本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：周夢(mèng)梅
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央行再次出手降息。
8月15日，中國(guó)人民銀行官網(wǎng)發(fā)布消息稱：為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2023年8月15日人民銀行開展2040億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作, 其中MLF中標(biāo)利率2.5%，較此前2.65%下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。
這已是年內(nèi)第二次降息。6月15日，央行開展2370億元一年期MLF操作，利率2.65%，較前一個(gè)月下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。
央行此次降息超出市場(chǎng)預(yù)期。“時(shí)隔兩月再次降息，降準(zhǔn)未至而降息先行，且MLF利率與公開市場(chǎng)逆回購(gòu)利率非對(duì)稱調(diào)降，大大超出市場(chǎng)預(yù)期。”鑫元基金表示，從歷史上看，時(shí)隔兩月連續(xù)降息僅出現(xiàn)在2015年下半年以及2020年初，分別對(duì)應(yīng)去杠桿以及疫情導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)顯著走弱階段。
“當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下調(diào)仍然超出主流預(yù)期。”東方金誠(chéng)宏觀研究部分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者稱，“6月政策性降息剛剛落地，8月再次下調(diào)；時(shí)隔兩個(gè)月再度降息，且MLF利率下調(diào)幅度達(dá)到0.15個(gè)百分點(diǎn)（6月為下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)），大幅超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。”
多位市場(chǎng)分析人士表示，央行超預(yù)期的降息利好A股流動(dòng)性保持合理充裕，利于股市估值修復(fù)；同時(shí)，MLF利率下調(diào)，有助于帶動(dòng)LPR利率同步調(diào)降，有助于降低房貸利率，促進(jìn)房地產(chǎn)復(fù)蘇回暖。
央行出手穩(wěn)增長(zhǎng)
多位分析師認(rèn)為，央行超預(yù)期的降息主要是為了穩(wěn)增長(zhǎng)， 引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，提振信心。
“主要是7月金融數(shù)據(jù)再度弱于市場(chǎng)預(yù)期，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，促內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)壓力增大；央行進(jìn)一步調(diào)降利息，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，以刺激消費(fèi)和投資。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)時(shí)代周報(bào)記者解釋道，時(shí)至年中，海外需求前景趨緩，樓市亟待復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)重，為確保經(jīng)濟(jì)不偏離穩(wěn)步恢復(fù)軌道，政策力度有所增大。
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“在經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下，降息繼續(xù)釋放積極的政策信號(hào)，有助于穩(wěn)定預(yù)期、提振信心，將繼續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好發(fā)展。”博時(shí)基金對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。
此前，央行公布的7月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期。央行8月11日公布最新的社融數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元，這一單月新增規(guī)模創(chuàng)下了2009年11月以來(lái)的新低（2009年11月新增2948億元）。
美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，也為央行降息提供了一定的操作空間。
東方金誠(chéng)宏觀研究部分析師表示，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程已進(jìn)入尾聲，下半年人民幣貶值壓力趨緩，當(dāng)前穩(wěn)匯率政策工具箱豐富，下半年人民幣匯率不太會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整形成掣肘。
物價(jià)水平偏低，也為央行的貨幣政策靈活發(fā)力提供了空間。東方金誠(chéng)宏觀研究部分析師指出，7月CPI同比降至-0.3%，當(dāng)前物價(jià)水平偏低是不爭(zhēng)的事實(shí)，更能體現(xiàn)根本物價(jià)水平的核心CPI同比也僅為0.8%，連續(xù)16個(gè)月處于1.0%以下的偏低水平，且下半年大幅上揚(yáng)的可能性較小。“這為貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)方向適度發(fā)力提供了較大空間。”
5年期LPR將下調(diào)25個(gè)BP？
MLF操作利率的下調(diào)，除了利好企業(yè)降低融資成本，也利好購(gòu)房者降低房貸利率。
“MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)。8月MLF操作利率下調(diào)，當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)也會(huì)跟進(jìn)調(diào)整。考慮到當(dāng)前樓市運(yùn)行狀態(tài)，。5年期LPR報(bào)價(jià)在8月下調(diào)的可能性較高。”東方金誠(chéng)宏觀研究部分析師判斷稱，5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度可能會(huì)達(dá)到0.2至0.25個(gè)百分點(diǎn)，也就是20BP-25BP。
鑫元基金則表示，預(yù)期8月20日LPR利率將同步下調(diào)15BP，未來(lái)存量房貸利率也有望下調(diào)，居民及企業(yè)融資成本將進(jìn)一步下行。“考慮到商業(yè)銀行息差的穩(wěn)定，未來(lái)銀行負(fù)債端存款利率或也將在自律機(jī)制的指導(dǎo)下調(diào)降，從而完成全社會(huì)廣譜利率體系的下移，使得實(shí)際利率水平與宏觀經(jīng)濟(jì)的客觀發(fā)展情況更加匹配。”
東方金誠(chéng)宏觀研究部分析師也認(rèn)同，MLF操作利率的下調(diào)為銀行下調(diào)存量房貸利率留出更多空間。
“根據(jù)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，存款利率參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率。這意味著在6月和8月1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)、以及近期10年期國(guó)債收益率持續(xù)下行推動(dòng)下，新一輪存款利率下調(diào)過(guò)程或?qū)㈤_啟。”東方金誠(chéng)宏觀研究部分析師表示，這將緩解銀行凈息差下行壓力，持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，并推動(dòng)銀行較快下調(diào)存量房貸利率。
MLF操作利率的下調(diào)，同樣利好股市估值修復(fù)。
本次MLF操作利率的下調(diào)利好資本市場(chǎng)。周茂華解釋稱，央行降息加碼穩(wěn)增長(zhǎng)，改善經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景，企業(yè)盈利前景改善，基本面對(duì)資本市場(chǎng)支撐力度增強(qiáng)；央行量?jī)r(jià)發(fā)力，市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕；疊加目前股市估值低洼或利好股市估值修復(fù)行情。
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