紅外熱成像技術早期應用于軍事領域，而在近年，紅外熱成像技術開始大規(guī)模地走入民用領域。隨著世界經(jīng)濟的快速發(fā)展、紅外熱成像技術的快速進步和產(chǎn)品成本的不斷下降，民用領域應用將具有更為廣闊的發(fā)展空間。
作為一家主要從事紅外熱成像產(chǎn)品和系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，北京富吉瑞光電科技股份有限公司（以下簡稱“富吉瑞”）隨著紅外熱成像產(chǎn)品的市場需求和應用領域不斷擴大，富吉瑞的營業(yè)收入和盈利水平呈快速增長趨勢。2018-2020年營業(yè)收入分別同比增長15.21%、88.07%、98.5%；同期，凈利潤分別同比增長102.89%、2,066.03%、519.84%。
觀其業(yè)績爆發(fā)式增長的背后，富吉瑞發(fā)揮自身的技術優(yōu)勢與軍工總體單位合作研制、競標，獲取了較好的業(yè)務機會。且富吉瑞自身業(yè)務定位和布局科學及其產(chǎn)品在技術上具有模塊化和標準化的特點等等，為其業(yè)績快速增長創(chuàng)造了條件。
一、國產(chǎn)化與自主發(fā)展成行業(yè)發(fā)展趨勢，民用領域需求快速增長
紅外熱成像技術的發(fā)展始于美國，并長期運用在軍事領域，因該技術、產(chǎn)品的軍事敏感性，掌握最先進紅外熱成像技術的美國、法國、以色列和日本等發(fā)達國家長期對中國實行嚴格的出口審批制度甚至禁運，長期以來，中國僅能從法國進口少量工業(yè)級低端紅外熱成像產(chǎn)品，且出口商明確要求確不允許應用在軍事領域。
在上述背景下，隨著國內(nèi)基礎工業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)紅外熱成像產(chǎn)業(yè)也取得了重要的發(fā)展，在探測器領域，受基礎科研能力和工藝水平限制，與國外仍有一定差距，但在光學系統(tǒng)、算法、圖像處理等領域，國內(nèi)已有較大的進步，使產(chǎn)品的整體達到或接近國際先進水平，一定程度上彌補了探測器領域的差距。
整體而言，國內(nèi)紅外熱成像產(chǎn)業(yè)已經(jīng)接近國際水平，隨著各相關技術環(huán)節(jié)的積累和進步，國內(nèi)紅外熱成像產(chǎn)業(yè)有望實現(xiàn)完全自主發(fā)展。
目前，尚未有權威機構發(fā)布國內(nèi)紅外熱成像市場規(guī)模及增長率，通過Maxtech International預測全球市場規(guī)模及增長率，并根據(jù)YOLE發(fā)布的《Thermal Imagers and Detectors 2020》報告中關于探測器中國市場占有率，推算出國內(nèi)紅外熱成像市場占有率及增長率。
根據(jù)Maxtech International預測及YOLE報告，2020-2023年，國內(nèi)紅外熱成像市場規(guī)模分別為66.82億美元、76.84億美元、89.04億美元、100.6美元，復合增長率約為14.61%。
中國紅外熱成像市場按應用領域可劃分為兩類：軍用紅外熱成像和民用紅外熱成像。2020年中國紅外熱成像市場中軍用紅外熱成像占比最大為63%，民用紅外熱成像的占比為37%。
其中，在軍用領域，隨著制冷產(chǎn)品價格的大幅下降、工作溫度提高、攜帶便利性增加，因其具有探測距離遠、靈敏度高等特點，制冷紅外熱成像產(chǎn)品將會逐步替代部分非制冷紅外熱成像產(chǎn)品，其使用范圍和使用量會進一步擴大。
國內(nèi)國防工業(yè)從單兵、陸地武器、飛行武器和海軍艦艇均需要紅外熱像產(chǎn)品，隨著國防現(xiàn)代化進程的加快，國內(nèi)軍用紅外熱成像裝備正處于快速增長時期。
2020年軍用紅外熱成像市場規(guī)模達到42.2億美元，預計2021年其市場規(guī)模將達到47.3億美元。
在民用領域，國內(nèi)紅外熱像儀產(chǎn)品市場還處于發(fā)展期，與國外成熟市場相比還有很大的增長潛力。隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，國內(nèi)市場對于紅外熱像儀的需求也日趨旺盛。由于紅外熱像儀產(chǎn)品應用領域廣泛，且能為人們生產(chǎn)生活提供極大的便利，未來對市場紅外熱像儀的需求將會保持持續(xù)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。
紅外熱成像產(chǎn)品從工業(yè)檢測、檢驗檢疫、電力檢測、安防監(jiān)控等工業(yè)消費品領域，逐漸向無人機、物聯(lián)網(wǎng)、汽車輔助駕駛、智能空調(diào)、住宅安防、戶外夜視、防火監(jiān)測、手機及人臉支付、突發(fā)公共衛(wèi)生安全防控等個人消費品領域發(fā)展，其應用的范圍會進一步擴大，且應用趨向于高端化。
隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級及消費水平提高，未來國內(nèi)民用紅外熱成像產(chǎn)品將更多的應用于物聯(lián)網(wǎng)等新興領域，市場規(guī)模在不斷擴大，需求空間廣闊。
2020年中國民用紅外熱成像市場規(guī)模達到24.6億美元，未來預計民用紅外熱成像市場規(guī)模將會保持持續(xù)穩(wěn)定增長的態(tài)勢，預計其市場規(guī)模將于2021年達到29.6億美元。
綜上，富吉瑞所處的紅外熱成像行業(yè)未來市場需求巨大，發(fā)展前景廣闊，將保持較快增長。
二、營收凈利爆發(fā)式增長管控能力出色，凈資產(chǎn)收益率“領跑”同行
隨著紅外熱成像行業(yè)技術發(fā)展與成本下降的趨勢，紅外熱成像產(chǎn)品的市場需求和應用領域不斷擴大，富吉瑞的營業(yè)收入和盈利水平呈快速增長趨勢。
2017-2020年，富吉瑞實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為0.76億元、0.88億元、1.65億元、3.27億元，2018-2020年分別同比增長15.21%、88.07%、98.5%。
同期，富吉瑞實現(xiàn)的凈利潤分別為-2,211.63萬元、63.91萬元、1,384.31萬元、8,580.46萬元，2018-2020年分別同比增長102.89%、2,066.03%、519.84%。
隨著富吉瑞業(yè)務規(guī)模增長致使期間費用金額保持增長趨勢，但期間費用增長幅度不及營業(yè)收入增長幅度，導致富吉瑞期間費用率有所降低。
2018-2020年，富吉瑞的期間費用合計分別為3,862.84萬元、4,780.01萬元和7,258.22萬元；占當期營業(yè)收入的比例分別為44.06%、28.99%、22.17%。
值得一提的是，富吉瑞的凈資產(chǎn)收益率逐年走高，并在2019-2020年領跑同行業(yè)可比公司。
2018-2020年，富吉瑞的扣非后加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為0.74%、21.31%、61.77%。
同期，富吉瑞同行業(yè)可比公司高德紅外的扣非后加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為2.63%、5.35%、24.63%；睿創(chuàng)微納的扣非后加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為24.82%、11.13%、19.4%；久之洋的扣非后加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為3.73%、4.49%、5.38%；大立科技的扣非后加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為3.78%、10.77%、29.31%。
此外，短期償債能力方面，2018年末富吉瑞的流動比率和速動比率均實現(xiàn)增長。
2018-2020年，富吉瑞的貨幣資金分別為680.88萬元、2,138.45萬元、11,115.84萬元。
據(jù)招股書，富吉瑞稱貨幣資金余額2019年末較2018年末增長214.07%，主要系經(jīng)營狀況良好及借款增加所致；2020年末較2019年末增長419.81%，主要系股東增資及經(jīng)營狀況良好回款增加所致。
隨著貨幣資金儲備增加，富吉瑞流動比率、速動比率和資產(chǎn)負債率均有了明顯改善。
2018-2020年，富吉瑞的流動比率1.72倍、1.54倍、2.52倍；速動比率分別為0.78倍、0.89倍、1.44倍；資產(chǎn)負債率分別為55.99%、63.03%、38.42%。
長期償債能力方面，富吉瑞業(yè)績持續(xù)提升，經(jīng)營運作良好，資本結(jié)構基本穩(wěn)定。報告期各期末，富吉瑞資產(chǎn)負債率整體呈下降趨勢。富吉瑞銀行資信狀況良好，無任何不良記錄，沒有或有負債、表外融資等影響償債能力的事項。
綜上，富吉瑞負債規(guī)模與資產(chǎn)規(guī)模相適應，償債能力較強。
三、內(nèi)因外因推動業(yè)績大幅增長，可持續(xù)發(fā)展能力顯著
觀其業(yè)績爆發(fā)式增長的背后，富吉瑞有著良好的外部環(huán)境。
2017年以后，國產(chǎn)探測器逐步成熟，具備了量產(chǎn)能力。雖然國產(chǎn)探測器總體上性能仍落后于進口探測器，但是富吉瑞通過自身設計能力，在機芯、熱像儀的應用中可以很大程度上彌補國產(chǎn)探測器性能的不足，能夠替代進口探測器，使富吉瑞逐步擺脫對國外探測器的約束依賴，于2018年開始逐步實現(xiàn)盈利。
2018-2020年是“十三五”的下半段，國內(nèi)軍品業(yè)務陸續(xù)發(fā)標，形成了一段競標項目的高峰期，富吉瑞發(fā)揮自身的技術優(yōu)勢與軍工總體單位合作研制、競標，獲取了較好的業(yè)務機會。
觀其內(nèi)部因素，富吉瑞自身業(yè)務定位和布局科學及其產(chǎn)品在技術上具有模塊化和標準化的特點等等，為其業(yè)績快速增長創(chuàng)造了條件。
近年來，富吉瑞結(jié)合市場環(huán)境與自身特點，確定現(xiàn)階段立足產(chǎn)業(yè)鏈中游，軍品以配套組件為主，民品以整機為主的發(fā)展思路，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，避開與總體單位直接競爭，獲取與更多總體單位合作機會，并據(jù)此調(diào)配研發(fā)、生產(chǎn)、市場等資源，實現(xiàn)業(yè)務聚焦，使富吉瑞的運行效率得到明顯提升，為迅速擴大業(yè)務規(guī)模提供了支撐。
自設立以來，富吉瑞在紅外領域持續(xù)投入研發(fā)，形成了多項核心技術，并獲得17項發(fā)明專利，富吉瑞將核心技術優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢，為業(yè)績快速增長提供了動力。
其產(chǎn)品在技術上具有模塊化和標準化的特點，模塊化設計能加快產(chǎn)品研發(fā)進程，使產(chǎn)品具有快速迭代能力，以滿足市場需求；標準化設計可以在保障產(chǎn)品質(zhì)量前提下，實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，使富吉瑞產(chǎn)能快速提升，具備承接大批量訂單的能力。
并在2016至2017年期間富吉瑞引入了外部投資，及時緩解了高速發(fā)展過程中的資金缺口，富吉瑞將外部投資主要用于研發(fā)和生產(chǎn)能力建設。同時，富吉瑞加快了人才隊伍建設，2016至2017年間先后組建了光學鏡頭和工業(yè)檢測產(chǎn)品研發(fā)團隊，開始拓展新的產(chǎn)品方向。
在資金和人才隊伍上的投入，為富吉瑞業(yè)績的大幅增長提供了資金和人力資源支撐。
且隨著技術的積累與進步，資金實力的增強，人才隊伍的擴大，富吉瑞具有更強的可持續(xù)發(fā)展能力，在2019年、2020年富吉瑞收入、利潤持續(xù)大幅增長的基礎上，預計富吉瑞業(yè)績規(guī)模能夠保持穩(wěn)定發(fā)展。
首先，“十四五”仍是國內(nèi)國防建設與發(fā)展的重要階段，預計軍品市場規(guī)模不斷擴大，軍品業(yè)務的市場機會將進一步增加；其次，富吉瑞原有訂單具有一定的延續(xù)性，2021年某型制冷多功能手持項目訂單已追加數(shù)百套訂貨；此外，富吉瑞正在積極參加微光瞄具、邊海防產(chǎn)品、無人機吊艙等新型號業(yè)務的拓展。
且民品業(yè)務也將進入快速發(fā)展階段。報告期內(nèi)，富吉瑞民品業(yè)務收入占比仍然小于軍品，“十四五”期間，富吉瑞的民品規(guī)模將持續(xù)擴大。
自2017年開始，富吉瑞將工業(yè)測溫、工業(yè)氣體檢測業(yè)務作為民品發(fā)展的重點方向之一，在技術、產(chǎn)品方面進行了充分的儲備，預計2021年將會有較大幅度的增長；富吉瑞的醫(yī)療、安防、光電系統(tǒng)等業(yè)務也有較好的競爭力，未來將保持穩(wěn)步發(fā)展狀態(tài)。
與此同時，富吉瑞在技術上的持續(xù)積累為其產(chǎn)品的升級換代提供了有力支撐，也促進了產(chǎn)品的多樣化與細分化，從而可以滿足更多的市場需求，保障富吉瑞業(yè)績的持續(xù)增長。
綜上所述，盡管2017年富吉瑞虧損，但隨著富吉瑞的發(fā)展，富吉瑞形成了自身的優(yōu)勢和能力，并有效的抓住了外部形勢變化形成的機遇，使2018年扭虧為盈，2019年、2020年富吉瑞的收入、利潤大幅增長。
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