隨著疫情防控政策不斷調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。自2022年11月以來(lái)，港股市場(chǎng)走出了一波修復(fù)行情，更是于公歷新年的第二個(gè)交易日便突破年線關(guān)口。

在這樣的時(shí)點(diǎn)，我們作為投資者又該在怎樣的板塊中尋找機(jī)會(huì)更易獲勝呢？雖然市場(chǎng)尚未出現(xiàn)明顯主線，但是消費(fèi)復(fù)蘇主題一定是我們不可忽視的一條線索。

恰逢今日（1月16日），百果園正式登陸港交所，作為大消費(fèi)領(lǐng)域的水果一哥，其自傳出上市消息以來(lái)便得到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，上市首日更是高開逾16%,收盤時(shí)仍錄得7.14%的漲幅。能夠得到市場(chǎng)資金的大力支持，一定程度上表現(xiàn)出了百果園的長(zhǎng)期價(jià)值中樞上移的趨勢(shì)，我們不妨來(lái)深入看看底層的原因。

(資料圖片)

（來(lái)源：富途）

一、堅(jiān)定做難而正確的事，全產(chǎn)業(yè)鏈布局深挖護(hù)城河

決定一家公司上限的因素有很多，但最直觀且具有決定性的無(wú)疑是行業(yè)規(guī)模帶來(lái)的天花板。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)水果零售市場(chǎng)規(guī)模從2016年的8273億元增至2021年的12290億元，復(fù)合增速8.2%。預(yù)計(jì)到2026年，市場(chǎng)規(guī)模會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)到17752億元。

萬(wàn)億的市場(chǎng)空間吸引了足夠多的各類玩家入局掘金，但行業(yè)內(nèi)尚無(wú)一個(gè)具有統(tǒng)治力的巨頭，即便在全球范圍內(nèi)也是類似情況，我國(guó)前五大參與者共僅占3.6%的市場(chǎng)份額，高度分散的行業(yè)格局也側(cè)面印證了水果零售規(guī)模化的難度之高。

其實(shí)，這不難理解。水果零售市場(chǎng)規(guī)模雖大，但產(chǎn)業(yè)鏈極為復(fù)雜，種植、采后處理、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)的運(yùn)營(yíng)難度都比較高，且各環(huán)節(jié)彼此之間的信息難以做到高度對(duì)稱，無(wú)法充分發(fā)揮出產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，行業(yè)內(nèi)普遍存在35%-45%的損耗率，一家企業(yè)想要持續(xù)穩(wěn)定、保質(zhì)足量地維持乃至提升供給能力，難度之高可見一斑。

但值得一提的是，以2021年的零售額計(jì)，百果園占據(jù)了超1%的市場(chǎng)份額，位列行業(yè)第一。很大程度上，這是其長(zhǎng)期深入全產(chǎn)業(yè)鏈布局的結(jié)果。

1）種植端。

一般來(lái)說(shuō)，水果這種農(nóng)業(yè)屬性突出的產(chǎn)業(yè)，越往上游越發(fā)困難，這與我國(guó)農(nóng)業(yè)種植普遍較為分散，缺乏規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化的體系與技術(shù)支持有關(guān)，但作為源頭的種植環(huán)節(jié)又決定了最終產(chǎn)品質(zhì)量。

為了解決這一行業(yè)痛點(diǎn)，百果園通過(guò)自有種植基地以及賦能供應(yīng)商維持可持續(xù)高質(zhì)量產(chǎn)品供給。截至2021年底，百果園已經(jīng)向全國(guó)68家供應(yīng)商提供多種農(nóng)業(yè)技術(shù)支持，這些供應(yīng)商的采購(gòu)金額約占總采購(gòu)金額的30.3%。

2）物流端。

再看中間的物流環(huán)節(jié)，也是水果高損耗的核心所在。為此，百果園打造了一套高效的倉(cāng)配物流體系，覆蓋全國(guó)零售網(wǎng)絡(luò)，以倉(cāng)庫(kù)不同溫區(qū)的控制與合理的路線規(guī)劃，來(lái)提升運(yùn)營(yíng)效率。截至最后實(shí)際可行日期，百果園共布局29個(gè)初加工配送中心，約34%是冷鏈型，單一配送中心的最大冷鏈覆蓋率最高可達(dá)約97%。

3）銷售端。

水果最終要交付到消費(fèi)者手中，那么如何在最大限度觸客的同時(shí)，還能提供足夠便利地消費(fèi)體驗(yàn)至關(guān)重要。百果園經(jīng)過(guò)多年深耕，打造出了一套成熟的線上線下一體化、店倉(cāng)一體化、及時(shí)達(dá)與次日達(dá)一體化的業(yè)務(wù)模式，為水果連鎖業(yè)態(tài)提供了一個(gè)發(fā)展樣本。

目前，百果園擁有5645家線下零售門店，分布在140多個(gè)城市的居民區(qū)、商業(yè)街等地，同時(shí)還通過(guò)百果園APP、微信小程序以及天貓、京東、抖音、美團(tuán)、餓了么等主流電商和外賣平臺(tái)，為更多消費(fèi)者提供服務(wù)。

此外，百果園龐大的線下網(wǎng)絡(luò)相當(dāng)于一個(gè)個(gè)前置倉(cāng)，可以保證附近的消費(fèi)者能夠第一時(shí)間拿到最新鮮的水果。據(jù)悉，百果園承諾及時(shí)送的配送服務(wù)最快于29分鐘內(nèi)送達(dá)。

值得一提的是，這套模式有個(gè)關(guān)鍵的點(diǎn)在于，已經(jīng)落地的門店相對(duì)后來(lái)者具備卡位優(yōu)勢(shì)，且足夠龐大的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)發(fā)揮出來(lái)的馬太效應(yīng)會(huì)不斷自我強(qiáng)化，這意味著后來(lái)者想要模仿百果園的打法，困難指數(shù)無(wú)疑會(huì)越來(lái)越高，這也讓百果園可以更加長(zhǎng)期地維持自身行業(yè)地位。對(duì)于百果園而言，其所要做的就是在自身核心能力上的持續(xù)加強(qiáng)，超越自身即可。

二、業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，雙品牌優(yōu)勢(shì)凸顯

眾所周知，水果作為一個(gè)非標(biāo)品，難以標(biāo)準(zhǔn)化是制約行業(yè)發(fā)展的重要因素，同時(shí)也為行業(yè)先驅(qū)帶來(lái)了發(fā)展紅利。

百果園首創(chuàng)了行業(yè)內(nèi)全品類果品標(biāo)準(zhǔn)分級(jí)體系，綜合考慮“糖酸度、鮮度、脆度、細(xì)嫩度、香味、安全性”這幾個(gè)維度將果品分成招牌、A級(jí)、B級(jí)、C級(jí)4個(gè)等級(jí)，再根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)給予定價(jià)，進(jìn)而覆蓋更廣泛的客戶群體。

產(chǎn)品品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化更容易讓百果園持續(xù)輸出穩(wěn)定的、符合消費(fèi)者預(yù)期的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，為其品牌化奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。截至目前，百果園已經(jīng)成功推出在中國(guó)獨(dú)家分銷的31個(gè)招牌級(jí)及A級(jí)的自有產(chǎn)品品牌，紅芭蕾草莓、獼宗獼猴桃、良枝蘋果等品牌的成功不斷驗(yàn)證了這一商業(yè)邏輯的可行性。2021年，公司品牌水果門店銷售占比達(dá)到總銷售額的8.6%。

值得一提的是，百果園不止擁有品類品牌，還有著“百果園”和“果多美”兩個(gè)渠道品牌，通過(guò)差異化的策略打法進(jìn)一步增強(qiáng)客戶觸達(dá)。其中，百果園是主打中高端市場(chǎng)的全國(guó)性品牌，果多美則是主要面向大眾市場(chǎng)的區(qū)域性品牌。

為了進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，百果園正在持續(xù)深入下沉市場(chǎng)，因此可以看到其針對(duì)各種不同消費(fèi)場(chǎng)景，推出了體驗(yàn)店、高端店、普通社區(qū)店等多種門店類型提升覆蓋精準(zhǔn)度。

身處持續(xù)增長(zhǎng)的水果賽道，疊加自身不斷增強(qiáng)的品牌競(jìng)爭(zhēng)力，百果園在近三年宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩及疫情背景下實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。除了2020年?duì)I收規(guī)模略微下滑之外，營(yíng)收規(guī)模不斷突破新高，并在2021年正式突破100億大關(guān)。

值得一提的是，百果園還在B端、大生鮮等業(yè)務(wù)上布局尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)，而其在水果零售上的品牌、供應(yīng)鏈等方面優(yōu)勢(shì)完全可以遷移到上面，這也為其今后進(jìn)一步打開天花板埋下了伏筆。

三、結(jié)語(yǔ)

“簡(jiǎn)單的事情做到極致，往往會(huì)爆發(fā)出巨大的價(jià)值”。賣水果這樣一個(gè)看起來(lái)門檻不高的事情，能真正做大的寥寥無(wú)幾，但百果園卻能成為首位營(yíng)收規(guī)模跨過(guò)百億的行業(yè)標(biāo)桿，正是其長(zhǎng)期對(duì)行業(yè)發(fā)展深度思考的結(jié)果。

面對(duì)萬(wàn)億級(jí)的水果行業(yè)乃至數(shù)萬(wàn)億計(jì)的生鮮行業(yè)，百果園的發(fā)展其實(shí)才剛剛起步，但只要其繼續(xù)深耕于此，并不斷鞏固自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，突破業(yè)績(jī)新高便是大概率事件，此番成功上市恰恰加速了這一成長(zhǎng)進(jìn)程。

關(guān)鍵詞： 百果園(2411.HK)今日正式登陸港股 加速邁進(jìn)新成長(zhǎng)周期