在虎牙上市近一年后，另一游戲直播平臺斗魚終于也要上市了。
上市前的斗魚估值約45億美元，相當于其對手虎牙的86%，但二者上市之路卻反差明顯。2018年1月，斗魚CEO陳少杰表示斗魚已有IPO計劃引外界關注，但卻被虎牙直播捷足先登，率先登陸美國資本市場;直到2019年4月，斗魚上市傳聞才終于塵埃落定。不僅錯過了2018年上半年的上市窗口期，在今年提交招股書之后，斗魚敲鐘的時間也由5月反復推遲至今。
回顧斗魚的整個上市之路，可謂幾經周折：上市地點從香港到美國，上市時間從5月推遲到7月。幾番“跳票”后，斗魚終于確定于7月17日赴美上市。根據其招股書顯示，此次上市，斗魚將發售4492.473萬股ADS，限售股東將額外提供2246.23萬股ADS，預計融資超10億美元。
在斗魚坎坷的上市路背后，或許面臨著更深層的挑戰，上市只是一個開始。2019年初，王思聰創立的熊貓直播“猝死”，與此同時，快手、抖音加碼商業化，不可避免也將瞄準游戲直播，對于斗魚等來說，接下來仍有一段苦戰。
近3年虧損超22億元，遭短視頻夾擊
從財務數據來看，斗魚在瘋狂加速自身商業化進程中雖有成效，但面臨的挑戰也不少。
根據斗魚最新招股書中顯示，2016至2018年，其凈虧損分別達到7.82億元，6.12億元與8.69億元，合計虧損總額超過22億元。盡管2019年第一季度實現1820萬元凈利潤，但2019年整體狀況仍難以預估。
斗魚最大的競品虎牙同樣也在美股上市，無疑最適合作為衡量斗魚運作狀況的參照。在前述三年時間里，虎牙共計凈虧損超26億元，甚至超過斗魚。但業內人士指出，虎牙2018年第二季度22.7億優先股衍生負債產生的公允價值變動損失，造成其財務報表中顯示為凈虧損，但其實際盈利過億。
從關鍵指標看，斗魚趕超虎牙的機會在于付費用戶的轉化。在2019年第一季度，斗魚季付費用戶數達600萬，首次超過虎牙同期540萬季付費用戶數。然而，若考慮“當期付費用戶總數/平均月活躍用戶數”這一數據，斗魚的3.8%與虎牙的4.3%仍存在一定距離。這意味著，雖然斗魚的付費用戶群體規模相對更有優勢，但在整個平臺月活中的占比仍落后于競爭對手。
但更重要的是，游戲直播的競爭已經發生了改變。無論是斗魚還是虎牙，均可自稱為PC時代的游戲直播領軍者。然而當手機流量變得越來越廉價，移動支付更快捷時，移動端月活不僅決定了中長期的發展潛力誰更足，面對短視頻跨行競爭將會更有底氣。
易觀在《2019中國游戲直播平臺年度綜合分析》中指出，2018年我國在線直播用戶規模達到4.78億，用戶主要集中在移動端。智能機已經大部分能夠替代PC端的功能，解放了用戶的使用場景。PC端用戶滲透率將會從2016年的50.8%下降到2020年預期的30%，而移動端則會由同期的67.7%上升到89.8%。
在移動化的進程上，斗魚近三年移動端月活在整體月活中占比分別為23.7%，24.5%與28.2%，在2019年第一季度達到最高的30.8%;而另一方面虎牙則已經達到了44.5%。
值得注意的是，2019年更是短視頻發力的一年，背后同樣也是迫于商業化的壓力。此前投資人士向藍鯨TMT記者指出，抖音需2019年在商業化上取得突破，而快手日前同樣宣布，2019年快手商業的營收目標將在原先的百億基礎上增加50%。并相應的推出了“百萬游戲創作者扶持計劃”。
該計劃顯示，快手將加大對游戲內容創作者的資源扶持力度，給予優秀的內容創作者更多的站內流量，擴大曝光;此外，快手游戲也將不斷從站外引入更多的優秀創作者，鼓勵他們在快手進行游戲內容創作。目前，快手站內游戲直播移動端日活躍用戶破3500萬，這一數字離斗魚只差1400萬。
某游戲直播平臺人士指出，短視頻與直播的競爭同樣也是頭條(系)與騰訊(系)的競爭。在今年，騰訊因為游戲直播已經多次起訴頭條，因此與游戲廠商的深度合作將成為關鍵。同時，斗魚與虎牙也已經完成了短視頻游戲直播早期To C的階段，現在則側重于TOB，服務游戲廠商、電競賽事。
電競能否成游戲直播的下一增長點
2018年、2019年兩年，無論是對泛娛樂直播還是游戲直播，都是意義深刻的兩年。從直播答題泡沫等迅速破滅，到熊貓直播破產，游戲直播行業能否開辟出一條比直播打賞更加穩定的增長點至關重要。而如今，斗魚則等來了電競。
2018年6月，騰訊互動娛樂合作游戲市場部總經理朱崢嶸公布了一組數據：2018年上半年，英雄聯盟(一款網絡游戲)賽區職業賽事直播觀賽人次超過70.9億，觀賽時長超過13.8億小時。用一組數據對比即可知其潛力：2018年中國足球中超聯賽的電視收視僅為3.37億人次。
斗魚在招股書中透露，自2016年來，其獲得了29項國內大型賽事的全球和全國獨家流媒體權，涵蓋了《英雄聯盟》、《絕地求生》、《DOTA2》等大型游戲。2018年，平臺直播了約337場正式比賽和賽事。
電競產業在2019年同時也迎來政策層面的向好。人民日報海外版撰文稱，電子競技已經成為一項國際化專業化的產業。一方面，中國核心電競愛好者預計達到7500萬，中國正在運營的電子競技戰隊(含俱樂部)多達5000余家，另一方面，未來五年電子競技員人才需求量近兩百萬人。
國泰君安分析師陳筱研報中指出，電競直播平臺是打通電競賽事內容和用戶的傳播渠道，也是最重要的流量來源和變現渠道。電競賽事的高曝光度和強輻射性吸引了多元化的贊助商，贊助規模提升的同時也推動了如俱樂部、電競選手等核心資源的升值與資產化。
而從目前行業現狀來看，電競選手個人價值的提升不僅僅是給所在俱樂部帶來諸如商業贊助這樣的可見回報，電競選手無論是業余還是退役，后續的職場發展中成為一名主播也能繼續讓其個人影響力發揮作用。
對于斗魚來說，當下最重要的契機或許就在5G。對于用戶來說，5G帶來的最大改觀便是網速的大幅度提升和資費的相對下降。通過手機使用流量來觀看電競賽事直播在未來將成為一種選擇。國金證券分析師裴培指出，5G牌照的發放和VR/AR技術的應用對游戲直播是重大促進，相比虛無縹緲的“云游戲”，游戲直播更可能成為5G的最大受益者。
