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市場回顧：本周（8.7-8.11，下同）國內權益市場縮量調整，深證成指、上證指數、恒生指數周跌幅分別為3.82%、3.01%和2.38%，北向資金凈流出256億元。其中周五上證指數跌破3200點，創年內單日最大跌幅。行業方面，本周TMT、地產鏈、非銀金融領跌，石油石化、煤炭等能源板塊相對抗跌。大宗商品價格多數下跌，本周倫銅、倫鋁分別下跌3.24%和2.42%；原油方面，沙特和俄羅斯減產支撐油價上行，當前國際油價已升至年內高位。外匯方面，本周美元指數上行，離岸人民幣兌美元匯率貶值1%。

市場展望：滬指3200點以下反彈隨時可能展開。海外方面，美國對外投資審查行政令對二級市場直接影響有限，更多是對A股短期情緒面的沖擊；國內方面，高頻數據顯示經濟增長動能仍有些偏弱，市場對政策加碼的預期或再次提升，國內政策在“擴內需、穩預期、防風險”三方面有望繼續發力。當前萬得全A的市盈率分位數回落至近三年16%的分位，風險溢價升至近三年87%分位，A股再次步入年內價值底部區間。上證指數在3200點下方具備支撐，震蕩整固后，市場在較高性價比下反彈隨時可能展開。

以下幾個方面是近期市場關注的重點：

1）海外方面，美國發布對部分國家投資限制行政令，沖擊外資風險偏好。據路透社等外媒報道，當地時間8月9日，美國總統拜登簽署了關于“對部分國家投資限制”的行政命令，行政令授權美國財政部禁止或限制美國在包括半導體和微電子、量子信息技術以及人工智能系統三個領域的對外投資，大國博弈短期對全球資金風險偏好產生一定沖擊。美國通脹方面，7月美國CPI同比上漲3.2%，環比反彈0.2個百分點；核心CPI同比上漲4.7%，增速繼續下滑。當前市場對9月暫停加息已是共識，但鑒于通脹仍具備韌性，9月后的美聯儲政策取向仍需觀察。

2）進出口、通脹、社融數據顯示國內經濟增長動能仍有些偏弱。外貿方面，以美元計，7月出口同比-14.5%，低于預期的-11.4%，高基數和外需回暖動力不足導致進出口同比降幅進一步擴大。通脹方面，7月CPI同比-0.3%，PPI同比-4.4%，PPI同比增速底部進一步確認。金融數據方面，信貸和社融均低于市場預期，其中7月新增人民幣貸款3459億元，為2007年以來7月最低值。結構上，企業與居民新增貸款均出現回落，新增居民中長貸再次轉負。高頻數據來看，7月以來30大中城市商品房日均成交面積進一步回落，表明居民加杠桿意愿偏弱。

3）經濟“弱復蘇”下，市場對政策加碼的預期或再次提升，關注政策落地情況。當前總需求不足的核心拖累項在于地產，而近期國內某大型房企面臨流動性壓力也引發國內外投資者對房地產領域的擔憂，后續穩增長政策有望加碼，重點關注地產政策的持續落地。據中國房地產報，8月11日證監會召集部分房企和金融機構舉行線上視頻溝通會，會上證監會詢問了相關房企近期在融資方面的需求，并尋求發展建議。此前政治局會議明確表態“適時調整優化房地產政策”，后續政策在融資端、需求端或加快優化，核心城市限購限貸、房貸利率、交易稅費、普宅認定等方面或存在調整可能性。

4）企業中報陸續披露，預計A股盈利底進一步明確。將預告凈利潤上下限均值作為凈利潤，結合已披露業績快報/中報數據，截至8月7日，滬深兩市可比公司上半年凈利潤增速為-11.1%，Q2環比增長+6.1%。分板塊看，主板、創業板、科創板上半年累計凈利潤同比增速分別-10.0%、+19.1%、+14.6%，Q2環比增速分別為+2.8%、+25.3%、+32.3%。當前國內穩增長政策仍在持續發力，但同時受制于房地產市場修復偏慢、逆全球化等擾動，預計A股的盈利修復呈現U型磨底的特征。

行業配置上：1）關注低估值高股息率板塊（電力，銀行保險，石油開采，公路等）；2）受益“擴內需”支持且業績確定性較強的食品飲料等。主題方面，關注智能汽車等。

風險提示：地緣風險、海外市場大幅波動、海外黑天鵝事件等。

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