自再融資新規(guī)落地后，A股上市公司定增融資潮來(lái)襲，引入戰(zhàn)投的定增案例更是層出不窮。不過(guò)，近期A股定增市場(chǎng)有“降溫”的跡象。繼奧翔藥業(yè)終止原定增方案后，8月5日，新天藥業(yè)(002873)公告稱，終止定增并撤回申請(qǐng)材料。無(wú)論是奧翔藥業(yè)，還是新天藥業(yè)，背后原因均系定增方案所引入的戰(zhàn)投不滿足監(jiān)管要求。隨之而來(lái)的是，對(duì)定增市場(chǎng)是否生變這一話題的熱議。相比之下，如何才能真正發(fā)揮戰(zhàn)投的作用似乎更值得討論。

新天藥業(yè)定增式戰(zhàn)投黃了

籌劃兩個(gè)多月，新天藥業(yè)通過(guò)定增融資的計(jì)劃宣告失敗。

8月5日，新天藥業(yè)發(fā)布的公告顯示，在8月4日公司召開(kāi)了第六屆董事會(huì)第十五次會(huì)議、第六屆監(jiān)事會(huì)第十四次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于終止公司非公開(kāi)發(fā)行A股股票事項(xiàng)并撤回申請(qǐng)材料的議案》。因此，新天藥業(yè)決定終止公司非公開(kāi)發(fā)行A股股票事項(xiàng)，并向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回非公開(kāi)發(fā)行A股股票申請(qǐng)材料。

而今年5月20日，新天藥業(yè)剛剛官宣這一融資計(jì)劃。彼時(shí)新天藥業(yè)拋出的定增預(yù)案顯示，此次非公開(kāi)發(fā)行股票的對(duì)象為新天生物、陜核恒華、理成10號(hào)共3名特定投資者。新天生物、陜核恒華、理成10號(hào)各自認(rèn)購(gòu)新天藥業(yè)937.5萬(wàn)股股份，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)4.5億元。

新天藥業(yè)的發(fā)行對(duì)象中，新天生物系公司控股股東，陜核恒華、理成10號(hào)則以戰(zhàn)投的身份參與認(rèn)購(gòu)。

新天藥業(yè)對(duì)引入的戰(zhàn)投也寄予厚望。“陜核恒華將通過(guò)其在醫(yī)藥領(lǐng)域的豐富產(chǎn)業(yè)資源，推動(dòng)新天藥業(yè)產(chǎn)品研發(fā)，拓寬新天藥業(yè)產(chǎn)品銷售渠道;理成資產(chǎn)將依托豐富的醫(yī)藥領(lǐng)域投資經(jīng)驗(yàn)與新天藥業(yè)深度協(xié)同，協(xié)調(diào)所投企業(yè)與新天藥業(yè)在藥品分銷流通、人才引進(jìn)、公司治理等方面達(dá)成合作，進(jìn)一步提升上市公司的管理能力和盈利能力。”新天藥業(yè)如是表示。

不過(guò)，新天藥業(yè)的定增還是黃了。新天藥業(yè)給出的理由為“鑒于資本市場(chǎng)環(huán)境的變化，以及監(jiān)管政策的變化，經(jīng)公司綜合內(nèi)外部因素，并與中介機(jī)構(gòu)等深入溝通和審慎分析，公司認(rèn)為該次非公開(kāi)發(fā)行股票董事會(huì)決議確定的認(rèn)購(gòu)對(duì)象不能滿足上述監(jiān)管要求中關(guān)于戰(zhàn)略投資者的相關(guān)要求”。

談及公司后續(xù)融資計(jì)劃時(shí)，新天藥業(yè)證券部相關(guān)人士在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“公司后續(xù)還會(huì)啟動(dòng)融資計(jì)劃，整體的方案也會(huì)調(diào)整，但具體的融資方式目前還不確定”。

截至8月5日收盤，新天藥業(yè)當(dāng)日股價(jià)收跌2.85%。

多股密集調(diào)整方案

和新天藥業(yè)如出一轍，奧翔藥業(yè)同樣在戰(zhàn)投的認(rèn)定上栽了跟頭。

奧翔藥業(yè)最初的方案為，擬向鄭志國(guó)、蘇州禮康、上海涌鏵3名特定發(fā)行對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)約1501.5萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)3.5億元。其中上海禮頤和上海涌鏵作為奧翔藥業(yè)董事會(huì)認(rèn)定的戰(zhàn)略投資者，上海禮頤以其管理的基金蘇州禮康參與認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股票，上海涌鏵將以其管理的基金涌鏵1號(hào)參與認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股票。

隨著事件的推進(jìn)，經(jīng)奧翔藥業(yè)審慎分析并與監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)等反復(fù)溝通論證，奧翔藥業(yè)此次非公開(kāi)發(fā)行董事會(huì)決議確定的認(rèn)購(gòu)對(duì)象對(duì)于公司而言不滿足監(jiān)管關(guān)于戰(zhàn)略投資者的相關(guān)要求。奧翔藥業(yè)最終終止原方案并重新申報(bào)了新方案。奧翔藥業(yè)7月27日最新公布的方案中，將非公開(kāi)發(fā)行對(duì)象調(diào)整為不超過(guò)35名(含35名)特定投資者，發(fā)行股份數(shù)量、募資額同樣做了調(diào)整。

無(wú)獨(dú)有偶，藥石科技今年2月披露的定增方案中，興全基金管理有限公司全場(chǎng)“包圓”。不過(guò)，7月14日，藥石科技的融資計(jì)劃“變卦”。藥石科技表示，“中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票引入戰(zhàn)略投資者有關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管要求》，監(jiān)管部門對(duì)非公開(kāi)發(fā)行股票相關(guān)政策的進(jìn)一步細(xì)化與明確，鑒于上述監(jiān)管政策發(fā)生變化，董事會(huì)決定終止公司前次非公開(kāi)發(fā)行股票相關(guān)事項(xiàng)并撤回申請(qǐng)文件，終止與認(rèn)購(gòu)對(duì)象簽署的附條件生效的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議”。同日，藥石科技披露了新預(yù)案。

另外，7月22日，歐菲光對(duì)非公開(kāi)發(fā)行A股股票方案進(jìn)行調(diào)整，方案中取消對(duì)戰(zhàn)投的相關(guān)表述。歐菲光的公告顯示，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票引入戰(zhàn)略投資者有關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管要求》中規(guī)定的戰(zhàn)略投資者相關(guān)內(nèi)容和監(jiān)管要求，建投集團(tuán)、合肥合屏不再以董事會(huì)階段確定的投資人身份參與認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)發(fā)行股份，改為以詢價(jià)方式參與認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)發(fā)行股份。

監(jiān)管收緊?

再融資新規(guī)落地后，A股定增市場(chǎng)的火爆程度可見(jiàn)一斑，戰(zhàn)投模式的玩法出現(xiàn)在不少上市公司的定增方案中。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按照首次披露預(yù)案日為統(tǒng)計(jì)口徑，自再融資新規(guī)落地至今，共有559只個(gè)股有定增融資的計(jì)劃，其中59股明確表示定增目的為引入戰(zhàn)投。

如今，隨著多股定增引入戰(zhàn)投的計(jì)劃遇挫，市場(chǎng)解讀為監(jiān)管對(duì)引戰(zhàn)投收緊的信號(hào)。太平洋證券投資銀行董事、總經(jīng)理王晨光認(rèn)為，可以說(shuō)是監(jiān)管在嚴(yán)格執(zhí)行對(duì)戰(zhàn)投的要求。今年3月證監(jiān)會(huì)對(duì)再融資新規(guī)打補(bǔ)丁，對(duì)定增戰(zhàn)投身份設(shè)限，包括明確戰(zhàn)投能夠給上市公司帶來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)資源等要求。對(duì)戰(zhàn)投的標(biāo)準(zhǔn)定性，可以看到監(jiān)管希望的戰(zhàn)投是一個(gè)什么樣的畫像。

王晨光進(jìn)而表示，引入戰(zhàn)投，短期來(lái)看，對(duì)上市公司獲得融資是有好處的;從中長(zhǎng)期來(lái)看，可能會(huì)出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)和隱患，監(jiān)管背后更深層次考慮的是套利空間的問(wèn)題。

蘇寧金融研究院特約研究員何南野亦表示，被市場(chǎng)機(jī)構(gòu)充分利用可提前鎖定發(fā)行價(jià)格的便利，在再融資未發(fā)行之前就已實(shí)現(xiàn)大額浮盈，且18個(gè)月后就可減持，浮盈太多、鎖定期太短，被認(rèn)為不太符合保護(hù)中小投資者利益的要求。

王晨光坦言，不過(guò)這些規(guī)定大部分屬于定性，實(shí)際操作中，量化起來(lái)比較困難。

“很多戰(zhàn)投是‘偽戰(zhàn)投’。整體來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)投應(yīng)聚焦于公司真正價(jià)值的提升，做上市公司的長(zhǎng)期投資者，協(xié)助公司加強(qiáng)管理和業(yè)務(wù)上的改進(jìn)，而非注重短期的18個(gè)月內(nèi)的投資收益，如此戰(zhàn)投價(jià)值才能真正發(fā)揮出來(lái)，”何南野如是說(shuō)。

不過(guò)何南野認(rèn)為，這并非是定增風(fēng)向改變的信號(hào)。從目前看，再融資依舊處于全面松綁的狀態(tài)中，監(jiān)管依舊非常鼓勵(lì)，只不過(guò)對(duì)定增發(fā)行的方式、價(jià)格、鎖定期、戰(zhàn)投的認(rèn)定需要進(jìn)一步的考量。

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