據上交所公告，上海證券交易所上市審核委員會定于2023年7月14日召開2023年第63次上市審核委員會審議會議，屆時將審議上海小方制藥股份有限公司（簡稱：小方制藥）的首發IPO申請事項，公司擬登陸滬市主板，國信證券為其保薦機構。

(資料圖片僅供參考)

公司前身為成立于1993年8月12日的上海運佳制藥有限公司，由香港運佳與五四制藥共同出資設立。

截至最新招股書簽署日，公司的控股股東為香港運佳，其持有公司94,080,000股，占公司發行前總股份的78.40%；實際控制人為方之光和魯愛萍夫婦，此外，方家辰為方氏夫婦之子，羅曉旭為方家辰的配偶，二人為實際控制人的一致行動人，實際控制人及其一致行動人合計持有公司104,323,775.77股，占公司發行前總股份的86.94%。

（股權結構圖，圖片來源：招股書）

本次沖刺IPO，公司擬募資8.32億元，將用于投入“外用藥生產基地新建項目”、“新產品開發項目”、“營銷體系建設及品牌推廣項目”。

（募集資金用途，圖片來源：招股書）

1.2022年主營業務毛利率大幅下滑

小方制藥的主營業務為外用藥的研發、生產和銷售，公司于2002年創設“信龍”商標，品牌旗下的外用藥產品包括開塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、水楊酸軟膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等。

公司產品均為仿制藥，但并非首仿藥，目前公司產品也暫未被列入開展一致性評價藥品的范圍。

目前，公司共擁有藥品批文63個，其中12個國家基本藥物品規，28個國家醫保品種。

經營業績方面，公司于2020年至2022年的營業收入分別為3.61億元、4.02億元、4.57億元，相對應的扣非后歸母凈利潤分別為1.50億元、1.60億元、1.67億元，公司業績呈現逐年小幅增長的態勢。

值得注意的是，報告期內公司累計分紅達3.34億元，根據此前披露的招股說明書（申報稿），公司于2019年也進行了大額分紅，金額高達2.26億元。

（主要財務數據及指標，圖片來源：招股書）

報告期內，公司收入主要來源于皮膚類和消化類藥品，消化類藥品收入占比由2020年的58.65%降至2022年的54.80%；皮膚類藥品收入占比由36.43%上升至40.63%。

其中，公司消化類產品包括開塞露、甘油灌腸劑，報告期內開塞露收入占主營業務收入的比例約50%，存在產品相對集中的風險。

（公司消化類主要藥品銷售情況，圖片來源：招股書）

報告期內，公司的主營業務毛利率分別為63.23%、63.31%和59.00%，2022年有所下降，主要系原材料甘油價格上升所致。

（主營業務毛利率與可比上市公司的對比情況，圖片來源：招股書）

根據招股書，2022年度，公司甘油平均采購價格較2021年上漲24.55%。開塞露（O型）20ml/支和開塞露（W型）20ml/支的單位成本分別較2021年度增加0.07元和0.06元，毛利率則較2021年度分別下降8.12%和5.89%。

（2022年公司對開塞露（O型）20ml/支進行毛利率的敏感性分析情況，圖片來源：招股書）

由于今年以來主要原材料甘油價格回落，公司預計2023年上半年業績指標有所上升，其中營業收入約為2.47億元至2.73億元，同比變動比例為-1.10%至9.32%；預計歸母凈利潤為1.06億元至1.18億元，同比變動比例為15.73%至28.83%。

2.主要產品市占率下降

市場競爭格局方面，2020年至2022年，小方制藥的開塞露產品在國內的市場份額分別為17.57%、16.06%、16.42%，呈現波動下降的態勢。

此外，公司爐甘石洗劑的市占率由45.16%降至42.61%；氧化鋅制劑市占率由71.36%上升至74.93%；尿素維E乳膏市占率由16.84%波動降至12.83%；尿素乳膏市占率由27.09%降至23.81%；升華硫市占率由37.13%降至29.20%，水楊酸軟膏市占率由81.65%上升至91.59%。

不難發現，盡管公司多款產品在國內市場份額較高，但整體市占率呈現下降的態勢。

（開塞露國內市場份額情況，圖片來源：招股書）

（爐甘石洗劑國內市場份額情況，圖片來源：招股書）

隨著行業內企業競爭壓力逐漸加大，未來若公司主要產品的市場競爭格局、生產原料、銷售狀況等發生不利變化，該類產品將面臨成長空間受限的情況。

事實上，小方制藥在研發方面的投入略顯不足，報告期內，公司的研發費用分別為1141.47萬元、1419.95萬元、1358.85萬元，占營業收入的比例分別為3.16%、3.53%、2.97%，研發費用率遠低于福元醫藥。

（公司期間費用構成情況，圖片來源：招股書）

（公司研發費用率與同行業可比上市公司對比情況，圖片來源：招股書）

3.結語

整體來看，盡管小方制藥在所處領域具有一定先發優勢，隨著行業競爭日益激烈，目前同行公司已通過加大研發以及低價策略搶占了部分市場份額，公司競爭力有所下降，同時其盈利能力還受到上游原材料價格波動的影響，未來公司亟待加大研發投入和人才培養力度，加強新藥開發、豐富產品類別，增強公司核心競爭力優勢。

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