本周以來(lái)，保險(xiǎn)板塊走出了一波"大象起舞"的行情，截至7月28日收盤(pán)，A股保險(xiǎn)指數(shù)周漲幅13.16%。港股保險(xiǎn)板塊周漲6.34%。

（港股內(nèi)險(xiǎn)股板塊，來(lái)源：富途行情）

多只個(gè)股表現(xiàn)不俗，其中，中國(guó)平安A股本周上漲10.56%，H股本周上漲12.08%;。

(相關(guān)資料圖)

（中國(guó)平安H股，來(lái)源：富途行情）

（中國(guó)平安A股，來(lái)源：富途行情）

經(jīng)歷了5月中旬以來(lái)的這波下跌后，在受政策、政策預(yù)期以及業(yè)績(jī)預(yù)期等多重利好因素推動(dòng)下，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)低估的保險(xiǎn)股有了更多期待，一場(chǎng)深蹲起跳的行情正在演繹之中。

相較保險(xiǎn)股近期的反彈回暖，市場(chǎng)更關(guān)心的是，后市如何解讀，局面可否延續(xù)？

從券商觀點(diǎn)來(lái)看，此前就已有多家券商表達(dá)了對(duì)保險(xiǎn)板塊的看好態(tài)度。其中在本月初，國(guó)聯(lián)證券研究報(bào)告中就提及，市場(chǎng)5月中旬以來(lái)在對(duì)保險(xiǎn)板塊資產(chǎn)端預(yù)期較低之下對(duì)板塊的負(fù)債端表現(xiàn)也不夠重視，該行反復(fù)強(qiáng)調(diào)板塊半年報(bào)業(yè)績(jī)有望超出市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)股價(jià)構(gòu)成有利刺激。

此外，國(guó)聯(lián)證券還提到，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值具備較高吸引力，后續(xù)隨著潛在的經(jīng)濟(jì)刺激政策陸續(xù)出臺(tái)以及經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性修復(fù)推動(dòng)資產(chǎn)端環(huán)境迎來(lái)改善，疊加超預(yù)期的負(fù)債端表現(xiàn)，堅(jiān)定看好保險(xiǎn)板塊后續(xù)的投資機(jī)會(huì)。

一語(yǔ)成讖，重磅政策利好隨即引爆市場(chǎng)行情。從近日市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，反映的很顯然也更多的正是研報(bào)中提到的經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)帶來(lái)的催化。

而這之中，摩根大通在最新的報(bào)告中也就近日這輪行情演繹復(fù)盤(pán)闡明主要得益于兩個(gè)因素：一是內(nèi)地貨幣寬松周期后的投資賬改善，尤其在房地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)；二是新會(huì)計(jì)制度出臺(tái)后，潛在的盈利和股息上升空間。

前者來(lái)看，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)接連釋放重磅利好。繼7月24日中央政治局會(huì)議提出"適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策"之后，27日晚間消息，住建部釋放降首付、降利率、降稅費(fèi)、"認(rèn)房不認(rèn)貸"等多重大招。這些政策的出臺(tái)為房地產(chǎn)市場(chǎng)步入新拐點(diǎn)帶來(lái)信心，同時(shí)也進(jìn)一步傳導(dǎo)，對(duì)保險(xiǎn)板塊構(gòu)成利好。從盤(pán)面來(lái)看保險(xiǎn)股與內(nèi)房股的走勢(shì)也呈現(xiàn)一致趨勢(shì)。

（來(lái)源：富途行情）

從后者來(lái)看，今年1月開(kāi)始上市險(xiǎn)企開(kāi)始執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這一改革對(duì)險(xiǎn)企的財(cái)務(wù)報(bào)表和業(yè)績(jī)表現(xiàn)產(chǎn)生了重要影響。

一方面，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，更多的交易性金融資產(chǎn)被歸類(lèi)為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益（FVTPL），這使得投資收益的波動(dòng)性加大，利好當(dāng)期利潤(rùn)釋放。通過(guò)這種分類(lèi)變化，險(xiǎn)企在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資本市場(chǎng)回暖的背景下，能更靈活地應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)，從而提高投資收益。

另一方面，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下險(xiǎn)企所持有的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)將計(jì)入當(dāng)期損益，從而更準(zhǔn)確地反映出險(xiǎn)企的盈利情況。特別是在股票市場(chǎng)表現(xiàn)較好的情況下，險(xiǎn)企持有的股票等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的公允價(jià)值上升，將為險(xiǎn)企的盈利貢獻(xiàn)不小的收益。

通過(guò)實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，保險(xiǎn)企業(yè)的盈利水平得到了更準(zhǔn)確的反映，投資收益的波動(dòng)性加大，有助于提高盈利水平。隨著后續(xù)中報(bào)的出臺(tái)，市場(chǎng)將進(jìn)一步見(jiàn)證這些積極影響的具體體現(xiàn)，這也將為保險(xiǎn)股帶來(lái)更多的催化效應(yīng)。尤其是眼下整個(gè)大市行情轉(zhuǎn)好之際，險(xiǎn)企資產(chǎn)端的優(yōu)化帶來(lái)的盈利預(yù)期更加明朗，投資者對(duì)于保險(xiǎn)板塊的看好態(tài)度也將因此加強(qiáng)，吸引更多資金涌入保險(xiǎn)股，從而進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)股的走勢(shì)。

在筆者看來(lái)，后者的演繹效應(yīng)還將持續(xù)貫穿到整個(gè)中報(bào)期，而這也將是后續(xù)保險(xiǎn)板塊行情值得期待的重要邏輯所在。

聚焦到個(gè)股層面，摩根大通在其報(bào)告中提到，中國(guó)平安在保險(xiǎn)股板塊中表現(xiàn)相對(duì)落后，這為投資者提供了入場(chǎng)機(jī)會(huì)。其看好中國(guó)平安和中國(guó)人壽，在上半年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，任何有關(guān)下半年壽險(xiǎn)增長(zhǎng)或代理人數(shù)量指引都可能成為行業(yè)的短期催化劑，并帶來(lái)市盈率倍數(shù)擴(kuò)張潛力。

不難看出，摩根大通對(duì)中國(guó)平安后續(xù)表現(xiàn)更為看好。綜合前期行情來(lái)看，截至7月28日，中國(guó)平安H股年內(nèi)漲幅僅為12%，而同期中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保年內(nèi)漲幅均超過(guò)20%。

（來(lái)源：富途行情）

A股市場(chǎng)，分化更為明顯，新華保險(xiǎn)年初至今漲幅超過(guò)50%、中國(guó)太保漲幅達(dá)30%、而平安漲幅僅為14%。

（來(lái)源：富途行情）

分析來(lái)看，平安表現(xiàn)較其他上市險(xiǎn)企落后的一個(gè)很重要的原因便在于上半年中特估行情的演繹，相較于其他漲幅領(lǐng)先的險(xiǎn)企，平安因股東結(jié)構(gòu)因素導(dǎo)致市場(chǎng)存在一定的認(rèn)知差異。如今，隨著市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)更聚焦在業(yè)績(jī)修復(fù)層面，轉(zhuǎn)型成績(jī)更突出、業(yè)績(jī)彈性更大的平安后續(xù)表現(xiàn)也將引人期待，從資金動(dòng)向已不難看出市場(chǎng)的態(tài)度。

（平安A股北上資金近日持續(xù)增持，來(lái)源：富途行情）