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上交所官網(wǎng)近日發(fā)布消息，將于8月26日審核杭華油墨股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“杭華股份”)的首發(fā)申請(qǐng)。杭華股份主要從事符合國(guó)家環(huán)保戰(zhàn)略方向的節(jié)能環(huán)保型油墨產(chǎn)品及數(shù)碼材料、功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為客戶提供完整的油墨相關(guān)產(chǎn)品和印刷解決方案。

2020年5月11日，杭華股份在上交所網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書(shū)，擬于上交所科創(chuàng)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為浙商證券股份有限公司，審計(jì)機(jī)構(gòu)為天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)。

杭華股份的控股股東、實(shí)際控制人均為杭州市實(shí)業(yè)投資集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“杭實(shí)集團(tuán)”)、杭州協(xié)豐投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“協(xié)豐投資”)，二者合計(jì)持有55.33%的股份，第二大股東株式會(huì)社T&K TOKA(以下簡(jiǎn)稱“TOKA”)持有44.67%股份。

該公司選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第(一)項(xiàng)的規(guī)定，即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。

本次科創(chuàng)板上市，杭華股份擬募集資金3.83億元，其中2.04億元擬用于建設(shè)年產(chǎn)1萬(wàn)噸液體油墨及8000噸功能材料項(xiàng)目(二期工程)，1.29億元擬用于建設(shè)新材料研發(fā)中心項(xiàng)目，5000萬(wàn)元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。募投項(xiàng)目建成后，其膠印油墨(含UV油墨)總產(chǎn)能將由年產(chǎn)25000噸提升至年產(chǎn)30000噸，液體油墨及功能材料總產(chǎn)能將由年產(chǎn)11000噸提升至33000噸。

但2017年至2019年，杭華股份現(xiàn)有膠印油墨(含UV油墨)和液體油墨產(chǎn)能利用率均不飽和。2017年至2019年，杭華股份膠印油墨(含UV油墨)產(chǎn)能利用率分別為80.90%、77.00%和80.74%，液體油墨產(chǎn)能利用率分別為65.17%、60.86%和63.46%。

2017年至2019年，杭華股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為9.61億元、9.66億元和10.08億元。同期，其銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金均不及同期營(yíng)業(yè)收入，分別為7.91億元、7.83億元和8.09億元。

另?yè)?jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查詢，杭華股份2013年、2014年、2015年?duì)I業(yè)收入分別為9.72億元、10.01億元、9.32億元，也就是說(shuō)，過(guò)去6年該公司營(yíng)業(yè)收入始終在9.61億元至10.08億元之間原地踏步。

2017年至2019年，杭華股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為7790.74萬(wàn)元、6745.20萬(wàn)元和9111.47萬(wàn)元;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為7757.89萬(wàn)元、6691.85萬(wàn)元和9012.17萬(wàn)元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8825.50萬(wàn)元、6800.44萬(wàn)元和1.33億元。

2018年和2019年，杭華股份營(yíng)業(yè)收入同比分別增長(zhǎng)0.52%和4.30%;凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)-13.42%和35.08%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)-13.74%和34.67%。

此外，報(bào)告期各期，政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠均計(jì)入凈利潤(rùn)。2017年至2019年，杭華股份累計(jì)收到政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠3515萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，杭華股份研發(fā)費(fèi)用分別為4328.67萬(wàn)元、4217.60萬(wàn)元和4126.85萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.50%、4.37%和4.10%。

2018年和2019年，杭華股份研發(fā)費(fèi)用同比分別下滑2.57%和2.15%，研發(fā)費(fèi)用也連續(xù)兩年小幅下滑。

而報(bào)告期各期，該公司銷售費(fèi)用均高于研發(fā)費(fèi)用，分別為6362.63萬(wàn)元、6367.78萬(wàn)元和6700.27萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.62%、6.59%和6.65%。且2018年和2019年，其銷售費(fèi)用同比均小幅上漲。

報(bào)告期各期末，杭華股份應(yīng)收賬款余額分別為2.68億元、2.76億元和2.77億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為27.98%、28.61%和27.49%;壞賬準(zhǔn)備分別為2132.78萬(wàn)元、2108.05萬(wàn)元和1678.01萬(wàn)元;應(yīng)賬款凈額分別為2.48億元、2.55億元和2.60億元，占總資產(chǎn)的比例分別為22.86%、22.88%和21.41%。

報(bào)告期內(nèi)，杭華股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.91次/年、3.84次/年和3.91次/年;同行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.04次/年、4.98次/年和4.82次/年。

報(bào)告期各期末，杭華股份的存貨賬面余額分別為1.49億元、1.45億元和1.53億元，占期末資產(chǎn)總額的比例分別為13.79%、13.02%和12.58%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為17.70%、16.83%和17.01%;存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為76.30萬(wàn)元、153.49萬(wàn)元和142.82萬(wàn)元;存貨凈額分別為1.49億元、1.44億元和1.51億元，存貨賬面價(jià)值占總資產(chǎn)的比例分別為13.72%、12.88%和12.46%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為15.46%、14.88%和15.02%。

報(bào)告期內(nèi)，杭華股份存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.71次/年、5.05次/年和5.12次/年;同行業(yè)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為10.30次/年、12.39次/年和13.75次/年。

報(bào)告期內(nèi)，杭華股份毛利率小幅波動(dòng)，綜合毛利率分別為25.68%、23.59%和25.00%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為25.80%、23.69%和25.14%。同期，同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值分別為25.27%、24.33%和27.70%。

杭華股份主要油墨產(chǎn)品包括UV油墨、膠印油墨和液體油墨。報(bào)告期內(nèi)，該公司UV油墨銷售收入占總營(yíng)業(yè)收入的比例分別為41.01%、45.89%和49.77%，而這一貢獻(xiàn)近半數(shù)營(yíng)業(yè)收入的產(chǎn)品毛利率連續(xù)兩年下滑，分別為36.41%、32.94%和30.75%。

杭華股份所屬行業(yè)為化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生廢水、固體廢棄物、廢氣等污染物。報(bào)告期內(nèi)，杭華股份子公司安慶杭華、蘇州分公司和北京分公司因違反《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》、《中華人民共和國(guó)固體廢物污染環(huán)境防治法》等法律法規(guī)，共被監(jiān)管部門行政處罰四次，累計(jì)被罰款7萬(wàn)元。

值得一提的是，杭華股份此次并非首次沖擊資本市場(chǎng)。

2016年，杭華股份曾謀求上交所主板上市。同年10月27日，該公司在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露招股說(shuō)明書(shū);次年4月，審核狀態(tài)為“已反饋”。但該公司后續(xù)上市進(jìn)程于2018年初戛然而止。

根據(jù)杭華股份報(bào)送的招股說(shuō)明書(shū)，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，其營(yíng)業(yè)收入分別為9.72億元、10.01億元、9.32億元和4.18億元;凈利潤(rùn)分別為8574.79萬(wàn)元、9792.42萬(wàn)元、8437.15萬(wàn)元和4246.57萬(wàn)元;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為7868.94萬(wàn)元、7962.96萬(wàn)元、8042.95萬(wàn)元和4179.87萬(wàn)元。

上述IPO折戟后不久，杭華股份控制權(quán)便發(fā)生了變更。彼時(shí)杭實(shí)集團(tuán)和TOKA為杭華股份主要股東，分別持有杭華股份50.00%和46.67%的股權(quán)，并簽署《協(xié)議書(shū)》，保持一致行動(dòng)。

2018年3月26日，杭華股份終止并解除杭實(shí)集團(tuán)與TOKA原簽訂的一致行動(dòng)相關(guān)協(xié)議、杭實(shí)集團(tuán)與協(xié)豐投資形成一致行動(dòng)、由TOKA向協(xié)豐投資轉(zhuǎn)讓其持有的480萬(wàn)股股份(占總股本的2%)、減少由TOKA提名的董事、增加由協(xié)豐投資提名的董事等措施，對(duì)杭華股份股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。同日，杭實(shí)集團(tuán)與TOKA終止一致行動(dòng)，杭實(shí)集團(tuán)與協(xié)豐投資簽訂《一致行動(dòng)協(xié)議》，合計(jì)持有杭華股份53.33%股權(quán)。

這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后至今，杭華股份股權(quán)未發(fā)生變化。

雖然TOKA目前持有杭華股份44.67%股份，但兩家公司存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。杭華股份、TOKA與杭實(shí)集團(tuán)曾于2013年8月簽署《市場(chǎng)分割協(xié)議》，對(duì)杭華股份、TOKA雙方的市場(chǎng)范圍進(jìn)行了明確約定，并于2016年8月30日簽署《市場(chǎng)分割協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》。

TOKA還是杭華股份的第一大供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，杭華股份向TOKA的采購(gòu)金額分別為7948.11萬(wàn)元、8106.57萬(wàn)元和1.05億元，占采購(gòu)總額比重分別為12.96%、12.65%和15.65%;向TOKA的全資子公司香港東華的采購(gòu)金額分別為47.97萬(wàn)元、61.33萬(wàn)元和85.54萬(wàn)元，占采購(gòu)總額比重分別為0.08%、0.10%和0.13%。

2017年至2019年，杭華股份員工人數(shù)分別為727人、730人和706人。

2017年至2020年，杭華股份共分紅四次，分紅金額分別為2352萬(wàn)元、2160萬(wàn)元、3168萬(wàn)元和4032萬(wàn)元，累計(jì)分紅金額1.17億元。

對(duì)上述問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者發(fā)送郵件至杭華股份董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

沖刺科創(chuàng)板總經(jīng)理為日本國(guó)籍

杭華股份前身為杭華油墨化學(xué)有限公司，成立于1988年12月5日。2014年12月8日，公司整體變更為股份有限公司。

杭華股份主要從事符合國(guó)家環(huán)保戰(zhàn)略方向的節(jié)能環(huán)保型油墨產(chǎn)品及數(shù)碼材料、功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為客戶提供完整的油墨相關(guān)產(chǎn)品和印刷解決方案。

杭華股份選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第(一)項(xiàng)的規(guī)定，即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。

杭華股份本次擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量8000萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的25%，發(fā)行后總股本3.20億股。該公司擬募集資金3.83億元，其中2.04億元擬用于建設(shè)年產(chǎn)1萬(wàn)噸液體油墨及8000噸功能材料項(xiàng)目(二期工程)，1.29億元擬用于建設(shè)新材料研發(fā)中心項(xiàng)目，5000萬(wàn)元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

杭華股份的控股股東、實(shí)際控制人均為杭實(shí)集團(tuán)、協(xié)豐投資。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，杭實(shí)集團(tuán)持有杭華股份50.00%股份，協(xié)豐投資持有杭華股份5.33%股份，合計(jì)持有55.33%的股份。2018年3月26日，杭實(shí)集團(tuán)和協(xié)豐投資簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，杭實(shí)集團(tuán)和協(xié)豐投資對(duì)杭華股份形成共同控制，為杭華股份共同控股股東、實(shí)際控制人。其中，杭州市國(guó)資委持有杭實(shí)集團(tuán)90%股權(quán)，為杭實(shí)集團(tuán)實(shí)際控制人;協(xié)豐投資為杭華股份員工持股平臺(tái)，無(wú)實(shí)際控制人。

值得一提的是，杭華股份總經(jīng)理為三輪達(dá)也，日本國(guó)籍，2019年至今任杭華股份副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

據(jù)悉，杭華有限自設(shè)立時(shí)即由中方人員擔(dān)任董事長(zhǎng)及副總經(jīng)理、日方人員擔(dān)任總經(jīng)理，相應(yīng)管理層設(shè)置有利于吸收不同的管理經(jīng)驗(yàn)。為尊重發(fā)展歷史，改制為股份公司后，杭華股份仍延續(xù)了相應(yīng)傳統(tǒng)，由董事會(huì)聘任日籍員工為總經(jīng)理。杭華股份總經(jīng)理由TOKA推薦，并經(jīng)董事長(zhǎng)提名、董事會(huì)聘任，其在職期間系公司正式員工，在公司領(lǐng)取薪酬，受公司制度約束，以公司利益為首要出發(fā)點(diǎn)。結(jié)合公司的內(nèi)部制度文件《業(yè)務(wù)分工規(guī)定》及實(shí)踐操作，在公司經(jīng)理級(jí)權(quán)限內(nèi)的重要決策事項(xiàng)，均需取得總經(jīng)理與副總經(jīng)理的共同認(rèn)可，由雙方共同批準(zhǔn)實(shí)施，總經(jīng)理不能單獨(dú)作出決策。

杭華股份在招股說(shuō)明書(shū)中提示風(fēng)險(xiǎn)稱，若日籍總經(jīng)理未按公司制度或超越其決策權(quán)限作出決策，則有可能對(duì)公司治理產(chǎn)生影響。

產(chǎn)能利用率不飽和仍擴(kuò)產(chǎn)

杭華股份本次擬使用2.04億元募集資金建設(shè)年產(chǎn)1萬(wàn)噸液體油墨及8000噸功能材料項(xiàng)目(二期工程)。募投項(xiàng)目建成后，杭華股份膠印油墨(含UV油墨)總產(chǎn)能將由年產(chǎn)25000噸提升至年產(chǎn)30000噸，液體油墨及功能材料總產(chǎn)能將由年產(chǎn)11000噸提升至33000噸。

而數(shù)據(jù)顯示，目前不論是膠印油墨(含UV油墨)還是液體油墨，杭華股份現(xiàn)有產(chǎn)能利用率均不飽和。

2017年至2019年，杭華股份膠印油墨(含UV油墨)產(chǎn)能利用率分別為80.90%、77.00%和80.74%，產(chǎn)銷率分別為101.15%、101.31%和97.54%;液體油墨產(chǎn)能利用率分別為65.17%、60.86%和63.46%，產(chǎn)銷率分別為100.53%、102.26%和99.34%。

事實(shí)上，油墨行業(yè)的發(fā)展與下游各應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展態(tài)勢(shì)息息相關(guān)，若未來(lái)油墨行業(yè)因需求不及預(yù)期，而相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能過(guò)快，將可能會(huì)面臨整個(gè)行業(yè)產(chǎn)品相對(duì)過(guò)剩的情況。

杭華股份在招股說(shuō)明書(shū)中也提示了產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，稱目前相關(guān)領(lǐng)域需求較高，但如果行業(yè)需求發(fā)生變化，或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度增加，公司市場(chǎng)拓展不力，公司可能面臨產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。

“蹊蹺”的在建工程

據(jù)資本邦，截至2019年末，杭華股份共有4個(gè)在建工程，分別為2.8萬(wàn)噸/年液體油墨及功能材料項(xiàng)目(一期)、年產(chǎn)5000噸紫外光固化(UV)油墨產(chǎn)能置換技術(shù)改造項(xiàng)目、松香及深加工二期項(xiàng)目和待安裝工程及設(shè)備。

根據(jù)該公司2016年披露的招股說(shuō)明書(shū)，年產(chǎn)5000噸紫外光固化(UV)油墨產(chǎn)能置換技術(shù)改造項(xiàng)目和2.8萬(wàn)噸/年液體油墨及功能材料項(xiàng)目均為彼時(shí)該公司的募投項(xiàng)目，分別擬投入募集資金3.20億元和2.25億元。

來(lái)源：2016年10月27日?qǐng)?bào)送招股說(shuō)明書(shū)

從投入資金來(lái)看，由于2.8萬(wàn)噸/年液體油墨及功能材料項(xiàng)目目前為一期，暫不做討論。年產(chǎn)5000噸紫外光固化(UV)油墨產(chǎn)能置換技術(shù)改造項(xiàng)目目前投入資金為5044.20萬(wàn)元，截至2019年末尚未完工，但預(yù)計(jì)2020年投入試運(yùn)行。

原需3.20億元建成的項(xiàng)目，如今花了5044.20萬(wàn)元就快可以投入試運(yùn)行。這其中的懸殊，未免有些過(guò)大。

前次IPO折戟后控制權(quán)變更

事實(shí)上，杭華股份此次備戰(zhàn)科創(chuàng)板是“二進(jìn)宮”。

2016年，杭華股份曾謀求上交所主板上市。2016年10月27日，該公司在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露招股說(shuō)明書(shū);次年4月，審核狀態(tài)為“已反饋”。但該公司后續(xù)上市進(jìn)程于2018年初戛然而止。

彼時(shí)，杭華股份保薦機(jī)構(gòu)為東方花旗證券有限公司，會(huì)計(jì)師事務(wù)所為天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)。

在前次IPO折戟后不久，杭華股份控制權(quán)便發(fā)生了變更。

據(jù)杭華股份2016年披露的招股說(shuō)明書(shū)，彼時(shí)杭實(shí)集團(tuán)和TOKA為杭華股份主要股東，分別持有杭華股份50.00%和46.67%的股權(quán)。為確保公司控制權(quán)穩(wěn)定，2013年8月15日，杭實(shí)集團(tuán)和TOKA簽署《協(xié)議書(shū)》，約定雙方共同行使對(duì)杭華股份的股東權(quán)利，在任何涉及杭華股份經(jīng)營(yíng)管理有關(guān)的股東(大)會(huì)投票、董事任命或委派、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、管理決策等方面均保持一致行動(dòng)。

彼時(shí)，杭實(shí)集團(tuán)為杭華股份大股東，杭州市人民政府持有杭實(shí)集團(tuán)100%股權(quán)，杭州市國(guó)資委經(jīng)杭州市人民政府授權(quán)履行出資人職責(zé);TOKA為日本東京證券交易所上市公司，無(wú)實(shí)際控制人。

2018年3月26日，杭華股份全體股東簽訂《杭華油墨股份有限公司控制結(jié)構(gòu)調(diào)整協(xié)議書(shū)》，一致同意通過(guò)終止并解除杭實(shí)集團(tuán)與TOKA原簽訂的一致行動(dòng)相關(guān)協(xié)議、杭實(shí)集團(tuán)與協(xié)豐投資形成一致行動(dòng)、由TOKA向協(xié)豐投資轉(zhuǎn)讓其持有的480萬(wàn)股股份(占總股本的2%)、減少由TOKA提名的董事、增加由協(xié)豐投資提名的董事等措施，對(duì)杭華股份股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。同日，杭實(shí)集團(tuán)與TOKA終止一致行動(dòng)，杭實(shí)集團(tuán)與協(xié)豐投資簽訂《一致行動(dòng)協(xié)議》，合計(jì)持有杭華股份53.33%股權(quán)。

2018年9月20日，杭華股份召開(kāi)2018年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，同意TOKA將其持有的公司480.00萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給協(xié)豐投資，受讓價(jià)格為1926.9006萬(wàn)元。

上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后至今，杭華股份股權(quán)未發(fā)生變化。

TOKA為第一大供應(yīng)商杭華股份技術(shù)來(lái)源于TOKA

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2017年至2019年，杭華股份無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為6161.90萬(wàn)元、5811.33萬(wàn)元和6162.14萬(wàn)元;其中專有技術(shù)占比分別為20.77%、17.62%和12.46%，分別為1280萬(wàn)元、1024萬(wàn)元和768萬(wàn)元。

上述專有技術(shù)為杭華股份2013年向TOKA購(gòu)買的UV油墨及其核心凡立水的相關(guān)技術(shù)。2013年8月27日，杭華股份與TOKA簽訂《技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以2560萬(wàn)元人民幣受讓TOKA的UV相關(guān)技術(shù)。

同時(shí)，杭華股份和TOKA還存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

2013年8月27日，杭華股份、TOKA與杭實(shí)集團(tuán)簽署《市場(chǎng)分割協(xié)議》，對(duì)杭華股份、TOKA雙方未來(lái)的市場(chǎng)范圍進(jìn)行了明確約定，并于2016年8月30日簽署《市場(chǎng)分割協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》。

根據(jù)協(xié)議，杭華股份的市場(chǎng)范圍為中國(guó)大陸地區(qū)(不包括香港、澳門和臺(tái)灣地區(qū))、俄羅斯、東歐地區(qū)、非洲地區(qū)、南美地區(qū);TOKA的市場(chǎng)范圍為亞洲除中國(guó)大陸的其他地區(qū);北美地區(qū)、歐盟地區(qū)。雙方在各自劃定的市場(chǎng)區(qū)域范圍內(nèi)從事油墨及其相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。對(duì)于對(duì)方市場(chǎng)區(qū)域中簽訂協(xié)議前已有的固有客戶，經(jīng)對(duì)方同意，可以在原有規(guī)模下維持固有客戶，但TOKA在中國(guó)大陸(不包括香港、澳門和臺(tái)灣地區(qū))的固有客戶，不得保留。

杭華股份表示，報(bào)告期內(nèi)，公司大約95%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均來(lái)自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。基于油墨行業(yè)的銷售服務(wù)半徑、海外建廠成本、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前景廣闊等特點(diǎn)，公司短期內(nèi)暫不會(huì)在海外建設(shè)生產(chǎn)型、服務(wù)型基地或大力拓展海外銷售市場(chǎng)，仍將以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主，市場(chǎng)分割協(xié)議的簽訂不會(huì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展構(gòu)成重大不利影響。但若未來(lái)我國(guó)油墨行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，或TOKA所在市場(chǎng)區(qū)域發(fā)展迅速，則公司可能存在因市場(chǎng)分割協(xié)議導(dǎo)致收入增長(zhǎng)和收入規(guī)模受限的風(fēng)險(xiǎn)。

除競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系外，TOKA還是杭華股份的第一大供應(yīng)商。

報(bào)告期內(nèi)，杭華股份向TOKA的采購(gòu)金額分別為7948.11萬(wàn)元、8106.57萬(wàn)元和1.05億元，占采購(gòu)總額比重分別為12.96%、12.65%和15.65%;向TOKA的全資子公司香港東華的采購(gòu)金額分別為47.97萬(wàn)元、61.33萬(wàn)元和85.54萬(wàn)元，占采購(gòu)總額比重分別為0.08%、0.10%和0.13%。

銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金連續(xù)三年不及營(yíng)業(yè)收入

2017年至2019年，杭華股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為9.61億元、9.66億元和10.08億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為7790.74萬(wàn)元、6745.20萬(wàn)元和9111.47萬(wàn)元;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為7757.89萬(wàn)元、6691.85萬(wàn)元和9012.17萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，杭華股份銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金均不及同期營(yíng)業(yè)收入，分別為7.91億元、7.83億元和8.09億元。

報(bào)告期內(nèi)，杭華股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8825.50萬(wàn)元、6800.44萬(wàn)元和1.33億元。

截至2020年6月30日，杭華股份資產(chǎn)總額為11.08億元，較2019年末減少8.82%;負(fù)債總額為2.35億元，較2019年末減少30.46%;歸屬于母公司股東的權(quán)益為8.69億元，較2019年末減少0.49%。2020年1-6月，杭華股份營(yíng)業(yè)收入4.16億元，較上年同期下降9.78%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3706.87萬(wàn)元，較上年同期下降2.79%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)3112.89萬(wàn)元，較上年同期上升1.80%。

同時(shí)，杭華股份預(yù)計(jì)2020年1-9營(yíng)業(yè)收入為6.67億元，同比下降8.69%;預(yù)計(jì)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為6096.59萬(wàn)元，同比下降8.16%;預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5358.95萬(wàn)元，同比下降2.88%。

三年收到政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠合計(jì)3515萬(wàn)元

招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期各期，政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠均計(jì)入杭華股份凈利潤(rùn)，三年累計(jì)收到政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠3515萬(wàn)元。

2017年至2019年，計(jì)入杭華股份資產(chǎn)的政府補(bǔ)助分別為42.21萬(wàn)元、44.46萬(wàn)元和44.46萬(wàn)元，計(jì)入收益的政府補(bǔ)助分別為471.74萬(wàn)元、314.80萬(wàn)元和904.25萬(wàn)元。該公司政府補(bǔ)助2018年下滑超150萬(wàn)，2019年又迅速上漲至近千萬(wàn)。

也就是說(shuō)，報(bào)告期各期，政府補(bǔ)助分別占杭華股份凈利潤(rùn)6.06%、4.67%和9.92%。

除政府補(bǔ)助外，杭華股份凈利潤(rùn)還受到稅收優(yōu)惠的助力。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，杭華股份稅收優(yōu)惠金額分別為625.62萬(wàn)元、489.23萬(wàn)元及709.36萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的比例分別為6.99%、6.53%和6.92%。

以此計(jì)算可知，報(bào)告期內(nèi)，政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠分別為杭華股份貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1097.36萬(wàn)元、804.03萬(wàn)元和1613.61萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)比例分別為14.09%、11.92%和17.71%。過(guò)去三年，該公司收到政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠累計(jì)金額為3515萬(wàn)元。

過(guò)去六年業(yè)績(jī)無(wú)“波瀾”

根據(jù)2016年10月27日?qǐng)?bào)送招股說(shuō)明書(shū)，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，杭華股份營(yíng)業(yè)收入分別為9.72億元、10.01億元、9.32億元和4.18億元;凈利潤(rùn)分別為8574.79萬(wàn)元、9792.42萬(wàn)元、8437.15萬(wàn)元和4246.57萬(wàn)元;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為7868.94萬(wàn)元、7962.96萬(wàn)元、8042.95萬(wàn)元和4179.87萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，除卻2016年該公司未披露完整年度數(shù)據(jù)外，2013年、2014年、2015年、2017年、2018年和2019年6年內(nèi)，杭華股份營(yíng)業(yè)收入始終在9.61億元-10.08億元之間徘徊，凈利潤(rùn)則在6691.85萬(wàn)元-9792.42萬(wàn)元之間。

而且，杭華股份2017年和2018年?duì)I業(yè)收入均不到10億元，但其2014年?duì)I業(yè)收入則為10.01億元。凈利潤(rùn)方面，該公司2017年和2018年凈利潤(rùn)分別為7757.89萬(wàn)元和6691.85萬(wàn)元，而2013年至2015年3年時(shí)間內(nèi)，該公司凈利潤(rùn)則均超過(guò)8400萬(wàn)元，其中2014年凈利潤(rùn)近1億元。

研發(fā)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用率均連續(xù)兩年下滑

報(bào)告期內(nèi)，該公司不僅研發(fā)費(fèi)用率呈下滑趨勢(shì)，研發(fā)費(fèi)用也連續(xù)兩年小幅下滑。2018年和2019年，杭華股份研發(fā)費(fèi)用同比分別下滑2.57%和2.15%。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，杭華股份報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用主要由職工薪酬、折舊費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)攤銷等組成。其中，職工薪酬分別為3113.92萬(wàn)元、3019.42萬(wàn)元和3048.01萬(wàn)元，占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為71.94%、71.59%和73.86%;折舊費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)攤銷分別為760.37萬(wàn)元、748.10萬(wàn)元和602.30萬(wàn)元，占比分別為17.57%、17.74%和14.59%;辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、會(huì)議費(fèi)分別為160.68萬(wàn)元、172.99萬(wàn)元和182.06萬(wàn)元，占比分別為3.71%、4.10%和4.41%;物料消耗、修理費(fèi)、檢驗(yàn)費(fèi)分別為267.75萬(wàn)元、241.92萬(wàn)元和261.65萬(wàn)元，占比分別為6.19%、5.74%和6.34%;其他費(fèi)用分別為25.94萬(wàn)元、35.17萬(wàn)元和32.83萬(wàn)元，占比分別為0.60%、0.83%和0.80%。

2018年和2019年，杭華股份研發(fā)人員薪酬同比分別下降3.03%和0.95%。

截至2019年12月31日，杭華股份擁有技術(shù)人員91名，占公司員工總數(shù)的12.89%。對(duì)于2017年和2018年研發(fā)人員人數(shù)，該公司招股書(shū)中未作披露。

2017年至2019年，天龍集團(tuán)、科斯伍德、樂(lè)通股份和東方材料4家同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為2.36%、2.44%和2.50%。

銷售費(fèi)用連續(xù)兩年小幅上漲

報(bào)告期內(nèi)，杭華股份銷售費(fèi)用分別為6362.63萬(wàn)元、6367.78萬(wàn)元和6700.27萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.62%、6.59%和6.65%。

2019年度以及2018年度，杭華股份銷售費(fèi)用較上年同期有小幅增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，杭華股份銷售費(fèi)用主要由銷售人員職工薪酬，運(yùn)輸、倉(cāng)租、保險(xiǎn)費(fèi)，辦公、差旅、會(huì)議費(fèi)等構(gòu)成。

同期，同行業(yè)可比上市公司銷售費(fèi)用率平均值分別為5.10%、6.02%和6.80%。

應(yīng)收賬款連續(xù)兩年小幅增長(zhǎng)

據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，報(bào)告期各期末，杭華股份應(yīng)收賬款余額分別為2.68億元、2.76億元和2.77億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為27.98%、28.61%和27.49%。

2018年和2019年，該公司應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)率分別為2.79%和0.18%。

2017年至2019年，杭華股份壞賬準(zhǔn)備分別為2132.78萬(wàn)元、2108.05萬(wàn)元和1678.01萬(wàn)元;應(yīng)賬款凈額分別為2.48億元、2.55億元和2.60億元，占總資產(chǎn)的比例分別為22.86%、22.88%和21.41%。

報(bào)告期內(nèi)各期，杭華股份分別核銷了25.91萬(wàn)元、15.12萬(wàn)元和454.42萬(wàn)元的應(yīng)收賬款;超過(guò)合同約定信用期的金額分別為5887.78萬(wàn)元、6176.06萬(wàn)元和6427.66萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款賬面余額的比例分別為21.89%、22.34%和23.21%。

截至2020年7月31日，杭華股份應(yīng)收賬款期后回款金額分別為2.69億元、2.76億元和2.67億元，占應(yīng)收賬款賬面金額的比例分別為99.97%、99.81%和96.34%。

存貨周轉(zhuǎn)率低于同業(yè)

報(bào)告期各期末，杭華股份的存貨賬面余額分別為1.49億元、1.45億元和1.53億元，占期末資產(chǎn)總額的比例分別為13.79%、13.02%和12.58%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為17.70%、16.83%和17.01%。

據(jù)了解，報(bào)告期內(nèi)，杭華股份的存貨由原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品和發(fā)出商品構(gòu)成。其中，原材料分別為4793.20萬(wàn)元、5398.15萬(wàn)元和5010.85萬(wàn)元，占存貨的比例分別為32.09%、37.15%、32.79%;庫(kù)存商品分別為7421.73萬(wàn)元、6871.32萬(wàn)元和7263.81萬(wàn)元，占存貨的比例分別為49.68%、47.29%和47.53%;在產(chǎn)品分別為1018.43萬(wàn)元、1047.19萬(wàn)元和970.48萬(wàn)元，占存貨的比例分別為6.82%、7.21%和6.35%;發(fā)出商品分別為1704.50萬(wàn)元、1214.72萬(wàn)元和2036.50萬(wàn)元，占存貨的比例分別為11.41%、8.36%和13.33%。

過(guò)去三年，杭華股份存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為76.30萬(wàn)元、153.49萬(wàn)元和142.82萬(wàn)元;存貨凈額分別為1.49億元、1.44億元和1.51億元，存貨賬面價(jià)值占總資產(chǎn)的比例分別為13.72%、12.88%和12.46%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為15.46%、14.88%和15.02%。

杭華股份坦承，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司存貨余額將相應(yīng)增加。較高規(guī)模的存貨余額將占用公司較多流動(dòng)資金，公司如不能有效進(jìn)行存貨管理，將可能導(dǎo)致公司存貨周轉(zhuǎn)能力下降，流動(dòng)資金使用效率降低。此外，若未來(lái)因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化或競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致存貨跌價(jià)或變現(xiàn)困難，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到較大不利影響。

主營(yíng)產(chǎn)品UV油墨毛利率連續(xù)兩年下滑

報(bào)告期內(nèi)，杭華股份毛利率小幅波動(dòng)。過(guò)去三年，該公司綜合毛利率分別為25.68%、23.59%和25.00%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為25.80%、23.69%和25.14%。

2017年至2019年，同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值分別為25.27%、24.33%和27.70%。

杭華股份主要油墨產(chǎn)品包括UV油墨、膠印油墨和液體油墨。過(guò)去三年，該公司UV油墨銷售收入分別為3.90億元、4.38億元和4.93億元，占比分別為41.01%、45.89%和49.77%;膠印油墨銷售收入分別為3.92億元、3.57億元和3.47億元，占比分別為41.23%、37.44%和35.04%;液體油墨銷售收入分別為1.26億元、1.29億元和1.29億元，占比分別為13.22%、13.53%和12.99%。

報(bào)告期內(nèi)，杭華股份UV油墨毛利率分別為36.41%、32.94%和30.75%;膠印油墨毛利率分別為17.87%、14.62%和18.57%;液體油墨毛利率分別為21.02%、19.80%和23.89%。

也就是說(shuō)，UV油墨為杭華股份貢獻(xiàn)近半營(yíng)業(yè)收入，但該產(chǎn)品毛利率報(bào)告期內(nèi)持續(xù)下滑。2018年和2019年，其UV油墨毛利率同比分別下滑3.48%和2.19%。過(guò)去三年，其UV油墨單位價(jià)格分別為90.86元/公斤、90.15元/公斤和90.17元/公斤，單位成本分別為57.77元/公斤、60.46元/公斤和62.44元/公斤。

觸安全生產(chǎn)紅線屢被罰

杭華股份所屬行業(yè)為化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生廢水、固體廢棄物、廢氣等污染物。該公司在招股說(shuō)明書(shū)中提示稱，隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，“三廢”排放量會(huì)相應(yīng)增加，如果“三廢”的處理、排放不達(dá)標(biāo)，可能會(huì)對(duì)環(huán)境造成一定的污染，從而給公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)影響。

報(bào)告期內(nèi)，杭華股份子公司、分公司共被監(jiān)管部門行政處罰四次。

杭華股份子公司安慶杭華因存在倉(cāng)庫(kù)、生產(chǎn)車間、罐區(qū)可燃?xì)怏w報(bào)警器探頭已過(guò)檢測(cè)期及儲(chǔ)罐區(qū)氮封壓力表銹蝕、個(gè)別不回零的情形，違反了《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》第三十三條第二款的規(guī)定，于2017年4月19日被懷寧縣安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局出具(懷)安監(jiān)管罰告[2017]02號(hào)《行政處罰告知書(shū)》，處以人民幣2萬(wàn)元罰款的行政處罰。

杭華股份蘇州分公司因未如實(shí)記錄安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)情況，違反了《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》第二十五條第四款的規(guī)定，于2018年12月12日被蘇州高新區(qū)(虎丘區(qū))安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局出具(蘇虎)安監(jiān)罰[2018]187號(hào)《行政處罰決定書(shū)》，處以人民幣2萬(wàn)元罰款的行政處罰。

杭華股份北京分公司因存在危險(xiǎn)廢物(沾染油墨的包裝物)與一般廢棄物混合存放的情形，違反了《中華人民共和國(guó)固體廢物污染環(huán)境防治法》第五十八條第三款的規(guī)定，于2019年9月10日被北京市通州區(qū)生態(tài)環(huán)境局出具通環(huán)監(jiān)罰字[2019]第133號(hào)《行政處罰決定書(shū)》，處以人民幣1萬(wàn)元罰款的行政處罰。

杭華股份北京分公司因存在擠墨工位未安裝廢氣收集裝置的情形，違反了《中華人民共和國(guó)大氣污染防治法》第四十五條的規(guī)定，于2019年9月10日被北京市通州區(qū)生態(tài)環(huán)境局出具通環(huán)監(jiān)罰字[2019]第134號(hào)《行政處罰決定書(shū)》，處以人民幣2萬(wàn)元罰款的行政處罰。

2019年員工人數(shù)同比減少24人

2017年至2019年，杭華股份員工人數(shù)分別為727人、730人和706人。

杭華股份稱，2019年末員工人數(shù)較以前年度略有下滑，主要系當(dāng)年公司本部離職及退休人數(shù)略高于以前年度，而招聘新員工時(shí)根據(jù)實(shí)際需求進(jìn)行了精簡(jiǎn)，同時(shí)安慶杭華產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下降且擬轉(zhuǎn)讓出售，故員工離職后不再招新所致。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，杭華股份為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)的員工人數(shù)分別為719人、719人和689人，未繳納社會(huì)保險(xiǎn)的員工人數(shù)分別為8人、11人和17人。

對(duì)于未繳納社會(huì)保險(xiǎn)的員工，杭華股份解釋稱，2017年，1名員工自行繳納，7人為退休返聘員工，無(wú)需繳納;2018年，1名員工自行繳納，10人為退休返聘員工;2019年，1名員工已辦理完畢社會(huì)保險(xiǎn)登記，次月開(kāi)始繳納，16人為退休返聘員工。

報(bào)告期內(nèi)，杭華股份分別為708名、711名和684名員工繳納住房公積金，未繳納員工人數(shù)分別為19人、19人和22人。

對(duì)于部分員工未繳納住房公積金的原因，杭華股份解釋稱，部分員工為日本籍員工，部分員工尚在試用期，部分員工自行繳納，部分員工系退休返聘無(wú)需繳納。