一、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”內(nèi)部輪動(dòng)：高山高了，仍有洼地

我們一直以來(lái)都在強(qiáng)調(diào)“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”是內(nèi)部“五朵金花”（信創(chuàng)、人工智能、金融科技、半導(dǎo)體、運(yùn)營(yíng)商）的輪動(dòng)和切換，雖然階段性會(huì)有局部“過(guò)熱”，但依然可以找到有相對(duì)性價(jià)比的方向。“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”、TMT板塊本身是一個(gè)市值占比接近20%，涵蓋上游基礎(chǔ)設(shè)施與設(shè)備制造、中游技術(shù)與服務(wù)以及下游應(yīng)用端的龐大產(chǎn)業(yè)鏈條。階段性可能出現(xiàn)局部“過(guò)熱”，但依然可以找到相對(duì)性價(jià)比。

(資料圖)

因此在“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”中，我們不僅要判斷大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和主線方向，更有意義的是做好板塊內(nèi)部的擇時(shí)輪動(dòng)以及細(xì)分行業(yè)比較。去年11月我們將【信創(chuàng)】放在核心推薦，至今年2月【AI】成為“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的核心方向，3月下旬起我們則將【半導(dǎo)體】列為首推。

并且，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”不僅僅只有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與宏大敘事，業(yè)績(jī)線索同樣重要。如近期光模板、半導(dǎo)體制造、半導(dǎo)體設(shè)備等細(xì)分方向漲幅居前，核心正在于其業(yè)績(jī)預(yù)期出現(xiàn)了明顯的邊際變化，業(yè)績(jī)上修的個(gè)股占比明顯提升，在“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的大β中呈現(xiàn)出自身的結(jié)構(gòu)性α。

二、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”內(nèi)部輪動(dòng)中：當(dāng)前聚焦“信運(yùn)半”

“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”五朵金花中，當(dāng)前可重點(diǎn)關(guān)注信創(chuàng)（網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全、國(guó)資云、操作系統(tǒng)）、運(yùn)營(yíng)商、半導(dǎo)體。

60大細(xì)分行業(yè)中，綜合擁擠度、景氣度及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)與資金流向，可關(guān)注：信創(chuàng)（數(shù)據(jù)安全）、運(yùn)營(yíng)商、半導(dǎo)體（存儲(chǔ)、設(shè)計(jì)、封測(cè)、制造）、面板、消費(fèi)電子、PCB、光學(xué)元件、汽車電子等。

1、 景氣度

今年數(shù)字經(jīng)濟(jì)絕大多數(shù)細(xì)分方向?qū)⒂瓉?lái)景氣加速或困境反轉(zhuǎn)，而隨著財(cái)報(bào)陸續(xù)披露，高景氣方向有望迎來(lái)驗(yàn)證。結(jié)合近一個(gè)月數(shù)字經(jīng)濟(jì)各細(xì)分方向中2023年預(yù)期凈利潤(rùn)上修個(gè)股數(shù)量占比來(lái)看，半導(dǎo)體（制造、設(shè)備、材料、封測(cè)）、通信（光模塊、運(yùn)營(yíng)商、通信系統(tǒng)設(shè)備）、消費(fèi)電子、面板、PCB等占比相對(duì)居前，4月披露財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)或?qū)⑾鄬?duì)占優(yōu)。

2、 資金流入

結(jié)合近期主力資金凈流入看，近一個(gè)月與近一個(gè)季度主力資金均重點(diǎn)流入的方向主要為上游的半導(dǎo)體（分立器件、設(shè)備、封測(cè)、制造及設(shè)計(jì)）、通信（基站、通信系統(tǒng)設(shè)備、光模塊）、智能音箱、面板、PCB等；中游的數(shù)據(jù)安全、人工智能、云計(jì)算、工業(yè)軟件等，以及下游的游戲、數(shù)字媒體等。

3、擁擠度

當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)、TMT板塊短期交易擁擠度整體已升至較高水位，而其中部分細(xì)分方向擁擠度壓力相對(duì)較小或在輪動(dòng)中已有所消化，如運(yùn)營(yíng)商、網(wǎng)絡(luò)安全、衛(wèi)星通信、光學(xué)元件、工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息等。

注：文中報(bào)告節(jié)選自興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院2023年4月16日研報(bào)《輪動(dòng)向何方：聚焦“信運(yùn)半”+“中特估”——A股策略展望》

報(bào)告分析師 ：

張啟堯  SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0190521080005

胡思雨  SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0190521110003

張勛     SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0190520070004

吳峰     SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0190510120002

楊震宇  SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0190520120002

關(guān)鍵詞：