，芒果超媒控股股東芒果傳媒有限公司出資2.86億元對芒果超媒全資子公司小芒電商進行增資，占股33.33%。也應該看到，目前小芒電商還處于戰略投入期，一定程度上造成了去年Q4的業績下滑。

此外，芒果TV在3月剛剛在數字藏品領域發力，，推出了基于光芒鏈的數字藏品平臺，如“芒果崽”、《尚食》角色紀念卡等數字藏品上線即秒空。

還有去年芒果超媒對線下實景娛樂的布局，根據財報會介紹，這在一定程度上受到疫情影響，本來預期到目前應該已經開店7-8家，將在疫情放緩后大規模推進。

這些對多元化營收路徑的嘗試，也是各平臺目前的共性動作，比如騰訊推出的新文創戰略，將多個業務板塊聯動；愛奇藝則推出了“一魚多吃”的理念，并初步通過《風起洛陽》進行了嘗試。在海外，Netflix去年以來在游戲、電商領域動作頻頻。

而芒果超媒在這方面的優勢或許是，相對健康的財務狀況，為這些嘗試提供了較好的基礎，而這些動作反過來也為延續平臺的良性發展提供了可能性。在當前的行業環境下，持續盈利能力具有的優勢還將繼續擴大。

很多問題仍等待芒果超媒解答，比如劇集領域的發力，又如目前的會員增長還有多久會撞上天花板，廣告招商能否長期匹配預期。但要回答這些問題，芒果超媒和行業都需要時間。

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責任編輯：侯亞麗

關鍵詞： 同比增長 營業收入