Pico近期調高VR設備銷售目標，2022年中國VR時長銷量或將保持高速增長：根據Wellsenn XR報告，2022一季度Pico全球出貨量約為17萬臺，市場份額約為6.18%，愛奇藝全球出貨量約為2.3萬臺，市場份額約為0.84%。字節跳動收購Pico后，在其平臺流量扶持和促銷活動的營銷下Pico銷量近期迎來增長并調高全年銷售預期，我們認為Pico目前正依托字節跳動的流量和資金優勢快速擴張，實現線上抖音+線下實體店的銷售渠道鋪設。根據IDC預測2022年全球VR設備出貨量將同比增長43.6%， 2021年國內VR廠商如Pico、奇遇、Nolo接連推出的消費級VR硬件產品加速VR硬件的迭代；而近期騰訊擬收購黑鯊入局VR硬件、大朋或將推出消費級VR產品，預計消費級VR產品價格門檻持續降低，VR硬件的滲透率有望進一步提升，預計中國VR市場銷量或將保持高速增長。

游戲應用是目前VR內容生態中的重要組成部分，海外社交、辦公、元宇宙等綜合應用正在興起：Meta通過多年的在資金、技術、平臺等方面的扶持培育了有著良性循環的內容生態系統，并成功孵化多個爆款VR游戲和應用，例如疫情初期隨著海外居家健身需求的興起后《Supernatural》和《FitXR》在內的多個健身VR應用受到青睞，近期更是宣布包括社交狼人殺《Among Us》、橄欖球運動《NFL》在內的12款VR游戲。隨著VR內容生態的成熟，Meta逐漸將重心轉移至社交、辦公、元宇宙等綜合應用中，并采取類似的手段扶持其下一代社交平臺《Horizon Worlds》的開發者和內容生態，而Horizon團隊將陸續支持網頁、智能手機、游戲主機頁等一系列不同配置要求的元宇宙入口，實現分階段式的接入元宇宙場景。字節跳動成立社交中心對標Meta社交生態建設， 建議持續關注國內VR社交生態發展情況：Pico主要通過積極引入經過Quest平臺驗證的游戲如《多合一運動 VR》《VFC格斗家》，并學習Meta從技術和資金兩方面搭建VR內容生態的正循環，但現階段Pico商店的應用數量和品質仍和主流VR游戲商店有一定差異，Pico的VR內容生態仍處于初期建設階段，需要公司持續投入資金扶持；社交方面近期招聘信息中顯示目前Pico正在成立社交中心，有望通過借鑒Quest在社交內容上的布局打造差異化的內容生態格局；相比之下去年9月發布的旗艦機型奇遇3的愛奇藝更注重VR核心游戲用戶的內容需求，以優質免費游戲和打卡計劃激活首批用戶后持續供給精品游戲內容，其中包括國內首發3A級VR動作FPS游戲《After the Fall》。

因此我們認為內容生態方面目前以Pico、愛奇藝為代表的硬件公司并未形成完整的自研內容生態鏈，重點依靠引入海外優質游戲內容和打造社交屬性的應用；國內游戲大廠如騰訊、網易等頭部公司或將加速VR游戲研發和海外優質VR游戲代理，長期看國內游戲大廠具備較好的研發實力并擁有優質游戲IP, 預計未來獨占爆款游戲內容或將成為行業競爭格局變化的關鍵因素，因此建議持續關注國內VR商店的游戲上線情況和國內大廠如騰訊、網易在VR游戲的研發和代理方面的進展和布局。全景影視和運動健身是國內VR使用的重要應用場景：Pico推出多個官方觀影軟件和視頻播放器，愛奇藝則依托視頻平臺優勢打造VR專區為全平臺用戶提供VR觀影服務，此外如Go Now（擁有SNH48公演版權）、抖音、央視TV、嗶哩嗶哩、斗魚、西顧國（擁有《這！就是街舞》等綜藝版權）等應用提供VR全景觀看功能。近期由于國內多地疫情反復，健身類VR應用的需求值得關注，盡管Pico商店目前擁有包括《多合一運動VR》 在內的17款運動健身游戲，但目前海外熱門居家跟練健身型應用如《Supernatural》目前暫未引入國內VR商店。抖音平臺近期以劉畊宏為代表的跟練型健身直播觀看人數破千萬，而VR形式的跟練健身應用早在疫情初期已經在海外市場得到驗證，因此VR跟練健身內容領域仍有較大需求，建議關注海外熱門應用在國內的上線情況和國內游戲大廠在VR健身領域的布局與研發。隨著全球范圍內包括Sony、Valve、騰訊在內的頭部公司對VR硬件的持續投入，我們認為相關VR設備硬件的生產以及代工有望通過我國VR設備OEM/ODM企業生產。建議重點關注國內VR設備產業鏈，如歌爾股份、舜宇光學、京東方等。此外我們預計全球范圍內VR/AR應用對于社交、健身等游戲之外的內容需求逐步提升，海外我們建議關注Meta社交元宇宙《Horizon Worlds》的最新進展和Quest 內容生態下的爆款VR獨占游戲的誕生；國內方面我們建議重點關注游戲大廠如騰訊、網易等深度布局VR硬件產業鏈和具有VR游戲研發和代理能力的公司。建議關注：1）硬件端已有布局的互聯網巨頭，如騰訊、字節跳動；2）前瞻布局VRAR的傳統游戲大廠，如網易、米哈游等；3）在內容和IP領域有較好積淀的游戲公司，如三七互娛、完美世界、中手游等。

風險提示：VR頭顯出貨量低于預期的風險、局部疫情反復對國內VR供應鏈和制造業的影響、市場競爭格局變化的風險、VR游戲行業監管趨嚴的風險、渠道建設不及預期的風險、技術創新不及預期的風險。

正文

Pico近期調高VR設備銷售目標，重點關注VR內容生態建設

Steam VR頭顯設備3月數據：Valve 公布 2022 年 3月的 Steam 硬件和軟件調查，其中 Steam 平臺月活 VR 頭顯用戶總占比為 2.13%，環比增加 0.01pct。在頭顯占比方面，Meta 旗下 Quest 2占比漲勢持續放緩，環比增長0.27pct至47.35%。自Quest 2從 2021 年 2 月起納入Valve細分統計以來，除 2021 年 8 月出現下滑外，每月均保持強勁漲勢且多月保持 1%以上增速，但2022年2月以來Quest 2占比增幅已持續收窄到0.27%。Quest 2 份額目前達 47.35%，再創歷史新高。在品牌占比方面，前三分別是 Meta 占比 66.6%、Valve 占比 15.09%、HTC 占比 10.72%。此外月Valve旗下的Index頭顯設備占比自上月實現四個月以來首次增長后繼續保持增長趨勢，回升0.66pct達到15.09%；字節跳動旗下的Pico 占比本月也增加0.12pct至0.64%。

VR應用商店數據：各大應用商店熱門游戲排名方面，Steam VR榜單中Top5游戲與上月保持一致，VR代表游戲之一的《節奏光劍》在3月31日更新付費DLC；第一人稱傳統弓箭射擊游戲《Nock》自3月初發布以來首次躋身 Oculus Quest 榜單前三，目前超過981個玩家打分，平均分超過4.5，5星好評率84%；近期共有3款游戲和1款教育應用登陸Pico平臺，其中VR劇情片游戲《戰痕：朋克吧！女孩》以電影的拍攝手法賦予用戶極大的自主權，創新地為用戶提供電影級別敘事性體驗。

Quest商店公布應用收入分布情況：Meta在GDC大會上公布Quest平臺迄今為止達到營收里程碑的應用數據，目前有超過8個應用程序收入超過2000萬美元，共計124個應用程序收入超過100萬美元，占比35%。而Meta也首次公布了其虛擬現實平臺 Horizon Worlds 上抽取創作者出售虛擬資產的中間費用將占到訂單總額的 47.5%，包括通過 Meta Quest商店抽取的 30% 服務費和Horizon Worlds收取 的17.5% 的費用。

VR MMORPG游戲《Zenith: The Last City》開發商Ramen VR宣布已完成3500萬美元B輪融資。團隊宣布將繼續開發《Zenith: The Last City》的 PC和移動版。自1月《Zenith: The Last City》作為VR獨占游戲登陸各大VR平臺以來，Discord社區粉絲數量達12.5萬人，已成為目前粉絲最多的VR游戲社區。

字節跳動近期調高VR設備銷售目標：據華爾街見聞報道字節跳動旗下VR設備廠商PICO已調高了2022年原定100萬臺的VR銷售目標。自2021年8月字節跳動收購國內VR設備廠商Pico以來，Pico借助字節跳動豐富的短視頻推廣資源頻繁出現在以抖音為主的短視頻平臺上。截至2022年2月，Pico的抖音話題中相關參與視頻已達到近200個，累計播放量過2億。在短視頻流量和促銷優惠活動影響下Pico春節期間成交額同比增長32倍。此外在內容生態方面，截止2022年1月，Pico商城上已有超過425款應用，應用商店生態已初具規模，多款知名VR游戲在Pico商店首發。

投資建議：

Pico近期調高VR設備銷售目標，2022年中國VR時長銷量或將保持高速增長：根據Wellsenn XR報告，2022一季度Pico全球出貨量約為17萬臺，市場份額約為6.18%，愛奇藝全球出貨量約為2.3萬臺，市場份額約為0.84%。字節跳動收購Pico后，在其平臺流量扶持和促銷活動的營銷下Pico銷量近期迎來增長并調高全年銷售預期，我們認為Pico目前正依托字節跳動的流量和資金優勢快速擴張，實現線上抖音+線下實體店的銷售渠道鋪設。根據IDC預測2022年全球VR設備出貨量將同比增長43.6%，2021年國內VR廠商如Pico、奇遇、Nolo接連推出的消費級VR硬件產品加速VR硬件的迭代；而近期騰訊擬收購黑鯊入局VR硬件、大朋或將推出消費級VR產品，預計消費級VR產品價格門檻持續降低，VR硬件的滲透率有望進一步提升，預計中國VR市場銷量或將保持高速增長。

游戲應用是目前VR內容生態中的重要組成部分，海外社交、辦公、元宇宙等綜合應用正在興起：截至2022年2月Oculus Quest 平臺上共有124款應用程序收入超過100萬美元，而在2020年9月僅有35款。我們認為海外內容生態的起勢主要來自于1）Meta一方面早在2019年就宣布準備超過10億資金收購優質內容VR工作室，并逐步收購了一批開發爆款VR游戲的工作室打造自研內容：如知名音游《Beat Saber》開發商Beat Games、VR健身應用《Supernatural》的開發商Within、VR吃雞游戲《Population: One》開發商BigBox VR；2）Meta在VR內容開發的資金和技術支持兩方面形成了完整的扶持計劃，在很多VR項目的全生命周期內給予開發者百萬美元級別扶持，并對應用所上線平臺不作要求。從前期的VR開發需求對接、中期的研發資金補充、后期營銷階段的資金支持和優惠政策；3）Meta成立了審核要求相比Quest Store大大降低的實驗性平臺App Lab以鼓勵和支持新人開發者，并挖掘內容生態中的有潛力的應用。目前App Lab迄今為止已經發行了1400款應用，而審核較為嚴格的Quest Store只有約400款應用上線。Meta通過多年的在資金、技術、平臺等方面的扶持培育了有著良性循環的內容生態系統，并成功孵化多個爆款VR游戲和應用，例如疫情初期隨著海外居家健身需求的興起后《Supernatural》和《FitXR》在內的多個健身VR應用受到青睞，近期更是宣布包括社交狼人殺《Among Us》、橄欖球運動《NFL》在內的12款VR游戲。隨著VR內容生態的成熟，Meta逐漸將重心轉移至社交、辦公、元宇宙等綜合應用中，并采取類似的手段扶持其下一代社交平臺《Horizon Worlds》的開發者和內容生態，而Horizon團隊將陸續支持網頁、智能手機、游戲主機頁等一系列不同配置要求的元宇宙入口，實現分階段式的接入元宇宙場景。

字節跳動成立社交中心對標Meta社交生態建設， 建議持續關注國內VR社交生態發展情況：Pico主要通過積極引入經過Quest平臺驗證的游戲如《多合一運動 VR》《VFC格斗家》，并學習Meta從技術和資金兩方面搭建VR內容生態的正循環，但現階段Pico商店的應用數量和品質仍和主流VR游戲商店有一定差異，Pico的VR內容生態仍處于初期建設階段，需要公司持續投入資金扶持；社交方面近期招聘信息中顯示目前Pico正在成立社交中心，有望通過借鑒Quest在社交內容上的布局打造差異化的內容生態格局；相比之下去年9月發布的旗艦機型奇遇3的愛奇藝更注重VR核心游戲用戶的內容需求，以優質免費游戲和打卡計劃激活首批用戶后持續供給精品游戲內容，其中包括國內首發3A級VR動作FPS游戲《After the Fall》。因此我們認為內容生態方面目前以Pico、愛奇藝為代表的硬件公司并未形成完整的自研內容生態鏈，重點依靠引入海外優質游戲內容和打造社交屬性的應用；國內游戲大廠如騰訊、網易等頭部公司或將加速VR游戲研發和海外優質VR游戲代理，長期看國內游戲大廠具備較好的研發實力并擁有優質游戲IP, 預計未來獨占爆款游戲內容或將成為行業競爭格局變化的關鍵因素，因此建議持續關注國內VR商店的游戲上線情況和國內大廠如騰訊、網易在VR游戲的研發和代理方面的進展和布局。

全景影視和運動健身是國內VR使用的重要應用場景：Pico推出多個官方觀影軟件和視頻播放器，愛奇藝則依托視頻平臺優勢打造VR專區為全平臺用戶提供VR觀影服務，此外如Go Now（擁有SNH48公演版權）、抖音、央視TV、嗶哩嗶哩、斗魚、西顧國（擁有《這！就是街舞》等綜藝版權）等應用提供VR全景觀看功能。近期由于國內多地疫情反復，健身類VR應用的需求值得關注，盡管Pico商店目前擁有包括《多合一運動VR》 在內的17款運動健身游戲，但目前海外熱門居家跟練健身型應用如《Supernatural》目前暫未引入國內VR商店。抖音平臺近期以劉畊宏為代表的跟練型健身直播觀看人數破千萬，而VR形式的跟練健身應用早在疫情初期已經在海外市場得到驗證，因此VR跟練健身內容領域仍有較大需求，建議關注海外熱門應用在國內的上線情況和國內游戲大廠在VR健身領域的布局與研發。

隨著全球范圍內包括Sony、Valve、騰訊在內的頭部公司對VR硬件的持續投入，我們認為相關VR設備硬件的生產以及代工有望通過我國VR設備OEM/ODM企業生產。建議重點關注國內VR設備產業鏈，如歌爾股份、舜宇光學、京東方等。此外我們預計全球范圍內VR/AR應用對于社交、健身等游戲之外的內容需求逐步提升，海外我們建議關注Meta社交元宇宙《Horizon Worlds》的最新進展和Quest 內容生態下的爆款VR獨占游戲的誕生；國內方面我們建議重點關注游戲大廠如騰訊、網易等深度布局VR硬件產業鏈和具有VR游戲研發和代理能力的公司。建議關注：1）硬件端已有布局的互聯網巨頭，如騰訊、字節跳動；2）前瞻布局VRAR的傳統游戲大廠，如網易、米哈游等；3）在內容和IP領域有較好積淀的游戲公司，如三七互娛、完美世界、中手游等。

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責任編輯：侯亞麗

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