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編者按：7月22日，江蘇泛亞微透科技股份有限公司(以下簡稱“泛亞微透”)首發上會。泛亞微透擬于深交所科創板上市，計劃公開發行股份不超過1750萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，保薦機構為東方證券。泛亞微透本次擬募集資金3.05億元，分別用于消費電子用高耐水壓透聲ePTFE改性膜項目、SiO2氣凝膠與ePTFE膜復合材料項目、工程技術研發中心建設項目、補充流動資金。

泛亞微透連續3年銷售商品、提供勞務收到的現金無法覆蓋營業收入。

2017年至2019年，泛亞微透實現營業收入分別為1.84億元、2.09億元、2.45億元，同期銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.35億元、1.71億元、1.73億元。

報告期內，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2161.94萬元、3058.89萬元、4373.73萬元，同期經營活動產生的現金流量凈額分別為2056.33萬元、3074.41萬元、4370.76萬元。

2017年至2019年，泛亞微透銷售費用分別為1750.41萬元、1843.42萬元和1772.65萬元，占營業收入的比例分別為9.53%、8.83%和7.23%，高于同行業可比上市公司銷售費用率均值4.77%、4.11%、4.30%。

報告期內，泛亞微透研發費用分別為1298.41萬元、1200.40萬元和1447.35萬元，占營業收入比例分別為7.07%、5.75%和5.90%，同行業可比上市公司研發費用率均值分別為5.89%、5.55%、7.23%。

泛亞微透應收賬款水平逐年升高，2019年應收賬款余額比當年凈利潤高出1倍。

2017年至2019年，泛亞微透應收賬款余額分別為6767.82萬元、6768.06萬元、8635.11萬元，應收賬款凈額分別為5501.50萬元、6409.52萬元、8171.84萬元，占流動資產比例分別為42.48%、49.04%、49.18%，占營業收入的比例分別為29.97%、30.70%和33.32%。應收賬款周轉率分別為2.93、3.09、3.18，可比上市公司的應收賬款周轉率均值分別為2.74、3.09、3.01。

報告期內，公司應收賬款逾期金額分別為1418.48萬元、656.79萬元、815.77萬元，占應收賬款余額的比例分別為20.96%、9.70%、9.45%。

2017年，泛亞微透核銷湖州赫特金泰汽車零部件有限公司應收賬款10.86萬元。2018年，公司核銷吉林省佳成汽車零部件有限公司應收賬款491.91萬元，核銷上海泖峰塑料有限公司應收賬款471.52萬元。

2017年至2019年，泛亞微透存貨金額分別為3560.61萬元、4249.92萬元和4454.55萬元，占流動資產的比例分別為27.50%、32.51%和26.81%。存貨周轉率分別為2.76、2.83、2.88，可比上市公司的存貨周轉率分別為5.16、5.45、5.08。

報告期內，泛亞微透主營業務毛利率分別為44.09%、44.57%和46.55%。

2017年至2019年，公司產品中除擋水膜外，其余產品產能利用率均不飽和。泛亞微透ePTFE微透產品產能利用率分別為78.96%、56.99%、45.48%，密封件產能利用率分別為44.32%、63.40%、67.91%，擋水膜產能利用率分別為101.49%、105.98%、108.82%，吸隔聲產品產能利用率分別為58.37%、69.17%、74.00%，氣體管理產品產能利用率分別為8.54%、45.99%、95.03%。

泛亞微透面臨下游汽車行業下滑風險。據科創板日報報道，泛亞微透的主要客戶集中在汽車及其配件行業，占主營業務收入的比例分別為93.05%、90.04%和84.22%。自2018年起，我國汽車產銷量開始下滑。2019年我國汽車產銷量為2572.10萬輛和2576.90萬輛，同比下降7.51%和8.23%，下滑幅度較上年繼續擴大。

中國經濟網記者向泛亞微透證券部發去采訪提綱，截至發稿未收到回復。

研發生產ePTFE膜等微觀多孔材料

泛亞微透主要從事ePTFE膜等微觀多孔材料及其改性衍生產品、密封件、擋水膜的研發、生產及銷售，并在自制專用生產設備的過程中積累了深厚的機械自動化設計與集成能力。通過對ePTFE膜等材料的改性及復合，公司可以為客戶定制化地開發具有特殊物理、化學特性的組件產品。

膨體聚四氟乙烯膜(ePTFE)是一種新型高分子材料，具有微米或亞微米級的多孔立體網狀微觀結構，由聚四氟乙烯(PTFE)樹脂經拉伸、車削等特殊加工方法制成，在保持了PTFE優良化學性能的同時，通過改變材料的結構、形態、厚度、表面幾何形狀，然后搭配不同特性的輔助材料，從而實現不同的功能和用途。

目前公司的主要產品包括：ePTFE微透產品、密封件、擋水膜、吸隔聲產品、氣體管理產品、機械設備以及CMD7個大類。公司的ePTFE微透產品、吸隔聲產品、氣體管理產品、CMD等產品已經應用于汽車、消費電子、新能源等行業。

密封件、擋水膜屬于公司傳統產品，密封件主要應用于汽車車門、發動機、車燈、汽車空調等部位，具有密封、防水、防塵、減震等功能。擋水膜主要應用于汽車門板內側，保護車門內的線路正常工作，防止外界雨水、灰塵等進入。公司吸隔聲產品主要包括基礎吸音棉以及ePTFE膜復合吸音棉，該類產品主要應用于汽車內飾中，起到吸音降噪的功能。氣體管理產品主要包括干燥劑與吸霧劑，該類產品應用范圍較廣，但目前主要應用于汽車車燈。

泛亞微透的控股股東、實際控制人為張云，本次發行前，張云持股數量為1951.15萬股，所占比例為37.16%。

張云，1963年出生，中國國籍，無境外永久居留權，大專學歷，高級經濟師。1984年至1989年在常州復合包裝材料總廠任廠長助理;1989年至1991年在常州市東方電纜廠任常務副廠長;1991年至1994年在工商銀行常州分行技改信貸部任信貸員;1994年至1995年在安費諾-泰姆斯(常州)通訊設備有限公司兼任董事、副總經理;1995年至1999年在江蘇神雞集團有限公司任董事、副總經理，其中1998年至1999年受委派在常州金獅股份有限公司兼任董事;1999年至今在泛亞微透任職，現任董事長、總經理。

泛亞微透擬于深交所科創板上市，計劃公開發行股份不超過1750萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，保薦機構為東方證券。泛亞微透本次擬募集資金3.05億元，其中6300.00萬元用于消費電子用高耐水壓透聲ePTFE改性膜項目、1.12億元用于SiO2氣凝膠與ePTFE膜復合材料項目、4980.00萬元用于工程技術研發中心建設項目、8000.00萬元用于補充流動資金。

3年銷售商品、提供勞務收到的現金不敵營收

2017年至2019年，泛亞微透實現營業收入分別為1.84億元、2.09億元、2.45億元，同期銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.35億元、1.71億元、1.73億元。

公司連續3年銷售商品、提供勞務收到的現金無法覆蓋營業收入。

公司經營活動產生的現金流量凈額占當期凈利潤的比例分別為95.39%、99.60%和99.93%。

銷售費用率高于同行公司均值

2017年至2019年，泛亞微透銷售費用分別為1750.41萬元、1843.42萬元和1772.65萬元，占營業收入的比例分別為9.53%、8.83%和7.23%。

公司銷售費用率高于同行業可比上市公司銷售費用率均值，報告期內，同行業可比上市公司銷售費用率均值分別為4.77%、4.11%、4.30%。

公司表示，公司銷售費用率高于可比上市公司，主要原因系公司業務規模小于可比上市公司，報告期內公司業務規模發展迅速，處于快速成長期，銷售拓展投入較大，同時公司下游客戶數量較多，地域分布較廣，用于市場拓展和客戶維護的人員費用、運輸費用、倉儲費用和差旅費用較高。此外，公司產品結構、下游行業等要素與同行業存在一定差異，同樣造成銷售費用率與同行業相比有所差別。

公司銷售費用主要包括運輸費、職工薪酬等費用。報告期內，銷售費用中運輸費金額分別為345.06萬元、570.24萬元、672.26萬元，職工薪酬分別為714.77萬元、538.17萬元、444.39萬元。

2019年研發費用1447萬元

2017年至2019年，泛亞微透研發費用分別為1298.41萬元、1200.40萬元和1447.35萬元，占營業收入比例分別為7.07%、5.75%和5.90%。

報告期內，同行業可比上市公司研發費用率均值分別為5.89%、5.55%、7.23%。

公司稱，公司的研發費用率高于可比上市公司平均水平，主要原因系公司自成立以來一直重視自主創新，在產品、技術開發及升級等方面持續投入大量研發人員和資金，以滿足客戶對產品多樣化需求。公司需要在關鍵技術、核心組件等方面進行持續的研發投入，確保核心技術與產品的市場競爭力。

公司研發費用主要包括職工薪酬、委托開發費、材料費等。報告期內，研發費用中職工薪酬金額分別為621.62萬元、617.50萬元、813.79萬元，委托開發費分別為160.00萬元、160.00萬元、160.00萬元。

2018年核銷應收賬款963.43萬元

報告期內，公司應收賬款周轉率分別為2.93、3.09、3.18，可比上市公司的應收賬款周轉率均值分別為2.74、3.09、3.01。

報告期內，公司應收賬款逾期金額分別為1418.48萬元、656.79萬元、815.77萬元，占應收賬款余額的比例分別為20.96%、9.70%、9.45%。

2017年，泛亞微透核銷湖州赫特金泰汽車零部件有限公司應收賬款10.86萬元，核銷的原因為無法收回。

2018年，公司核銷吉林省佳成汽車零部件有限公司應收賬款491.91萬元，因吉林省佳成汽車零部件有限公司已宣告破產，款項收回可能性小。

2018年，公司核銷上海泖峰塑料有限公司應收賬款471.52萬元，因上海泖峰塑料有限公司經營困難，款項收回可能性小。

上述2018年核銷的應收賬款合計963.43萬元，核銷的原因均為無法收回。

存貨周轉率低于可比公司平均水平

2017年至2019年，泛亞微透存貨金額分別為3560.61萬元、4249.92萬元和4454.55萬元，占流動資產的比例分別為27.50%、32.51%和26.81%。

報告期內，公司庫存商品賬面余額分別為840.90萬元、1323.81萬元和1475.71萬元，占存貨賬面余額的比例分別為22.64%、29.88%和31.82%。

報告期內，公司存貨周轉率分別為2.76、2.83、2.88，可比上市公司的存貨周轉率分別為5.16、5.45、5.08。

公司稱，公司存貨周轉率低于可比上市公司平均水平，主要系公司和部分長期合作知名客戶簽訂了供應商存貨管理協議，由公司將產品送至客戶指定的中轉倉，由此形成了發出商品，同時由于銷售規模擴大，公司適當備庫，導致存貨余額增加。報告期內，公司不斷加強存貨庫存管理，存貨周轉率呈逐年上升趨勢。

ePTFE微透產品毛利率略降

2017年至2019年，泛亞微透主營業務毛利率分別為44.09%、44.57%和46.55%。

報告期內，ePTFE微透產品毛利率分別為77.84%、73.48%和73.47%，略微有所下降;吸隔聲產品毛利率分別為37.12%、34.60%和27.09%，逐年呈下降趨勢;報告期內，機械設備毛利率分別為56.70%、51.58%和49.78%，2018和2019年有所下降。

公司主要產品包括基于ePTFE膜為基礎的核心技術產品和密封件、擋水膜汽車內飾功能件兩部分。

基于ePTFE膜為基礎的核心技術產品主要包括ePTFE微透產品、自主生產的吸音棉產品及氣體管理產品、CMD。基于ePTFE膜為基礎的核心技術產品毛利率為69.37%、65.07%、61.88%，可比公司毛利率分為53.12%、54.51%、55.68%。

公司密封件毛利率28.51%、29.31%、30.18%，擋水膜毛利率24.43%、30.10%、37.06%，可比公司拓普集團橡膠減震產品毛利率33.86%、30.45%、29.03%。

產能利用率不飽和

2017年至2019年，泛亞微透ePTFE微透產品產能利用率分別為78.96%、56.99%、45.48%，密封件產能利用率分別為44.32%、63.40%、67.91%，擋水膜產能利用率分別為101.49%、105.98%、108.82%，吸隔聲產品產能利用率分別為58.37%、69.17%、74.00%，氣體管理產品產能利用率分別為8.54%、45.99%、95.03%。

報告期內，公司產品中除擋水膜外，其余產品產能利用率均不飽和。