創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制首批企業(yè)上市以來，創(chuàng)業(yè)板市場整體運(yùn)行平穩(wěn)，市場活躍度有所提升，指數(shù)整體未出現(xiàn)大起大落的情況。目前，市場上出現(xiàn)了個(gè)別股票大幅上漲以及部分新股“過熱”情況，這些極少數(shù)股票的價(jià)格異動(dòng)，并不影響注冊制改革的大局，市場各方應(yīng)當(dāng)理性看待，保持定力并進(jìn)一步堅(jiān)定A股市場化改革的信心。

創(chuàng)業(yè)板注冊制實(shí)施首周(8月24日至28日)，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲4.76%，五個(gè)交易日日均成交金額為2576億元，日均換手率6.82%，總體來看市場活躍度有所上升。本次創(chuàng)業(yè)板注冊制將個(gè)股漲跌幅限制放寬至20%，新股上市前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，從市場表現(xiàn)來看，盡管漲跌幅放寬了，市場總體仍然保持穩(wěn)健。

值得注意的是，個(gè)別股票價(jià)格異動(dòng)引發(fā)投資者的議論。以天山生物為例，作為創(chuàng)業(yè)板存量股票，該公司8月24日起連續(xù)四個(gè)交易日均觸及20%的漲幅限制，8月28日該公司宣布停牌自查，9月2日恢復(fù)交易后，再度以20%漲停收盤。天山生物此次停牌核查，也是A股市場時(shí)隔一年半之后再度出現(xiàn)因嚴(yán)重異常波動(dòng)而停牌自查。8月28日，深交所發(fā)布監(jiān)管動(dòng)態(tài)。其中，對(duì)連續(xù)多日漲幅異常的天山生物持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時(shí)采取監(jiān)管措施。

筆者認(rèn)為，天山生物股價(jià)異動(dòng)屬于個(gè)案。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，注冊制運(yùn)行首周，創(chuàng)業(yè)板830只存量股票中單周漲幅超過40%的僅有八只。天山生物股價(jià)暴漲，固然受益于漲跌幅放寬，但更多和市場投機(jī)炒作有關(guān)。

隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制的實(shí)施，市場化的發(fā)行定價(jià)機(jī)制逐漸發(fā)揮作用。從首批18只新股的情況來看，經(jīng)過一周的充分交易，多數(shù)公司收盤價(jià)與發(fā)行價(jià)的差距逐步縮小，這一市場表現(xiàn)將為后續(xù)的新股發(fā)行定價(jià)提供依據(jù)。在注冊制下，企業(yè)發(fā)行定價(jià)越高，留給二級(jí)市場的空間越小，甚至可能出現(xiàn)發(fā)行失敗，進(jìn)而倒逼發(fā)行人調(diào)整發(fā)行價(jià)格，彰顯市場約束力量。放寬漲跌幅限制、前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，能夠通過充分的交易讓新股快速發(fā)現(xiàn)自身價(jià)格定位。

9月1日，因深圳市晶臺(tái)股份有限公司申請撤回發(fā)行上市申請文件，深交所決定終止其首發(fā)審核。這是創(chuàng)業(yè)板注冊制首次出現(xiàn)IPO申報(bào)“主動(dòng)撤回”。創(chuàng)業(yè)板注冊制堅(jiān)持“真正把選擇權(quán)交給市場”的理念，此次企業(yè)主動(dòng)撤回申請、深交所依法終止審核正是市場化的體現(xiàn)。

全面深化資本市場改革，必須堅(jiān)持市場化、法治化、國際化的方向不動(dòng)搖，在改革中，需要全面落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”的要求。“建制度”是規(guī)范市場秩序，優(yōu)化治理效能的重要基礎(chǔ);“不干預(yù)”是保持市場功能正常發(fā)揮、穩(wěn)定市場預(yù)期和增強(qiáng)市場活力的重要路徑;“零容忍”是強(qiáng)化監(jiān)管震懾，凈化市場生態(tài)的重要保障。三者互為基礎(chǔ)，互為前提，有機(jī)統(tǒng)一。在改革過程中，需要理性看待注冊制下個(gè)別股票的價(jià)格異動(dòng)，保持戰(zhàn)略定力。只要做到了信息充分及時(shí)披露，做到了風(fēng)險(xiǎn)充分提示，就應(yīng)當(dāng)把最終的選擇權(quán)交給市場，交給投資者。

關(guān)鍵詞： A股市場化改革