近幾個月，包括美國在內(nèi)的一些國家物價指數(shù)持續(xù)回升，部分升至數(shù)十年高位，各界人士關(guān)于未來物價指數(shù)上升是否會持續(xù)較長時間、回升幅度是否仍將保持較大幅度、持續(xù)的物價上升是否會引發(fā)通貨膨脹等問題分歧不一，對美聯(lián)儲議息會議何時傳遞出貨幣政策正常化明確信號更將格外關(guān)注。
美國物價指數(shù)快速回升
美國5月消費(fèi)者物價指數(shù)(CPI)強(qiáng)勁攀升，高達(dá)5%，高于4月的4.2%;核心CPI上漲幅度也高達(dá)3.9%，高于4月份的3%，為29年來的高點(diǎn)。美國消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道(CNBC)的報道稱，5月CPI僅低于2008年8月的5.3%。此外，4月的個人消費(fèi)支出價格指數(shù)(PCE)同比上漲了3.6%，也是13年來的高位。PCE表現(xiàn)出較低的波動性，因此更為美聯(lián)儲看重。
據(jù)報道，5月份美國物價上漲的主要推動力，部分源自去年較低的基數(shù)效應(yīng)。去年5月份，美國經(jīng)濟(jì)受到新冠肺炎疫情的嚴(yán)重沖擊。這和4月份美國CPI快速上升的原因基本類似。
法新社的分析認(rèn)為，5月美國CPI上漲主要還是基數(shù)效應(yīng)的影響，尤其是能源因素。其中，二手車和能源價格對物價上漲的貢獻(xiàn)最大，同比分別增長29.7%和28.5%。英國《金融時報》和法新社的報道稱，二手車價格上漲貢獻(xiàn)了三分之一的當(dāng)月CPI漲幅。
《金融時報》也援引牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱西·博斯特簡希斯的觀點(diǎn)稱，這次的通脹數(shù)據(jù)主要是由于強(qiáng)勁的基數(shù)效應(yīng)，這種效應(yīng)在未來數(shù)月中將趨于減弱。
不過，5月份各分項因素價格出現(xiàn)普遍上行，從而推動了物價整體上漲，食品、家具、衣服、機(jī)票等價格均有不同程度的上漲。
6月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月生產(chǎn)價格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)和核心PPI數(shù)據(jù)分別為6.6%和4.8%。同一天公布的5月零售數(shù)據(jù)顯示，由于受到汽車銷售的拖累，5月零售同比下跌1.3%，凸顯供應(yīng)鏈瓶頸帶來的多方影響。
通脹風(fēng)險看法分歧仍大
關(guān)于美國物價指數(shù)連續(xù)上漲是否會帶來通脹風(fēng)險的看法目前分歧仍然較大。
Market Watch引用經(jīng)濟(jì)學(xué)家本·艾爾斯的觀點(diǎn)稱，5月的CPI數(shù)據(jù)有可能已達(dá)到峰值，并將在未來幾個月逐漸回落至疫情前水平。PNC金融服務(wù)公司的高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家比爾亞當(dāng)斯認(rèn)為，某些領(lǐng)域消費(fèi)開支的服務(wù)快于勞動生產(chǎn)率的回升，因而暫時推高了通脹。CNBC引用聯(lián)博基金一位高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)說，通脹飆升是暫時的，即使它比大多數(shù)預(yù)測者最初預(yù)計的更為劇烈。
《金融時報》的報道說，自20世紀(jì)80年代初以來，通脹一直不是美國經(jīng)濟(jì)的主要威脅。美聯(lián)儲基本上對這些數(shù)字不屑一顧。美聯(lián)儲官員認(rèn)為，目前的上漲是由于一些暫時性因素造成的，隨著時間的推移，這些因素會減弱，去年同期由于疫情的預(yù)防措施，許多經(jīng)濟(jì)活動仍然受到限制。此外，拜登政府正試圖說服國會在未來10年內(nèi)通過超過4萬億美元的額外支出，該政府的官員也認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計到明年通脹率會上升，但不會失控。
不過，還有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和許多共和黨議員認(rèn)為，美聯(lián)儲低估了通脹加劇的風(fēng)險。
美國前財長拉里·薩默斯就不斷敲響通脹警鐘，他對美國財政和貨幣政策提出了強(qiáng)烈批評。薩默斯說：“如果美國經(jīng)濟(jì)過熱，最終由美聯(lián)儲或市場推動利率飆升，本已脆弱、杠桿率過高的全球經(jīng)濟(jì)將面臨巨大風(fēng)險。”
牛津經(jīng)濟(jì)研究院的博斯特簡希斯審慎地表示，由于經(jīng)濟(jì)重啟和供應(yīng)鏈瓶頸問題所引致的價格上漲將可能導(dǎo)致通脹提升，由于供需失衡問題只能逐漸得到解決，因此，這些因素引致的物價上漲將較難解決。
據(jù)估計，彭博商品指數(shù)今年以來上漲了近25%，較2020年4月的低點(diǎn)上漲了60%以上。部分商品漲幅更驚人：銅價已從2020年3月的低點(diǎn)上漲了125%;布倫特原油較2020年4月略低于每桶20美元的低點(diǎn)上漲了近280%。下一階段，隨著經(jīng)濟(jì)重啟、旅行禁令放寬，服務(wù)需求反彈很可能會再將服務(wù)業(yè)價格推高至疫情前水平。
因此，市場交易員還在關(guān)注，這種不斷上漲的價格壓力是可持續(xù)趨勢的開端，還只是經(jīng)濟(jì)活動重啟、基數(shù)效應(yīng)與供應(yīng)鏈暫時中斷驅(qū)動下的“暫時現(xiàn)象”。
市場關(guān)注美聯(lián)儲政策風(fēng)向
美國4月CPI曾助推10年期美債收益率在5月中旬一度升至1.7%，并在之后的一段時間內(nèi)維持在1.6%-1.7%區(qū)間震蕩。但6月初不及預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報告公布之后，本輪美債收益率出現(xiàn)下行。截至6月10日，較前期高點(diǎn)已回落約30個基點(diǎn)。
今年2月中旬前，美債利率快速攀升主要受通脹預(yù)期回升驅(qū)動。疫情后美國經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇，疊加拜登政府推岀的數(shù)輪大規(guī)模財政刺激，使通脹預(yù)期不斷升溫。此后，隨著通脹預(yù)期趨于緩和，實際利率替代通脹預(yù)期成為推動美債利率波動的核心因素，彼時市場關(guān)注點(diǎn)更多落在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善上。而隱含通脹預(yù)期從5月峰值下降19個基點(diǎn)，這與CPI連續(xù)兩個月的大幅上漲形成了鮮明對比，顯示投資者對于長期通脹的擔(dān)憂有所降溫。
美聯(lián)儲官員的不斷安撫也起到了作用。市場認(rèn)為，即使通脹持續(xù)幾個月超出美聯(lián)儲目標(biāo)值，美聯(lián)儲也會維持耐心，因為就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動本身是最關(guān)鍵因素，在未看到確定的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號前，美聯(lián)儲并不急于行動。
預(yù)期的改變使美國股市不再因通脹急升而暴跌，而是繼續(xù)享受流動性盛宴下的“末日狂歡”。
在此情況下，美聯(lián)儲政策將更受關(guān)注。如果有跡象顯示美聯(lián)儲對通脹假設(shè)的信心越來越弱，那么受益于量化寬松的股市將緊張不安，債市也將受損。
一些市場人士預(yù)期，美聯(lián)儲可能在即將到來的會議上討論何時開始縮減購債規(guī)模，不過大多數(shù)分析師預(yù)計，美聯(lián)儲在8月的懷俄明州杰克森霍爾年度會議之前不會做出決定。
普特南投資公司的高級市場策略師克里斯·加利波說：“我們正在取得進(jìn)展，但經(jīng)濟(jì)并沒有過熱，也不是失控的火車，那樣的話將迫使美聯(lián)儲采取行動。”
不過其他人擔(dān)心，市場對通脹和其他風(fēng)險已經(jīng)變得過于自信，這包括潛在的加稅和經(jīng)濟(jì)增長率觸頂?shù)蕊L(fēng)險。
美國銀行全球研究部門的分析師提出，通脹可能比許多人預(yù)期的更可持續(xù)的原因包括二級指標(biāo)，如全美獨(dú)立企業(yè)聯(lián)盟(NFIB)對小企業(yè)的調(diào)查顯示，價格壓力正在向客戶滲透。“過渡性通脹的理由清單越來越長。更高、更持久的通脹的風(fēng)險正在增長。”美國銀行的分析師寫道。
(記者 周武英)
關(guān)鍵詞： 美國物價指數(shù) 快速回升 通脹風(fēng)險看法 分歧仍大
