近期A股市場消費板塊呈現明顯走強，從機構觀點來看，食品飲料板塊被看好的核心邏輯在于如下三個方面。

其一，疫情后時代，消費持續釋放的復蘇動能。伴隨疫后企業經營回歸正軌以及客流修復，一季度餐飲消費正迎來快速增長，后續表現也將值得期待。其二，政策面支持，拉動內需等相關配套政策支持為消費板塊帶來新機遇。而就在近日發改委亦表示正在抓緊研究起草關于恢復和擴大消費的政策文件。后續政策加碼或還將帶給消費市場更強有力的修復。其三，配置層面，長錢資金對板塊配置比例仍處在低位。經歷前期回調消費板塊估值已處在低位，優質企業有望獲進一步配置。

近日，千味央廚（001215.SZ）公布年度成績單，公司業績表現好于市場預期，成長曲線清晰，不妨就此來探討。

【資料圖】

1、營收凈利雙增，戰略定力下成長路徑清晰

千味央廚的這份業績報告，讓外界看到了公司持續成長且充滿韌性的一面。

回望過去一年的經營環境，對餐飲行業而言可謂壓力重重。在此背景下，千味央廚保持了穩健的增長。財報顯示，2022年公司實現營業收入14.89億元，同比增長16.86%，其中主營業務收入14.83億元，實現歸母凈利潤為1.02億元，同比增長15.20%。

值得注意的是，2022年公司因股權激勵產生管理費用1807.37萬元，扣除企業所得稅后，股權激勵對利潤的影響金額為1355.53萬元。倘若不考慮股權激勵的影響，公司2022年歸母凈利潤為1.15億元，同比增長為29.53%。

此外，再從經營活動產生的現金流量凈額方面來看，公司2022年達到2.11億，較上年同期增長113.96%。現金流轉正且與凈利潤同步向上，反映公司賺取真金白銀的成色較高。

千味央廚主要為餐飲企業提供定制化、標準化的預制半成品，其主營的預制半成品按照加工方式可分為油炸類、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大類。

（數據來源：公司財報）

從各類別的營收變動來看，占比最大的油炸類去年表現有所承壓，增幅只有6.06%，而其他類別增幅均表現良好，其中，菜肴類及其他所取得的營收增幅達到63.50%，烘焙類達到23.14%，蒸煮類達到15.37%。

（來源：公司財報）

從財報可以看到其菜肴類及其他這一產品類別增幅較快，公司給出的解釋是主要因蒸煎餃和預制菜快速放量帶來的積極影響。

過去一年，公司圍繞打造核心大單品策略，實現了部分單品快速增長。其中“年年有魚”產品線整體增幅達173.44%；蒸煎餃突破1.8億元，增幅達96.83%，帶動餃子類產品實現71.79%的增幅；蛋撻類產品同樣實現近50%的增長。

（來源：公司財報）

另外在預制菜方面，公司實現銷售額達2843.46萬元，同比增長101.23%。

從各業務增長勢頭來看，公司大單品策略持續驗證成功，而新產品的推陳出新以及預制菜的爆發力，將為千味央廚后續業績增長帶來強勁的驅動。考慮到市場整體迎來復蘇，公司后續增長的確定性也更加樂觀可期。

這一點在公司單個季度的表現亦得到驗證。財報顯示在2022年3季度和4季度公司環比增速分別達到27.00%、20.03%，按此趨勢結合當前整個消費市場的修復勢頭不難預期，公司今年一季度的增速還將有望帶給市場驚喜。

2、多維度構筑核心競爭力，蓄力向上打開價值錨點

從整個餐飲行業來看，千味央廚的業績展現了其作為行業標桿的經營韌性所在，而逆勢表現背后，與其在行業構建的核心競爭力不容忽視。

具體可圍繞以下幾個方面而展開。

其一，公司在產品力、品牌力、創新力等方面的領先實力和優異表現。

千味央廚著力于打造健康高品質的餐食，滿足不斷增長的消費者需求。一方面其保證了原材料的天然優質、確保食品的品質與安全性。同時注重營養價值和消費者的體驗，通過便于操作和使用的設計，幫助消費者在快節奏生活中獲得高品質的餐食體驗。

另一方面，公司產品覆蓋面相對廣，品牌知名度高，能夠滿足消費不同的口味需求，同時公司高度注重研發，打造多品類的品牌，積極培育爆品，構建定制化能力，契合多維度的市場需求。

研發層面來看。財報顯示，目前公司在鄭州、上海分別建設有兩個產品研發基地，擁有多名高技術研發人才，同時建立了油條、蒸煎餃、油炸休閑制品、烘焙類等多個產品研發平臺。2022年公司研發人員達到73人，同比增加了73.81%。研發費用達1584.77萬元，同比增長76.29%。

其二，公司的渠道優勢，完善的供應鏈以及快反能力。

千味央廚主要為餐飲企業、團餐、酒店、宴席提供定制化和標準化的速凍面米制品，其主要采取直營和經銷兩種模式進行銷售。公司對經銷客戶主要銷售通用品，對直營客戶主要銷售定制品。

公司建立了多元的銷售渠道，其中直營模式下，公司采取和部分餐飲企業客戶直接簽約、直接合作的銷售模式，客戶主要為包括百勝中國、海底撈、華萊士、真功夫、九毛九等在內的全國性的品牌連鎖餐飲企業。這些穩固的大客戶渠道使得公司可以更好地為其產品創造更多的銷售機會。財報顯示，截至到2022年12月底，公司大客戶數量達到154家。

此外經銷渠道商方面，受益于團餐市場的不斷發展，公司經銷商渠道近年來保持較快增長。2022年經銷渠道收入增速達到27.29%。

（來源：公司財報）

千味央廚同時已經建立了完整的供應鏈體系，包括與原材料供應商的合作、生產管理、物流配送等方面。通過優化供應鏈管理，可以使得公司在保證產品品質的同時，更好地控制成本，并確保及時交付。

作為一個以消費者需求為導向的企業，千味央廚亦具備快速反應能力，能夠及時響應市場變化和消費者反饋，能夠快速識別市場需求和解決市場痛點問題，并調整其供應鏈、優化生產流程。

總之，通過不斷拓展多元渠道、優化自身的供應鏈管理和快速響應市場的變化，公司持續滿足市場消費者需求，構建了強大的競爭壁壘。

其三，公司的拓展能力，外延擴張開啟第二增長曲線。

此前，3月23日，千味央廚曾發布公告擬收購味寶食品80%股權，至此公司透過收并購開啟新的增長曲線的路徑變得更為清晰。據悉味寶食品主要產品包括黑糖粉圓、琥珀粉圓等茶飲配料，主要客戶為百勝中國旗下肯德基、必勝客，津味實業旗下烘焙品牌85度C等。

透過收并購動作，進一步為千味央廚跨出米面賽道向茶飲賽道拓展帶來了機會，而與收購方在渠道、客群資源上亦能夠形成協同互補，后續路徑一旦跑通，千味央廚的成長天花板也將進一步打開，實現自身價值的升級與重塑。

3、結語

從行業長期前景來看，受益于消費升級、餐飲連鎖化等新趨勢，千味央廚面臨著的廣闊的成長空間。公司優異的經營表現亦得到資本市場的關注，財報公布后，多家機構發布研報，對公司后續表現表示看好。

國泰君安研報觀點指出公司產品多維發力，大單品培育效果持續凸顯，大B即將加速、小B延續增長，2023年復蘇趨勢確定，長期龍頭份額有望持續提升，其維持公司增持評級。光大證券亦指出大B百勝及小B宴席有望支撐業績增長，且收購味寶、拓展C端及預制菜亦有望提供業績增量，其維持公司2023-24年凈利潤預測1.47/1.89億元，新增2025年凈利潤預測2.52億元，當前股價對應PE估值41/32/24倍，維持“買入”評級。

總的來看，作為國內領先的餐飲企業，千味央廚在擁有穩固基本盤的同時，不斷展現出更多的增長點，成長性與確定性兼具，受到機構的追捧。當前隨著消費板塊開啟新的修復周期，有理由期待公司在市場獲得戴維斯雙擊的機會。

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