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隨著7月24日重磅會議的召開，不論是從宏觀政策到地產等相關行業直至資本市場，皆釋放出積極信號。可以預期的是伴隨政策面的逐步推動，經濟發展的大方向趨于明朗，資本市場的共振效應也將逐漸顯現，市場投資機會也正隨之而來。

(資料圖)

而在這一輪復蘇的大潮中，地產產業鏈成為投資者們不容忽視的機會所在。

正值這個關鍵時刻，建筑防水龍頭東方雨虹發布了半年報。那么，該如何解讀這份財報以及背后孕育的投資機會？

1、業績持續向好，戰略成效持續呈現

翻覽東方雨虹交出的這份半年度成績單，可以說表現可圈可點，盡管上半年宏觀環境壓力猶存，東方雨虹仍然展現出了良好的業績增長。

財報顯示，東方雨虹的收入、歸屬母公司股東凈利潤和扣非后歸屬母公司股東凈利潤分別達到了168.52億元、13.34億元和12.43億元，同比增長分別達到了10.10%、38.07%和39.59%。不難看到核心業績指標顯示出公司業績向好的趨勢。

（來源：公司財報）

從公司經營活動產生的現金流量凈額來看，較上年同期增長43.51%，財報解釋指主要原因是公司銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致，這也從資金流動角度印證了公司業務的健康運營以及經營的良好修復勢能。

此外，公司毛利率和凈利率在上半年均實現了同比改善，分別增長了約2個百分點和1.72個百分點，加權平均凈資產收益率同比提升1.33個百分點，這一系列指標進一步顯示了公司在業務優化、經營改善方面取得的顯著進展。

可以說公司在經歷了地產行業遭遇至暗時刻傳導帶來的業績壓力后，如今東方雨虹已經開始全面迎來復蘇新階段。

在筆者看來經歷了行業波折期，回頭來看東方雨虹業績的增長不僅具備可持續性，同時也具有相當的穩健性，而這也正得益于公司“全渠道+多品類”的戰略成效不斷顯現。

一方面，公司圍繞B端、C端同步發力，不僅在大客戶市場保持穩定地位，同時還在零售市場和小B端開拓了更大的增長空間。報告期內，零售和小B端的收入占比分別由去年56.63%上升到66.43%，公司渠道改革成效顯著。這種雙管齊下的經營布局，使得公司能夠在不同市場層級中尋求增長機會，減少了單一市場風險，提升了業務的穩定性。尤其是隨著整個核心業務來源的房地產市場步入存量競爭時代，C端的市場空間愈發成為行業內企業尋求增量的關鍵。

在此背景下，東方雨虹以民建集團、建筑涂料零售、建筑修繕集團雨虹到家服務為代表的C端零售業務穩扎穩打。2023年上半年，公司零售業務實現營業收入達50.51億元，同比增長32.21%，占到公司營業收入比例為29.98%，占比呈現逐步提升之勢。

在持續推進零售渠道擴張的同時，公司工程渠道的增長同樣穩健扎實。上半年，東方雨虹工程渠道實現營業收入61.42億元，同比增長26.68%，占到公司營業收入比例為36.45%，較上年同期同比增長近5個百分點。

（來源：公司資料）

另一方面，通過涵蓋多個業務線及產品線，公司不僅能夠滿足不同市場和客戶的需求，還能夠在防水領域內實現更全面的覆蓋。目前，東方雨虹已形成以主營防水業務為核心，民用建材、砂漿粉料、建筑涂料、節能保溫、膠粘劑、管業、建筑修繕、非織造布、特種薄膜、乳液等多元業務為延伸的建筑建材系統服務商。這一多樣化的版圖布局為公司創造了更多的收入來源，持續打開新的成長曲線。與此同時，各業務板塊間在客戶資源、銷售渠道、供應鏈上也展現出了良好的協同效應，有力鞏固了公司競爭護城河。

財報數據顯示，上半年，公司的防水材料銷售實現收入123.69億元，同比增長9.10%，占總營收比73.40%；砂漿粉料實現收入19.05億元，同比增長42.99%，占總營收比11.30%。不難看到公司各業務板塊良好的發展勢頭，均衡的發展布局下為公司提供了更強的韌性和穩定性，也使其能夠充分應對市場波動和行業變化。

2、拆解券商集體看好的邏輯

隨著此前半年預告的發布，留意到市場投資機構對東方雨虹的業績予以了看好，包括平安證券、華鑫證券、中信建投等在內的眾多券商對其前景充滿信心。

梳理各大券商看好的邏輯，可從如下幾個關鍵點來展開。

首先，行業復蘇的拐點正在到來。

東方雨虹所處的行業是建筑防水行業，其涉及到包括房屋建筑、交通基建、市政工程、水利設施等多個細分領域，與國家房地產投資以及基建投資有較強關聯性。過去幾年，受多方面因素影響宏觀經濟下行，房地產遭遇暴雷潮等，行業需求不振。如今受益于政策調整和市場需求的積極變化，當前不論是地產還是基建行業均迎來新的局面，這也推動整個防水建材行業迎來復蘇的拐點，政策和市場的協同作用將持續為行業帶來改善，也為行業內相關公司的業績提供了有力支撐。

對此，財通證券研報指出當前地產政策有望提振預期，關注防水板塊的業績修復以及成本回落下業績彈性釋放，東方雨虹B+C 端渠道齊頭并進，民建持續貢獻業績增量。維持“增持”評級。

其次，東方雨虹作為行業內的“阿爾法”企業，展現出了強大的競爭力，將成為行業回暖的直接受益者，具備獲得市場溢價機會。

一方面，公司在行業長期深耕中積累了良好的口碑與聲譽，產品與服務力持續獲得市場信賴與認可。公司積累了廣泛的客群，同時與相關大型房地產商及大項目建立長期合作關系，保證了業務的穩定性。公司的穩健經營能力得到驗證，也進一步確立了公司跨越周期的經營實力，有利于獲得資本市場的進一步關注與認可。

另一方面，作為行業的領軍企業，東方雨虹擁有顯著的規模效益，帶來的成本端優勢明顯。與此同時，公司通過不斷推動精細化運營，優化業務流程和管理，進一步提高了運營效率，增強了競爭力。隨著行業步入復蘇新階段，公司所具備的這一系列優勢也將令其在業績端的彈性更加得以體現，為估值的修復帶來更強力的支撐，基本面與估值的共振效應也將更為明顯。

值得一提的是，今年住建部發布史上“最嚴”防水法規，并于4月1日正式實施，新規從提升防水年限、重新定義防水等級、提高防水材料耐久性能要求等多個方面提高防水要求，這對行業頭部企業構成直接利好。一方面，新規之下，有助于市場格局的優化和行業劣勢產能的出清，頭部企業憑借產品力與服務力優勢，將能夠獲得更多的市場機會。另一方面，新規落地帶來新的市場空間釋放也將令龍頭直接受益。據此前天風證券測算，新規落地后對于防水行業需求的帶動主要有存量和新增兩維度，有望釋放約1500億市場空間。

在政策等一系列利好因素驅動下，公司的盈利確定性、長期成長性和穩健經營能力也受到機構的關注。同時公司在經營層面也持續向市場展現后續的成長潛能。此前6月6日，公司發布股票期權激勵計劃草案，擬向7266 名員工授予8087.80萬股限制性股票。通過激勵計劃的實施，公司明確傳遞出彰顯出公司對未來持續穩定發展的信心，也進一步激發了員工的積極性和創造力，為后續業績的兌現帶來支撐。

可以看到，東方雨虹不僅在短期內取得了業績的增長，而且在長期視角下，后續的潛力也引人期待，這也進一步奠定了公司的長期價值。