伴隨著醫藥行業的進步，國內醫藥包裝材料行業得到了快速發展。作為醫藥包裝的重要組成之一，藥用玻璃行業市場規模也隨著醫藥包裝市場規模的擴張而不斷增長。同時，高端化、輕量化、環保化將是日用玻璃行業發展的必然趨勢,中高端日用玻璃制品有著廣闊的市場發展空間。
作為一家國家火炬計劃重點高新技術企業，山東力諾特種玻璃股份有限公司（以下簡稱“力諾特玻”，301188.SZ）的主營業務為特種玻璃的研發、生產及銷售，是國內具有較高知名度的特種玻璃制品生產廠商之一。
在業績上，力諾特玻營收凈利穩定增長，毛利率高于行業均值，ROE“領跑”同行，盈利能力向好。同時，力諾特玻現金流充裕“造血”能力強勁，內部管控出色，期間費用率逐年走低且低于行業均值。在研發方面，力諾特玻高度重視研發人才，其研發人員的平均薪酬大幅高于同行，研發費用率高于同行均值，且力諾特玻關鍵技術指標優越，核心競爭力突出。此外，力諾特玻產品穩定性和可靠性俱佳，得到了客戶的廣泛認可，其主要產品具備創新優勢，且獲得多項榮譽，打造了客戶及品牌優勢。
一、老齡化給藥用玻璃行業帶來巨大的市場空間，日用玻璃行業發展勢頭長期向好
成立于2002年3月的力諾特玻專注于硼硅玻璃產品的開發和應用，聚焦藥用玻璃和耐熱玻璃，致力于成為細分市場的領先者。
在藥用玻璃行業，行業發展與醫藥行業息息相關。國內醫藥行業未來仍處于發展的黃金階段。
一方面，國內居民健康意識不斷提高，居民人均醫療保健消費支出持續走高。根據國家統計局數據，2013-2020年，國內居民人均醫療保健消費支出累計值分別為由912.1元、1,044.8元、1,164.5元、1,307元、1,451元、1,685元、1,902元、1,843元。2020年受新冠疫情影響，國內居民人均醫療保健消費支出有所下降，但整體呈上升趨勢。
居民人均醫療保健消費支出的增加，給醫藥行業帶來了廣闊的市場空間。
另一方面，國內人口老齡化速度近年來呈加快趨勢。據國家統計局數據，2013-2020年，國內65周歲及以上人口占總人口的比例分別為9.67%、10.1%、10.5%、10.8%、11.4%、11.9%、12.6%、13.5%。
老年人是藥品及保健品的主要消費群體之一，老年人口的增加勢必會刺激醫藥行業的快速增長。
作為醫藥包裝的重要組成之一，藥用玻璃行業市場規模也隨著醫藥包裝市場規模的擴張而不斷增長。
在日用玻璃行業，經過多年的發展，國內低端玻璃制品市場已經基本飽和，但中高端玻璃制品市場仍有廣大的拓展空間。在可見的未來，高端化、輕量化、環保化將是日用玻璃行業發展的必然趨勢，玻璃在日常生活中的應用場景將會更多，使用頻率將會更高。
根據海關數據，2019年國內玻璃制品出口金額達到了731,855萬美元，同比增長10.2%。
與普通玻璃相比，力諾特玻的日用玻璃產品均屬于高硼硅玻璃，產品硼含量較高，材質熔點較高，對產品加工的技術水平要求也較高，具有低膨脹、抗熱震、耐熱、耐腐蝕、強度高等一系列優良性能，且使用安全系數高，產品綠色環保，美觀大方。在可見的未來，以力諾特玻產品高硼硅玻璃等為代表的中高端玻璃制品有著廣闊的市場發展空間。
募投項目中的高硼硅玻璃生產技改項目包含年產9,200噸高硼硅玻璃產品生產項目、LED光學透鏡用高硼硅玻璃生產項目以及輕量化高硼硅玻璃器具生產項目等三個子項目，從產品性能提升、產量擴大、新產品市場開拓等多個方面對現有生產能力進行了全方位的提升，有助于力諾特玻在高硼硅玻璃市場競爭中不斷鞏固、加強自身競爭地位和市場影響力。
二、毛利率高于行業均值ROE“領跑”同行，期間費用率逐年走低且低于行業均值
近年來，力諾特玻的營業收入和凈利潤持續增長，生產規模也在不斷擴大。
2018-2020年，力諾特玻營業收入分別為5.98億元、6.56億元、6.6億元，復合增長率為5.07%；凈利潤分別為0.66億元、0.83億元、0.91億元，復合增長率為17.66%。
可見，力諾特玻營業收入及凈利潤均在增長，業務前景良好。
觀其毛利率情況，近年來，力諾特玻毛利率較為穩定，且高于同行業平均水平。
2018-2020年，力諾特玻的毛利率分別為30.33%、30.35%、29.8%。
據東方財富Choice數據，2018-2020年，力諾特玻同行業可比公司重慶正川醫藥包裝材料股份有限公司（以下簡稱“正川股份”）、山東省藥用玻璃股份有限公司（以下簡稱“山東藥玻”）、山東華鵬玻璃股份有限公司（以下簡稱“山東華鵬”）、安徽德力日用玻璃股份有限公司（以下簡稱“德力股份”）的毛利率均值分別為26.56%、26.02%、26.1%。
從凈資產收益率看，近年來，力諾特玻扣非后加權平均凈資產收益率“領跑”同行業可比公司。
據東方財富Choice數據，2018-2020年，力諾特玻扣非后加權平均凈資產收益率分別為18.24%、19.08%、16.77%。
同期，力諾特玻同行業可比公司山東藥玻的扣非后加權平均凈資產收益率分別為10.14%、12.23%、13.67%；正川股份的扣非后加權平均凈資產收益率分別為8.47%、5.76%、4.56%；德力股份的扣非后加權平均凈資產收益率分別為-8.85%、2.49%、-2.17%；山東華鵬的扣非后加權平均凈資產收益率分別為-3.3%、-7.96%、-7.22%。
現金流可以說是企業能否長久發展的最重要的衡量指標。近年來，力諾特玻現金流充裕，“造血”能力強勁。
2018-2020年，力諾特玻各年度期末貨幣資金余額分別為5,285.01萬元、5,750.38萬元、5,708.89萬元。
同期，力諾特玻經營活動產生的現金流量凈額分別8,438.16萬元、8,013.9萬元、8,870.41萬元。
與此同時，近年來力諾特玻的資產負債率逐年下降。據東方財富Choice數據,2018-2020年，力諾特玻的資產負債率分別為39.26%、33.35%、22.31%。
值得一提的是，近年來力諾特玻內部管控出色，期間費用率逐年走低，且低于同行業均值。
2018-2020年，力諾特玻的期間費用率分別為16.61%、16.09%、15.17%。
同期，力諾特玻同行業可比公司正川股份、山東藥玻、山東華鵬、德力股份的期間費用率均值分別為17.16%、17.65%、16.36%。
穩定的業績增長、充沛的現金流、強勁的“造血”能力、優秀的內部管控，力諾特玻的未來值得期待。
三、掌握七大核心技術，關鍵技術指標優越彰顯核心競爭力
核心技術能力是企業競爭能力的重要基礎，有意識地培養和發展企業的核心技術能力是企業成功地進行技術創新，建立和保持競爭優勢的關鍵。作為高新技術企業，力諾特玻高度重視研發創新工作,在特種玻璃制造領域形成了自身的核心技術。
經過多年的團隊建設和研發實踐，力諾特玻培養出了一批優秀的業內技術人才。截至2020年底，力諾特玻共擁有118名研發人員，占總人數的比例為10.85%，其中核心技術人員4人。
在研發人員的平均薪酬方面，2018-2020年，力諾特玻研發人員的平均薪酬分別為12.25萬元、12.65萬元、11.64萬元。2020年，受新冠疫情影響，力諾特玻部分社保申請階段性減免，使得研發人員的平均薪酬出現下降。
同期，力諾特玻同行業可比公司山東藥玻的研發人員平均薪酬分別為6.54萬元、7.72萬元、8.48萬元；德力股份的研發人員平均薪酬分別為9.02萬元、8.58萬元、7.65萬元。同行業上市公司的研發人員平均薪酬均值分別為7.78萬元、8.15萬元、8.07萬元。
在研發投入方面，2018-2020年，力諾特玻研發費用率分別為4.22%、4.25%、3.68%。2020年，力諾特玻研發費用率下降的主要原因是：2020年多個研發項目消耗的材料主要是碎玻璃、硼砂硼酸、石英砂等，價值相對較低。
同期，力諾特玻同行業可比公司正川股份、山東藥玻、山東華鵬、德力股份的研發費用率分別為1.6%、1.77%、2.01%。
在技術創新機制方面，力諾特玻結合中長期戰略發展需要制定了技術研發創新戰略，積極健全和完善技術研發創新機制，從人、財、物和管理機制等方面確保自身的持續創新能力。
基于高度專業化的技術研發隊伍和完善的研發體系，力諾特玻取得了豐富的研發成果。
截至2021年7月7日，力諾特玻擁有專利67項，其中發明專利15項、實用新型專利14項、外觀專利38項。
在關鍵核心技術方面，力諾特玻生產應用的技術主要包括全自動配料技術、硼硅玻璃窯爐及熔化技術、自動藥用玻璃包裝技術、高效節能生產線技術、玻璃管在線檢測技術、器皿全自動扣蓋生產技術、制瓶火焰自動調整技術等。且力諾特玻已將主要技術申請專利，并在實際生產經營中應用，使得各類產品具有強大的市場競爭力。
在關鍵技術指標方面，力諾特玻的藥用玻璃關鍵技術指標優于國家標準，在行業內處于領先水平。以2ml中硼硅玻璃安瓿產品為例，折斷力國家標準在20-80N之間，力諾特玻產品可控在40-60N；耐水性能國家標準要求小于等于1.8ml，力諾特玻產品實際可控在0.5-1.0ml之間，均遠優于國家標準。
此外，力諾特玻的窯爐關鍵技術指標能源消耗低于國家“先進值”標準，體現出了過硬的技術水平。
根據國家工業和信息化部發布2019年發布的《玻璃器皿單位產品能源消耗限額》（QB/T5362-2019），玻璃器皿中電爐壓制類型窯爐的單位產品能源消耗先進值為615（kgce/t）；天然氣類型窯爐的單位產品能源消耗先進值為1,200（kgce/t）。而力諾特玻生產使用的全電熔窯爐綜合能耗為300-600（kgce/t）；天然氣類型窯爐綜合能耗為1,126（kgce/t）。
可以看出，力諾特玻窯爐的能耗均低于工信部的先進值標準，體現出了較強的技術水平。
四、產品穩定性和可靠性俱佳，主要產品具備創新優勢
不僅行業發展前景廣闊，聚焦于硼硅玻璃產品的開發和應用的力諾特玻，其主營業務突出,產品質量穩定可靠，且主要產品具備創新優勢。
近年來，力諾特玻主營業務突出,主營業務收入在營業收入中的占比均在 97%以上。
2018-2020年，力諾特玻主營業務分別為5.87億元、6.5億元、6.45億元，占營業收入的比例分別為98.23%、99.02%、97.76%。
按產品類型劃分，力諾特玻主營業務收入主要為耐熱玻璃產品、藥用玻璃產品以及電光源玻璃產品銷售收入。
據招股書，2018-2020年，力諾特玻主營業務收入中耐熱玻璃收入分別為3.56億元、4.05億元、4.19億元，占比分別為60.67%、62.36%、64.88%；藥用玻璃收入分別為1.78億元、1.93億元、1.72億元，占比分別為30.35%、29.65%、26.68%；電光源玻璃收入分別為0.53億元、0.52億元、0.54億元，占比分別為8.99%、7.99%、8.44%。
據招股書，力諾特玻稱，藥用玻璃收入下滑主要系因為2020年，受新冠肺炎疫情因素影響，醫療機構患者數量和藥品使用減少，對藥用玻璃需求下降，導致力諾特玻藥用玻璃收入出現小幅下降。
產品質量是行業競爭的立身之本，下游客戶對產品品質要求非常高，產品質量的可靠性及穩定性直接影響到企業的品牌及聲譽。
經過多年發展，力諾特玻建立了一套嚴格的生產管理流程和質量管理體系，通過了ISO9001質量管理體系、ISO14001環境管理體系、OHSAS18001職業健康安全管理體系、ISO15378質量管理規范、IOS17025實驗室認可證書等國內外一流標準體系認證，產品安全性高，品質穩定性強。
同時，力諾特玻設有專門的質量控制部門，建立了從配料、生產、檢驗到成品出庫各個環節的質量控制標準與要求，對整個生產過程進行全面監控，最大限度的把控產品質量安全。報告期內，力諾特玻產品質量控制制度健全并得到了有效執行，未發生過重大產品質量事故。
此外，力諾特玻的主要產品具備創新優勢。
在藥用玻璃方面，由于國內注射劑仿制藥的原研藥大多系國外研發上市，國外原研藥的玻璃包材多為中硼硅藥用玻璃，因此，未來隨著注射劑一致性評價的推進，國內的大部分注射劑仿制藥包材將從低硼硅藥用玻璃升級為中硼硅藥用玻璃。
而力諾特玻的藥用玻璃中，中硼硅藥用玻璃瓶銷售占比在55%以上，在國內中硼硅藥用玻璃瓶行業處于第一梯隊。相比于傳統的普通鈉鈣玻璃及低硼硅玻璃，力諾特玻的中硼硅藥用玻璃具有產品創新和競爭優勢。
在日用玻璃方面，行業內仍有較多的中小規模企業，其產品多以鈉鈣玻璃等低檔系列為主，且客戶來源缺乏穩定性，很大程度依靠低廉的價格占據市場。
而力諾特玻的耐熱玻璃屬于高硼硅玻璃制品，硼含量較高，材質熔點較高，對產品加工的技術水平要求也較高。與普通的鈉鈣玻璃相比，耐熱玻璃抗酸堿等化學侵蝕性能更優。耐熱玻璃配方中不添加含有砷、鉛等對人體有害的礦物質，被廣泛運用于日用品、家用電器等行業。相比于傳統的普通鈉鈣玻璃，力諾特玻的高硼硅耐熱玻璃具有創新優勢。
五、坐擁優質客戶資源，參與制定行業標準凸顯行業地位
近年來，力諾特玻的客戶集中度低，且客戶資源優質。
2018-2020年，力諾特玻的前五大客戶銷售額合計占營業收入比分別為27.22%、29.81%、30.48%，客戶集中度底，即不存在對大客戶依賴的情況。
依托可靠穩定的產品質量，力諾特玻已經與業內多家知名廠家建立了密切良好的合作關系，產品品質得到了客戶的廣泛認可。
在藥用玻璃方面，經過多年的發展和積累，力諾特玻以優良的產品質量在業內取得了較高的知名度，獲得了客戶群體的高度認可，積累了一大批綜合實力較強的優質藥品生產企業客戶。
目前，力諾特玻與悅康藥業、華潤雙鶴、神威藥業集團有限公司、山東新時代藥業有限公司、齊魯制藥有限公司、南京先聲東元制藥有限公司、揚子江藥業集團有限公司等國內知名藥品生產企業均建立了長期、穩定的合作關系，合作年限均在5年以上，產品范圍覆蓋了低硼硅玻璃安瓿、低硼硅玻璃管制瓶、低硼硅藥用玻璃管、中硼硅藥用玻璃安瓿和中硼硅藥用玻璃管制瓶等多個系列。
醫藥包裝材料行業的特點之一是存在渠道壁壘，即考慮到藥品安全性及相容性驗證等因素，客戶一般不會輕易更換供應商，因此，完善的客戶渠道資源使得力諾特玻具備了一定競爭優勢。
在日用玻璃方面，力諾特玻產品品種結構豐富，開發新產品能力較強，能滿足各類客戶的產品需求，與國內外多家大型客戶形成長期合作關系。其客戶主要為格蘭仕、美的、樂扣樂扣、品誠保萊、海倫特洛伊等知名家電生產企業、家居用品企業。
值得一提的是，力諾特玻參與起草了藥用玻璃管、微波爐用玻璃托盤、紅外線燈泡等多項國家標準和行業標準，凸顯其頭部企業地位。
不僅如此，力諾特玻還是中國醫藥包裝協會副會長單位、中國醫藥包裝協會標準化委員會副主任單位、中國醫藥包裝協會玻璃專業委員會副主任單位、中國日用玻璃協會副理事長單位、全國玻璃儀器標準化技術委員會副主任委員單位。
同時,力諾特玻還獲得多項榮譽，品牌獲得高度肯定和認可。2020年12月，力諾特玻被國家工業和信息化部和中國工業經濟聯合會認定第五批全國制造業單項冠軍示范企業。2020年力諾特玻被國家發展改革委列入全國疫情防控重點保障企業名單。2020年，力諾特玻被山東省工業和信息化廳認定為山東省專精特新中小企業、山東省瞪羚企業。2018年，力諾特玻被認定為山東省制造業單項冠軍。
在日用玻璃行業，力諾特玻具有較高的市場地位，已連續多年被中國輕工業聯合會評為日用玻璃行業十強企業。
此外，力諾特玻的產品高硼硅耐熱玻璃器具、電光源硬料玻殼/玻管、藥用安瓿和管制注射劑瓶被評為山東名牌產品。
經過多年的深耕運作，力諾特玻已在國內外客戶群體中獲得了較高的認可度，擁有著良好的口碑和市場反響，打造出客戶及品牌優勢。
未來，力諾特玻將立足特種玻璃制造行業，把握行業快速發展機遇，不斷提高技術水平，將自身打造為集特種玻璃研發、生產、銷售于一體的國內一流企業，始終為客戶提供質量過硬、品質優良的特種玻璃產品。
免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。
