今年以來，市場“A拆A”（指A股上市公司分拆子公司在A股上市）的熱情高漲。中國證券報顯示，截至8月2日16時，已有27家A股上市公司發布了分拆子公司上市的相關公告。
(資料圖)
「子彈財經」此前發布的《獨立性存疑，與房地產強關聯，美的集團帶不動美智光電？》一文中，美智光電就是美的集團“A拆A”主體。
近日，國內領先的視頻產品和內容服務提供商海康威視再次實行“A拆A”。8月3日，海康威視子公司杭州海康機器人股份有限公司（以下簡稱“海康機器”）更新了招股說明書，申報在深交所創業板上市。
海康機器此次擬發行2.4億股，占發行后總股本的25%，保薦機構為中信證券。公司預計募集資金60億元，主要用于海康機器人智能制造（桐廬）基地項目、海康機器人產品產業化基地建設項目、補充流動資金等。
此前，海康威視已經拆分螢石網絡在上交所科創板上市，有關螢石網絡獨立性、同業競爭等問題始終備受矚目，上交所曾多次問詢相關問題。
海康機器也同樣存在此類問題，不僅與海康威視的關聯交易公允性令人懷疑，而且海康機器還向海康威視大手筆資金拆借。
種種風險下，雖然背靠海康威視，海康機器能否成功上市還是一個未知數。
1
背靠海康威視，
關聯交易公允性存疑
海康機器成立于2016年4月，前身系海康威視下屬機器視覺業務部。海康威視和青荷投資各持有海康機器60%和40%的股份。
圖 /海康機器招股書
海康機器是機器視覺和移動機器人產品及解決方案提供商，業務聚焦于工業物聯網、智慧物流和智能制造，主要從事機器視覺和移動機器人的硬件產品和軟件平臺的設計、研發、生產、銷售和增值服務。
機器視覺作為工業傳感的核心，是機器人和自動化設備的眼睛。海康機器機器視覺業務聚焦工業視覺傳感，已擁有2D視覺、智能ID、3D視覺三大硬件產品線，同時以VM算法軟件平臺為核心，培養視覺應用生態。
移動機器人是一種以電池為動力，具有安全保護以及各種移載功能的運輸工具。海康機器移動機器人業務依托潛伏、移/重載、叉取和料箱四大硬件產品線和機器人調度系統RCS、智能倉儲系統iWMS兩大軟件平臺，重點覆蓋汽車、新能源、3C電子、醫藥醫療、電商零售等細分行業。
2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），海康機器的營業收入分別為15.25億元、27.68億元、39.42億元，同比增長61.97%、81.53%、42.43%；同期歸母凈利潤分別為6509.64萬元、4.82億元、6.40億元，同比增長43.14%、640.71%、32.82%。報告期內，海康機器的營業收入和歸母凈利潤快速增長。
海康機器的下游客戶包括其母公司海康威視及其下屬企業、中國電科下屬企業、圓通速遞、極兔速遞等。
其中，海康威視是海康機器核心客戶之一。公司主要向海康威視銷售MV、UAV、AGV等產品。
報告期內，海康機器向海康威視及其下屬企業的銷售金額分別為1.12億元、1.25億元、1.13億元，占當期營業收入的比例分別為7.34%、4.52%、2.86%。
圖 /海康機器招股書
值得注意的是，2020年8月以前，海康機器的原材料采購，由海康威視的全資子公司海康科技根據采購需求統一進行。2020年8月以后，海康機器才開始自建組裝生產線，逐步建立了獨立的硬件產品采購及生產體系。
問詢函中，深交所針對海康機器的申報材料未充分披露對于獨立采購、生產體系的搭建過程，進行了問詢。
對此，海康機器在問詢函回復中表示，公司于2020年8月開始進行資產轉讓，相應的生產設備于8月底一次性交割，過渡期間向海康電子租賃使用。此后，又進行了存貨轉移、人員轉移、建立自主供應鏈體系。
海康機器在成立四年后的2020年8月，才開始建立自己的供應鏈體系，然而，公司仍然向關聯方進行大額采購。
招股書顯示，報告期內，公司的關聯采購合計金額分別為10.08億元、2.47億元、2.84億元，關聯采購占采購總額比例分別為66.34%、12.41%、9.93%。
其中，向海康威視及其下屬企業直接采購商品、原材料、外協加工服務的金額最大，分別為9.29億元、1.42億元、1.42億元。
圖 /海康機器招股書
值得一提的是，海康機器向關聯方采購的價格卻高于向非關聯方采購價格。
海康機器在問詢函回復中，選取2021年至2022年期間，就關聯方及非關聯方均存在購買記錄的主要集成電路產品的平均采購單價進行比較，以向關聯方采購價格為基準，設定為“100.00”，并以此列示向非關聯方的采購單價。
圖 / 海康機器問詢函回復
經比較可以看出，海康機器向關聯方采購的產品單價，均高于向非關聯采購單價。
按理來說，海康威視作為海康機器的母公司，即使不給優惠，也應當和第三方供應商價格持平。然而海康威視卻以高于第三方的價格，銷售產品給海康機器，其中的合理性令人懷疑。
因此，海康機器作為海康威視的子公司，雙方的關聯交易是否公允，還需進一步觀察。
2
負債率高企，
仍向母公司大額“輸血”
海康機器雖然背靠海康威視，但是公司卻面臨著較大的資金壓力。
由于上下游的付款及收款結算存在一定的時間差，導致公司存在著大量的應收賬款。
招股書顯示，報告期內，海康機器的應收賬款賬面價值分別為4.33億元、6.6億元和11.54億元，占當期營業收入的比例分別為28.39%、23.85%和29.28%。
圖 /海康機器招股書
此外，海康機器的應收賬款期后回款率分別為98.40%、95.50%和74.91%，公司的期后回款水平也在逐漸降低，公司存在著應收賬款難以回收的風險。
圖 /海康機器招股書
這些持續看漲的應收賬款，給公司營業收入的質量帶來考驗。隨著業務規模的快速擴張，若不能較好地執行應收賬款管理或者客戶結構發生重大不利變化，公司可能將面臨應收賬款回收難度增大的風險。
此外，或許是因為應收賬款過高，影響了企業的流動性，公司不得不增加負債維系運營，導致其資產負債率遠高于同行業公司。
招股書顯示，報告期內，海康機器的資產負債率（合并）分別為86.84%、69.46%、70.50%；而同行可比上市公司的資產負債率均值分別為31.17%、31.07%、29.14%。海康機器的資產負債率遠高于同行公司。
那么，海康機器的償債能力如何？報告期內，公司的流動比率（流動資產對流動負債的比率）分別為1.10、1.35、1.51；同行公司的流動比率平均值分別為7.60、6.05、7.87。
海康機器的速動比率（流動資產減去存貨和預付費用后的余額對流動負債的比率）分別為0.59、0.63、0.89；同行公司的速動比率平均值分別為7.03、5.46、7.27。
由此可見，無論是流動比率還是速動比率，海康機器與同行公司相比都存在著明顯差距。這意味著海康機器不僅負債率高企，短期償債能力也遠不及同行。
圖 /海康機器招股書
此外，報告期內，海康機器的經營活動產生的現金流量凈額分別為1.03億元、-3.25億元、-3917.80萬元，公司的“造血”能力也相對薄弱。
值得一提的是，海康機器在面臨較大資金壓力的同時，卻仍然向母公司海康威視“輸血”。
2021年1月31日之前，公司與海康威視簽訂借款合同，將暫時閑置資金歸由海康威視統一管理。2020年度累計資金拆出及收回金額約為19.12億元，2021年度累計資金拆出及收回金額約為4.0億元。
海康機器作為海康威視的子公司，在資產負債率較高，現金流不足的情況下，卻仍借款給母公司海康威視，其中的合理性令人懷疑。
3
社保、公積金繳納存瑕疵，
曾被境外部門處罰
海康機器的母公司曾因信息披露違規，受到較為嚴重的處罰。
海康威視董事長龔虹嘉、總經理胡揚忠曾于2019年11月11日收到中國證監會下發的《調查通知書》，當時稱系因信息披露違法違規被立案調查。
董事長龔虹嘉、總經理胡揚忠于2020年3月13日收到《中國證券監督管理委員會結案告知書》，以及《中國證券監督管理委員會浙江監管局行政監管措施決定書》。
決定書認為：兩人在增減持股份過程中未向海康威視報告為他人提供融資安排的情況，導致上市公司未能真實、準確、完整地披露相關信息，違反了《上市公司信息披露管理辦法》第三條規定，決定對龔虹嘉、胡揚忠采取出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。同時，要求龔虹嘉、胡揚忠于2020年3月20日前向浙江證監局提交書面整改報告。
作為海康威視控股子公司，海康機器也曾經被境外機構處罰，相關處罰發生在海康威視被中國證監會處罰之后。
招股書顯示，2021年6月17日，因機器人有限（海康機器前身）委托的認證機構違反雙方約定，未按照機器人有限要求由經授權的測試機構出具檢測報告，導致機器人有限部分產品在韓國申請KC認證時使用了上述未經授權的測試機構出具的檢測報告，被韓國科學技術信息通信部國立電波研究院予以處罰。
圖 /海康機器招股書
此外，海康機器還存在未為部分員工繳納社會保險及住房公積金的情況，存在由于欠繳社會保險與住房公積金被相關主管部門要求補繳及予以處罰的風險。
截至2022年12月31日，海康機器委托第三方代繳社會保險和住房公積金的員工人數為220人，僅占境內員工人數的6.49%。
可見，海康機器不僅存在著被處罰的風險，經營管理也存在著一定漏洞，加強整改，依然任重道遠。
本文源自：子彈財經
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