多個新興市場貨幣波動劇烈

受地緣政治、大選及匯率政策改革等因素影響，本周多個新興市場貨幣波動劇烈。阿根廷14日遭遇債匯雙殺，銀行間阿根廷比索下跌近20%，至1美元兌349.95比索；俄羅斯盧布兌美元匯率14日盤中跌破100重要心理關口，創2022年3月28日以來的最低水平。相關分析，我們來連線中國銀行研究院高級研究員王有鑫。

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美元走強加速跨境資本回流美國

《全球財經連線》：本周多個新興市場貨幣波動劇烈，主要受哪些因素影響？

王有鑫：最近一段時間以來，部分新興經濟體貨幣波動幅度加大，出現了調整壓力。直觀的誘發因素是外部美元指數反彈回升和美債收益率走高，導致跨境資本加速回流美國。

美國二季度經濟維持溫和增長，勞動力市場保持相對偏緊狀態，核心通脹回落速度放緩，使市場對于美聯儲繼續實施緊縮性的貨幣政策的預期有所提升。另外，近期市場上的避險情緒有所升溫，前期惠譽下調美國主權信用評級，近期穆迪又下調了美國中小銀行的信用評級。表明未來在美聯儲持續加息影響下，美國金融體系仍然面臨一定的風險。在避險情緒升溫影響下，最近幾天美債收益率大幅上揚，驅動跨境資本流向變化，部分新興經濟體資金持續回流美國。

新興經濟體對外部波動風險抵御能力較弱

《全球財經連線》：阿根廷、俄羅斯央行都分別宣布加息，對于穩匯率效果如何？

王有鑫：目前新興經濟體貨幣大幅波動的深層次原因，在于部分新興經濟體國內經濟脆弱度提升。包括阿根廷在內的新興經濟體長期呈現雙逆差格局，即貿易收支赤字和財政收支赤字同時出現，對于外部波動的風險抵御能力有限。隨著全球經濟下行壓力加大，新興經濟體經濟增長壓力進一步凸顯，疊加外部美元指數和美債收益率上漲，加劇了國內經濟的脆弱度，對新興經濟體貨幣和金融市場走勢帶來了壓力。

在此基礎上，雖然部分新興經濟體央行啟動了加息舉措，在一定程度上有利于緩解當前匯率下行壓力，但目前新興經濟體匯率的波動，或者說金融市場的變化，深層次原因是本國經濟基本面逐漸轉差。所以單純依靠加息，可能無法完全緩解匯率波動的壓力，而且加息之后會對經濟造成進一步下行壓力。在此情況下，可能還需要采取更多的手段來共同維護本國經濟的增長。只有國內經濟穩定增長，經濟基本面好轉，本國匯率走勢才能在根本上得到穩定。

美元指數反彈

本周，美元指數站上103關口，雖然美國7月CPI數據好于預期，外界對通脹路徑不確定性的擔憂有所上升，提振了美元買盤。美元是否已“見頂”？美元走勢對新興市場貨幣影響如何？來聽聽中國人民大學經濟學院黨委常務副書記兼副院長、教授王晉斌的解讀。

避險情緒助推美元

王晉斌：美元指數在7月中下旬，從100左右上行到103到104的區間，美元指數走強，全球貨幣出現了承壓。美元指數走強的主要原因是，7月份美國公布通脹率（CPI）為3.2%，核心通脹率高達4.7%，遠超美聯儲2%的目標。所以市場對美聯儲9月份再次加息的預期變得更加強烈。美國加息預期的增強，導致全球貨幣的集體承壓，尤其是美元指數中的一些貨幣在近一個月也出現了貶值，例如歐元、日元。尤其是日元，由于它本身沒有改變寬松貨幣政策的取向，這些因素導致了美元指數走強。

美元指數走強的另一個原因是地緣政治的影響。俄烏沖突在近一個月以來，并沒有好轉的跡象，雙方的爭斗越發激烈，加重了全球資產的避險情緒，對美元有一定的助推作用。

美元指數進一步上漲動力不足

王晉斌：由于加息預期，美國債券的收益率出現了較大幅度的上漲，10年期的國債突破了4.2%。在這種情況下，全球的外匯市場尤其是新興市場承壓是一個普遍的現象。有些經濟體為了對付承壓，可能會采取加息的辦法，但是加息其實對它本國的經濟增長影響較大。如果不采取加息的方法，貨幣在目前的收益率的驅動下，確實會有一定的貶值壓力。

美元指數從7月中下旬以來上漲幅度較大，超過3%。但美元指數再進一步上漲的動力不足。因為美國的通脹一方面看到下行，另一方面是美聯儲也會充分考慮到通脹和增長之間的平衡，所以激進的加息周期實際上已經過去。在這種情況下，美元指數突破105是較為艱難的。

外匯局：中國外匯市場穩健運行的基礎依然堅實

15日，人民幣對美元匯率今年首次跌破7.3關口。國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英15日表示，中國國際收支結構更加穩健，市場參與者理性程度持續提升，宏觀審慎調節工具不斷完善，外匯市場穩健運行的基礎依然堅實。近期人民幣匯率連續走低，是什么原因導致的？后續走勢如何？仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟為我們帶來他的解讀。

美元指數反彈致人民幣被動貶值

龐溟：人民幣匯率走低主要是由美元指數的反彈抬升所出現的被動貶值。由于市場重新開始重視和擔憂歐美銀行業的基本面和展望，對美元的避險需求有所提高，推升了美元指數。此外，15日早上人民銀行宣布下調MLF利率，也讓中美利差有所擴大，疊加對中國宏觀經濟數據尤其是恢復向好基礎的關注，使人民幣匯率出現階段性的、短期性的承壓。

人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩定

龐溟：但是我們也必須看到，在降息靴子意外落地、宏觀經濟數據公布之后，人民幣匯率在早盤出現了反彈。這說明相比外部因素和宏觀數據點，市場更為關注與憧憬政策增量空間，對宏觀政策的時、效、度信心有所提升?？紤]到美聯儲加息步伐已近尾聲，我國宏觀經濟基礎好、實力強、信心足，外匯政策工具箱辦法多、工具全，預計7.3將是人民幣在三季度的最低點位，后續匯率走勢將繼續受到美元指數、其他主要經濟體經濟表現與政策取向以及我國宏觀經濟基本面和外匯政策的影響，雖然仍會有一定波動，但考慮到近期人民幣匯率中間價反映出逆周期因子已重新引入、跨境融資宏觀審慎調節參數上調等政策信號，以及政策工具箱里留存的外匯存款準備金率、遠期售匯風險準備金率等工具，人民幣匯率將繼續在合理均衡水平上保持基本穩定。

從外部環境看，目前美國實際利率已相當接近經濟增速的限制性水平，美聯儲緊縮貨幣政策接近尾聲，伴隨著中美利差的邊際變化放緩，人民幣匯率的壓力將不斷減輕，也為中國包括貨幣政策在內的各項宏觀政策的獨立性、可選性、內外平衡性拓展了更大空間。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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