年初至今，伴隨市場需求的復(fù)蘇，金融板塊屢屢異動，但整體走勢仍然頗為震蕩。直至近期，隨著保險公司年報及一季報的出爐，市場對此前業(yè)績悲觀情緒的徹底釋放疊加最新業(yè)績驗證的復(fù)蘇回暖，正驅(qū)動板塊進一步上攻，一場新的行情正開始演繹。
聚焦到個股層面，近期中國平安(2318.HK/601318.SH)率先交出險企一季報，持續(xù)兌現(xiàn)的復(fù)蘇邏輯以及改革成效在財報中得以體現(xiàn)，也帶動了整個資本市場情緒。在財報公布次日，平安港股、A股一度跳空高開，截至收盤，平安A股漲停，平安H股收漲9%，強勢領(lǐng)漲整個保險板塊。
(資料圖片僅供參考)
作為資本市場長期價值投資的典范，平安近年來面臨的復(fù)雜環(huán)境疊加自身處在改革轉(zhuǎn)型陣痛期令公司資本市場表現(xiàn)持續(xù)承壓。如今隨著基本面的向好，壽險改革正在完成深蹲起跳逐步顯效，一季度，平安壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值在報告口徑下同比增長8.8%至137.02億元，在同假設(shè)口徑下同比上升21.1%，壽險與健康險業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸母凈利潤249.71億元，同比大增104.5%。
近期平安集團董事長馬明哲在壽險高峰會賀信中強調(diào)，保險事業(yè)是值得終身砥礪奮進的修行之路，有專業(yè)修行三重境界、價值修行三重境界。如今，平安壽險高質(zhì)量轉(zhuǎn)型改革成果漸顯，正是孜孜以求、百折不撓地追尋價值、創(chuàng)造價值的最好體現(xiàn)。3年前，馬明哲有言：改革的難度前所未有、改革的深度行業(yè)罕見，不可能一蹴而就，但改革的戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行堅定，對壽險業(yè)務(wù)的"二次騰飛"充滿信心。如今平安先于行業(yè)改革，也將最早完成改革，一條"價值修行"之路正帶領(lǐng)這家金融巨頭重回行業(yè)巔峰。
(來源：富途行情)
1、復(fù)蘇邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，改革成效進入加速釋放期
2023年一季度平安實現(xiàn)營業(yè)收入2537.78億元，同比增長30.8%；歸母凈利潤達到383.52億元，同比大增48.9%；年化ROE提升至18.8%。實現(xiàn)業(yè)績大增的同時，平安也并未放松對風(fēng)險的審慎態(tài)度，平安壽險、平安財險的核心充足率分別為120%、172%，其綜合充足率則分別為213%、212%，均遠超監(jiān)管要求水平。
可以說，以上核心數(shù)據(jù)均指明了一個方向：平安正在全面復(fù)蘇。
尤其是壽險業(yè)務(wù)，作為平安這艘巨輪的核心引擎，其強勁復(fù)蘇給集團整體帶來了充沛的業(yè)績修復(fù)動能。正如此前在2022年年度業(yè)績會上平安集團聯(lián)席CEO陳心穎所說，在壽險改革逐步顯效等因素支撐下，預(yù)期壽險一季度和全年新業(yè)務(wù)價值將實現(xiàn)正增長。
2023年Q1，平安的壽險及健康險業(yè)務(wù)歸母凈利潤達到250億元，同比增長104.5%，新業(yè)務(wù)價值這一核心指標(biāo)不僅拐頭向上，更是實現(xiàn)顯著增長達到137.02億元，同比增長8.8%，若將去年一季度新業(yè)務(wù)價值采用年底假設(shè)及方法重述，該增長率更是會上升到21.1%。
（來源：富途，平安公告）
這算得上是平安近四年以來的進行深度壽險改革后，迎來的最為明顯的業(yè)績改善，離不開集團"4渠道+3產(chǎn)品"戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進。
代理人渠道作為壽險行業(yè)改革的重中之重，也是平安近年來渠道改革的重心。截止今年3月底，平安的個人壽險銷售代理人數(shù)量降低至40.4萬，相比去年同期降低了9.2%。經(jīng)過大規(guī)模的"清虛向?qū)?，平安打造了一支高產(chǎn)能、高素質(zhì)、高學(xué)歷的代理人隊伍，人均新業(yè)務(wù)價值不斷上升，在本次一季報中，代理人渠道的新業(yè)務(wù)價值亦實現(xiàn)了正增長。據(jù)了解，4月26日，平安壽險2023年度高峰會在南京召開。2022年，平安壽險的600位高峰英雄累計為客戶送出超1.24萬億元保額的保險保障，全年理賠款達2.4億元；高峰英雄13個月保單繼續(xù)率達到97%，業(yè)務(wù)品質(zhì)遠超行業(yè)平均水平。
此外，其他渠道在此次一季報中也有著亮眼表現(xiàn)，今年Q1，銀保、社區(qū)網(wǎng)格及其他等渠道在平安壽險新業(yè)務(wù)價值中占比16.9%，同比上升5.4個百分點。
其中，得益于過去一段時間平安傾力打造的千余人新優(yōu)才隊伍，銀保渠道在一季報中實現(xiàn)了同比大幅增長。一季度平安銀行代理保險收入達13.18億元，同比增長84%，新業(yè)務(wù)內(nèi)含價值NBEV超同期3倍，持續(xù)釋放產(chǎn)能潛力。也進一步展現(xiàn)了平安在專業(yè)、高端的壽險業(yè)務(wù)領(lǐng)域進取的態(tài)度，也正如平安總經(jīng)理兼聯(lián)席CEO謝永林所說，新銀保渠道未來五年有望成為平安壽險的主要渠道之一，與傳統(tǒng)個險代理人渠道并駕齊驅(qū)。
產(chǎn)品改革是平安壽險業(yè)績改善的另一個重要原因。近年來，針對我國人口老齡化帶來的健康、醫(yī)療、養(yǎng)老需求上升趨勢，平安打造了"保險+健康管理"、"保險+高端養(yǎng)老"及"保險+居家養(yǎng)老"三大產(chǎn)品服務(wù)線，不斷落地的新產(chǎn)品得到了市場的廣泛認(rèn)可。
比如，去年平安推出的首款"盛世金越"增額終身壽險是瞄準(zhǔn)了當(dāng)下理財剛兌被打破、利率下行的大背景，為客戶提供了一款具有保證收益且長期收益可達3%以上的高度稀缺產(chǎn)品，憑借長期限、確定性收益的優(yōu)勢獲得了熱烈的市場反響。
平安的居家養(yǎng)老作為"保險+服務(wù)"戰(zhàn)略的關(guān)鍵一環(huán)，經(jīng)過一年打磨，亦取得了豐碩成果。目前，平安的居家養(yǎng)老已經(jīng)推出"醫(yī)、食、住、行、財、康、養(yǎng)、樂、護、安"十大場景、超500項服務(wù)，覆蓋47個城市，超1萬名體驗官開啟居家養(yǎng)老服務(wù)體驗，超4萬名客戶獲得居家養(yǎng)老權(quán)益。
行業(yè)人士點評，隨著更多改革成果落地，平安業(yè)績正在重回長期持續(xù)增長通道。
2、平安長期價值的三大錨點
平安交出的成績單，展現(xiàn)了龍頭企業(yè)的韌性與應(yīng)變能力，而要判斷公司后續(xù)的價值走向，有三個層面值得認(rèn)真反復(fù)推敲。
其一，平安所處的保險行業(yè)，市場空間究竟如何？
投資中，自上而下是一個基本的邏輯，正所謂水大才能魚大。錯把池塘當(dāng)大海，最終能收獲的一定有限。
當(dāng)前中國已經(jīng)是全球第二大保險市場，不論是從保險密度還是深度來看仍然有著巨大的成長空間，而這也決定了平安長期增長的潛力仍然值得被看好。
數(shù)據(jù)層面來看，2022年，我國保險深度和保險密度分別為3.88%和3326元/人。對比發(fā)達國家乃至世界均值，不難看出我國的保險市場仍然還處在發(fā)展初期，而隨著人口老齡化以及經(jīng)濟發(fā)展等多重因素驅(qū)動下，我國保險行業(yè)的發(fā)展前景仍舊廣闊。
（來源：瑞士再保險公司Sigma世界保險報告）
從行業(yè)演變趨勢來看，保險業(yè)將出現(xiàn)更多的分化和差異化。在這個過程中，"馬太效應(yīng)"也會逐步加劇，即頭部企業(yè)將會繼續(xù)擴大優(yōu)勢。作為中國保險市場的領(lǐng)軍企業(yè)之一，這也決定了平安后續(xù)將有望持續(xù)獲得市場機遇，進一步增強其競爭力和影響力，實現(xiàn)可持續(xù)的增長。
其二，平安的競爭優(yōu)勢如何？
從平安的戰(zhàn)略布局，不難看到公司構(gòu)建了龐大的的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，能夠深度滿足客戶多維度需求，這不僅夯實了其抗風(fēng)險能力，同時也為其拓展增長曲線帶來了新機遇，換言之，綜合金融模式正是其獨特優(yōu)勢所在。
秉持著"一個客戶、多種產(chǎn)品、一站式服務(wù)"的經(jīng)營理念，平安可以深度挖掘每個客戶的全生命周期價值，通過交叉銷售、交叉服務(wù)實現(xiàn)客戶數(shù)量與但客戶利潤的同步提升。截至2023年一季度，平安的個人客戶數(shù)增加至2.29億，客均合同數(shù)增加2.98個。
（來源：平安公告）
對于平安自身而言，除了享受業(yè)務(wù)協(xié)同帶來的額外增長動能外，也能以此為基礎(chǔ)消除單個業(yè)務(wù)的短期波動，有利于業(yè)績長期平穩(wěn)增長。
其三，平安未來的潛力何在？
作為與綜合金融并駕齊驅(qū)的戰(zhàn)略，醫(yī)療健康無疑是提升平安未來潛力的關(guān)鍵。
隨著人口老齡化不斷加深，萬億醫(yī)療健康藍海市場價值已然顯現(xiàn)，但要真正成為核心受益者，必然要能夠成為產(chǎn)業(yè)鏈的核心，溝通各方主體，利用優(yōu)勢平臺地位推動行業(yè)發(fā)展的同時實現(xiàn)自身價值提升。
為此，平安提出了中國版"管理式醫(yī)療模式"，將差異化的醫(yī)療健康服務(wù)與作為支付方的金融業(yè)務(wù)有機結(jié)合。平臺的價值來自于所連接的主體數(shù)量和質(zhì)量，這也是平安所打造的醫(yī)療健康生態(tài)圈的優(yōu)勢所在。
截至2023年3月末，平安健康付費個人客戶數(shù)超4200萬，服務(wù)企業(yè)員工超1000萬人，擁有自有醫(yī)生團隊近4000人、14家健康管理中心。龐大的自有生態(tài)資源有助于平安尋求外部合作，截止3月底，外部簽約醫(yī)生近5萬人，合作醫(yī)院數(shù)超1萬家，已實現(xiàn)國內(nèi)百強醫(yī)院和三甲醫(yī)院100%合作覆蓋；合作健康管理機構(gòu)數(shù)超10萬家；合作藥店數(shù)達22.6萬家，較年初新增近2000家，全國藥店覆蓋率超38%。
醫(yī)療健康生態(tài)圈的價值很好地體現(xiàn)在了其對自身的金融主業(yè)的賦能上，截至今年3月末，平安近2.29億個人客戶中有超64%的客戶同時使用了醫(yī)療健康生態(tài)圈提供的服務(wù)。
3、結(jié)語
在經(jīng)歷了去年11月至今年1月底的估值修復(fù)后，平安股價接連遭遇回調(diào)，并呈現(xiàn)反復(fù)磨底之勢。
究其原因來看，很大一部分程度在于市場信心仍顯不足。
一方面，承保端，盡管疫情防控優(yōu)化推動社會活動有序恢復(fù)，疊加經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期對保險需求帶來提振預(yù)期，但前期數(shù)據(jù)僅反映行業(yè)弱復(fù)蘇態(tài)勢，導(dǎo)致市場觀望情緒濃厚。
另一方面，投資端，權(quán)益市場在去年四季度開啟了復(fù)蘇行情，但進入新年以后，市場波動仍然劇烈，導(dǎo)致險企投資收益并不明朗。
如今隨著險企年報與一季報的出爐，市場情緒迎來一次集中釋放，既涵蓋了對此前年度業(yè)績的悲觀預(yù)期，同時也確認(rèn)了行業(yè)的轉(zhuǎn)暖信號，疊加人工智能行情下當(dāng)下牛市預(yù)期的持續(xù)升溫，權(quán)益市場向好帶動險企投資收益修復(fù)，種種之下為后續(xù)保險板塊新的行情帶來驅(qū)動。
就平安而言，公司經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛后，可以說已經(jīng)完成了一次深蹲起跳，業(yè)績層面釋放的積極信號，帶給市場信心鼓舞。這一點亦體現(xiàn)在一眾機構(gòu)的看好當(dāng)中。
其中，華泰證券在一季度業(yè)績出爐后，發(fā)表研報認(rèn)為平安有望在2023年實現(xiàn)NBV增長恢復(fù)和投資表現(xiàn)修復(fù)。基本面的反轉(zhuǎn)有望吸引投資者注意，提振估值。公司當(dāng)前A/H股交易于0.54/0.452023PEV，依然具備較大的吸引力。
匯豐的一季報點評亦預(yù)測平安今年新業(yè)務(wù)價值增長有望達到13%，匯豐繼續(xù)維持平安港股"買入"評級，目標(biāo)價為73港元。
東吳證券給予中國平安"買入"評級，認(rèn)為公司凈利潤增速超出市場預(yù)期，新準(zhǔn)則影響整體偏正面超出預(yù)期，壽險新業(yè)務(wù)價值拐點顯現(xiàn)。其預(yù)計平安2023-25年歸母營運利潤為1569、1685和1785億元，同比增速分別為5.7%、7.4%和5.9%。
隨著市場預(yù)期的樂觀，在基本面與情緒面的共振之下，戴維斯雙擊效應(yīng)的演繹或已經(jīng)在路上。
站在當(dāng)下，聚焦長遠，可以確定的是，平安在經(jīng)歷改革之后如今已經(jīng)走出陣痛期，昔日壯士斷腕的決絕下，誠然一度讓市場對這一價值投資的標(biāo)桿產(chǎn)生質(zhì)疑，但隨著公司持續(xù)迎來新的局面。有理由相信，那朵時間的玫瑰，正待徐徐綻放。
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