評(píng)級(jí)一降再降后，東海證券部分股權(quán)再次出現(xiàn)在拍賣(mài)平臺(tái)上。近日，興業(yè)信托擬將其持有的東海證券2000萬(wàn)股股權(quán)進(jìn)行拍賣(mài)，在東海證券年內(nèi)頻收罰單且剛剛經(jīng)歷了高層洗牌的情況下，股東計(jì)劃轉(zhuǎn)手公司股權(quán)的情況尤為受到市場(chǎng)關(guān)注。北京商報(bào)記者注意到，近年來(lái)，東海證券業(yè)績(jī)坐上過(guò)山車(chē)，當(dāng)前股權(quán)估價(jià)已較前些年有大幅縮水，為何股權(quán)被拍賣(mài)、眼下的東海證券成色幾何、如何判斷其投資價(jià)值也成為市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題。

2000萬(wàn)股權(quán)擬拍賣(mài)

9月14日，北京商報(bào)記者注意到阿里拍賣(mài)平臺(tái)上掛出一則興業(yè)信托關(guān)于2000萬(wàn)股東海證券股票的招商公告，根據(jù)公告，本次招商標(biāo)的為2000萬(wàn)股東海證券股票，目前產(chǎn)權(quán)清晰無(wú)糾紛，已完成司法評(píng)估，擬通過(guò)淘寶網(wǎng)司法拍賣(mài)，評(píng)估價(jià)格1.482億元，單價(jià)7.41元/股。

興業(yè)信托在招商公告中指出，標(biāo)的拍賣(mài)物為新三板上市股票，存在轉(zhuǎn)主板上市預(yù)期，且券商牌照較為稀缺。東海證券大股東為常州投資集團(tuán)有限公司，由常州市人民政府100%控股，具有一定的投資潛力。

事實(shí)上，券商牌照較為稀缺，全國(guó)僅100余家，同時(shí)，因股東多為機(jī)構(gòu)股東，股權(quán)被拍賣(mài)的情況相比銀行等金融機(jī)構(gòu)而言并不常見(jiàn)，且大多拍賣(mài)原因?yàn)楣蓶|債務(wù)問(wèn)題股權(quán)被司法處置。

對(duì)于東海證券股權(quán)被拍賣(mài)有何原因，北京商報(bào)記者嘗試聯(lián)系興業(yè)信托采訪，但電話無(wú)人接聽(tīng)，東海證券方面則對(duì)北京商報(bào)記者表示，以公開(kāi)信披情況為準(zhǔn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，東海證券股權(quán)被拍賣(mài)可能存在多重影響因素。資深券商業(yè)人士王劍輝對(duì)北京商報(bào)記者表示，興業(yè)信托出售證券公司股權(quán)可能最直接的原因就是監(jiān)管因素，特別是近來(lái)監(jiān)管出臺(tái)了對(duì)于金融控股公司的規(guī)范，嚴(yán)防機(jī)構(gòu)內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)向市場(chǎng)方向蔓延，對(duì)于參股金融機(jī)構(gòu)有了更多要求。同時(shí)，當(dāng)前證券行業(yè)業(yè)務(wù)量和利潤(rùn)水平更多向一二線券商集中，三四線券商的生存空間越來(lái)越小，東海證券價(jià)值在興業(yè)信托多元化金融體系中的戰(zhàn)略意義可能并不十分突出。

券商投行從業(yè)人士何南野進(jìn)一步指出，東海證券部分股權(quán)被拍賣(mài)，一方面原因可能是經(jīng)營(yíng)不善，投資回報(bào)較低，另一方面或是興業(yè)信托入股資金也為募集資金，有退出期要求，因此基于通過(guò)股權(quán)出讓實(shí)現(xiàn)投資退出，這可能是更為重要的原因。

股權(quán)估價(jià)縮水

值得注意的是，這已不是東海證券股權(quán)首次登上拍賣(mài)臺(tái)。早在2016年，東海證券1億股股權(quán)就在阿里拍賣(mài)平臺(tái)交易成功。當(dāng)時(shí)兩場(chǎng)拍賣(mài)頗受熱捧，6000萬(wàn)股股權(quán)和4000萬(wàn)股股權(quán)起拍價(jià)分別為6.6億元、4.4億元，最終成交價(jià)分別為7.806億元、5.204億元。彼時(shí)估價(jià)情況參照該股權(quán)在新三板近期交易價(jià)格及市場(chǎng)詢(xún)價(jià)確定，東海證券當(dāng)時(shí)掛牌價(jià)在10元/股左右。照此來(lái)看，該公司當(dāng)前股權(quán)估價(jià)已較前些年大幅縮水。

回顧2015年7月27日，東海證券登陸新三板市場(chǎng)，2016年12月，東海證券掛牌價(jià)格最高時(shí)曾觸及39.49元/股，不過(guò)隨后該公司掛牌價(jià)格出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，2019年10月末，掛牌價(jià)格最低僅有3.88元/股，2020年這一價(jià)格有所回升，截至9月14日收盤(pán)報(bào)7.6元/股。

為何東海證券掛牌價(jià)格會(huì)大幅下滑?當(dāng)前的估價(jià)水平如何?如何判斷標(biāo)的投資價(jià)值成為市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題。

“市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于券商機(jī)構(gòu)的估值會(huì)有直接影響，每當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期較好、經(jīng)濟(jì)預(yù)期受看好時(shí)券商的估值就會(huì)相應(yīng)升高，反之券商股估值水平則會(huì)受到制約。”王劍輝如是說(shuō)。

此外，東海證券的掛牌價(jià)格大幅波動(dòng)與其近年業(yè)績(jī)坐過(guò)山車(chē)也有著密切關(guān)系，Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年末，東海證券歸母凈利潤(rùn)4.48億元，隨后一路下滑，在2019年末降至4941.66萬(wàn)元。

“近年?yáng)|海證券業(yè)績(jī)大幅下滑直接導(dǎo)致股價(jià)大幅下滑。從當(dāng)前的估價(jià)水平來(lái)看，整體還是相對(duì)較高，該公司PE(市盈率)在37倍左右，而A股券商板塊大型券商的PE基本上在15-25倍。”何南野如是說(shuō)。

在王劍輝看來(lái)，對(duì)于券商標(biāo)的的估值判斷，除了判斷PE等標(biāo)準(zhǔn)外，還要看機(jī)構(gòu)在資源支配和獲取方面的能力，首先要關(guān)注機(jī)構(gòu)流動(dòng)性來(lái)源是否有充分保障、籌資的渠道是否順暢、籌資成本是不是足夠低，另外再看它的運(yùn)營(yíng)能力、在新的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下的適應(yīng)能力，如果綜合能力比較突出，市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)收益就相對(duì)樂(lè)觀，估值可能會(huì)相應(yīng)提升。

他進(jìn)一步指出，大資管環(huán)境下，券商牌照得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)和含金量在逐步淡化，未來(lái)判斷券商的價(jià)值還需要從其創(chuàng)新能力、風(fēng)控能力、技術(shù)管理能力等多方面綜合判斷。

高層洗牌

東海證券是一家地處江蘇常州的老牌券商，而近年來(lái)，該公司卻頻因合規(guī)問(wèn)題被監(jiān)管處罰。根據(jù)東海證券半年報(bào)顯示，僅今年上半年該公司便收到了4張監(jiān)管罰單。過(guò)去幾年，因合規(guī)管理水平存在漏洞等因素，該公司評(píng)級(jí)也一降再降。北京商報(bào)記者查詢(xún)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的信息發(fā)現(xiàn)，東海證券評(píng)級(jí)在2017-2020年一路下滑，2017年該公司獲評(píng)A類(lèi)評(píng)級(jí)，2018年、2019年分別獲評(píng)BBB級(jí)、BB級(jí)，證監(jiān)會(huì)最新公布的證券公司分類(lèi)結(jié)果顯示，東海證券2020年級(jí)別為CC，較2019年再連降三級(jí)。

為了掃除積弊，2019年以來(lái)，東海證券經(jīng)歷了一輪高層洗牌，中報(bào)顯示，現(xiàn)任董監(jiān)高中，有11人為新任。東海證券方面對(duì)北京商報(bào)記者表示，公司新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子到位以來(lái)，高度重視合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，在合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面進(jìn)行了大刀闊斧的改革，成效顯著。目前，公司主要存量風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本摸清底數(shù)，大部分已經(jīng)消化處置。

2020年上半年，東海證券業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.63億元，同比增長(zhǎng)5.84%;實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)3.27億元，同比增長(zhǎng)38.54%。

關(guān)鍵詞： 2000萬(wàn)股權(quán)擬拍賣(mài) 東海證券