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投資要點(diǎn)：

電解鋁：1）供給：7月我國運(yùn)行產(chǎn)能提升至4259.8萬噸，產(chǎn)量為357.51萬噸，同比增加3.16%，當(dāng)月開工率為94.36%，達(dá)到近兩年來最高水平；2）進(jìn)出口：7月電解鋁進(jìn)口數(shù)量為11.7萬噸，同比+6.6萬噸/+128.5%，環(huán)比+2.7萬噸/+30.4%，從進(jìn)口來源國上來看，俄羅斯是最主要的進(jìn)口來源國，進(jìn)口總量為10.8萬噸，占總進(jìn)口量的92.7%；3）利潤：本月，長江有色市場A00鋁現(xiàn)貨均價(jià)為18355元/噸，行業(yè)噸鋁利潤為2522元/噸，同比增長606.4%，環(huán)比下跌2.9%。

再生鋁：1）供給：受廢鋁來源緊缺影響，開工率維持較低水平，本月開工率為50.13%，7月再生鋁產(chǎn)量65.99萬噸；2）進(jìn)出口：7月廢鋁進(jìn)口數(shù)量為14.8萬噸，同比-0.1萬噸/-0.9%，環(huán)比-1.4萬噸/-8.8%，我國廢鋁進(jìn)口來源國較分散，本月前五大貢獻(xiàn)國為美國、泰國、馬來西亞、日本和英國，合計(jì)占比達(dá)60.8%；3）利潤：受原材料廢料供應(yīng)緊張疊加電解鋁高位震蕩影響，鋁精廢價(jià)差在低位運(yùn)行已成為市場的常態(tài)化，本月華東鋁平均價(jià)差為871.90元/噸，同比跌幅30.1%。

鋁材：1）供給：季節(jié)性淡季影響，7月鋁材產(chǎn)量下滑至528.40萬噸，同比增長2.2%，環(huán)比下降12.4%；2）進(jìn)出口：海外市場持續(xù)低迷，鋁產(chǎn)品出口貿(mào)易數(shù)據(jù)延續(xù)下跌態(tài)勢，7月我國鋁材出口量為49.0萬噸，同比-16.2萬噸/-24.9%，環(huán)比-0.3萬噸/-0.6%。

氧化鋁：1）供給：7月我國氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能為8600萬噸，產(chǎn)量732萬噸，同比增加3.7%，當(dāng)月開工率約為85%；2）進(jìn)出口：7月氧化鋁出口量為13.4萬噸，同比+9.8萬噸/+265.9%，環(huán)比+5.9萬噸/+77.8%；從出口國上來看，國內(nèi)氧化鋁出口國主要為俄羅斯，其出口總量為11.5萬噸，占總出口量的86.0%；3）利潤：氧化鋁利潤空間進(jìn)一步壓縮，7月行業(yè)平均利潤僅有174元/噸，同比下降2.4%。

預(yù)焙陽極：1）供給：預(yù)焙陽極產(chǎn)量高位運(yùn)行，7月產(chǎn)量為184.39萬噸，同比增加1.0%，當(dāng)月開工率為74.74%，創(chuàng)今年新高；2）進(jìn)出口：7月預(yù)焙陽極出口量為17.1萬噸，同比-4.2萬噸/-19.7%，環(huán)比+0.4萬噸/+2.5%；3）價(jià)格：7月預(yù)焙陽極市場均價(jià)為4635.10元/噸，同比降低38.5%，環(huán)比降低0.9%。

終端需求：我國傳統(tǒng)基建略有下滑，房屋竣工持續(xù)回暖，新能源高增長拉動(dòng)鋁消費(fèi)。2023年7月，我國基建建設(shè)投資額累計(jì)同比增長9%，房屋竣工面積累計(jì)同比增長21%，新能源汽車同比增長30.6%，環(huán)比增長2.7%，光伏電池累計(jì)同比增長56%。

投資建議：云南隨著來水增多電力緩解，電解鋁供給持續(xù)恢復(fù)，需求端受季節(jié)淡季影響走弱，但社會(huì)庫存仍呈去庫狀態(tài)，我們認(rèn)為，國內(nèi)政策繼續(xù)密集發(fā)布疊加旺季即將來臨，短期鋁價(jià)或有上行空間。長期來看，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)仍有壓力，但供給不足疊加新能源需求，電解鋁供給缺口支撐價(jià)格。個(gè)股：推薦中國鋁業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)、云鋁股份，關(guān)注中國宏橋等標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，美元指數(shù)上漲超預(yù)期

（來源：華福證券）

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