國內經濟形勢開始回暖，經濟刺激性政策持續加碼，財政貨幣政策進一步延續。從去年底以來，A股呈現整體修復，幅度超市場預期，未來行情是否能延續？2023年該如何布局？

農銀匯理基金認為，內外環境利好權益市場上行，整體形勢樂觀，市場將從跌深反彈的貝塔行情逐漸轉入景氣驅動的行情，低位成長和價值有估值修復空間。

國內經濟加速修復

國內經濟修復加快，春節消費驗證復蘇態勢明朗化。整體來看，1月內需好于外需，企業預期邊際回暖。

1月以來，居民假期出行消費活動回暖。或受益于經濟修復預期，工業企業利潤和PMI數據均指向企業原材料補庫意愿回升，市場信心或正在修復。

1月，制造業采購經理指數、非制造業商務活動指數分別為50.1%、54.4%，分別高于上月3.1、12.8個百分點，皆回到景氣水平。其中，非制造業PMI復蘇更為明顯。

從政策端來看，內需是2023年工作的重中之重。中央多次強調穩增長擴內需，擴內需頂層設計出爐。

財政方面，2023年提前批額度已下達，這一時間是2018年以來最早。整體來看，新增專項債提前批增長更為明顯，項目方面也有支撐。

貨幣政策方面，結構性工具部分延續，另有新設。央行1月29日表示，延續實施碳減排支持工具等三項貨幣政策工具。

市場將轉入景氣驅動行情

從2022年底開始至今，市場已有較大幅度的修復，上漲幅度有放緩趨勢。隨著經濟快速向常態化回歸，未來整體形勢仍較樂觀。

本輪指數修復是國內政策放松、經濟復蘇預期快速升溫驅動的行情。展望未來，市場將逐漸轉入景氣驅動的個股行情。

隨著經濟數據、業績預告、年報季報等逐步放出，市場關注的焦點將逐步從自上而下的宏觀環境變化轉向景氣與盈利，市場將在震蕩調整中尋找主線，建議重點聚焦兩大投資主線：

成長有望再次引領市場

政策方面，成長政策不斷加碼，層級高、頻率高、更具體，隨著以數字經濟、新能源、生物制造為代表的各領域政策催化密集落地，相關賽道未來的景氣預期有望加速提升。

估值方面，成長賽道估值多已處于歷史低位，多數行業估值分位不到30%。以5G、消費電子、軍工、半導體、儲能等為代表的成長賽道估值已經回落至30%以下的歷史低位。

從資金面來看，光伏、風電、汽車、消費電子，計算機、傳媒等成長細分行業成為年初以來內外資加倉的共識，有望繼續受益于增量資金流入。

先受益于復蘇的周期板塊

人民幣升值或是今年超預期的宏觀變量，疊加上半年中國復蘇，將提振歐元、日元對美元形成壓制。

受此影響，預計大宗商品今年上半年迎來一波超預期反彈。周期股行情中，建議積極把握保險、建材、廚電和貴金屬等板塊。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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