過去的2022年，疫情陰霾籠罩下，外部經濟環境波詭云譎，資本市場跌宕起伏，不確定性持續升溫，在此背景下資本市場對確定性資產的追求也愈漸升溫。在筆者看來，企業的確定性無外乎兩個方面，一是其所在的行業處在上升勢頭，有足夠的發展空間，其二，其自身占據著行業優勢位置，并具備良好的業績成長潛能。結合這兩點而觀之，港股上市代建企業中原建業(09982.HK)進入到筆者的觀察名單。

【資料圖】

近日，中原建業(09982.HK)交出了2022年年度財報，在充滿挑戰的外部環境下，這份穩健的年度成績單，一定程度上驗證了公司布局優勢賽道以及良好經營質素帶來的成長性和確定性，不妨就此進一步探討。

1、財報多重亮點呈現，關注抗周期屬性以及業績修復潛能

翻覽中原建業的這份年度成績單，公告顯示，2022年全年，公司實現收入6.1億元人民幣，凈利潤達3.0億元，凈利潤率達50.1%，繼續位居行業首位。

盡管業績不可避免受到外部環境的影響有所承壓，但考慮到疫情反復及房地產市場持續低迷的外部環境，中原建業整體經營表現仍然穩健。能夠保持如此高的利潤率水平，這一定程度也顯示了公司所處的代建行業所具備的低風險、抗周期等優質特征。

在業務拓展方面，中原建業繼續夯實基本盤。得益于“新藍海戰略”“大中原戰略”“省域化戰略”三大戰略驅動，公司代建業務持續拓展。年內，公司新簽代建項目30個，新增合約建筑面積336.71萬平方米。截至2022年底，公告顯示，中原建業實現在管項目總數266個，在管面積3171萬平方米，行業領先地位獲得進一步鞏固。

面對外部市場的動蕩，公司保持著審慎的財務管理，持續夯實現金儲備。截至2022年末，中原建業的現金及現金等價物達15.65億元。

總的來看，中原建業在行業逆勢階段展現出了穩健成長的一面，眼下隨著疫情陰霾消散，經濟復蘇，行業迎來全面回暖，公司后續業績增長有望迎來修復。

2、契合“好賽道、好公司”定義，護城河奠定長期價值基礎

盡管基本面表現良好，但從資本市場情況來看，公司股價卻遭受到較大幅度的回調，這背后很大一個原因便是受地產關聯影響。

在筆者看來，伴隨房地產深刻的調整，對于代建行業而言反而是機會，資本市場對中原建業這類有著獨立拓展能力的代建企業或存在某種誤判。

實質上中原建業充分契合了“好賽道、好公司”定義。

從賽道層面來看。公司聚焦代建行業，受益于近年來保障性租賃住房的爆發式增長行業進入加速器。近年年中央和地方密集出臺政策，加快發展保障性租賃住房，我國初步計劃十四五期間40個重點城市新增650萬套（間）保障性租賃住房，其中2022年計劃完成240萬套，這些均為代建市場提供良好的發展機會。

與此同時，隨著房地產市場競爭的加劇，中小型房企在獨自操盤能力上受限且面臨較大的風險，因此其往往也會傾向于找有品牌實力和資金實力的代建企業合作，為其業務賦能。也正是基于此，整個代建行業的市場容量也正持續擴容，并為中原建業這類頭部代建企業帶來新機遇。

此外，再關注到政府代建以及資本代建這一藍海市場，可以看到過去一年，房地產市場民營房企陷入危機當中，拿地占比不斷減少，與之對應的地方國資或城投積極拿地為市場托底，但其往往其缺乏開發經驗需要依托代建進而推動項目開發。與此同時，伴隨暴雷房企及暴雷項目增多，接手出險項目的金融機構或AMC也同樣需要通過代建來處理手中的項目以此推動行業出清，這也意味著，整個代建市場在需求擴容當中也都將充滿機遇。而據海通證券測算，“十四五”期間代建業務的市場容量或將達到2000億元左右規模，可見賽道前景之寬闊。

毫無疑問，中原建業正是這股房地產行業變革浪潮的重要受益者。自上市以來，中原建業就逐步加大了對政府代建和資本代建業務的研究力度和拓展力度，并篩選優秀的項目開展相關合作。過去一年，公司不斷打磨政府代建業務增長極，全面對接政府平臺，加大政府代建比重。截至去年年底，中原建業共簽約14個政府代建項目，簽約面積201萬方，占總在管面積的6.3%。今年開年，中原建業開展的27個項目集中簽約儀式，其中政府代建項目達到6個，占總簽約項目預計計容面積的43%，可見其在政府代建市場的拓展勢頭。

憑借母集團建業集團在河南的深度扎根，中原建業亦積累了豐富的資源，尤其是在政府代建方面未來拓展潛力巨大。目前中原建業也積極走出河南，憑借強大的品牌與豐富的經驗展現出強勁的拓展勢頭。

公司打造了一批經驗豐富、且穩定性高的經營管理團隊，同時高度注重激勵，不斷激發團隊活力。此外，公司積極鏈接產業上下游，拓展各方優質資源，夯實在行業的護城河。通過首創了城市合伙人模式，中原建業合伙人理事會借助信用和融資手段，為成員企業打通項目庫、資金庫，嫁接資源，同時為客戶打造優質產品，提供優質服務。截至目前，中原建業已與來自全國的13位城市合伙人達成合作。城市合伙人也正成為中原建業未來強力增長極。2023年1月10日，中原建業共計集中簽約354.4萬平方米，其中城市合伙人貢獻了43%。

不難預期的是，在優異的資源整合能力、投融資能力、以及產品創新能力和項目開發管理能力等加持下，中原建業在快速擴張的行業賽道中，憑借自身的種種優勢還將有望持續取得業務規模的快步增長。

3、結語

伴隨房地產行業邁向新的階段，整個行業板塊迎來政策面、供需面、市場預期以及基本面的多重改善，資本市場的估值修復也將有望持續升溫。

隨著業績期的到來，各家房企公司財報進一步釋放壓力，有著穩健經營表現的代建企業，憑借其輕資產、高成長、抗周期的屬性將成為市場關注的焦點，中原建業交出一份良好的成績單的同時，宣布全年派息額2.4億元，派息率由2021年的65%提高至80%，值得一提的是，自上市以來公司累計派息額高達7.4億元。穩健的業績表現以及持續帶來的股東回報在當下不確定性持續升溫的市場環境下尤為難得，這或也將成為進一步釋放估值修復空間的催化劑所在。

關鍵詞：