資金向頭部公司集中 A股交易結(jié)構(gòu)分化加劇

在A股調(diào)整環(huán)境下，市場(chǎng)資金正越來越多向頭部?jī)?yōu)質(zhì)公司集中。從成交金額分布看，A股近期成交集中度創(chuàng)下歷史新高。最新數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市日成交額大于1億元的股票數(shù)量約占全市場(chǎng)的20%，而這20%的股票成交金額總數(shù)卻占到全市場(chǎng)交易總額的72%，交易結(jié)構(gòu)“二八分化”效應(yīng)愈發(fā)凸顯。

分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)成交集中度創(chuàng)下新高，既是受到短期避險(xiǎn)情緒的影響，也是長(zhǎng)期以來A股市場(chǎng)走向成熟的表現(xiàn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，A股的交易結(jié)構(gòu)越來越趨向市場(chǎng)化、規(guī)范化和國(guó)際化，在去偽存真、價(jià)值投資導(dǎo)向下，A股交易結(jié)構(gòu)“馬太效應(yīng)”將成為常態(tài)。

頭部公司成投資者關(guān)注焦點(diǎn)

從2015年深度調(diào)整以來，A股市場(chǎng)的“馬太效應(yīng)”越來越明顯，絕大部分成交額集中在少數(shù)頭部績(jī)優(yōu)公司，相當(dāng)部分公司伴隨股價(jià)不斷下跌，成交額不斷萎縮。

6月22日盤后數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市共有3290只股票正常交易，成交額為2993.07億元，其中成交額在1億元以上的個(gè)股數(shù)量為688只，占兩市股票總數(shù)的比例為20.91%。這688只股票的成交量總額為2151.59億元，占總成交額的71.89%。換個(gè)角度來看，成交額在1億以下的個(gè)股數(shù)量占比達(dá)80%，而成交額不到29%。

“當(dāng)前A股成交金額‘二八分化’日趨嚴(yán)重是由經(jīng)濟(jì)、金融、行業(yè)等多方面原因綜合決定的。”國(guó)泰君安全球首席策略分析師李少君告訴中國(guó)證券報(bào)記者，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，但也存在多方面風(fēng)險(xiǎn)因素，投資者更趨謹(jǐn)慎。同時(shí)，在金融去杠桿大背景下，資本市場(chǎng)持續(xù)承壓，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來了行業(yè)集中度提升，在證券市場(chǎng)上就體現(xiàn)為頭部公司成為投資者關(guān)注跟蹤的焦點(diǎn)。

行業(yè)集中度提升也被認(rèn)為是重要原因。李少君表示，從產(chǎn)業(yè)生命周期視角來看，對(duì)于傳統(tǒng)周期性行業(yè)而言，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)推進(jìn)，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步固化，這種交易集中的狀態(tài)在這類行業(yè)中預(yù)計(jì)會(huì)維持甚至進(jìn)一步加強(qiáng);而對(duì)處于成長(zhǎng)階段的新興行業(yè)而言，新的需求、技術(shù)、業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，將會(huì)改變行業(yè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)階段的交易集中領(lǐng)域?qū)?huì)向著強(qiáng)勢(shì)出現(xiàn)的“后起之秀”擴(kuò)散或轉(zhuǎn)移。

逐步邁向成熟市場(chǎng)

“整個(gè)A股正在往市場(chǎng)化、國(guó)際化、規(guī)范化，以及退市常態(tài)化方向演變。這也是A股市場(chǎng)走向成熟的表現(xiàn)。”對(duì)于A股交易集中度加劇釋放出的信號(hào)，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄告訴記者，資本市場(chǎng)重要功能是資源配置。一個(gè)成熟的市場(chǎng)會(huì)把寶貴的資源配置到優(yōu)秀公司，只有這樣，這些公司才能獲得更高的流動(dòng)性和更高的市場(chǎng)溢價(jià)。

業(yè)內(nèi)人士指出，A股交易集中度提升是一種長(zhǎng)期趨勢(shì)，將來交易集中度還會(huì)保持較高水平，這也是A股市場(chǎng)逐步國(guó)際化的體現(xiàn)。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，隨著A股國(guó)際化程度提高，越來越多的外資通過滬港通、深港通等渠道進(jìn)入A股。外資普遍偏向于投資藍(lán)籌大盤股，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)氣也起到帶動(dòng)作用。

不過，與港股市場(chǎng)相比，目前A股的成交額集中度仍較低，未來可能還有進(jìn)一步上升空間。天風(fēng)證券數(shù)據(jù)指出，今年前5個(gè)月，港股市場(chǎng)前10%的公司成交金額占比達(dá)87.3%，遠(yuǎn)高于同一時(shí)期A股市場(chǎng)的48.9%。前100家公司成交金額占比方面，港股市場(chǎng)這一比值為73.3%，A股則為26.8%。而從尾部公司來看，港股市場(chǎng)后30%的公司成交額占比為0.2%，遠(yuǎn)低于A股的5.1%。

向風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)轉(zhuǎn)變

“A股市場(chǎng)正在從趨勢(shì)定價(jià)向風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)的操作難度顯著提升，但資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)也往往蘊(yùn)藏于風(fēng)險(xiǎn)之中，風(fēng)險(xiǎn)釋放后的機(jī)會(huì)才是股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期真正的機(jī)會(huì)所在。”平安證券首席策略分析師魏偉認(rèn)為，在風(fēng)險(xiǎn)加速去化的大背景下，股票資產(chǎn)難以出現(xiàn)大的系統(tǒng)性向上機(jī)會(huì)，而結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)釋放則需要投資者主動(dòng)回避。這些風(fēng)險(xiǎn)包括非標(biāo)收縮使得企業(yè)融資渠道減少，企業(yè)經(jīng)營(yíng)和融資風(fēng)險(xiǎn)上升，信用違約增加的風(fēng)險(xiǎn)，上市公司股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)，上市公司并購(gòu)業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)等。

除了注意風(fēng)險(xiǎn)，樹立價(jià)值投資觀念也被認(rèn)為是市場(chǎng)分化下不可或缺的素質(zhì)。“股票投資并不是賭博，關(guān)鍵是要改變?cè)瓉淼?lsquo;炒新炒小炒差’的習(xí)慣，樹立正確的投資理念。”李大霄表示，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)經(jīng)過28年發(fā)展，投資理念面臨全新的改變，原來炒小盤股、次新股、垃圾股、題材股和偽成長(zhǎng)股等五類股票的風(fēng)氣將逐漸失去市場(chǎng)，優(yōu)秀的公司會(huì)脫穎而出。

李少君認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，而金融周期仍繼續(xù)處于收縮階段，投資者要高度重視基本面，重視行業(yè)景氣度以及企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性，同時(shí)兼顧投資標(biāo)的性價(jià)比。(記者 齊金釗)

關(guān)鍵詞： 投資者 資金 結(jié)構(gòu)