時隔一年的時間，黑芝麻近期宣布終止回購，其中有幾個疑問值得關(guān)注。當(dāng)初黑芝麻回購的真實性幾何?是否為了單純地抬升股價預(yù)期?另外，公司3000萬-4000萬元的回購終止，是受疫情影響導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營資金的流動性出現(xiàn)困難，那么公司目前的經(jīng)營狀況是否十分糟糕?還有，終止回購也意味著公司員工股權(quán)激勵泡湯，未來發(fā)展也不確定。

黑芝麻公告顯示，2019年8月2日，公司股東大會通過了回購公眾股的議案，公司將以不超過4.5元/股(含)的價格、以不低于3000萬元(含)且不超過4000萬元(含)的自有資金，回購不超過1000萬股(含)的公司股份用于公司股權(quán)激勵計劃，回購時間為12個月。

2019年8月2日，黑芝麻收盤價3.38元，股價剛剛從高處滑落，此時黑芝麻要回購股份，并用于股權(quán)激勵，其中或許有上市公司認(rèn)為股價低估的原因，但更有可能的，還是上市公司希望借助回購股份來支撐股價。

畢竟從2018年度黑芝麻的業(yè)績看，每股收益只有5分錢，3.38元股價對應(yīng)的市盈率超過60倍，這樣的估值水平很難說是低估，那么支撐股價的預(yù)期就顯得更加重要。

事實上，黑芝麻的股價也確實因此而出現(xiàn)筑底回升的走勢，投資者寄希望于上市公司回購股份推動股價上漲，直到近期黑芝麻宣布終止回購，投資者才發(fā)現(xiàn)，原來這個回購只是“畫餅”。

值得注意的是，黑芝麻給出的終止回購的理由是資金緊張，對于2019年度營業(yè)總收入超過44億元的一家公司，拿不出3000萬元來回購，確實讓投資者意外。從黑芝麻最近一期的賬面現(xiàn)金看，截至一季度末，黑芝麻賬面現(xiàn)金1.8億元，流動比率和速動比率分別為1.25和0.88，均為尚可的水平，如今卻拿不出3000萬元進(jìn)行回購，是不是這幾個月的時間里公司現(xiàn)金流發(fā)生了巨大的變化?

2020年一季度，屬于疫情最嚴(yán)重的一個季度，黑芝麻現(xiàn)金庫存從2019年底的2.249億元下降到2020年一季度末的1.879億元，減少了約4000萬元;從復(fù)工復(fù)產(chǎn)的情況看，二季度的經(jīng)營業(yè)績應(yīng)該不會比一季度差。所以按道理說，截至二季度末，黑芝麻的現(xiàn)金庫存不應(yīng)少于1.4億元，投資者有理由擔(dān)心，黑芝麻的二季度業(yè)績可能比想象的還要糟糕。

此外，終止回購股份，將影響到員工股權(quán)激勵，對于一家經(jīng)營業(yè)績本就不太好的公司來說，對員工的股權(quán)激勵取消了，未來的業(yè)績增長又失去了一層保證，那么2020年黑芝麻的業(yè)績依然會讓投資者擔(dān)憂。

本欄不是說黑芝麻不能取消回購股份，只是覺得既然提出了這個讓投資者欣慰的方案，還是應(yīng)該盡可能地實行，哪怕增加一些銀行貸款補充流動資金，也應(yīng)該努力用自有資金完成承諾中的股份回購，否則不僅寒了投資者的心，也涼了員工的心。

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