9月10日，浙江潤陽新材料科技股份有限公司(以下簡稱“潤陽科技”)將首發(fā)上會，公司此次擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，本次發(fā)行股數(shù)不超過2500.00萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，保薦機(jī)構(gòu)為興業(yè)證券。潤陽科技此次擬募集資金6.35億元，分別用于年增產(chǎn)1600萬平方米IXPE自動化技改項(xiàng)目、年產(chǎn)1000萬平方米IXPE擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、智能倉儲中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充營運(yùn)資金項(xiàng)目。

潤陽科技銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金連續(xù)四年低于營業(yè)收入。2016年至2019年，潤陽科技的營業(yè)收入分別為5727.73萬元、1.68億元、3.25億元、3.65億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為4939.28萬元、1.56億元、2.70億元、3.31億元。

2017年、2018年、2019年，潤陽科技營業(yè)收入分別較上年增長193.95%、92.93%、12.36%，增速放緩。

2016年至2019年，潤陽科技?xì)w屬于母公司普通股股東凈利潤分別為1018.54萬元、2147.92萬元、8723.54萬元、1.16億元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為45.71萬元、2801.34萬元、3625.85萬元、1.13億元。

據(jù)證券市場紅周刊報道，潤陽科技的營收數(shù)據(jù)有異常。2018年、2019年，潤陽科技營業(yè)收入分別為3.25億元和3.65億元，而據(jù)潤陽科技2018年、2019年的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”分別為2.7億元和3.31億元，此外，2018年、2019年公司新增加預(yù)收款分別為26.92萬元和20.81萬元，對沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，則與2018年、2019年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了2.69億元和3.31億元。

暫且不考慮增值稅率的話，將這兩年的未含稅營收與現(xiàn)金收入數(shù)據(jù)勾稽，則2018年、2019年含稅收入比現(xiàn)金收入分別多出5537.45萬元和3369.53萬元。理論上，2018年、2019年的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該至少分別新增加相應(yīng)的金額。

可事實(shí)上，在這兩年的資產(chǎn)負(fù)債表中，潤陽科技的應(yīng)收賬款(包含壞賬準(zhǔn)備)、應(yīng)收票據(jù)合計分別為9794.5萬元、8710.05萬元，分別相比上一年年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)，2018年新增了5958.22萬元，與理論上至少應(yīng)該新增的5537萬元相差不大，但需要提醒的是，這是在未考慮增值稅率的情況下的結(jié)果，若假設(shè)2018年增值為16%，則公司含稅營收約為3.77億元，含稅營收與現(xiàn)金收入的差額上升為1.07億元，而2018年應(yīng)收款項(xiàng)僅新增5958萬元就明顯與理論新增金額不符了，存在約4776萬元的差異。

潤陽科技的應(yīng)收賬款逐年增長。2016年末至2019年末，潤陽科技余額分別為1672.38萬元、3397.28萬元、7778.67萬元、8731.82萬元，占營業(yè)收入的比重分別為29.20%、20.18%、23.95%、23.92%。

近兩年潤陽科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下滑。2016年至2019年，潤陽科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.62、7.08、6.21和4.73。2017年至2019年，同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為5.97、6.57、5.82。

2016年末至2019年末，公司存貨凈額分別為825.08萬元、1662.19萬元、2723.61萬元、1505.35萬元，存貨余額分別為825.08萬元、1662.19萬元、2799.86萬元、1616.14萬元。

2016年至2019年，公司貨周轉(zhuǎn)率分別為5.05、8.09、8.71和9.22，逐年上升。2017年至2019年，同行業(yè)公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.56、5.46、5.64。

2016年至2019年，潤陽科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.89%、40.14%、41.08%和46.14%，逐年上升。2017年至2019年，可比公司毛利率平均值分別為33.92%、31.30%、33.82%。

潤陽科技的研發(fā)費(fèi)用率呈下滑趨勢。2016年至2019年，潤陽科技的研發(fā)費(fèi)用分別為375.72萬元、789.75萬元、974.26萬元、1184.04萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為6.56%、4.69%、3.00%、3.24%。2017年至2019年，同行業(yè)公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.95%、3.05%、2.99%。

據(jù)時代周報報道，潤陽科技高度依賴出口，客戶集中度高。招股書顯示，該公司下游產(chǎn)品幾乎全部用于PVC塑料地板生產(chǎn)。2017-2019年，該公司分別有99.69%、99.41%、99.8%的產(chǎn)品銷往家居建筑裝飾領(lǐng)域，而該公司目前在該領(lǐng)域的現(xiàn)有產(chǎn)品只有PVC塑料地板靜音墊。

根據(jù)《2018年P(guān)VC地板行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢》報告，PVC地板目前受國內(nèi)終端消費(fèi)者的接受度不高，在國內(nèi)終端地板市場占有率很低，約為4%，主要用于公共區(qū)域的地板安裝，國內(nèi)生產(chǎn)的PVC地板以出口銷售至歐美市場為主。

2017-2019年，該公司前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為72.34%、71.49%、66.17%，其中第一大客戶易華潤東的銷售收入占營業(yè)收入的比例在37%-39%，第二大客戶愛麗家居的銷售收入占營業(yè)收入比例在12%-18%。根據(jù)易華潤東、愛麗家具的公開資料，兩家公司營業(yè)收入中80%來自出口銷售，其中愛麗家具80%的出口業(yè)務(wù)完全依賴單一的海外客戶。

據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報報道，潤陽科技披露的財務(wù)數(shù)據(jù)存在一定的疑問。招股說明書披露，2017年-2019年，浙江交聯(lián)都位列潤陽科技前五大供應(yīng)商，其中2017年交易金額為923.75萬元，位列當(dāng)年第四。但浙江交聯(lián)披露的年報數(shù)據(jù)卻顯示，2017年該公司向潤陽科技供貨1011.27萬元，與招股說明書披露數(shù)據(jù)相差87萬元。

此外，潤陽科技還因關(guān)聯(lián)交易存在利益輸送嫌疑。招股說明書披露，嘉興市宏潤輻照技術(shù)有限公司(以下簡稱“宏潤輻照”)是潤陽科技主要外協(xié)供應(yīng)商，2017年-2019年潤陽科技向其委托加工采購金額分別為370.10萬元、202.16萬元、27.88萬元，占主營業(yè)務(wù)成本的比重分別為3.68%、1.06%、0.14%。

工商資料顯示，宏潤輻照的股東是自然人李勇、張琴、徐月根、汪靜，其中李勇為該公司的大股東、疑似實(shí)際控制人。而招股說明書披露，李勇目前是潤陽科技股東鼎新企業(yè)的合伙人，即李勇是潤陽科技的間接股東。另外，招股說明書還透露，李勇、張琴、汪靜還是潤陽科技全資子公司湖州鑫宏潤輻照技術(shù)有限公司的歷史股東，該公司不僅與宏潤輻照的名稱較為相似，且經(jīng)營業(yè)務(wù)基本一致。

公司擁有同樣經(jīng)營業(yè)務(wù)的子公司的前提下，仍然與宏潤輻照進(jìn)行交易，或存在利益輸送。

值得一提的是，公開信息顯示，宏潤輻照成立于2013年10月11日，僅晚于潤陽科技成立不到一年。雖然如此，宏潤輻照卻從2014年開始就與潤陽科技建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，且從2016年開始一直盤踞前三，尤其引人注意。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問題向潤陽科技發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

主營無毒環(huán)保高分子泡沫塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售

潤陽科技為高新技術(shù)企業(yè)，專業(yè)從事無毒環(huán)保高分子泡沫塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為電子輻照交聯(lián)聚乙烯(IXPE)。IXPE產(chǎn)品是一種無毒環(huán)保、綠色健康的材料，其物理性能優(yōu)異，具有無毒、無味、減震、降噪、隔熱、耐腐蝕、抗菌、防水、手感舒適、光滑整潔等多種優(yōu)良特性，主要應(yīng)用于綠色健康生活相關(guān)的家居建筑裝飾、汽車內(nèi)飾及嬰童用品等領(lǐng)域。

潤陽科技的控股股東為張鏷，實(shí)際控制人為張鏷、楊慶鋒。截至招股說明書簽署日，張鏷為公司控股股東，直接持有公司54.89%的股份，通過明茂投資間接持有公司5.27%的股份，合計持有公司60.16%的股份。截至招股說明書簽署日，張鏷、楊慶鋒夫婦為公司共同實(shí)際控制人。張鏷、楊慶鋒夫婦直接控制公司54.89%的股份，通過明茂投資間接控制公司5.94%的股份，合計控制公司60.83%的股份。張鏷任公司董事長，楊慶鋒任公司董事、總經(jīng)理，在公司經(jīng)營決策中發(fā)揮重要作用。

張鏷，1976年9月出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，大學(xué)本科學(xué)歷，專業(yè)為蠶學(xué)，無專業(yè)職稱;歷任云南省企業(yè)服務(wù)中心職員、美特斯邦威集團(tuán)有限公司科長、無錫市玉豐包裝材料有限公司財務(wù)經(jīng)理、湖州玉豐進(jìn)出口有限公司外貿(mào)部經(jīng)理;張鏷2012年10月-2014年12月，擔(dān)任潤陽有限監(jiān)事;2014年12月至2015年6月?lián)喂究偨?jīng)理;2014年12月至今擔(dān)任董事長職務(wù)，張鏷本屆董事長任期自2017年12月8日-2020年12月7日。

楊慶鋒，1976年3月出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，大專學(xué)歷，專業(yè)為行政管理，無專業(yè)職稱;歷任云南省高原公司職員、云南恒豐食品股份有限公司銷售員、中興紡織云南分公司銷售員、張家港市保麗龍包裝材料有限公司總經(jīng)理、常州永豐包裝材料有限公司銷售員、無錫玉豐包裝材料有限公司銷售員、湖州華明塑膠制品廠銷售員，現(xiàn)任明茂投資執(zhí)行事務(wù)合伙人，上海兮右資產(chǎn)管理有限公司監(jiān)事，長興縣呂山鄉(xiāng)商會負(fù)責(zé)人;2012年10月-2017年7月?lián)喂究偨?jīng)理助理;2017年8月至今擔(dān)任公司總經(jīng)理;2017年12月至今擔(dān)任公司董事職務(wù);楊慶鋒本屆董事、總經(jīng)理的任期均為自2017年12月8日-2020年12月7日。

潤陽科技此次擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，本次發(fā)行股數(shù)不超過2500.00萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，保薦機(jī)構(gòu)為興業(yè)證券。潤陽科技此次擬募集資金6.35億元，其中4768.93萬元用于年增產(chǎn)1600萬平方米IXPE自動化技改項(xiàng)目，3.67億元用于年產(chǎn)1000萬平方米IXPE擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，5565.94萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，8431.19萬元用于智能倉儲中心建設(shè)項(xiàng)目，8000.00萬元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金項(xiàng)目。

收到的現(xiàn)金連續(xù)四年低于營業(yè)收入

潤陽科技銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金連續(xù)四年低于營業(yè)收入。2016年至2019年，潤陽科技的營業(yè)收入分別為5727.73萬元、1.68億元、3.25億元、3.65億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為4939.28萬元、1.56億元、2.70億元、3.31億元。

2017年、2018年、2019年，潤陽科技營業(yè)收入分別較上年增長193.95%、92.93%、12.36%，增速明顯放緩。

2016年至2019年，潤陽科技?xì)w屬于母公司普通股股東凈利潤分別為1018.54萬元、2147.92萬元、8723.54萬元、1.16億元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為45.71萬元、2801.34萬元、3625.85萬元、1.13億元。

招股書顯示，公司2020年1-6月營業(yè)收入為1.86億元，同比增長17.75%;凈利潤為5991.72萬元，同比增長13.58%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤為5382.92萬元，同比增長15.27%。

營收數(shù)據(jù)不排除有“虛增”可能

據(jù)證券市場紅周刊報道，2018年、2019年，潤陽科技營業(yè)收入分別為3.25億元和3.65億元，而據(jù)潤陽科技2018年、2019年的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”分別為2.7億元和3.31億元，此外，2018年、2019年公司新增加預(yù)收款分別為26.92萬元和20.81萬元，對沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，則與2018年、2019年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了2.69億元和3.31億元。

暫且不考慮增值稅率的話，將這兩年的未含稅營收與現(xiàn)金收入數(shù)據(jù)勾稽，則2018年、2019年含稅收入比現(xiàn)金收入分別多出5537.45萬元和3369.53萬元。理論上，2018年、2019年的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該至少分別新增加相應(yīng)的金額。

可事實(shí)上，在這兩年的資產(chǎn)負(fù)債表中，潤陽科技的應(yīng)收賬款(包含壞賬準(zhǔn)備)、應(yīng)收票據(jù)合計分別為9794.5萬元、8710.05萬元，分別相比上一年年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)，2018年新增了5958.22萬元，與理論上至少應(yīng)該新增的5537萬元相差不大，但需要提醒的是，這是在未考慮增值稅率的情況下的結(jié)果，若假設(shè)2018年增值為16%，則公司含稅營收約為3.77億元，含稅營收與現(xiàn)金收入的差額上升為1.07億元，而2018年應(yīng)收款項(xiàng)僅新增5958萬元就明顯與理論新增金額不符了，存在約4776萬元的差異。

2019年的數(shù)據(jù)就更為矛盾了，應(yīng)收款項(xiàng)不僅沒有增加，相反還減少了1084萬元，與理論應(yīng)新增的3369萬元數(shù)據(jù)相差了4453萬元，而且這同樣是未計算營收的增值稅情況下的結(jié)果，若考慮2019年的增值稅率的影響，則此差異還將進(jìn)一步擴(kuò)大。

收入和現(xiàn)金流發(fā)生背離

據(jù)每日財報報道，公司披露的招股說明書顯示，2016-2018年，公司營業(yè)收入分別為0.57億元、1.68億元、3.25億元，同期凈利潤分別為1018萬元、2147萬元、8717萬元，可以看出近三年公司的盈利能力不斷上升，特別是在2018年實(shí)現(xiàn)一個多大的突破，凈利潤同比增長了近三倍，不過資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)績的巨大變化并未反應(yīng)在現(xiàn)金流上。

根據(jù)《每日財報》的統(tǒng)計，2018年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2018年增加了不過近30%，與增長三倍的凈利潤相比差得太遠(yuǎn)，而應(yīng)收賬款同期為7270萬元，大幅增加128%，其中有2097萬元來自于公司第一大客戶——易華潤東，而易華潤東是公司的第一大金主，潤陽科技營業(yè)收入的42%都來自這家公司，擁有絕對話語權(quán)，未來一旦出現(xiàn)變故，不管是應(yīng)收賬款還是之后的營業(yè)收入都會受到大面積損傷。

據(jù)查詢到的資料顯示，易華潤東80%以上的產(chǎn)品銷往歐美，之前就從出現(xiàn)在加征關(guān)稅的名單之中，對于潤陽科技來說這無疑是一個潛在的風(fēng)險。

另一方面，潤陽科技投資活動的現(xiàn)金流凈額為-1.5億元，比2017年的-1206萬元增長了十倍還多，直接導(dǎo)致2018年經(jīng)營活動總現(xiàn)金流凈額為-1432萬元，同比2017年下滑了179%，利潤大增3倍，現(xiàn)金流卻大幅下滑變?yōu)樨?fù)值，實(shí)在蹊蹺。

查閱發(fā)現(xiàn)，潤陽科技現(xiàn)金流出的主要原因是用于投資，潤陽科技2018年投資支付的現(xiàn)金達(dá)到近6億元，與此同時，潤陽科技收回投資所收到的現(xiàn)金也高達(dá)5.1億元。但公司并未詳細(xì)解釋上述投資活動支付現(xiàn)金的具體用途，僅籠統(tǒng)解釋為購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金及投資支付或收回的現(xiàn)金。

資產(chǎn)負(fù)債表顯示潤陽科技的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)均未過億，根據(jù)2017年、2018年的資產(chǎn)負(fù)債表，公司的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)分別由2719.38萬元增至6263.15萬元，590.54萬元增至2719.56萬元，從絕對數(shù)額來看，上述資產(chǎn)的變化不足以解釋投資現(xiàn)金流的大幅流出。

應(yīng)收賬款逐年增長

2016年末至2019年末，潤陽科技應(yīng)收賬款凈額分別為1567.72萬元、3186.78萬元、7270.10萬元和8161.18萬元，占流動資產(chǎn)比重分別為56.76%、40.60%、31.51%、35.97%。應(yīng)收賬款余額分別為1672.38萬元、3397.28萬元、7778.67萬元、8731.82萬元，占營業(yè)收入的比重分別為29.20%、20.18%、23.95%、23.92%。

潤陽科技表示，公司應(yīng)收賬款總體呈增長趨勢，主要系隨業(yè)務(wù)規(guī)模的增長而上升，與公司業(yè)

務(wù)發(fā)展相匹配。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)合理，賬齡1年以內(nèi)(含1年)的應(yīng)收賬款比重在96%以上，處于正常結(jié)算期內(nèi)，應(yīng)收賬款質(zhì)量良好，債權(quán)回收風(fēng)險較小。

近兩年潤陽科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下滑。2016年至2019年，潤陽科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.62、7.08、6.21和4.73。

2017年至2019年，同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為5.97、6.57、5.82。

潤陽科技表示，目前，公司所處的細(xì)分行業(yè)尚無A股同行業(yè)可比上市公司，擬上市同行業(yè)公司為祥源新材。公司另選取所處的大類行業(yè)中的愛麗家居和海象新材作為可比上市公司。

2019年末存貨余額1616.14萬元

2016年末至2019年末，公司存貨凈額分別為825.08萬元、1662.19萬元、2723.61萬元、1505.35萬元，存貨余額分別為825.08萬元、1662.19萬元、2799.86萬元、1616.14萬元。

報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.05、8.09、8.71和9.22，逐年上升。

潤陽科技表示，主要原因系下游客戶需求旺盛，而公司產(chǎn)能不足，公司在嚴(yán)格控制產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，通過部分外購半成品進(jìn)行生產(chǎn)加工，縮短了生產(chǎn)周期和交付周期，提高了存貨的周轉(zhuǎn)率水平;同時,公司加強(qiáng)了存貨的管理,降低了庫存,提高了存貨周轉(zhuǎn)速度。

2017年至2019年，同行業(yè)公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.56、5.46、5.64。

潤陽科技表示，公司存貨周轉(zhuǎn)率高于可比公司平均水平，主要原因系可比上市公司的主要產(chǎn)品為塑料地板，而公司的主要產(chǎn)品為IXPE泡沫塑料，具體產(chǎn)品不同，生產(chǎn)周期及周轉(zhuǎn)情況有所差異。

主營業(yè)務(wù)毛利率逐年上升

2016年至2019年，潤陽科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.89%、40.14%、41.08%和46.14%，逐年上升。

潤陽科技表示，報告期內(nèi)，公司毛利率水平持續(xù)上升，主要系公司專注于IXPE產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，隨著下游市場需求的不斷增加，在產(chǎn)能相對受限的情況下，公司產(chǎn)品總體供不應(yīng)求，優(yōu)先安排生產(chǎn)附加值較高的產(chǎn)品系列，在原材料價格持續(xù)下降的同時，公司產(chǎn)品銷售較單價下降幅度小，毛利率逐年上升且保持較高水平;2019年度，隨著公司產(chǎn)能的逐步釋放，公司采購半成品、外協(xié)加工比例有所下降，公司毛利率進(jìn)一步提升，與公司實(shí)際業(yè)務(wù)情況相匹配。

2017年至2019年，可比公司毛利率平均值分別為33.92%、31.30%、33.82%。

報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品毛利率水平與祥源新材較為一致，兩者略有不同，主要系產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域及客戶集中度等方面有所差異。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平高于大類行業(yè)可比公司愛麗家居和海象新材相應(yīng)產(chǎn)品的毛利率水平，主要原因系公司與可比公司所處的細(xì)分行業(yè)中的競爭地位不一致，下游PVC塑料地板行業(yè)的競爭更為激烈，毛利率相對較低;而公司所處的IXPE細(xì)分行業(yè)正處于快速成長期，公司在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量、區(qū)位、客戶資源及生產(chǎn)規(guī)模方面具有競爭優(yōu)勢，行業(yè)內(nèi)具有較好的競爭地位，因此，獲得了較高的毛利率水平。

研發(fā)費(fèi)用率呈下滑趨勢

2016年至2019年，潤陽科技的研發(fā)費(fèi)用分別為375.72萬元、789.75萬元、974.26萬元、1184.04萬元。公司研發(fā)費(fèi)用主要包括研發(fā)材料費(fèi)、研發(fā)人員薪酬、折舊和攤銷等。

潤陽科技的研發(fā)費(fèi)用率呈下滑趨勢，2016年至2019年分別為6.56%、4.69%、3.00%、3.24%。

2017年至2019年，同行業(yè)公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.95%、3.05%、2.99%。

潤陽科技表示，公司的研發(fā)費(fèi)用率低于祥源新材，主要原因系：公司的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域相對集中，而祥源新材的應(yīng)用領(lǐng)域相對分散，公司研發(fā)材料的使用量相對較少;公司的主要生產(chǎn)經(jīng)營場所在湖州市長興縣，地區(qū)平均工資水平相對較低，導(dǎo)致研發(fā)人員薪酬相對較低。

高度依賴出口 客戶集中度高

據(jù)時代周報報道，招股書顯示，該公司下游產(chǎn)品幾乎全部用于PVC塑料地板生產(chǎn)。2017-2019年，該公司分別有99.69%、99.41%、99.8%的產(chǎn)品銷往家居建筑裝飾領(lǐng)域，而該公司目前在該領(lǐng)域的現(xiàn)有產(chǎn)品只有PVC塑料地板靜音墊。

根據(jù)《2018年P(guān)VC地板行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢》報告，PVC地板目前受國內(nèi)終端消費(fèi)者的接受度不高，在國內(nèi)終端地板市場占有率很低，約為4%，主要用于公共區(qū)域的地板安裝。而美國市場有50%家用裝修使用PVC地板，因此國內(nèi)生產(chǎn)的PVC地板以出口銷售至歐美市場為主，2018年我國PVC地板出口中61%出口地是美國，其次是德國和加拿大。

這可從該公司大客戶的銷售結(jié)構(gòu)得到驗(yàn)證。2017-2019年，該公司前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為72.34%、71.49%、66.17%，其中第一大客戶易華潤東新材料公司(以下簡稱“易華潤東”)的銷售收入占營業(yè)收入的比例在37%-39%，第二大客戶愛麗家居的銷售收入占營業(yè)收入比例在12%-18%。根據(jù)易華潤東、愛麗家具的公開資料，兩家公司營業(yè)收入中80%來自出口銷售，其中愛麗家具80%的出口業(yè)務(wù)完全依賴單一的海外客戶。

兩大客戶報告期內(nèi)的信用銷售額不斷增加，也推動了該公司應(yīng)收賬款的快速增長。2017年，該公司應(yīng)收賬款余額為3397.28萬元，2019年已增長至8731.82萬元，占營業(yè)收入的比例自20.18%提高至24%，占流動資產(chǎn)比例持續(xù)在30%以上。該公司應(yīng)收賬款前五大客戶中，第一、第二分別是易華潤東、愛麗家居，前者對應(yīng)的應(yīng)收賬款余額從2017年的773.9萬元增加至2019年的1760.772萬元，后者則從2017年的473.97萬元增加至2019年的1001.89萬元。

與供應(yīng)商財務(wù)數(shù)據(jù)“打架”

據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報報道，潤陽科技披露的財務(wù)數(shù)據(jù)存在一定的疑問。

招股說明書披露，2017年-2019年，浙江交聯(lián)輻照材料股份有限公司(簡稱“交聯(lián)輻照”)都位列潤陽科技前五大供應(yīng)商，其中2017年交易金額為923.75萬元，位列當(dāng)年第四。

但交聯(lián)輻照披露的年報數(shù)據(jù)卻顯示，2017年該公司向潤陽科技供貨1011.27萬元，與招股說明書披露數(shù)據(jù)相差87萬元。

關(guān)聯(lián)交易或存利益輸送

據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報報道，潤陽科技還因關(guān)聯(lián)交易存在利益輸送嫌疑。

招股說明書披露，嘉興市宏潤輻照技術(shù)有限公司(以下簡稱“宏潤輻照”)是潤陽科技主要外協(xié)供應(yīng)商，2017年-2019年發(fā)行人向其委托加工采購金額分別為370.10萬元、202.16萬元、27.88萬元，占主營業(yè)務(wù)成本的比重分別為3.68%、1.06%、0.14%。

工商資料顯示，宏潤輻照的股東是自然人李勇、張琴、徐月根、汪靜，其中李勇為該公司的大股東、疑似實(shí)際控制人。

而招股說明書披露，李勇目前是潤陽科技股東鼎新企業(yè)的合伙人，即李勇是發(fā)行人的間接股東。

另外，招股說明書還透露，李勇、張琴、汪靜還是潤陽科技全資子公司湖州鑫宏潤輻照技術(shù)有限公司的歷史股東，該公司不僅與宏潤輻照的名稱較為相似，且經(jīng)營業(yè)務(wù)基本一致。

公司擁有同樣經(jīng)營業(yè)務(wù)的子公司的前提下，仍然與宏潤輻照進(jìn)行交易，或存在利益輸送。

值得一提的是，公開信息顯示，宏潤輻照成立于2013年10月11日，僅晚于潤陽科技成立不到一年。雖然如此，宏潤輻照卻從2014年開始就與潤陽科技建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，且從2016年開始一直盤踞前三，尤其引人注意。

高管變動是否合規(guī)存疑問

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報道，2017年，潤陽科技的總經(jīng)理和一名董事曾經(jīng)辭職。2017年8月7日，時任總經(jīng)理童曉玲和董事、董事會秘書倪劼因個人原因辭職，童曉玲仍為董事。

同年8月，楊慶鋒和萬立祥分別接任潤陽科技的總經(jīng)理和董秘、副總經(jīng)理。楊慶鋒和張鏷是夫婦，他們同為公司實(shí)際控制人，合計控制公司60.83%的股份。

至此，楊慶鋒和張鏷這對夫妻檔分別成為潤陽科技的總經(jīng)理和董事長。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)定，發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。那么潤陽科技上述變更總經(jīng)理和副總經(jīng)理的行為是否符合規(guī)定?

“要看是否構(gòu)成重大變動。”上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師和另外一名投行人士表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，董事和高管變動也是監(jiān)管針對的重點(diǎn)，浙江績豐巖土技術(shù)股份有限公司、嘉必優(yōu)生物技術(shù)(武漢)股份有限公司、北京華遠(yuǎn)意通熱力科技股份有限公司等多家公司都在反饋意見中收到這一問題。

潤陽科技在2019年12月提交的招股書(申報稿)中表示：最近兩年內(nèi)董事和高管人員沒有發(fā)生重大變化。

此外，2017年6月至2017年8月，萬立祥擔(dān)任潤陽科技董事長助理;2017年8月至今擔(dān)任公司董事會秘書兼副總經(jīng)理;2017年12月至今擔(dān)任公司財務(wù)總監(jiān)職務(wù);2019年8月至今擔(dān)任公司董事職務(wù);萬立祥董事任期自2019年8月30日-2020年12月7日，副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)兼董事會秘書任期自2017年12月8日-2020年12月7日。

據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報報道，浙江省注冊會計師協(xié)會發(fā)布的注冊會計師年檢公告顯示，直到目前，“萬立祥”依然是中勤萬信會計師事務(wù)所浙江分所的專職注冊會計師。

廠房曾起火

2019年8月7日晚，公司位于長興縣呂山鄉(xiāng)興業(yè)路18號處廠房起火。在火情發(fā)生后，公司啟動應(yīng)急預(yù)案。長興縣公安消防大隊(duì)接到報警后，立即組織進(jìn)行撲救，及時控制火情并有效撲滅火源，由于公司及時妥善的處理措施，除部分廠房建筑及存貨的燒損外，本次火情未造成人員傷亡，也未對周邊環(huán)境產(chǎn)生不利影響。2019年9月17日，長興縣公安消防大隊(duì)出具《火災(zāi)事故認(rèn)定書》(長消火認(rèn)字(2019)第0009號)。根據(jù)該《火災(zāi)事故認(rèn)定書》，火災(zāi)過火面積約1500平方米，無人員傷亡;經(jīng)調(diào)查，起火原因排除雷擊、外來火源、人為縱火，不能排除電氣線路短路、不能排除電氣設(shè)備故障引起的火災(zāi)。

潤陽科技稱，發(fā)生火情的廠房主要用于少量半成品的倉儲及印花工序，不是公司的主要生產(chǎn)經(jīng)營場所。事故發(fā)生后，公司已及時購買新的印花設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)。上述事故未給潤陽科技造成重大經(jīng)濟(jì)損失，對潤陽科技的生產(chǎn)經(jīng)營不構(gòu)成重大不利影響。

潤陽科技已根據(jù)安全生產(chǎn)檢查制度及隱患排查制度對其他廠區(qū)進(jìn)行全面自查，并積極配合有關(guān)部門的檢查和排查。與此同時，公司進(jìn)一步完善相關(guān)安全制度，強(qiáng)化員工安全意識的教育，加強(qiáng)日常安全管理，從多方面著手排除安全生產(chǎn)隱患。

關(guān)鍵詞： 潤陽科技 IPO