山西華翔集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“山西華翔”)將于7月23日首發(fā)上會(huì)，公司擬于上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券，此次發(fā)行不超過(guò)5320萬(wàn)股，占本次發(fā)行后總股本的12.52%。山西華翔擬募集資金4.66億元，其中，2.78億元用于華翔精加工智能化擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目，9889.24萬(wàn)元用于華翔精密制造智能化升級(jí)項(xiàng)目，1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。2017年和2018年，公司現(xiàn)金分紅均為2453.88萬(wàn)元。

山西華翔主要從事各類定制化金屬零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，公司控股股東為華翔實(shí)業(yè)，實(shí)際控制人是王春翔及其子王淵、其女王晶。報(bào)告期末，山西華翔總資產(chǎn)分別為17.08億元、17.98億元、21.52億元、23.34億元，總負(fù)債分別為9.84億元、9.55億元、11.31億元、12.65億元。

報(bào)告期末，山西華翔資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.60%、53.10%、52.54%、54.22%，流動(dòng)比率分別為1.31、1.32、1.38、1.36，速動(dòng)比率分別為1.03、1.05、1.04、1.08。同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為45.02%、30.46%、35.04%、38.54%，同行業(yè)可比上市公司流動(dòng)比率平均值分別為1.51、2.56、2.07、1.79，同行業(yè)可比上市公司速動(dòng)比率分別為1.15、1.97、1.51、1.32。

山西華翔銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金不及同期營(yíng)業(yè)收入。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，山西華翔實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為13.08億元、16.86億元、19.96億元、10.33億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為10.14億元、12.36億元、16.81億元、7.42億元。此外，2018年，山西華翔的營(yíng)業(yè)收入增速為18.39%，遠(yuǎn)低于2017年的28.90%，營(yíng)業(yè)收入增速同比下滑超10個(gè)百分點(diǎn)。

2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，山西華翔實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為8793.28萬(wàn)元、1.19億元、1.40億元、7308.60萬(wàn)元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.83億元、7906.86萬(wàn)元、2.40億元、6013.99萬(wàn)元。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)較大。

山西華翔系山西省科學(xué)技術(shù)廳等認(rèn)定的“高新技術(shù)企業(yè)”，公司依法享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率。報(bào)告期內(nèi)，山西華翔研發(fā)費(fèi)用分別為7444.47萬(wàn)元、8067.25萬(wàn)元、8230.37萬(wàn)元、3131.18萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.69%、4.78%、4.12%、3.03%。

報(bào)告期內(nèi)，山西華翔主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.93%、25.11%、22.02%和20.25%，呈下降趨勢(shì)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降主要是生鐵、廢鋼、焦炭等主要原材料、燃料價(jià)格上漲和匯率波動(dòng)等因素影響所致。數(shù)據(jù)顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)中，汽車零部件毛利率近兩年大幅下滑，2018年較2017年毛利率下滑8.17%，2019年上半年較2018年下滑10.43%。

報(bào)告期各期末，山西華翔存貨賬面價(jià)值分別為2.23億元、2.20億元、3.13億元、3.03億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)比例分別為13.03%、12.22%、14.55%和12.99%;存貨賬面余額分別為2.24億元、2.25億元、3.20億元、3.12億元。報(bào)告期，山西華翔存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.76次、5.70次、5.83次、2.67次。

山西華翔應(yīng)收賬款賬面余額逐年上漲。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為3.15億元、4.19億元、4.78億元和4.93億元。報(bào)告期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.71次、4.84次、4.71次、2.26次。

報(bào)告期各期末，山西華翔應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3.00億元、3.98億元、4.49億元、4.63億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)比例分別為17.52%、22.13%、20.88%和19.85%。山西華翔表示，公司主要下游客戶為賒銷采購(gòu)，包括白色家電壓縮機(jī)制造、工程機(jī)械制造及汽車零部件制造等客戶，致使公司應(yīng)收賬款金額較大、占總資產(chǎn)比例較高。

2018年，山西華翔海外營(yíng)銷部門員工郵箱遭到黑客攻擊，黑客操縱該員工郵箱向客戶卡爾瑪發(fā)送賬戶變更信息等詐騙內(nèi)容，自卡爾瑪騙取貨款共154.63萬(wàn)美元，卡爾瑪暫緩向公司支付上述應(yīng)收賬款。截至2019年6月末，山西華翔對(duì)上述應(yīng)收賬款共計(jì)提壞賬準(zhǔn)備為531.51萬(wàn)元。

山西華翔表示，目前雙方律師正在進(jìn)行談判，公司代表KALLIO律師已分別于2019年4月和8月向卡爾瑪律師發(fā)送律師函，要求對(duì)方就154.63萬(wàn)美元的貨款向公司進(jìn)行全額給付。卡爾瑪律師于2019年6月回函提出希望雙方高層談判解決。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司尚未收到卡爾瑪律師的后續(xù)回復(fù)，計(jì)劃收到正式回函后推進(jìn)雙方的高層談判。

前五大客戶撐起了山西華翔營(yíng)業(yè)收入的的半壁江山。報(bào)告期內(nèi)，山西華翔前五名客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為65.35%、60.54%、53.57%和53.65%。格力電器是公司2019年1-6月、2018年、2017年第一大客戶，美的集團(tuán)是公司2016年第一大客戶。山西華翔表示，2016年10月，公司原股東廣東威靈將所持有的華翔有限股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓予華翔實(shí)業(yè)，美的集團(tuán)不再是公司關(guān)聯(lián)方，公司向美的集團(tuán)銷售商品不再構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。自2017年10月，山西華翔對(duì)美的集團(tuán)的信用政策由月結(jié)30天變更為月結(jié)60天。

證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中表示，美的集團(tuán)是發(fā)行人早期的2個(gè)主要股東之一，目前也是發(fā)行人的主要客戶。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查說(shuō)明發(fā)行人是否與關(guān)聯(lián)方間存在顯失公允的關(guān)聯(lián)交易;營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)是否對(duì)關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴。

招股書(shū)顯示，山西華翔財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息支出金額占比較高。報(bào)告期，公司的利息支出分別為2118.41萬(wàn)元、1102.48萬(wàn)元、1303.69萬(wàn)元、588.46萬(wàn)元，銀行借款利息占利息支出的比重分別為51.20%、63.55%、64.02%、85.95%。財(cái)務(wù)費(fèi)用中，利息支出占比分別達(dá)116.87%、77.45%、150.47%、111.32%。報(bào)告期各期末，公司短期借款余額分別為2.5億元、1.28億元、2.07億元和2.67億元，占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為30.94%、15.81%、22.06%和24.98%。公司從2017年末不再有長(zhǎng)期借款。

報(bào)告期內(nèi)，山西華翔曾發(fā)生一起安全生產(chǎn)事故并受到相關(guān)部門處罰。2016年2月27日，公司精密制造部門砂庫(kù)發(fā)生一起坍塌事故，致3人死亡。之后，公司及主要負(fù)責(zé)人王淵分別處以20萬(wàn)元、2.4萬(wàn)元的罰款。

天眼查顯示，山西華翔于2019年6月24日登記3筆動(dòng)產(chǎn)抵押，每筆抵押均為2億元。對(duì)此，山西華翔回復(fù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)稱，天眼查顯示的三筆動(dòng)產(chǎn)抵押實(shí)際上是同一筆，其中兩筆系工商局登記人員當(dāng)時(shí)重復(fù)提交，后已撤銷(天眼查無(wú)法查看)。公司動(dòng)產(chǎn)抵押授信額度為2億元，公司在招股說(shuō)明書(shū)中已披露上述授信額度合同情況。

時(shí)代周報(bào)報(bào)道指出，山西華翔的主營(yíng)業(yè)務(wù)依賴大客戶且對(duì)產(chǎn)品的研發(fā)投入不足，造成營(yíng)業(yè)收入增速和毛利率不斷下滑;此外，該公司的負(fù)債水平較高而償債能力較低，存在較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

金屬零部件企業(yè)擬募資4.66億元 其中1億元“補(bǔ)血”

山西華翔主要從事各類定制化金屬零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.70%、99.53%、99.61%和 99.77%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于壓縮機(jī)零部件、工程機(jī)械零部件、汽車零部件、泵閥及其他類產(chǎn)品銷售。

2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，山西華翔總資產(chǎn)分別為17.08億元、17.98億元、21.52億元、23.34億元，總負(fù)債分別為9.84億元、9.55億元、11.31億元、12.65億元。

山西華翔于2019年6月6日?qǐng)?bào)送招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，2019年12月2日更新報(bào)送招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿。

山西華翔擬于上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券，此次發(fā)行不超過(guò)5320萬(wàn)股，占本次發(fā)行后總股本的12.52%。山西華翔擬募集資金4.66億元，其中，2.78億元用于華翔精加工智能化擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目，9889.24萬(wàn)元用于華翔精密制造智能化升級(jí)項(xiàng)目，1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。2017年和2018年，公司現(xiàn)金分紅均為2453.88萬(wàn)元。

山西華翔控股股東為山西臨汾華翔實(shí)業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱“華翔實(shí)業(yè)”)，華翔實(shí)業(yè)法定代表人是王春翔，本次發(fā)行前，華翔實(shí)業(yè)持有公司2.71億股，持股比例為72.92%。王春翔及其子王淵、其女王晶分別持有華翔實(shí)業(yè)40%、30%、30%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

王春翔，曾用名王春祥，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。王春翔曾任臨汾市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)辦公室主任、臨汾地區(qū)冶金工業(yè)供銷公司總經(jīng)理、華翔同創(chuàng)董事長(zhǎng)、華翔緯泰董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理;現(xiàn)任華翔實(shí)業(yè)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、廣東翔泰董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、承奧商貿(mào)執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、山西緯美董事長(zhǎng);2008年12月至2017年3月任華翔有限總經(jīng)理，2008年12月至2017年8月任華翔有限執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)，2017年9月至今擔(dān)任山西華翔董事長(zhǎng)。

王淵，曾用名王錚，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。王淵曾任廣東威靈市場(chǎng)部經(jīng)理、美的集團(tuán)機(jī)電事業(yè)部營(yíng)運(yùn)與戰(zhàn)略發(fā)展部經(jīng)理、武漢華翔執(zhí)行董事、合肥華翔執(zhí)行董事、華翔同創(chuàng)董事、天津高科執(zhí)行董事兼經(jīng)理;現(xiàn)任華翔實(shí)業(yè)董事、廣東翔泰董事、山西省第十三屆人大代表、臨汾市第四屆人大常務(wù)委員會(huì)委員;2013年6月至2016年8月、2016年9月至2017年8月任華翔有限董事，2017年4月至2017年8月任華翔有限總經(jīng)理，2017年9月至今擔(dān)任山西華翔董事兼總經(jīng)理。

王晶，中國(guó)國(guó)籍，香港永久居留權(quán)。王晶，2008年12月至2017年8月任華翔有限審計(jì)法務(wù)總監(jiān)、2016年8月至2017年8月任華翔有限監(jiān)事;2015年9月至今任恒泰置業(yè)執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、2015年12月至今任嘉創(chuàng)智捷監(jiān)事、2016年10月至今任安泰物業(yè)執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、2017年12月至今任華翔實(shí)業(yè)監(jiān)事。

2018年?duì)I業(yè)收入增速放緩

2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，山西華翔實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為13.08億元、16.86億元、19.96億元、10.33億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為10.14億元、12.36億元、16.81億元、7.42億元。山西華翔銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金始終不及同期營(yíng)業(yè)收入。

2018年，山西華翔的營(yíng)業(yè)收入增速為18.39%，遠(yuǎn)低于2017年的28.90%，營(yíng)業(yè)收入增速同比下滑超10個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)大

2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，山西華翔實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為8793.28萬(wàn)元、1.19億元、1.40億元、7308.60萬(wàn)元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.83億元、7906.86萬(wàn)元、2.40億元、6013.99萬(wàn)元。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)較大。

山西華翔表示，2016年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高于凈利潤(rùn)9582.89萬(wàn)元，除非付現(xiàn)長(zhǎng)期資產(chǎn)折舊攤銷金額影響外，主要系股份支付影響凈利潤(rùn)3500.18萬(wàn)元、利息支出等非經(jīng)營(yíng)性財(cái)務(wù)費(fèi)用增加影響1680.42萬(wàn)元所致。

2017年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~低于凈利潤(rùn)3856.50萬(wàn)元，主要系2017年度銷售增長(zhǎng)導(dǎo)致應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加影響。其中，2017年美芝對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行統(tǒng)一信用政策調(diào)整，公司與美芝結(jié)算期自2017年10月由月結(jié)30天變更為月結(jié)60天，導(dǎo)致2017年末對(duì)美芝應(yīng)收賬款增加。

2018年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高于凈利潤(rùn)10000.43萬(wàn)元，主要系汽車件專線、工程機(jī)械自動(dòng)化造型線等大型產(chǎn)線于2018年度投產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊金額增加攤薄當(dāng)期凈利潤(rùn);此外，公司為滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)外付款的需求，當(dāng)年票據(jù)貼現(xiàn)有所增加，進(jìn)一步導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~高于凈利潤(rùn)。

2019年1-6月公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~低于凈利潤(rùn)1164.13萬(wàn)元，主要系2019年1-6月銷售增長(zhǎng)導(dǎo)致應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加的影響。

過(guò)半營(yíng)收來(lái)自大客戶

報(bào)告期內(nèi)，山西華翔前五名客戶業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為65.25%、60.26%、53.39%和53.53%。

山西華翔表示，雖然公司產(chǎn)品應(yīng)用范圍較為廣泛，包含白色家電壓縮機(jī)、工程機(jī)械平衡重、汽車零部件、泵閥管件、電力件等，但公司銷售策略主要定位于為細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域龍頭企業(yè)服務(wù)，因此公司產(chǎn)品客戶集中度相對(duì)較高。

客戶集中度較高給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)，若主要客戶因經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生變化導(dǎo)致其對(duì)公司產(chǎn)品的需求量下降，或因突發(fā)原因停止與公司合作，則會(huì)對(duì)公司未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

美的集團(tuán)：老股東成大客戶 2017更改信用政策

格力電器是山西華翔2019年1-6月、2018年、2017年第一大客戶，美的集團(tuán)是山西華翔2016年第一大客戶。報(bào)告期內(nèi)，山西華翔向格力電器銷售金額分別為2.90億元、3.90億元、3.72億元、1.87億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為22.19%、23.11%、18.65%、18.12%;向美的集團(tuán)銷售金額分別為2.91億元、2.92億元、2.72億元、1.57億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為22.24%、17.32%、13.62%、15.19%。

2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，格力電器和美的集團(tuán)銷售金額占營(yíng)業(yè)收入比重合計(jì)為44.43%、40.43%、32.27%、33.31%。

山西華翔實(shí)際控制人之一王淵曾擔(dān)任美的集團(tuán)機(jī)電事業(yè)部營(yíng)運(yùn)與戰(zhàn)略發(fā)展部經(jīng)理。公司副總經(jīng)理張宇飛也曾在美的集團(tuán)采購(gòu)中心擔(dān)任投資主管。目前，美的集團(tuán)仍是公司的主要客戶。

除了實(shí)控人及高管曾任職于美的集團(tuán)外，此前，美的集團(tuán)還是公司股東。證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中表示，美的集團(tuán)是發(fā)行人早期的2個(gè)主要股東之一，目前也是發(fā)行人的主要客戶。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查說(shuō)明發(fā)行人是否與關(guān)聯(lián)方間存在顯失公允的關(guān)聯(lián)交易;營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)是否對(duì)關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴。

山西華翔表示， 2016年10月，廣東威靈將其持有的華翔有限49.04%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓予華翔實(shí)業(yè)，廣東威靈不再是公司持股5%以上的股東，自2016年10月起，公司與美的集團(tuán)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易不再作為關(guān)聯(lián)交易列示。

2016年，山西華翔與美的集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)銷售金額為2.21億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的16.93%。

自2017年10月，山西華翔對(duì)美的集團(tuán)的信用政策由月結(jié)30天變更為月結(jié)60天。

毛利率逐年下降 主營(yíng)業(yè)務(wù)中的汽車零部件毛利率大幅下滑10%

報(bào)告期內(nèi)，山西華翔主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.93%、25.11%、22.02%、20.25%，同行業(yè)可比上市公司平均值分別為33.12%、27.17%、24.53%、25.01%。

山西華翔表示，2017年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2016年降低3.82個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于2017年壓縮機(jī)零部件毛利率降低4.16個(gè)百分點(diǎn)、工程機(jī)械零部件毛利率降低5.51個(gè)百分點(diǎn)影響所致。2018年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2017年降低3.09個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于2018年汽車零部件毛利率降低8.17個(gè)百分點(diǎn)、工程機(jī)械零部件毛利率降低3.12個(gè)百分點(diǎn)及壓縮機(jī)零部件降低2.06個(gè)百分點(diǎn)共同影響所致。2019年1-6月公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2018年降低1.78個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于2019年1-6月汽車零部件毛利率降低10.43個(gè)百分點(diǎn)。

山西華翔招股書(shū)顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)中，汽車零部件毛利率近兩年大幅下滑，2018年較2017年毛利率下滑8.17個(gè)百分點(diǎn)，2019年上半年較2018年下滑10.43個(gè)百分點(diǎn)。

山西華翔對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)表示，公司汽車零部件毛利率下滑主要受汽車行業(yè)年度常規(guī)降價(jià)及新增生產(chǎn)線影響。我國(guó)汽車行業(yè)短期幾年內(nèi)增長(zhǎng)放緩，會(huì)在一定程度上對(duì)相關(guān)零部件企業(yè)造成沖擊，但汽車行業(yè)對(duì)鑄造件需求仍然較大，目前仍是鑄件消費(fèi)需求量占比最高的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)市場(chǎng)消化沖擊相對(duì)較小，而且公司主要定位于取代合資或外資鑄造企業(yè)的市場(chǎng)份額，并逐步提高機(jī)加工件的生產(chǎn)比例。因此總體而言，汽車行業(yè)的波動(dòng)會(huì)短期影響公司汽車鑄造件業(yè)務(wù)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)汽車行業(yè)仍有較好的發(fā)展空間，能夠?yàn)楣鞠嚓P(guān)鑄造件產(chǎn)品的提升提供市場(chǎng)基礎(chǔ)。

應(yīng)收賬款連年上升

報(bào)告期各期末，山西華翔應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3.00億元、3.98億元、4.49億元、4.63億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)比例分別為17.52%、22.13%、20.88%和19.85%。公司主要下游客戶為賒銷采購(gòu)，包括白色家電壓縮機(jī)制造、工程機(jī)械制造及汽車零部件制造等客戶，致使公司應(yīng)收賬款金額較大、占總資產(chǎn)比例較高。

報(bào)告期各期末，山西華翔應(yīng)收賬款賬面余額分別為3.15億元、4.19億元、4.78億元、4.93億元，應(yīng)收賬款賬面余額逐年增加主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長(zhǎng)所致。報(bào)告期，山西華翔應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.71次、4.84次、4.71次、2.26次。

山西華翔表示，2017年末公司應(yīng)收賬款賬面余額較2016年末增加10,373.72萬(wàn)元，增幅為32.88%，主要原因是應(yīng)收賬款隨公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)而逐步增加，此外2017年美芝對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行統(tǒng)一信用政策調(diào)整，公司與美芝結(jié)算期自2017年10月由月結(jié)30天變更為月結(jié)60天，導(dǎo)致2017年末對(duì)美芝應(yīng)收賬款增加，進(jìn)一步加劇了公司2017年末應(yīng)收賬款的增加。上述信用政策系買賣雙方根據(jù)市場(chǎng)行情協(xié)商一致的結(jié)果，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)其他主要客戶信用政策無(wú)重大變化。

2018年末公司應(yīng)收賬款賬面余額較2017年末增加5,897.00萬(wàn)元，增幅14.07%，除因收入規(guī)模增長(zhǎng)導(dǎo)致應(yīng)收賬款賬面余額增加外，2018年公司海外營(yíng)銷員工郵箱遭到黑客攻擊，黑客操縱該員工郵箱向公司客戶卡爾瑪發(fā)送賬戶變更信息等詐騙內(nèi)容，并自卡爾瑪騙取貨款共計(jì)8筆合計(jì)154.63萬(wàn)美元，卡爾瑪暫緩支付上述應(yīng)收賬款，導(dǎo)致公司2018年末應(yīng)收賬款賬面余額較2017年末增加。

前五逾期客戶的應(yīng)收賬款占逾期應(yīng)收賬款超7成

此外，報(bào)告期各期末，山西華翔逾期應(yīng)收賬款較為集中，前五逾期客戶的應(yīng)收賬款占逾期應(yīng)收賬款的比例分別為78.56%、78.68%、85.12%和76.89%。

山西華翔表示，2018年、2019年1-6月，公司應(yīng)收賬款逾期金額較高主要是受波蘭卡爾瑪案件影響。基于謹(jǐn)慎性原則，公司根據(jù)減值測(cè)試結(jié)果并結(jié)合KALLIO律師事務(wù)所的專業(yè)意見(jiàn)，對(duì)該筆應(yīng)收賬款按照50%的計(jì)提比例單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

公司員工郵箱遭黑客攻擊 客戶卡爾瑪被騙154萬(wàn)美元

山西華翔在招股書(shū)中指出，公司屬于鑄造行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大型企業(yè)，設(shè)立的子公司和業(yè)務(wù)部門較多，從業(yè)人員人數(shù)較多，要求公司具備較強(qiáng)的信息系統(tǒng)管理能力。

2018年，公司海外營(yíng)銷部門員工郵箱遭到黑客攻擊，黑客操縱該員工郵箱向客戶卡爾瑪發(fā)送賬戶變更信息等詐騙內(nèi)容，自卡爾瑪騙取貨款共154.63萬(wàn)美元，卡爾瑪暫緩向公司支付上述應(yīng)收賬款。基于謹(jǐn)慎性原則，公司對(duì)該筆應(yīng)收賬款單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，根據(jù)減值測(cè)試結(jié)果并結(jié)合KALLIO律師事務(wù)所的專業(yè)意見(jiàn)，計(jì)提比例為50%，截至2019年6月末，公司對(duì)上述應(yīng)收賬款共計(jì)提壞賬準(zhǔn)備為531.51萬(wàn)元。

山西華翔表示，雖然公司在此事件后加強(qiáng)了信息系統(tǒng)管理，采取郵箱設(shè)置更高級(jí)防火墻、加密、防病毒掃描等措施，但信息化技術(shù)發(fā)展較快，若公司未能持續(xù)提高與之相適應(yīng)的信息管理能力，則可能再次發(fā)生類似事件，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

山西華翔介紹稱，2018年9月，公司發(fā)現(xiàn)卡爾瑪錯(cuò)誤付款后及時(shí)通知其暫停后續(xù)貨款支付，并于當(dāng)月向山西省臨汾市洪洞縣公安局報(bào)案，該事件立為詐騙案件進(jìn)行偵查。案發(fā)后，公司管理層多次赴卡爾瑪進(jìn)行商務(wù)洽談并聲明公司立場(chǎng)。2018年12月，公司聘請(qǐng)芬蘭當(dāng)?shù)芈蓭熓聞?wù)所Kalliolaw Attorneys Ltd處理上述合同糾紛。目前雙方律師正在進(jìn)行談判，公司代表KALLIO律師已分別于2019年4月和8月向卡爾瑪律師發(fā)送律師函，要求對(duì)方就154.63萬(wàn)美元的貨款向發(fā)行人進(jìn)行全額給付。卡爾瑪律師于2019年6月回函提出希望雙方高層談判解決。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司尚未收到卡爾瑪律師的后續(xù)回復(fù)，計(jì)劃收到正式回函后推進(jìn)雙方的高層談判。

根據(jù)公司及聘請(qǐng)的KALLIO律師預(yù)測(cè)，卡爾瑪就相關(guān)貨款全額給付的難度較大，雙方很可能會(huì)進(jìn)入仲裁程序，當(dāng)?shù)刂俨贸绦蝾A(yù)計(jì)需要八個(gè)月左右。盡管該糾紛尚未進(jìn)入訴訟或仲裁程序，基于謹(jǐn)慎性原則，公司針對(duì)該筆應(yīng)收賬款單獨(dú)執(zhí)行減值測(cè)試，結(jié)合KALLIO律師的專業(yè)意見(jiàn)，對(duì)于可收回金額作出最佳估計(jì)并按50%的比例單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

研發(fā)投入比例降低

報(bào)告期內(nèi)，山西華翔系山西省科學(xué)技術(shù)廳等認(rèn)定的“高新技術(shù)企業(yè)”，已取得GF201414000052、GR201714000454編號(hào)的證書(shū)，有效期至2020年11月9日。根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》等規(guī)定，公司依法享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率。

報(bào)告期內(nèi)，山西華翔研發(fā)費(fèi)用分別為7444.47萬(wàn)元、8067.25萬(wàn)元、8230.37萬(wàn)元、3131.18萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.69%、4.78%、4.12%、3.03%。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)人員的平均人數(shù)分別為298人、243人、276人和335人，月平均薪酬分別為4885.02元、6100.87元、6299.30元和6317.95元，研發(fā)費(fèi)用中薪酬與福利費(fèi)的增長(zhǎng)主要系研發(fā)人員數(shù)量變動(dòng)和平均薪酬上漲共同影響所致。

短期借款余額2.67億元

報(bào)告期內(nèi)，山西華翔利息支出分別為2118.41萬(wàn)元、1102.48萬(wàn)元、1303.69萬(wàn)元和588.46萬(wàn)元，主要為銀行借款利息和票據(jù)貼現(xiàn)利息。報(bào)告期內(nèi)，銀行借款利息占利息支出比重分別為51.20%、63.55%、64.02%和85.95%。

山西華翔表示，銀行借款利息金額較高的原因?yàn)楣救谫Y以短期借款為主，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，利息支出金額的增加與短期借款的規(guī)模增加相匹配，利息支出的相關(guān)成本與公司貸款利率水平相一致。報(bào)告期內(nèi)，票據(jù)貼現(xiàn)費(fèi)用占利息支出比重分別為21.26%、0.00%、27.57%和13.80%，隨各年票據(jù)貼現(xiàn)金額呈波動(dòng)性變化，票據(jù)貼現(xiàn)金額與各年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流相匹配。

報(bào)告期各期末，公司短期借款余額分別為2.5億元、1.28億元、2.07億元和2.67億元，占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為30.94%、15.81%、22.06%和24.98%。報(bào)告期內(nèi)，公司主要通過(guò)短期借款滿足業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中的營(yíng)運(yùn)資金融資需求。

山西華翔表示，2016年末，公司長(zhǎng)期借款余額為6000萬(wàn)元，2017年末后不再有長(zhǎng)期借款。2016年末，公司長(zhǎng)期借款系中國(guó)清潔發(fā)展機(jī)制基金管理中心貸款予臨汾開(kāi)發(fā)區(qū)財(cái)政局6000萬(wàn)元清潔發(fā)展資金的委托貸款，公司用于搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目，該筆款項(xiàng)于2015年9月22日撥付，借款期限為3年，公司已于2018年9月21日到期還款，在此期間內(nèi)公司基本完成了相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)。除上述借款外，報(bào)告期內(nèi)公司未發(fā)生過(guò)其他長(zhǎng)期借款。

一筆2億元的動(dòng)產(chǎn)抵押擔(dān)保

天眼查顯示，山西華翔于2019年6月24日登記3筆動(dòng)產(chǎn)抵押，每筆抵押均為2億元。對(duì)此，山西華翔回復(fù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)稱，天眼查顯示的三筆動(dòng)產(chǎn)抵押實(shí)際上是同一筆，其中兩筆系工商局登記人員當(dāng)時(shí)重復(fù)提交，后已撤銷(天眼查無(wú)法查看)。公司動(dòng)產(chǎn)抵押授信額度為2億元，公司在招股說(shuō)明書(shū)中已披露上述授信額度合同情況。

招股書(shū)顯示，山西華翔與中國(guó)民生銀行股份有限公司太原分行于2018年8月3日簽訂了最高授信額度為3億元的《綜合授信合同》(編號(hào)：公授信字第2018綜048號(hào))。公司擁有的位于洪洞縣甘亭鎮(zhèn)華林村的房產(chǎn)和土地使用權(quán)為上述授信提供最高債權(quán)額為2億元的抵押擔(dān)保。除上述情況外，公司及控股子公司擁有的其他房產(chǎn)未設(shè)定抵押等他項(xiàng)權(quán)利。

2016年發(fā)生一起安全生產(chǎn)事故 致3人死亡

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，山西華翔曾發(fā)生一起安全生產(chǎn)事故并受到相關(guān)部門處罰，具體情況如下：

2016年2月27日，公司精密制造部門砂庫(kù)發(fā)生一起坍塌事故，致3人死亡。2016年8月2日，臨汾市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局對(duì)公司及主要負(fù)責(zé)人王淵分別作出《行政處罰決定書(shū)(單位)》(臨安監(jiān)管罰[2016]22號(hào))、《行政處罰決定書(shū)(個(gè)人)》(臨安監(jiān)管罰[2016]22號(hào))，認(rèn)定相關(guān)事實(shí)違反了《中華人民共和國(guó)安全生產(chǎn)法》相關(guān)規(guī)定，對(duì)公司及主要負(fù)責(zé)人王淵分別處以20萬(wàn)元、2.4萬(wàn)元的罰款。

山西華翔表示，公司在事故發(fā)生后積極對(duì)傷亡者家屬進(jìn)行了賠償，并按照安全生產(chǎn)監(jiān)管部門要求進(jìn)行了整改，通過(guò)加強(qiáng)員工安全生產(chǎn)培訓(xùn)及日常安全生產(chǎn)檢查、制定安全生產(chǎn)事故應(yīng)急綜合預(yù)案防范安全生產(chǎn)事故再次發(fā)生。

存在較大償債風(fēng)險(xiǎn) 缺乏高毛利率的核心產(chǎn)品

據(jù)時(shí)代周報(bào)，山西華翔的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，缺乏高毛利率的核心產(chǎn)品。近三年，公司來(lái)源于壓縮機(jī)零部件、工程機(jī)械零部件和汽車零部件的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)業(yè)收入的96%以上，而壓縮機(jī)零部件和工程機(jī)械零部件的毛利率相對(duì)較低并且還在逐年下滑。該公司目前尚缺乏高毛利率的核心產(chǎn)品，然而其在研發(fā)費(fèi)用的投入比例卻在逐漸降低。2016-2018年山西華翔集團(tuán)的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為5.69%、4.78%和4.12%，研發(fā)投入比例在逐年降低。

山西華翔的營(yíng)業(yè)收入增速和毛利率均不斷下滑，說(shuō)明該企業(yè)的發(fā)展能力和盈利能力都在逐漸變?nèi)酢６谶@種情況下，該企業(yè)不斷增長(zhǎng)的負(fù)債將會(huì)給財(cái)務(wù)狀況造成很大的壓力。

雖然山西華翔集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿有所降低，但其資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行10個(gè)百分點(diǎn)左右，仍處于行業(yè)高位。而隨著山西華翔的負(fù)債逐漸增加，該企業(yè)的償債能力卻持續(xù)承壓。該公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，償債能力低于行業(yè)均等水平，存在較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

山西華翔的業(yè)務(wù)十分依賴大客戶，據(jù)招股書(shū)披露，2016-2018年該公司的前五客戶占營(yíng)業(yè)收入比例分別為65.25%、60.26%和53.39%，下游客戶的議價(jià)能力強(qiáng)，如與格力電器、美的集團(tuán)、豐田集團(tuán)等均是采用“賒銷采購(gòu)”的業(yè)務(wù)模式，不僅造成該公司的應(yīng)收款項(xiàng)占比較高，給其資金流動(dòng)和償債能力都造成較大的壓力;而且客戶集中度較高還給其經(jīng)營(yíng)狀況帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，若主要客戶對(duì)該公司的產(chǎn)品需求量下降或終止合作，則會(huì)對(duì)山西華翔集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大不利影響。

綜上所述，時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，山西華翔的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一且依賴大客戶，對(duì)下游的議價(jià)能力低，造成該公司的應(yīng)收款項(xiàng)較高，給其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和償債能力都造成較大的壓力;同時(shí)，其產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用投入少，缺乏高毛利率的核心產(chǎn)品，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增速和毛利率不斷下滑。我國(guó)的鑄造業(yè)整體起步較晚，面臨的內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，企業(yè)擁有過(guò)硬的核心技術(shù)才能在市場(chǎng)上具有更多的話語(yǔ)權(quán)。

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