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近年來，國際氟化工行業逐步向中國轉移。作為氟化工產業的基礎資源，螢石又稱氟石，是世界級稀缺資源。而中國是世界螢石資源大國，從全球螢石消費端來看，中國螢石儲量占全球的13.5%，而消費約占全球60%，是全球螢石的最大消費國。得益于祖國的豐富螢石資源，浙江永和制冷股份有限公司（以下簡稱“永和股份”）氟化工原料資源儲備優勢顯著。

不僅如此，永和股份是中國氟化工行業中產業鏈最完整的企業之一，構筑產業鏈成本優勢，與此同時在產業鏈下游積聚了優質的客戶資源和良好的品牌知名度。從細分行業上看，幾年來，中國氟制冷劑和含氟高分子材料市場需求逐年增長，而永和股份把握行業風向，含氟高分子材料業務收入占比逐年提升。值得注意的是，永和股份的產品性能優異技術環保，含氟高分子材料生產環節的環保技術提前達到國際高要求。另外，近年來永和股份資產規模穩步增長資本結構持續優化，資產負債率組年走低，抗風險能力增強，且2021年第一季度業績明顯改善。

一、中國螢石資源豐富，永和股份氟化工原料資源儲備優勢顯著

螢石，又稱氟石，是與稀土類似的世界級稀缺資源。其中，根據氟化鈣的含量細分的酸級螢石精粉是氟化工產業鏈的重要原料，為化學工業中氟元素的主要來源，所以氟化工的基礎資源是螢石。

通過開采螢石礦的產出的螢石精粉可用于生產氫氟酸，而氫氟酸系氟化工行業基礎原材料之一，主要用作生產氟鹽、氟碳化學品、氟塑料、氟橡膠、氟醫藥及農藥。其中，無水氫氟酸，是氟化工行業最重要的基礎原材料之一。

值得注意的是，中國是世界螢石資源大國，因此中國氟化工產業是具有的特殊資源優勢。

根據美國地質調查局發布的2020年《世界礦產品摘要》，中國螢石資源儲量占全球總儲量的比例為約13.55%，2018年和2019年產量占全球的比例分別約為59.52%和57.14%，在全球螢石行業中占據重要地位。然而，中國螢石資源儲采比（儲量和開采量的比例）僅為10.5，遠低于全球平均儲采比44.29。

從全球螢石消費端來看，中國螢石儲量占全球的13.5%，而消費約占全球60%，是全球螢石的最大消費國。中國螢石下游需求中，主要用于氟化工產業鏈，傳統的鋼鐵、建材等行業也有部分需求。

根據《中國氟化工發展白皮書（2020年版）》，2019年，中國有63%的螢石產品是用于氟化工行業，是螢石的主要消費領域；其次是冶金工業，占比23%；建材工業消費的螢石產品占總量的10%。

螢石是不可再生、不可替代的稀缺資源，是氟化工產業賴以生存的基本原料，中國將其作為一種戰略性資源進行管控和保護，擁有豐富的螢石資源是中國氟化工行業發展的基本保證和優勢所在。

觀永和股份，其的主營業務為氟化學產品的研發、生產、銷售，產業鏈覆蓋螢石資源、氫氟酸、氟碳化學品、含氟高分子材料，生產所需主要原材料包括螢石、無水氫氟酸、電石、硫酸、三氯甲烷等。

據招股書，近年來，永和股份的螢石礦開采及螢石精粉主要由子公司內蒙古華生螢石礦業有限公司（以下簡稱“華生螢石”）負責，其產品螢石精粉主要內部供應用于生產無水氫氟酸。

而子公司內蒙古華興礦業有限公司（以下簡稱“華興礦業”）作為永和股份資源儲備公司，擁有蘇莫查干敖包螢石礦（一采區）采礦權，探明的礦石儲量約255.6萬噸。

可見，得益于祖國螢石資源豐富，永和股份的螢石資源儲備同樣優勢顯著。

二、聚焦含氟高分子材料和環保氟碳化學品，把握市場需求增長點

近年來，永和股份聚焦含氟高分子材料和環保氟碳化學品，緊握行業需求增長方向。

據截至2021年6月22日的招股書（以下簡稱“招股書”），目前，永和股份氟碳化學品單質年產能10萬噸以上，含氟高分子材料年產能4,800噸；在建產能包括超過10萬噸氟碳化學品、超過3萬噸含氟高分子材料。

隨著產品產能和業務規模不斷擴大，永和股份含氟高分子材料業務收入占比提升。

2017-2020年，永和股份含氟高分子材料的營業收入占比分別為8.75%、12.31%、13.19%、23.87%。

與此同時，永和股份主要產品氟碳化學品的銷量逐年提升。

2017-2020年，永和股份氟碳化學品的銷售收入占主營業務收入的比例分別為79.48%、81.14%、76.15%及65.32%，而主營業務收入占營業收入的比重一直保持在98%左右。

同期，永和股份氟碳化學品的銷售數量分別為5.74萬噸、6.96萬噸、7.18萬噸及7.27萬噸。

可見，永和股份的含氟高分子材料的營業收入比重逐年增加，而氟碳化學品系永和股份的主要產品且銷量逐年上漲。

需指出的是，氟碳化學品包括CFCs、HCFCs、HFCs、PFCs和HFOs等，主要用作制冷劑、發泡劑、氣溶膠的噴射劑、滅火劑、電子電器及精密機械部件的清洗劑，還可用于氟聚合物及精細氟化學品的原料；根據本招股意向書上下文涵義，氟碳化學品與含氟制冷劑存在部分涵義交叉。

事實上，近年來，中國氟制冷劑和含氟高分子材料市場需求逐年增長。

含氟高分子材料VDF和PVDF系由氟碳化學品中的HCFC-142b進一步加工而成，永和股份具備HCFC-142b相應的生產能力，可以保障VDF/PVDF產品的原料供應， PVDF系國家發改委發布的《產業結構調整指導目錄（2019年本）》中氟化工行業鼓勵類產業，其具有特異的壓電性和焦電性，在鋰電池及太陽能電池等新能源的膜材料中被廣泛采用。

從產業鏈上看，由氫氟酸生產的氟化工產品又可分為無機氟化物和有機氟化物兩大類。有機氟化物是指氟化工產品中含有氟元素的碳氫化合物，主要包括含氟高分子材料、含氟制冷劑、含氟精細化學品等三大類。

含氟物質往往具有穩定性高、不沾性好等特性，具有較高的商業價值，廣泛應用于家電、汽車、軌道交通、國防軍工、航空航天、電子信息、新能源、船舶及海洋工程、環保產業等工業部門和高新技術領域。

近年來，受益于通訊電纜、局域網電纜、5G網絡基站、智能手機用導線等方面需求增長以及風電、環保、橋梁、建筑、半導體、新能源等行業的發展，中國含氟高分子材料主要產品產量總體實現了穩定較快增長。

據招股書，含氟高分子材料及其單體包括FEP、HFP、PTFE等。

據招股書援引產業在線數據，2013年以來，中國主要含氟高分子材料中，PTFE產量由2013年的5.37萬噸增長至2019年的8.88萬噸，年復合增長率為8.74%；中國FEP產量由2013年的0.56萬噸增長至2019年的1.78萬噸，年復合增長率為21.14%；中國PVDF產量由2013年的1.11萬噸增長至2019年的4.17萬噸，年復合增長率為24.68%。

未來含氟高分子材料市場需求將保持較快增長速度，其中技術含量高、生產工藝復雜的相關產品市場需求將實現更快的增長。

另外，制冷劑廣泛應用于家用空調、冰箱（柜）、汽車空調、商業制冷設備等行業，因此家用空調、冰箱、汽車空調等下游行業的發展將直接影響氟制冷劑的需求。

從需求結構看，家用空調占據制冷劑需求絕對比例。在新生產的下游產品中，空調對制冷劑的需求量占據制冷劑總需求的78%，冰箱和汽車則分別只占到16%和6%。綜合來看，下游空調設備的產量很大程度上決定了含氟制冷劑的需求情況。

根據國家統計局公布的數據，中國空調年產量從2011年的1.39億臺上升至2019年的2.19億臺，2020年受疫情影響產量有所下滑。

隨著中國城鎮化進程加快、居民消費升級、經濟進入發展新常態，空調、冰箱、汽車等的產量、消費量將保持穩定增長態勢。

據招股書，受氟碳化學品市場價格止跌回升、永和股份產品產能提升和產品結構進一步優化等因素影響，預計2021年1-6月，永和股份氟碳化學品銷售收入預計較去年同期增長30%左右，含氟高分子材料銷售收入預計較去年同期增長55%左右，帶動主營業務毛利率水平提升，2021年1-6月毛利貢獻金額預計較去年同期增長1.05億元至1.15億元。

此外，隨著上述產品的居民保有量快速增長，預計未來存量設備的維修需求將成為含氟制冷劑市場需求增長的重要驅動因素。

綜上所述，永和股份把握中國氟化工行業中氟制冷劑和含氟高分子材料的市場需求增長，擴大業務及產能，實現含氟高分子材料營收比重提升及氟碳化學品的銷量再增長。

三、完整的氟化工產業鏈布局，積聚優質客戶和良好的品牌知名度

在螢石供給趨緊的行業背景下，永和股份的原材料自給優勢顯著，鑄就完整的產業鏈布局。

據招股書，永和股份擁有螢石資源，螢石精粉年產能8萬噸，無水氫氟酸年產能8.5萬噸氟碳化學品單質年產能10萬噸以上，含氟高分子材料年產能4,800噸，主要產品品質和產能規模國內領先。

另外，永和股份擁有年混配、分裝6.72萬噸單質制冷劑、混合制冷劑的生產能力。同時，公司在建產能包括13萬噸氫氟酸、超過10萬噸氟碳化學品和超過3萬噸氟高分子材料。

螢石資源優勢加產能規模優勢，使得永和股份在氟化工行業中的螢石資源和無水氫氟酸等原材料能夠自給。

而作為一家集螢石資源、氫氟酸、單質及混合氟碳化學品、含氟高分子材料的研發、生產和銷售為一體的氟化工企業，永和股份是中國氟化工行業中產業鏈最完整的企業之一。

這不但保障了永和股份生產經營的持續性；還有利于其結合各地的資源、勞動力、技術、產業配套等稟賦因地制宜地布局各產業鏈環節，構筑產業鏈成本優勢。

且在掌握各環節的工藝和生產技術下，有利于保障產品品質，不斷提高其對全產業鏈的研究實力和技術水平。

基于上述種種優勢，永和股份在產業鏈下游積聚了一批穩定、優質的客戶群體。

在含氟制冷劑和含氟高分子材料領域，永和股份在擁有優質的客戶資源和廣泛的客戶積累。

其中，制冷劑產品長期合作客戶包括美的集團、東芝、大金、TCL集團等知名企業，冰龍品牌在制冷劑售后市場出貨量和品牌聲譽位于行業前列。

而在含氟高分子材料方面，永和股份占據了中高端市場，直接或間接合作的終端客戶包括富士康、哈博電纜、金信諾、萬馬股份、神宇股份等知名通信和線纜行業企業。

不僅如此，永和股份還斬獲多項榮譽，獲得國外下游客戶的高度認可。

根據中國氟硅有機材料工業協會評選意見（中氟硅協[2018]31號），永和股份與巨化股份、三愛富和東岳集團等9家單位獲評中國氟硅行業（氟化工）領軍企業。永和股份連續多年被評為“中國石油和化工民營企業百強”之一。

另外，永和股份制冷劑產品的“冰龍”品牌先后獲得浙江省質量技術監督局授予的“浙江名牌產品”和浙江省商務廳授予的“浙江出口名牌”等榮譽，含氟高分子材料的“耐氟隆”品牌被認定為金華市著名商標。

且永和股份建立了覆蓋全國的銷售渠道及經銷商體系和覆蓋全球100多個國家和地區的境外銷售渠道，具有業內領先的銷售能力及客戶優勢。

由于獲得國外下游客戶的高度認可，2018-2020年永和股份FEP產品出口量分別為1,235.43噸、1,411.28噸、抗風險能力增強，位于行業前列。

四、資產規模穩步增長，資本結構持續優化抗風險能力增強

近年來，永和股份處于快速成長階段，資產規模穩步增長。

2017-2020年各期期末，永和股份的流動資產和非流動資產總計分別為15.44億元、21.69億元、24.03億元、24.4億元，2018-2020年，分別同比增長40.51%、10.79%、1.72%。

其中，非流動資產占資產總額比重分別為41.36%、46.27%、59.77%及58.03%，規模占比整體呈上升趨勢。

據招股書，永和股份資產規模擴大主要是因為其經營盈利、增資引入權益資金以及氟化工生產線建設項目投入等事項，引致貨幣資金、應收款項融資、其他流動資產、固定資產、在建工程和其他非流動資產等項目增加。

而非流動資產比重逐年增加系因為永和股份新建的氟化工生產線以及技改項目等資本性投入逐年增加，使其生產規模進一步擴大。

從整體上看，隨著永和股份氟碳化學品產能穩步提升、產品結構進一步優化，永和股份抵御市場價格波動風險的能力進一步增強。

2019年，受下游氟化工市場需求增速放緩和氟碳化學品行業產能釋放等因素影響，氟碳化學品市場價格一定幅度下行，銷售均價相比2018年下降17.83%，在氟碳化學品銷售數量相比2018年有所提升的情況下，氟碳化學品銷售收入小幅下滑。

2020年，疊加新冠肺炎疫情等因素影響，境外銷售暫時性下滑，氟碳化學品市場價格進一步波動下行，相關產品銷售收入一定幅度下降。伴隨新冠肺炎疫情逐步得到控制，境外銷售逐步

恢復，部分氟碳化學品市場價格自2020年第四季度起逐步止跌回升，同時伴隨公司自產氟碳化學品產銷規模進一步提高，該類產品銷售收入有望逐步提升。

從最新的業績上看，永和股份經營業績明顯改善。

2021年第一季度，永和股份的營業收入為6.07億元，同比增長率為29.61%；同期，凈利潤為5,018.28萬元，同比增長率為17.38%。

據招股書，2021年1-3月永和股份財務數據較去年同期均一定幅度增長，主要系因伴隨新冠肺炎疫情逐步得到控制，其境外銷售業務逐步恢復，氟碳化學品市場價格自2020年第四季度起逐步止跌回升，同時伴隨內蒙區域新建氟化工生產線和金華永和含氟高分子材料二廠生產線投產運營，其無水氫氟酸、HFC-227ea、HFP、FEP等產品產能擴大，產銷規模進一步擴大，使永和股份2021年1-3月經營業績較2020年同期明顯改善。

受氟碳化學品市場價格止跌回升、永和股份產品產能提升和產品結構進一步優化等因素影響，預計永和股份2021年1-6月營業收入較去年同期增長35.61%至40.83%

不僅如此，永和股份的資產負債率逐年降低，已低于50%，資本結構持續優化。

2017-2020年，永和股份的資產負債率分別為59.21%、54.79%、49%、45.42%。