A股震蕩加大 機構加碼期權投資
A股巨震之下，認沽期權和認購期權的申購量都大大增加，期權避險功能得到有效發揮。業內人士分析，利用好期權品種有利于對沖市場波動風險。不過，要充分發揮期權功能，還要進一步豐富品種，加強投資者教育和監管。
期權成交量翻倍
“這兩天我們主動增加了場內期權的頭寸，特別是節后第一天，我們大量買入認沽期權產品，從結果上看收益較好。”上海一位私募投資人士告訴中國證券報記者。
上海證券交易所的數據顯示，6月19日，50ETF指數對應的認沽期權成交量達到679742張，20日成交606837張;同期，認購期權分別成交722961張和695690張，日成交量均超過上周的兩倍。
“我們FOF投資的部分產品近期增加了不少場內期權的投資。”上海萬豐友方投資管理公司產品總監李泓江對記者表示，在市場波動的情況下，場內期權相較于股指產品更加有效。一方面，由于股指期貨貼水較多，期權對沖相對成本會降低;另一方面，由于股指有持倉限制，在行情波動較大的情況下，增加期權頭寸可以保護更多敞口。
值得注意的是，以往大跌行情中，單邊買入認沽期權的投資者會更多。但在近期的市場中，認購期權和認沽期權成交量幾乎在同比例增長，6月19日的認沽/認購比率在94.02%，20日變為87.23%。
“這兩天期權交易的各指標顯示市場情緒還是偏謹慎，19日大跌之后建議用期權做保護性策略比較好。”前述私募人士表示。
不過李泓江認為，認沽認購比維持在相對穩定的范圍，不僅僅說明市場情緒謹慎，一定程度上還說明市場在成熟，參與期權投資的投資者更加理性。
“市場跌幅比較大的情況下，有些機構擔心繼續下跌，可以買認沽期權做保護;另一部分投資者認為，在存在反彈可能的情況下，買入認購期權，既可以減少資金占用，也可以適當參與反彈，即使未能如期反彈也可以控制損失。在兩邊成交量都增加的情況下，說明機構參與者更多。期權本身就是比較好的平抑市場波動的衍生品，機構投資者參與越多，價格發現的功能越明顯，對于市場波動的抑制會更好。”李泓江表示。
巧用期權工具
國內投資者對于期權大多并不了解，更不要說在實際投資中運用期權產品。但是在一些特殊的市場環境下，期權確實能更好保護投資者利益。
一位期貨公司人士向記者舉例說明了一些期權的應用場景。比如，2015年4月起，50ETF強勢上升，在整個4月期間漲幅將近20%。然而，很多投資者卻依然面臨著“只賺指數不賺錢”的滿倉踏空窘境。一些持有牛股的投資者擔心后市是否會出現不可預料的“黑天鵝”事件，很難“拿住”這些漲幅瘋狂的股票。
如果利用了期權會怎樣呢?此時，買入50ETF認購期權可以較為有效地解決踏空的難處，而持有現貨的投資者可以買入50ETF認沽期權，為手中的份額作保險，防范下行風險，鎖定已有收益。
若投資者強烈看好50ETF繼續上漲，但50ETF已處于相對的高位，此時，買入1張“50ETF購4月2750”合約，則僅需支付大約650元的權利金，便鎖定了2.750元的買入價位。如果一個月后ETF高于2.750元，那么該投資者就行使合約中的權利，仍然以2.750元/份的價格買入50ETF;如果一個月后ETF低于2.750元，那么該投資就放棄合約中的權利，并且損失了權利金。
反之亦然，投資者在市場下跌的過程中，可以利用少量的權利金購入認沽期權，即使手中持有的股票產生虧損，期權上也能彌補部分收益。
此外，期權不僅是個方向性交易工具，也可以是波動性交易工具。當預期后市波動率會變低時，可以賣出跨式(勒式)做空波動率;當預期后市波動率會變高時，可以買入跨式(勒式)做多波動率。
產品豐富度待提升
業內人士告訴記者，在海外市場，期權是最重要的衍生品工具之一，幾乎每一個藍籌股都有對應的期權產品。但是目前國內市場目前僅有50ETF指數一個場內期權品種，產品的豐富度上仍需要繼續增加。
“現在最需要的就是增加品種。”一位券商人士表示，品種有限的情況下，限制了各方主體參與場內期權的空間，各方投資者的交易策略受到明顯限制，“比如我看多中國平安，但是又擔心市場下跌，最好的方法就是買入中國平安的認沽期權。但是現在只有50ETF認沽期權，很難辦。”
事實上，此前一段時間內，由于對個股期權的需求增加，場外個股期權一度活躍。招商證券此前預計，2018年年末，場外個股期權存量規模將達3300億元，占A股市值的0.5%;平均每月新增名義本金將在200億元以上。
不過隨著場外個股期權快速發展，一些風險問題也逐步暴露，最終監管層去年以來多次縮緊監管口徑。證券公司開展場外期權業務，分為一級交易商和二級交易商，一級交易商可以在滬深證券交易所開立場內個股對沖交易專用賬戶，直接開展對沖交易。投資者應當是符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》的專業機構投資者，并滿足近1年末凈資產不低于5000萬元等多個條件。
上述監管措施一定程度上有效平抑了場外個股期權野蠻增長帶來的風險，但是一級和二級交易商的設定，一定程度上把風險聚攏在一級交易商手中，對于交易商要求大大增加，此外也壓制了部分投資者正常的風險對沖需求。
除了品種不夠豐富外，一些投資者利用期權單邊投機的情況也常常出現。由于期權擁有比較高的杠桿屬性，往往給投資者帶來一定的風險，也有擾亂市場秩序的可能。前述券商人士認為，要加強市場監管和投資者教育，對違法違規行為要嚴厲處罰。
