“原油市場未來6個(gè)月保持在60美元附近區(qū)間內(nèi)是合理的估值。相比制裁消息，我個(gè)人更關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)可能減速的持續(xù)性擔(dān)憂，這給原油需求側(cè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。”

近來，國際原油市場情緒急轉(zhuǎn)直下。不到兩月時(shí)間，便從年底前漲破100美元的熱辣預(yù)期轉(zhuǎn)換到冷冷的現(xiàn)實(shí)：布倫特原油跌破70美元，美國WTI原油跌破60美元。

目前油價(jià)已從10月初的高位下挫20%，美國WTI原油甚至連跌11個(gè)交易日，創(chuàng)下35年來最長連跌期，跌入熊市。布倫特原油期貨10月3日達(dá)到了86.29美元/桶，10月下跌超10%，回吐8月和9月全部漲幅，目前距熊市僅一步之遙。

細(xì)究油價(jià)下跌背后的原因，恢復(fù)對(duì)伊朗制裁的“特朗普因素”固然引人注目，但更讓人關(guān)切的，是供需基本面的變化。幾個(gè)主要產(chǎn)油國的產(chǎn)量都在增長，包括進(jìn)行了“頁巖油革命”的美國，而被下調(diào)的全球增長預(yù)期則引發(fā)了原油需求可能下滑的擔(dān)憂。

面對(duì)未來的不確定性，人們對(duì)OPEC會(huì)否在下月初舉行的維也納會(huì)議上決定減產(chǎn)充滿關(guān)注，尤其是今年以來一直疲軟的新興市場，這段時(shí)間的急跌已經(jīng)讓它們中間的石油進(jìn)口國和出口國感受到了市場的“區(qū)別對(duì)待”。

更須擔(dān)心供需關(guān)系

今年以來，美國總統(tǒng)特朗普展現(xiàn)出對(duì)油價(jià)的巨大影響力。5月初美國將退出伊朗核協(xié)議并恢復(fù)對(duì)伊朗制裁的消息傳出，國際油價(jià)應(yīng)聲大漲。

到5月9日靴子落地，美國正式宣布退出伊核協(xié)議并恢復(fù)對(duì)伊朗制裁，市場便試圖消化此消息，用原油價(jià)格來反映對(duì)全面恢復(fù)制裁的預(yù)期，甚至有人大膽預(yù)測稱油價(jià)或在年底前突破100美元/桶。

“由于美國恢復(fù)對(duì)伊朗的制裁，市場擔(dān)心第四季度油市將面臨供給短缺，這是布倫特原油一路走高到86.29美元/桶(10月3日)的主因。”標(biāo)普全球普氏亞洲能源新聞和分析編輯副主任Mriganka Jaipuriyar對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。

但制裁重啟臨近之時(shí)又生變數(shù)。美國將暫時(shí)給予多個(gè)國家豁免的消息傳出，油價(jià)因此回吐部分漲幅，直至11月5日美國國務(wù)卿蓬佩奧正式宣布暫時(shí)允許8個(gè)地區(qū)繼續(xù)進(jìn)口伊朗石油。

根據(jù)標(biāo)普全球普氏數(shù)據(jù)，伊朗10月份的原油和凝析油的運(yùn)輸達(dá)到了日均192萬桶/日，而伊朗4月份的原油出口量為245萬桶/日。該機(jī)構(gòu)估計(jì)在11月初制裁恢復(fù)后，伊朗的原油出口將在11月份下降至平均110萬桶/日，到2019年四季度將下降至85萬桶/日。“我們將看到伊朗原油供應(yīng)未來一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)下降，”Jaipuriyar說，“預(yù)計(jì)獲得豁免的國家/地區(qū)將積極地減少伊朗油進(jìn)口，以便6個(gè)月以后再次獲得豁免。”

不過也有分析指出，“特朗普因素”固然惹眼，作用于油價(jià)的，尚有其他因素。英國石油公司(BP)首席執(zhí)行官Bob Dudley認(rèn)為，其中包括“利比亞和委內(nèi)瑞拉待解的生產(chǎn)混亂問題”，還包括“其他很多不確定性”。

“11月5日美國宣布暫時(shí)對(duì)八個(gè)地區(qū)給予伊朗原油進(jìn)口豁免，這是促使油價(jià)下跌的導(dǎo)火索，但這只是眾多因素中的一個(gè)。”上海外國語大學(xué)中東研究所副研究員潛旭明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。

更深層次的原因是對(duì)供需基本面的擔(dān)心。

一方面，近來幾個(gè)主要產(chǎn)油國產(chǎn)量都在增長。“美國給予豁免前，油價(jià)就顯出疲態(tài)，因?yàn)镺PEC和主要非OPEC產(chǎn)油國的供給都出現(xiàn)了增長。”Jaipuriyar說，“美國能源信息署估計(jì)美國10月份的產(chǎn)量為1145萬桶/日，同比增長高達(dá)175萬桶/日，沙特和俄羅斯的產(chǎn)量也出現(xiàn)了增長。此外OPEC和10個(gè)非OPEC產(chǎn)油國的產(chǎn)量也超過了5月份達(dá)成的共識(shí)。上述因素綜合，導(dǎo)致供給很充足，抵消了伊朗和委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量的下降。目前的市場情緒是由OPEC等主要石油供應(yīng)國產(chǎn)量上漲主導(dǎo)的，而非伊朗供給的情況。”

截至11月9日當(dāng)周，美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加12座，達(dá)到886座，觸及三年多來最高水平;美國當(dāng)周天然氣活躍鉆井?dāng)?shù)則增加2座，達(dá)到了195座。國際能源署(IEA)11月13日發(fā)布報(bào)告稱，“頁巖油革命”將使美國全球能源大國的地位越來越重要，到2025年全球五分之一的原油和四分之一的天然氣將來自美國。不過IEA也指出，美國頁巖油的產(chǎn)量將在2020年代中期穩(wěn)定下來。

另一方面令人擔(dān)心的，是明年的全球經(jīng)濟(jì)增長前景可能拖累石油需求。

“我認(rèn)為影響油價(jià)的主要因素是有關(guān)全球經(jīng)濟(jì)增長放慢的消息一再引發(fā)擔(dān)憂。很多人剛意識(shí)到諸多外部不確定風(fēng)險(xiǎn)給全球經(jīng)濟(jì)帶來的影響，這些不確定性導(dǎo)致全球增長預(yù)期被下調(diào)，引發(fā)關(guān)切，拖累了大宗商品需求。近期原油市場走勢正表明投資者正在定價(jià)原油需求可能下滑的預(yù)期。” FXTM富拓貨幣策略和市場研究全球主管Jameel Ahmad對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。

是否減產(chǎn)有分歧

面對(duì)接連下挫的油價(jià)，OPEC主要產(chǎn)油國似乎有意再次打開減產(chǎn)大門。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月11日，沙特等OPEC產(chǎn)油國和以俄羅斯為代表的非OPEC產(chǎn)油國(即OPEC+)在阿布扎比舉行了市場監(jiān)督委員會(huì)會(huì)議。OPEC官方發(fā)布的會(huì)議聲明顯示，審視原油供需基本面現(xiàn)狀后，委員會(huì)認(rèn)為到2019年，市場將面臨供給增長超越需求的局面。全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的前景將給2019年的需求帶來壓力，令供大于求局面進(jìn)一步擴(kuò)大。有鑒于此，委員會(huì)考慮2019年實(shí)施新的產(chǎn)量調(diào)整措施，以平衡市場。

不到5個(gè)月前，在維也納舉行的OPEC組織半年度會(huì)議以宣布增產(chǎn)落幕。2016年底OPEC達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，組織的減產(chǎn)配額是120萬桶/日，但到今年5月執(zhí)行率達(dá)到152%，所以會(huì)議決定成員國從7月開始努力遵守100%的執(zhí)行率。11月11日OPEC發(fā)布的聲明顯示，10月份減產(chǎn)執(zhí)行率為104%。

但和前幾次減產(chǎn)討論不同的是，盡管近兩年來，參與減產(chǎn)協(xié)議的非OPEC代表俄羅斯展示出支持減產(chǎn)的姿態(tài)，但對(duì)再次減產(chǎn)似乎有些遲疑，認(rèn)為現(xiàn)在很難判斷市場是否存在供大于求的情況。

今年3月以來，俄羅斯一直在增產(chǎn)。官方公布的數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯10月份原油產(chǎn)量為1140萬桶/日，而2016年10月份的產(chǎn)量為1124.7萬桶/日，今年3月迄今其產(chǎn)量較去年同期已增長了2.9%。

“11日的會(huì)議上，產(chǎn)油國分歧似乎很大。俄羅斯能源部長諾瓦克認(rèn)為，預(yù)計(jì)2019年原油供應(yīng)過剩的說法現(xiàn)在還很難確定。沙特能源大臣法利赫則表示，只有確實(shí)必要的情況下才會(huì)減產(chǎn)，不確定明年市場是否會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)過剩的情況。”潛旭明說。

不過，與周日較為克制的表態(tài)不同的是，11月12日法利赫對(duì)外表示沙特將從12月起將產(chǎn)量下調(diào)50萬桶/日，“OPEC成員國之間的共識(shí)是，我們將盡一切可能來平衡市場供需。如果需要我們減產(chǎn)100萬桶/日，那我們就這么做吧。”

OPEC+是否再次減產(chǎn)將在12月6日的維也納會(huì)議上見分曉。

“若油價(jià)繼續(xù)大幅下降，12月維也納會(huì)議減產(chǎn)的可能性比較大。沙特能源、工業(yè)和礦產(chǎn)資源大臣法利赫說OPEC及盟友一致表示，根據(jù)技術(shù)分析，明年需要將石油供應(yīng)在10月的基礎(chǔ)上削減約100萬桶/日。”潛旭明說，“如果國際油價(jià)在目前這一價(jià)格上下浮動(dòng)，維持現(xiàn)在產(chǎn)量的可能性比較大。”

在瑞銀看來，OPEC+再次減產(chǎn)的力度將取決于需求下降及伊朗原油供給下降的幅度，還有美國供給增長的幅度。

標(biāo)普全球普氏預(yù)計(jì)布倫特原油2019年均價(jià)為80美元/桶，該機(jī)構(gòu)對(duì)2018年的價(jià)格預(yù)期為75美元/桶。

“原油市場未來6個(gè)月保持在60美元附近區(qū)間內(nèi)是合理的估值。”Ahmad對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，“相比制裁消息，我個(gè)人更關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)可能減速的持續(xù)性擔(dān)憂，這給原油需求側(cè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。需要了解的一點(diǎn)是，有人認(rèn)為全球貿(mào)易關(guān)系緊張是自金融危機(jī)以來世界經(jīng)濟(jì)面臨的最嚴(yán)峻風(fēng)險(xiǎn)，這并非危言聳聽?？紤]到貿(mào)易爭端引發(fā)的不確定性，加上其他情況，比如新興市場持續(xù)疲軟、美元不斷走強(qiáng)以及其他因素(包括但不限于貨幣政策正常化)，顯然全球經(jīng)濟(jì)正面臨很多不同的挑戰(zhàn)。”

利好原油進(jìn)口國家貨幣

而對(duì)于新興市場來說，油價(jià)下跌是“幾家歡喜幾家愁”。國際金融協(xié)會(huì)(IIF)11月8日發(fā)布的分析指出，油價(jià)下跌至70美元/桶以下，將對(duì)依賴石油出口的新興市場國家造成傷害。但對(duì)石油進(jìn)口國家來說，尤其是那些今年以來貨幣貶值嚴(yán)重的國家，油價(jià)的下跌在一定程度上可以緩解其壓力。相關(guān)分析指出，油價(jià)下跌將利好原油進(jìn)口國家貨幣，比如印度盧比和土耳其里拉。

事實(shí)上，油價(jià)下跌給不同新興市場國家?guī)淼挠绊懸呀?jīng)開始在金融市場顯現(xiàn)。星展銀行11月12日發(fā)布的研報(bào)顯示，就亞洲新興市場來說，石油進(jìn)口/出口國已經(jīng)感受到了市場的“區(qū)別對(duì)待”。油價(jià)的下跌緩解了一部分石油進(jìn)口國的貿(mào)易平衡擔(dān)憂，也降低了其外部融資風(fēng)險(xiǎn)。

但對(duì)馬來西亞這樣的石油出口國來說，油價(jià)下跌則帶來了負(fù)面影響。10年期馬來西亞國債收益率相較10月初有所上漲，預(yù)計(jì)其經(jīng)常賬戶赤字將在未來幾年擴(kuò)大(大于GDP的3%)。該國2019年的預(yù)估收入中，有31%將來自石油相關(guān)收入，星展銀行指出，該國預(yù)算顯然對(duì)油價(jià)走勢非常敏感。11月初馬來西亞剛公布2019年度的預(yù)算案，其油價(jià)假設(shè)是2018年布倫特油價(jià)為70美元/桶，2019年為72美元/桶，2019-2021年為60-70美元/桶。

截至記者發(fā)稿時(shí)止，布倫特原油期貨報(bào)69.63美元/桶，下跌0.7%，美國WTI原油期貨報(bào)59.28美元，下跌1.08%。

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