2023年開(kāi)年后的頭兩周，保險(xiǎn)板塊延續(xù)反彈趨勢(shì)，大幅跑贏滬深300指數(shù)，五大上市險(xiǎn)企股價(jià)企穩(wěn)回升，中國(guó)平安更備受北向資金青睞，近10個(gè)交易日，累計(jì)獲凈買入48.6億元，居兩市榜首。

資金的追捧推動(dòng)平安股價(jià)持續(xù)回升。自2022年11月保險(xiǎn)板塊行情啟動(dòng)，截至2023年的1月11日，中國(guó)平安A股累計(jì)漲幅約35%，顯著優(yōu)于A股保險(xiǎn)板塊漲幅，中國(guó)平安港股漲幅更是超過(guò)80%，遠(yuǎn)高于港股保險(xiǎn)板塊約43%的漲幅，總市值重新回到萬(wàn)億港元上方，進(jìn)一步鞏固了中國(guó)平安全球保險(xiǎn)公司市值第一的地位，持續(xù)引領(lǐng)保險(xiǎn)板塊"開(kāi)門紅"。

(資料圖)

整體來(lái)看，保險(xiǎn)板塊之所以強(qiáng)勢(shì)至少有兩方面因素：

一是險(xiǎn)企的基本面改善預(yù)期強(qiáng)烈。壽險(xiǎn)改革攻堅(jiān)戰(zhàn)曙光漸近，大部分壽險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)都有望在新的一年實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值重回正增長(zhǎng)，帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。與此同時(shí)地產(chǎn)政策端"多箭齊發(fā)"，明確支持態(tài)度，此前保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)和估值壓力都將得到極大釋放。

另一方面，疫后時(shí)代線下活動(dòng)加快恢復(fù)，普通居民的保險(xiǎn)意識(shí)和能力同步增強(qiáng)，有望驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)板塊加速恢復(fù)。此外，2023年國(guó)家"穩(wěn)增長(zhǎng)"的決心和信心充足，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、修復(fù)預(yù)期升溫的背景下，長(zhǎng)端利率中樞有望上行，催化保險(xiǎn)股β效應(yīng)，對(duì)仍處在歷史底部的保險(xiǎn)板塊形成修復(fù)支撐。

除了行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)之外，筆者認(rèn)為中國(guó)平安的持續(xù)領(lǐng)漲有其特殊原因。

首先，在極具挑戰(zhàn)的2022年，中國(guó)平安的經(jīng)營(yíng)基本面展現(xiàn)了優(yōu)于同業(yè)的健康與韌性，壽改于行業(yè)內(nèi)率先展現(xiàn)成效，負(fù)債和投資兩端業(yè)務(wù)的持續(xù)改善趨勢(shì)，有力地提振了市場(chǎng)信心。

具體來(lái)看，2022年1-11月中國(guó)平安保費(fèi)收入達(dá)到5914億元，在行業(yè)保費(fèi)整體下降的背景下，其保持了保費(fèi)規(guī)模行業(yè)最大，降幅同比最小。前三季度，中國(guó)平安歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)1232.88億元，實(shí)現(xiàn)了難得的3.8%正增長(zhǎng)。

穩(wěn)經(jīng)營(yíng)的背后是代理人隊(duì)伍效能的持續(xù)提升，以及多元渠道拓展逐步挖掘出了潛在業(yè)務(wù)空間。數(shù)據(jù)顯示，2022上半年平安代理人人均NBV達(dá)到39031元，同比增長(zhǎng)約27%，第三季度又同比提升超22%，持續(xù)改善的趨勢(shì)得到驗(yàn)證。與此同時(shí)，新增代理人中"優(yōu)+"的占比同比提升超10%，將為代理人效能的持續(xù)提升奠定基礎(chǔ)。

代理人渠道改革外，平安發(fā)揮綜合金融優(yōu)勢(shì)，將以往被忽略的銀保、社區(qū)網(wǎng)格化、下沉渠道等創(chuàng)新渠道重新激活，強(qiáng)化了公司的多渠道轉(zhuǎn)型。平安新銀保優(yōu)才隊(duì)伍2022上半年人均產(chǎn)能達(dá)到鉆石隊(duì)伍的1.4倍，社區(qū)網(wǎng)格化的推廣將試點(diǎn)"孤兒?jiǎn)?13個(gè)月保單的繼續(xù)率同比提升了17%以上，下沉渠道提升了三四線代理人的專業(yè)素質(zhì)，直面6億潛在客戶。三大創(chuàng)新渠道對(duì)2022年上半年NBV的貢獻(xiàn)達(dá)到13.4%，再次打開(kāi)了平安的業(yè)務(wù)空間，長(zhǎng)期潛力亦將十分可觀。

在代理人隊(duì)伍重整、數(shù)字化改造加持以及創(chuàng)新渠道開(kāi)發(fā)的合力之下，一支更有戰(zhàn)斗力的隊(duì)伍正在成型。直觀地反映在壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)上，2022前三季度，平安該板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)864.86億元，同比增長(zhǎng)17.4%。這樣的表現(xiàn)也夯實(shí)了投資者對(duì)平安引領(lǐng)行業(yè)，率先走出困境的信心。

其次，平安在養(yǎng)老和大健康產(chǎn)業(yè)的諸多前瞻布局，賦予了公司更多服務(wù)實(shí)體和社會(huì)的內(nèi)涵，也令公司把握住了新的行業(yè)風(fēng)口，在綜合金融的主干上開(kāi)出了新的增長(zhǎng)之花。

在國(guó)家此前印發(fā)的《擴(kuò)大內(nèi)需規(guī)劃綱要（2022-2035年）》中，明確提及要增加養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)和提供多層次醫(yī)療健康服務(wù)，相應(yīng)的長(zhǎng)期政策支持可以期待，中國(guó)平安作為保險(xiǎn)業(yè)代表則已經(jīng)在相關(guān)領(lǐng)域深入布局，有望充分享受發(fā)展紅利。

養(yǎng)老層面，針對(duì)國(guó)內(nèi)的"9073"養(yǎng)老格局，平安推出居家養(yǎng)老產(chǎn)品"平安管家"，通過(guò)整合10大養(yǎng)老服務(wù)場(chǎng)景，構(gòu)建了覆蓋客戶全生命周期的"一站式"養(yǎng)老服務(wù)平臺(tái)。截至2022年9月末，平安居家養(yǎng)老服務(wù)已覆蓋全國(guó)32個(gè)城市，超1萬(wàn)名客戶獲得服務(wù)資格，4000余名客戶開(kāi)啟服務(wù)體驗(yàn)，并計(jì)劃明年覆蓋全國(guó)40余城市。

2021年平安還推出了高端康養(yǎng)品牌——"平安臻頤年"，更好地滿足了差異化的養(yǎng)老需求。"平安臻頤年"一經(jīng)推出就受到高端市場(chǎng)的歡迎，目前相應(yīng)保費(fèi)貢獻(xiàn)已超過(guò)200億，在長(zhǎng)期存在的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，其發(fā)展?jié)摿σ矊⒅档藐P(guān)注。

在構(gòu)建多層次的醫(yī)療健康服務(wù)上，平安的業(yè)務(wù)布局更是國(guó)內(nèi)獨(dú)樹(shù)一幟，其在國(guó)內(nèi)先后創(chuàng)新性地提出了"HMO+家庭醫(yī)生+O2O"管理式醫(yī)療模式和家庭醫(yī)生業(yè)務(wù)模式。一方面，上述兩種模式代表支付方，整合供應(yīng)方，串聯(lián)"到線、到店、到家"服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，能夠?yàn)榭蛻籼峁┳罴研詢r(jià)比、全生命周期的醫(yī)療健康服務(wù)，切實(shí)解決了老百姓就醫(yī)保健的痛點(diǎn)。

另一方面，2022年底隨著國(guó)家疫情防控政策的調(diào)整優(yōu)化，平安健康（港股：平安好醫(yī)生）快速響應(yīng)上線了"新冠咨詢專區(qū)"及"新冠防護(hù)常備藥品專區(qū)"，單日咨詢量最高破300萬(wàn)，并積極配合各地政府，為千萬(wàn)普通民眾提供免費(fèi)在線防疫咨詢、便捷就醫(yī)、用藥及健康服務(wù)，充分展現(xiàn)出平安綜合金融和醫(yī)療健康平臺(tái)強(qiáng)大實(shí)力和協(xié)同價(jià)值。

平安的醫(yī)療健康業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)營(yíng)活力的激發(fā)有目共睹，與金融主業(yè)持續(xù)協(xié)同共振。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月末，平安集團(tuán)有超1.46億個(gè)人客戶使用醫(yī)療健康生態(tài)圈提供的服務(wù)，累計(jì)付費(fèi)個(gè)人客戶數(shù)近1億。截至2022上半年，使用平安醫(yī)療健康生態(tài)圈服務(wù)的個(gè)人客戶客均合同數(shù)達(dá)到3.11個(gè)，使用生態(tài)圈服務(wù)的個(gè)人客戶客均AUM約4.37萬(wàn)元且保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。醫(yī)療健康業(yè)務(wù)增強(qiáng)了平安與客戶之間的粘性，激發(fā)出更強(qiáng)的付費(fèi)意愿，為萬(wàn)億巨艦注入新動(dòng)能。

除了業(yè)務(wù)層面的積極信號(hào)外，平安在市值管理也對(duì)本次反彈形成助攻。盡管面臨較大的外部壓力，2022年平安的分紅卻沒(méi)摻一點(diǎn)水分。2022年平安仍是A股唯一一家派發(fā)中期股息的保險(xiǎn)公司，2021年度的分紅總額達(dá)到431.74億元，全年股息同比增長(zhǎng)8.2%，2022年10月平安再派98億元的中期現(xiàn)金紅利，股息增長(zhǎng)4.5%，高于上半年?duì)I運(yùn)利潤(rùn)同比增速。

連續(xù)10年分紅增長(zhǎng)的記錄，直觀地呈現(xiàn)出公司的持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造力，更展現(xiàn)了平安重視股東回報(bào)的特性。在內(nèi)、外部情況同步改善的局面下，平安有望釋放更大的經(jīng)營(yíng)彈性，帶動(dòng)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，為更高分紅創(chuàng)造可能，進(jìn)而對(duì)投資者形成更大吸引，強(qiáng)化公司的戴維斯雙擊行情。

在困境反轉(zhuǎn)的邏輯下，保險(xiǎn)行業(yè)的估值上行空間仍舊值得期待。華泰證券在最新的報(bào)告中表示，壽險(xiǎn)股估值處于歷史低位，估值驅(qū)動(dòng)因素有望好轉(zhuǎn)，目前就是布局壽險(xiǎn)股的好時(shí)機(jī)。

中信證券也認(rèn)為，未來(lái)一年保險(xiǎn)行業(yè)困境反轉(zhuǎn)邏輯仍然有空間，其判斷合理估值區(qū)間為1-1.5倍PB；未來(lái)三年看，行業(yè)有可能走向健康發(fā)展，負(fù)債端企穩(wěn)復(fù)蘇后可能實(shí)現(xiàn)估值切換，至少值1倍PEV，對(duì)應(yīng)上調(diào)保險(xiǎn)行業(yè)評(píng)級(jí)至"強(qiáng)于大市"。個(gè)股角度，主要上市的保險(xiǎn)股頭部地位沒(méi)有改變，建議關(guān)注中國(guó)平安、中國(guó)太保等內(nèi)資壽險(xiǎn)公司。

東吳證券則直言，中國(guó)平安隱含疫情防控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的正向期權(quán)屬性，較低的估值水平給予安全墊，邊際向好的內(nèi)外部環(huán)境賦予估值彈性，對(duì)應(yīng)維持"買入"評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 近兩月股價(jià)漲超80% 獲北向資金青睞 中國(guó)平安(601318.SH/0