在一些投資者的“2023年是信創大年”呼聲中，部分計算機板塊龍頭標的，確實在今年表現出非常亮眼的開局。

比如，日前國產大數據基礎軟件第一股星環科技，交出一份令人印象深刻的一季報。Q1，公司實現營收0.4億元，同比增長高達76.4%，增速位居行業領先水平。

這份成績單的出爐，成為數據庫市場高增長潛力的印證，亦無疑給投資者如何在分化的計算機行業中尋找安全的“避風港”提供了一份參考。

(資料圖片)

Q1營收增長領跑行業，重回高成長區間

縱觀計算機板塊第一季度的表現，“分化”是板塊的關鍵詞。

根據Choice金融終端的數據顯示，申萬計算機板塊第一季度整體收入同比略有所下滑。其中，市值超出300億元的公司整體收入大幅下滑達6.9%，市值小一點的公司的恢復彈性相對高一些，但表現依然平平，整體營收增長不超過5%。但也有個別公司正處于自身歷史上成長動力最強勁的階段，第一季度的表現非常突出，比如星環科技在Q1就正以遠超乎行業的速度重回高成長區間。

回顧2022年，由于公共衛生事件影響，星環科技與行業其他玩家一樣，面臨著項目交付難度十分高、驗收程序被迫延后等問題，導致收入確認節奏被打亂。但公司依然實現逆風成長：2022年，公司實現營業收入3.7億元，同比增加12.6%，同期計算機板塊的整體營業收入同比增長僅1%；報告期內，公司新簽訂單金額約4.98億元，同比增長36.45%；公司確認收入的客戶數量為514家，相比上年同期的447家，同比增長14.99%。

但值得注意的是，這遠不是公司的正常增長水平。2019年-2021年，公司的營業收入從1.74億元增長至3.31億元，年平均復合增長率近40%；相應的，公司的客戶數量從252個增長至447個，增長幅度達77.4%。隨著大環境溫和復蘇、政策東風強勁以及行業景氣周期到來，2023年星環科技有望回歸、甚至超出歷史增速——一季報開門紅在某種程度上正是公司2023年的先行指標。

另外，公司今年3月份還公布了股票激勵計劃，為投資者對公司做出未來長期成長性的測算提供了重要的“錨”。在相關股票激勵計劃中，公司定下了以2021年營收為基數2024-2026年營收增長率分別不低于125%、200%、260%的營收考核目標，對應地2024-2026年目標營收為7.4億元、9.9億元、11.9億元，意味著五年內營收翻2.2倍。

值得注意的是，星環科技是國內領先的企業級大數據基礎軟件開發商，商業模式天然具備高前期投入、低邊際成本的特征。這意味著公司的規模效應將非常顯著，盈利彈性遠超營收的增速。

盡管2022年收入規模暫時放緩，但星環科技身上依然可以看見明顯的盈利水平改善趨勢：在報告期內，公司的技術服務的毛利率為49.01%，相較于上年同期的36.65%毛利率出現顯著提升；銷售費用率、管理費用率為55.1%和32.6%，同比分別下降6.34pct和8.32pct。期間費用當中，唯有研發費用率有所上升，這是由于公司高度重視夯實技術實力。報告期內研發費用同比增加38.09%，遠高于收入增速；但考慮到收入確認節奏受疫情影響有所延后，以新增訂單36.45%的同比增速為參考值，實際的研發/產出的比例亦基本持平。

可以看到，公司的收入具備高增長的潛力，同時規模效應下盈利彈性較高，因此星環科技未來扭虧為盈，是具備較高確定性的事情。

國產替代先鋒，技術護城河高筑

星環科技的底氣，一部分來自于“風已來”。

隨著數字中國的發展一再提速，數據基礎軟件市場進入黃金發展期。據中國信通院統計，2020年，全球數據庫市場規模達到671億美元，中國數據庫市場規模約為240.9億元，占比約5.2%。預計到2025年，全球數據庫市場規模將達到798億美元，中國數據庫市場總規模將達到688億元，年平均復合增長率達23.4%。這是一個具備充足想象空間、充滿活力與機會的市場。

在此間，以星環科技為代表的數據基礎軟件龍頭，正帶頭引領“國產自強”的潮流。星環科技深耕于數據基礎軟件領域多年，已經構建了較高的技術護城河。公司在分布式技術、SQL編譯技術、數據庫技術、多模型數據的統一處理技術、基于容器的數據云技術以及大數據開發與智能分析技術六個方面，積累了三十余項核心技術。

星環科技的技術實力屢屢獲得官方和權威行業機構的認可。其中，星環科技入選工信部網安中心“信息技術應用創新典型解決方案”，成為首批網絡安全技術與產業發展工業和信息化部重點實驗室專項工作組人工智能分析工作組的成員單位；公司還被列為Gartner數據中臺領域全球推薦供應商、中國數據庫管理系統產品品類最多的廠商之一、圖數據庫管理系統市場指南全球代表廠商。

在領先的核心技術基礎上，公司圍繞著數據集成、存儲、治理、建模、分析、挖掘和流通，打造了具有較高競爭力的產品矩陣，包括大數據與云基礎平臺軟件（TDH和TDC）、分布式關系型數據庫（ArgoDB和KunDB）、數據開發與智能分析工具（TDS和Sophon）在內的全生命周期的基礎軟件及服務。

在當中，大數據基礎平臺TDH是公司最核心產品之一，亦是對CDH/HDP產品的國產替代先鋒。

據悉，CDH/HDP于2022年3月已全部停止服務（EoS）。CDH 6和HDP 3將是CDH和HDP的最后企業版本，自那時起，企業版用戶無法繼續獲取新的功能和性能提升。這意味著企業用戶要繼續正常使用，必須轉向訂閱Cloudera軟件。Cloudera軟件訂閱費用不僅高昂，還涉及著科技自主可控的問題。原來市場上絕大部分的競爭對手都是通過封裝CDH/HDP提供非原創的數據庫產品，現在該路徑再也行不通了。

在這樣的背景下，星環科技的TDH大數據基礎平臺憑借著其優越性實現后來者居上。多年來，TDH主要組件不斷由開源體系向自研體系轉換，已不再依賴海外開源技術。根據招股書，TDH的代碼自研率高達74%。目前，TDH可以處理包括關系表、文本、時空地理、圖數據、文檔、時序、圖像等在內的多種數據格式，不僅支持Oracle、IBM DB2和Teradata等數據庫SQL方言以及Oracle PL/SQL、IBM DB2 SQL PL等SQL擴展，還兼容CDH/HDP，可以幫助客戶實現平滑遷移，降低企業遷移成本。公司已積累大量的遷移成功案例。

另外，公司的分布式數據庫產品能解決集中數據庫不能處理大量半結構化和非結構化數據的痛點，也正快速替代傳統關系型數據庫Oracle、IBM DB2、Teradata等。

圖：星環科技一站式多模型大數據基礎平臺TDH架構圖

正因如此，當前公司贏得了行業內諸多客戶的信任，并已“入駐”眾多機構招標庫名單。截至2022年年底，公司在金融、政府、能源、電信、交通、教育、制造等十幾個行業都樹立了標桿案例，累計簽約的終端用戶數量約1,400家。尤其在金融與政府兩大行業中公司落地較快，與國產替代的始發行業高度重合，未來有望持續向其他行業全面鋪開。我們有充分的理由相信，經過多年的積累，星環科技有望乘時代的東風而起。

三周期共振，夯實長期成長邏輯

2023年是否信創大年，我們尚未得知。但已經可以較為確定的是，在多因素驅動之下，數據庫的高景氣周期已經開啟。

1、信創周期：政策東風頻頻

根據Q1公布的官方文件，中央科技委員會與國家數據局組建在即。統籌推進數字經濟發展、組織實施國家大數據戰略、推進數據要素基礎制度建設、推進數字基礎設施布局建設等職責劃入國家數據局。

新型舉國體制下，機構改革深化意義非凡。在頂層設計的推動下，數字化建設有望提速，驅動國產數據基礎軟件需求進入爆發增長。

2、國產替代：數據庫去O化成定局

2022年3月，Oracle宣布暫停俄羅斯業務，數據庫自主可控重要性凸顯。

數據庫是中國工業發展的35項“卡脖子”技術之一。盡管Oracle、微軟、IBM等美國巨頭在OLTP的核心場景還擁有較高的市占率，但在外部環境復雜度日益提升的背景下，其市場份額在逐漸被國產廠商替代。在新型數據庫的技術浪潮中，星環科技作為分布式數據庫領導者有望長期受益。

3、科技周期：數據庫行業受益于AI浪潮

AIGC浪潮席卷全球，并掀起“百模大戰”。科技公司紛紛卷入這一浪潮，大模型迭出不窮，開啟了AI2.0時代。在新的階段中，大模型有望代替小模型成為技術主流，這意味著帶來數據的暴增。數據庫是組織、存儲和管理數據的倉庫，海量數據的爆發將催生海量數據管理的需求。

在AI技術上，星環科技早有布局，并擁有領先的技術。根據業績報告，公司不僅已入選工信部人工智能產業創新任務“揭榜單位”，并且獲得了上海市計算機學會科學技術獎一等獎。另外，公司的人工智能平臺Sophon成為了首個通過3TB 數據量下（當前TPCx-AI已通過測試最大體量）的TPCx-AI 基準測試的產品，并通過了事務處理性能委員會（TPC）的審核。公司還作為中國機器學習代表廠商受邀參加Gartner2022數據與分析峰會進行數據分析和圖譜建模成果展示，成為AI+數據庫的領導者。

總而言之，隨著國內環境進入溫和復蘇階段，星環科技的基本面拐點業已到來——一季報的數據就是最好的明證；同時，三重利好共振下，行業不僅迎來了景氣度的拐點，還為國產科技廠商帶來前所未有的時代機遇。在這個黃金窗口期，星環科技能否擔起大梁？

我們拭目以待。

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