“目前銀行已經(jīng)成立理財(cái)子公司從事資產(chǎn)管理、研究等主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與銀行主要客群匹配度低，投行業(yè)務(wù)會(huì)是銀行更看好的牌照業(yè)務(wù)方向。”

天下大勢，分久必合，合久必分。

就在端午假期最后一天，6月27日，市場突然爆出，證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點(diǎn)設(shè)立券商。

一石激起千層浪。

6月28日下午，一位接近監(jiān)管層人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)注意到相關(guān)信息。當(dāng)晚，證監(jiān)會(huì)緊急作出回應(yīng)，表示目前沒有更多信息需要向市場通報(bào)。

證監(jiān)會(huì)并稱，發(fā)展高質(zhì)量投資銀行是貫徹落實(shí)國務(wù)院關(guān)于資本市場發(fā)展決策部署的需要，也是推進(jìn)和擴(kuò)大直接融資的重要手段。關(guān)于如何推進(jìn)，有多種路徑選擇，現(xiàn)尚在討論中。

明確“不管通過何種方式，都不會(huì)對(duì)現(xiàn)有行業(yè)格局形成大的沖擊”。

而這一不置可否的說法，自然未能平息市場的躁動(dòng)。

敏感的二級(jí)市場，6月29日，銀行股早盤集體高開，雖然最后未能實(shí)現(xiàn)整體上漲，但板塊漲幅排名居全市場所有行業(yè)的前三分之一。反觀券商板塊，則跌至行業(yè)漲幅榜倒數(shù)第一，平均跌幅3.27%，中泰證券幾近跌停。

與此同時(shí)，市場內(nèi)有關(guān)于商業(yè)銀行拿到券商牌照前路如何，對(duì)銀行與券商的利弊影響，以及金融機(jī)構(gòu)混業(yè)前景等問題，亦是討論熱烈。

并非空穴來風(fēng)

實(shí)際上，20世紀(jì)80年代中期以后，四大國有銀行等機(jī)構(gòu)均設(shè)立證券營業(yè)部，開始了混業(yè)經(jīng)營。后期由于出現(xiàn)市場風(fēng)險(xiǎn)事件，在這種情況下，1995年頒布的《商業(yè)銀行法》明確了嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營原則，要求商業(yè)銀行不得從事證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，一直延續(xù)至今。

此次消息出來后，市場的第一反應(yīng)是“真的嗎?”

目前，從監(jiān)管部門回應(yīng)來看，沒有直接否認(rèn)，但也沒有形成方案。而據(jù)時(shí)代周報(bào)記者隨后觀察，市場人士以相信居多。

6月29日，有券商投行人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，個(gè)人覺得可能性很大。一方面，打破固有的分業(yè)監(jiān)管模式是大勢所趨，也是行業(yè)共識(shí)。

“近一兩年，我國加大金融業(yè)對(duì)外開放，取消證券公司、基金公司、期貨公司、壽險(xiǎn)公司外資股比限制，這也意味著，我國的金融機(jī)構(gòu)將要全面面對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的競爭，在這樣的環(huán)境下，如果我國的商業(yè)銀行、證券公司還是分業(yè)經(jīng)營，那在綜合實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、盈利能力方面，是不利于抗衡的。”她說。

另一方面，也具備銀證混業(yè)的基礎(chǔ)。追根溯源，我國不少證券公司都是從原來銀行證券部獨(dú)立出來的，現(xiàn)也有部分商業(yè)銀行旗下控股證券公司。

6月28日晚，還有一位頭部券商的投行人士向時(shí)代周報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，銀證混業(yè)才是真正金融混業(yè)經(jīng)營的最核心和臨門一腳，因?yàn)橹挥羞@樣才能實(shí)現(xiàn)直接融資和間接融資中介機(jī)構(gòu)的真正融合，銀保、銀信、證保等混業(yè)都只是前哨戰(zhàn)和外圍戰(zhàn)，銀證混業(yè)才是“決戰(zhàn)”。

而在此輪銀證混業(yè)重啟的討論中，工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行等頭部商業(yè)銀行被業(yè)界認(rèn)為是熱門的試點(diǎn)首選。

不過，6月29日，工商銀行和建設(shè)銀行則均稱“未了解相關(guān)信息，不對(duì)市場傳言予以評(píng)論”。

事實(shí)上，商業(yè)銀行似乎早已在嘗試突破券商牌照。如中國銀行通過全資控股的中銀國際設(shè)立并控股了中銀證券，并獲得內(nèi)地證券承銷牌照。而工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、招商銀行等則是收購在港券商，不過展業(yè)范圍也基本在香港。

2015年7月，曾有消息稱，交行入股華英證券獲批，成為首家獲得券商牌照的銀行。交行一位業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說，好幾年前，總行曾搞過，但現(xiàn)在沒有新的消息。

2019年4月，又傳出工商銀行將獲得券商牌照，但事實(shí)證明，不管當(dāng)時(shí)監(jiān)管層及機(jī)構(gòu)是否有此打算和安排，但最終都未能成行。

我國商業(yè)銀行從事證券業(yè)務(wù)一直存在阻礙，從法律層面看，大行拿券商牌照難以暢通無阻。

從現(xiàn)行法規(guī)來看，《中華人民共和國商業(yè)銀行法(2015年修正)》第四十三條規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。

今年實(shí)施的新《證券法》總則第六條有規(guī)定，即證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理，證券公司與銀行、信托、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。不過，條款的最后有“國家另有規(guī)定除外”的表述。

投行業(yè)務(wù)想象空間大

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2019年工商銀行的歸母凈利潤達(dá)到 3122.24億元，而我國 133家證券公司(包含證券類子公司)合計(jì)凈利潤為1230.95億元，券商龍頭中信證券的歸母凈利潤為122.29億元， 證券行業(yè)及行業(yè)龍頭盈利分別占工商銀行盈利的39%和3.9%。

也因此，有多位銀行人士6月27日向時(shí)代周報(bào)記者表示，如果混業(yè)經(jīng)營只是說說，那么銀行是不愿意做證券業(yè)務(wù)的，操心多風(fēng)險(xiǎn)大，收益與付出不成比例。但如果混業(yè)經(jīng)營是動(dòng)真格兒，允許銀行資金可以入市參與股權(quán)投資，那么就沒券商什么事兒了，而這又不符合“行業(yè)格局沖擊不大”一說。

6月28日，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融團(tuán)隊(duì)指出，從監(jiān)管部門的角度，在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大方向下，向銀行發(fā)放券商牌照，顯然不是為了給銀行提供一塊新的利潤來源，應(yīng)該是為了打通間接融資與直接融資，提升雙邊協(xié)同能力，更好地服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇日前亦公開分析道，當(dāng)前發(fā)展直接融資特別是股權(quán)投資非常重要，所以商業(yè)銀行如果能拿下券商牌照，可以推動(dòng)未來直接融資和資本市場發(fā)展。

6月28日，交通銀行私人銀行部首席財(cái)富管理顧問陳伯憲對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，相比銀行，券商目前的業(yè)務(wù)布局重心多在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)做得好的相對(duì)較少，以券商目前的規(guī)模體量，很難擔(dān)當(dāng)起強(qiáng)大的資本中介。而給銀行發(fā)放券商牌照，比起讓券商迅速做大資本中介，改革進(jìn)度預(yù)計(jì)會(huì)順利得多。

他說：“券商牌照有投行、經(jīng)紀(jì)、資管、自營、投資咨詢等，目前銀行已經(jīng)成立理財(cái)子公司從事資產(chǎn)管理、研究等主動(dòng)管理類業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與銀行主要客群匹配度低，投行業(yè)務(wù)會(huì)是銀行更看好的牌照業(yè)務(wù)方向，特別是對(duì)于企業(yè)客戶資源較多的頭部銀行。”

興業(yè)研究首席金融行業(yè)分析師孔祥也認(rèn)同銀行拿到券商牌照，主要是投行業(yè)務(wù)具有更大想象力。

他說，券商現(xiàn)有主業(yè)中，經(jīng)紀(jì)依靠流量，自營投資和資本中介業(yè)務(wù)依托資本實(shí)力，相關(guān)業(yè)務(wù)更多依靠銀行在流量和資本端“輸血”。目前銀行投行業(yè)務(wù)主要服務(wù)銀行間市場債券融資主體，獲得券商牌照有助于補(bǔ)足在權(quán)益和股權(quán)類產(chǎn)品的短板。

一方面銀行做媒，如銀行可以通過投行服務(wù)連接企業(yè)，通過資管業(yè)務(wù)聯(lián)系居民;另一方面券商脫媒，權(quán)益融資、并購重組、市值管理、股權(quán)激勵(lì)等都可以成為投行為銀行客戶賦能增值的方向。

另據(jù)悉，目前不少商業(yè)銀行已提出“商行+投行”的競爭策略，孔祥認(rèn)為，借助券商和銀行的投行牌照提供股票、債券為一體的綜合融資服務(wù)，并實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)流轉(zhuǎn)化、產(chǎn)品化、資管化，最終通過商業(yè)銀行現(xiàn)有線下和線上網(wǎng)點(diǎn)銷售產(chǎn)品，這將成為“商行+投行”的業(yè)務(wù)解決方案。

6月29日，高禾投資管理合伙人劉盛宇告訴時(shí)代周報(bào)記者，目前來看，央企層面的金融控股集團(tuán)，即以央企設(shè)立一個(gè)控股平臺(tái)，之后旗下控股銀行、券商、信托、保險(xiǎn)等金融持牌機(jī)構(gòu)。

銀行系券商是鲇魚還是主力

銀行拿券商牌照，利好銀行，利空券商。

時(shí)代周報(bào)記者從業(yè)內(nèi)了解，似乎這也成為了市場的一種主流認(rèn)識(shí)，連二級(jí)市場都以銀行股走強(qiáng)、券商股走弱作為響應(yīng)。

“目前，券商傳統(tǒng)傭金業(yè)務(wù)基本淪為‘零利潤’，好不容易切換到‘賣基金’賽道，銀行又來搶生意”，6月28日，一位券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人在自己朋友圈感嘆。

在我國當(dāng)前金融體系中，銀行是“老大”，券商很難與銀行正面競爭，很多時(shí)候變成商業(yè)銀行的通道，僅僅發(fā)揮牌照作用。最為典型的就是資管業(yè)務(wù)，絕大部分收入來自為銀行進(jìn)行非標(biāo)投資提供通道的通道費(fèi)收入。

一旦商業(yè)銀行獲得券商牌照，依托資本、網(wǎng)點(diǎn)、客戶資源等優(yōu)勢，銀行系券商將有望迅速崛起成為證券行業(yè)的領(lǐng)頭羊，改變當(dāng)前的證券行業(yè)競爭格局。大券商尚且還好，但中小型券商可能直接面臨被并購的局面。

不過，也有券商及銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉對(duì)券商帶來的沖擊是短期且有限的。更有人表示，長期來看利好證券行業(yè)。

6月29日，陳伯憲對(duì)記者表示，如果銀行作為新進(jìn)入者進(jìn)入證券行業(yè)，借助于其資金實(shí)力和客戶優(yōu)勢，將對(duì)傳統(tǒng)券商產(chǎn)生一定的沖擊。但在這一過程中，如果通過銀行可以加快國內(nèi)資本市場的發(fā)展，做大增量市場，券商也可以受益于資本市場的擴(kuò)容。

6月28日，上文提及的一位券商投行人士告訴記者，未來，國內(nèi)券商行業(yè)將面臨巨大的“鲇魚效應(yīng)”，趨勢一定是資源和業(yè)務(wù)逐漸往頭部集中，走出特色道路或被銀行控股，對(duì)中小券商來說，才有機(jī)會(huì)彎道超車。

華泰證券在研報(bào)中表示，“未來銀行和券商若混業(yè)經(jīng)營，將重塑行業(yè)格局。短期來看，銀行與投行基因、實(shí)施路徑差異將對(duì)競爭節(jié)奏與方向產(chǎn)生影響。長期看，競爭格局取決于銀行開展證券業(yè)務(wù)的機(jī)制優(yōu)化、股東資源支持、專業(yè)實(shí)力打造。同時(shí)混業(yè)經(jīng)營也將促進(jìn)證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)態(tài)加速落地。”

不過，亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行入局不是來做挑戰(zhàn)者，而將會(huì)是主導(dǎo)者。

6月29日，蘇寧金融研究院副院長薛洪言撰文表示，銀行這么大體量，可不是來做鲇魚的。銀行入局，著眼點(diǎn)在于直接融資，在于更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)銀行而言，只有補(bǔ)齊了券商牌照，前期投貸聯(lián)動(dòng)，后期上市輔導(dǎo)，一條龍服務(wù)，IPO退出有望，整個(gè)業(yè)務(wù)才能“活”起來。

關(guān)鍵詞： 商業(yè)銀行 券商牌照 金融混業(yè)