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中國銀河證券股份有限公司程培近期對諾禾致源進行研究并發布了研究報告《業績略低于預期，看好平臺迭代升級后盈利改善》，本報告對諾禾致源給出買入評級，認為其目標價位為40.15元，當前股價為27.12元，預期上漲幅度為48.05%。
諾禾致源(688315) 核心觀點： 事件：公司發布2023年半年報，公司2023年1-6月實現營業收入9.30億元(+9.44%)，歸母凈利潤0.75億元(+32.34%)，扣非凈利潤0.58億元(+24.43%)，經營性現金流-451.35萬元；2023年Q2實現營業收入4.89億元(+5.66%)，歸母凈利潤0.53億元(+38.9%)，扣非凈利潤0.38億元(+11.4%)。 持續構建全球區域服務能力，境外收入占比穩步提升。2023年上半年公司在中國大陸地區營收為4.66億元(-5.72%)，占比約為50.16%(同比-8.07pct)；港澳臺及海外地區營收4.63億元，同比增長30.79%，占比約為49.8%(同比+8.1pct)，整體增長略低于此前預期，我們認為主要是部分客戶訂單等待平臺迭代及受海外宏觀經濟因素影響，但海外收入占比提升趨勢較為確定，目前公司在境內設有天津、上海及廣州實驗室，在新加坡、美國、英國建立了本地化運營的實驗室，在中國香港、新加坡、美國、英國、荷蘭、日本等國家和地區設有子公司，業務覆蓋全球六大洲約90個國家/地區，服務客戶近7,000家。隨著新測序平臺迭代完成及全球區域化建設布局進一步完善，我們看好公司基因測序服務業務未來成長。 平臺換代及智能化持續升級，有望驅動運營效率進一步提升。2023H1公司毛利率為41.57%(-0.65pct)，我們認為主要是毛利率相對較低的建庫測序平臺服務業務占比提升所致，2023H1該業務收入為4.45億元(+24.21%)，占比47.88%(+5.69pct)；生命科學基礎科研服務業務收入3.01億元(+14.92%)，占比32.33%(+1.54pct)。公司圍繞測序及建庫業務，構建完善服務體系及解決方案，不斷加強信息化運營和自動化、智能化生產能力，引進Illuminia新一代測序系統NovaseqXPlus和Pacbio大型測序平臺Revio，不斷擴展基因組學和多組學解決方案，應用柔性智能交付平臺Falcon，并在此基礎上推出滿足WGS/WES/RNAseq/建庫測序產品四大產品類型的小型化FalconII(具備柔性智能、高效生產、穩定交付特點，已部署英國、美國、天津、廣州、上海等實驗室)，實現多品統一全自動流程的優化整合，人效提升30%+。此外，公司引進聲波自動化移液系統，使得微生物擴增子產品人效提升50%+。 構建核心技術體系平臺，引導臨床應用開拓。公司持續開發整合多組學解決方案，并在分子育種、單細胞、denovo測序、轉錄組與表觀組學、宏基因組學、三代測序技術新應用等方向不斷深耕與突破，截至2023H1，公司聯合署名/被提及的SCI文章超2萬篇，累計影響因子近120,000，獲基因測序技術專利62項，軟件著作權320項。2023H1公司醫學研究與技術服務業務收入1.33億元(+6.5%)。臨床方面，公司基于“人EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1基因突變檢測試劑盒(半導體測序法)”，進一步開拓入院業務，合作項目覆蓋腫瘤、遺傳、感染等臨床檢測方向，實現了臨檢業務協同增長，截止2023H1已累計在數十家核心醫院完成試劑盒入院。此外，公司持續加強基于NGS技術在遺傳病臨床上的轉化應用，在罕見病、新生兒篩查、心血管系統、皮膚系統、眼科系統、血液系統等領域展開合作研究，并積極探索長讀長測序、甲基化測序等新技術的臨床應用。 投資建議：公司深耕基因測序服務，發揮規模化及智能化優勢，不斷提升運營效率，全球本土化運營初見成效，長期增長前景廣闊。考慮到公司平臺迭代存磨合期及上半年需求復蘇較弱，我們下調公司2023-2025年歸母凈利潤預測至2.17/2.93/3.88億元，同比增長22.53%/34.74%/32.62%，EPS為0.54/0.73/0.97元，當前股價對應2023-2025年PE為48/36/27倍，維持“推薦”評級。 風險提示：海外市場滲透不及預期的風險、競爭加劇的風險、科研活力恢復不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司張琎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.77%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.79億，根據現價換算的預測PE為38.9。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為39.9。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，諾禾致源(688315)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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