東方電氣(600875)

事件:

8月30日，東方電氣發(fā)布2023年半年報：2023H1公司實現(xiàn)收入299.2億元，同比+7.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤20.0億元，同比+12.85%；2023Q2實現(xiàn)收入152億元，同比+10.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.8億元，同比+15.9%。

(資料圖)

清潔高效能源裝備+工程貿(mào)易業(yè)務(wù)拉動公司2023H1收入同比+7%。2023H1公司收入299.2億元，同比+7.2%，其中，可再生能源裝備/清潔高效能源裝備/工程與貿(mào)易/現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)/新興成長產(chǎn)業(yè)收入分別為81/183/68/28/62億元，同比-15%/+21%/+33%/+2%/+3%。工程貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增長或與疫情結(jié)束，訂單獲取和執(zhí)行恢復(fù)有關(guān)。

工程與貿(mào)易、現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)貢獻2023H利潤主要增量。

1)2023H1公司歸母利潤增速13%，高于收入增速，工程與貿(mào)易、現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)貢獻主要增量。2023H1公司裝備業(yè)務(wù)子公司（鍋爐、汽輪機、發(fā)電機、風電公司等）凈利潤合計12.5億元，同比-10.3%，主要是因為東方汽輪機/東方鍋爐凈利潤同比-11.4%/-5.7%；非裝備類業(yè)務(wù)凈利潤8.5億元，同比+79%，我們認為主要是工程與貿(mào)易、現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)貢獻非裝備類業(yè)務(wù)利潤增量。

2)分業(yè)務(wù)看，可再生能源裝備/清潔高效能源裝備/工程與貿(mào)易/現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)/新興成長產(chǎn)業(yè)營業(yè)利潤分別為8.6/17.6/10.5/12.9/7.0億元，分別同比-14%/+15%/+92%/+61%/-18%，其中，工程與貿(mào)易、現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)2023H1營業(yè)利潤合計占比41.4%，同比+12.8pct。此外，工程與貿(mào)易、現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)利潤率高于公司整體水平，因此其利潤的快速增長拉動公司2023H1毛利率同比+1.0pct至17.4%。

清潔高效能源裝備訂單同比+87%，有望保障公司2024年業(yè)績高增。2023H1公司新增生效訂單489億元，同比+33.3%。其中，清潔高效能源裝備/可再生能源裝備/工程與貿(mào)易/新興成長產(chǎn)業(yè)/現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)訂單分別為210/116/57/61/45億元，同比+87%/+8.0%/+87%/+4.5%/-23%。清潔高效能源裝備訂單增長或主要由煤電主機貢獻。

財務(wù)公司金融同業(yè)業(yè)務(wù)致使經(jīng)營性凈現(xiàn)金流減少。2023Q2公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3.4億元，同比2022Q2的60億元減少94%，主要是所屬子企業(yè)財務(wù)公司開展金融同業(yè)業(yè)務(wù)流出。具體來看，購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增加47億元，支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金同比增加13.7億元。2023Q2投資活動現(xiàn)金凈額21億元，同比增加103億元，主要是因為所屬財務(wù)公司投資同業(yè)存單等業(yè)務(wù)凈流入同比增加，對應(yīng)收回投資收到的現(xiàn)金同比增加91億元。

盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為39.1/50.1/58.1億元，PE分別為14/11/9倍。清潔能源裝備板塊訂單高增有望拉動公司訂單快速增長，公司業(yè)績有望保持快速增長，維持“買入”評級。

風險提示：政策變動風險；煤價大漲；電價大幅下行；電源裝機不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；三大主機價格漲幅不及預(yù)期；招標不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：