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要點

事件：北京時間10月27日，Meta Platforms發布2022年第三季度財務報告，公司22Q3實現營業收入277.1億美元，同比下降4.5%；經營利潤56.6億美元（vs彭博一致預期62.9億美元），同比下降45.7%；Non-GAAP歸母凈利潤44.0億美元（vs彭博一致預期52.6億美元），同比下降52.2%。公司財報利潤端低于預期，美股盤后Meta股價下跌19.7%至104.3美元。

點評：公司主營業務廣告收入小幅下滑。22Q3廣告業務收入272.4億美元，同比下降3.7%，廣告收入占公司總收入98.3%。1）Facebook多地區活躍用戶數增加。22Q3 FacebookDAU 19.8億，同比增長2.8%，歐洲外其它地區DAU均實現同比增長，亞太地區同比增長5%。2）流量增長下廣告曝光量上升，但廣告平均價格走低帶來增長壓力。22Q3公司旗下App廣告曝光量同比增長17%，廣告平均價格同比下降18%，主要系宏觀經濟壓力導致廣告行業整體增長乏力。

產品真空期VR業務虧損將繼續擴大。22Q3 Reality Lab收入2.9億美元，同比下降48.9%，環比下降37%。1）預計2023年Reality Lab虧損將同比顯著增長。由于22年新品Meta Quest Pro主要面向企業級和專業用戶市場，Quest 3上市前短期內Meta消費級VR一體機新品缺失，造成收入增長壓力，社交應用Horizon Worlds增長較緩，爆款應用仍較缺失。同時公司表示23年將加速推進Reality Lab投資進度，追求長期成長性，大額投資或將造成后續公司利潤承壓。2）Discovery Engine和Reels等產品有望驅動業績回暖。基于AI的推薦引擎有望改善Meta旗下社交APP的用戶體驗，Reels短視頻商業化仍有較大空間。

成本持續擴張，短期內凈利潤或繼續下行。22Q3公司實現凈利潤44億美元，同比大幅下降52.2%，凈利潤連續四季度下滑；22Q3經營成本220.5億美元，同比增長18.6%，其中研發費用同比增長45.2%。1）人員結構優化保守推進。22Q3員工總數相對22Q2增長4000人；2023年計劃將人員集中于更高優先級的團隊，員工數量將與22Q3持平。2）經營成本縮減需要時間，研發成本預計持續增加。辦公室面積等基礎設施升級投入帶來短期經營成本增量，2023年將加大Reality Lab和新一代Quest設備的研發投入。

盈利預測、估值與評級：考慮短期由于Tiktok等新媒體的競爭，公司廣告業務收入增長承壓，由于宏觀經濟疲弱下消費不振、VR一體機產品迭代周期等原因，VR出貨量將面臨壓力。我們下調公司22-23年營業收入預測為1171.9/1285.8億美元（與上次預測分別-17%/-22%），新增24年營收預測1418.5億美元；下調公司22-23年凈利潤預測分別為272.1/300.7億美元（與上次預測分別-42%/-45%），新增24年凈利潤預測334.2億美元，目前股價對應22/23/24年13/12/10x預測PE。下調至“中性”評級。

風險提示：廣告市場需求低迷，VR業務不確定性風險，競爭加劇風險

關鍵詞： Meta（META O）三季報點評凈利潤連續四個季度同比下滑