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編者按：近日，農(nóng)夫山泉股份有限公司(以下簡稱“農(nóng)夫山泉”)在港交所披露了招股說明書。農(nóng)夫山泉擬在港交所上市，中金公司和摩根士丹利為聯(lián)席保薦人。農(nóng)夫山泉募資規(guī)模預(yù)計(jì)為10億美元，募集資金將主要用于持續(xù)品牌建設(shè)、進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、加大對(duì)基礎(chǔ)能力建設(shè)的投入以及探索海外市場的機(jī)會(huì)。

實(shí)際上，早在2008年5月22日，農(nóng)夫山泉曾與中信證券簽署A股上市輔導(dǎo)協(xié)議。不過，十年后的2018年12月29日，輔導(dǎo)協(xié)議終止。

據(jù)揚(yáng)子晚報(bào)報(bào)道，農(nóng)夫山泉方面發(fā)布公告稱，公司十多年前就已接受上市輔導(dǎo)，一直在接受上市輔導(dǎo)，但一直沒有上市計(jì)劃。農(nóng)夫山泉的實(shí)控人鐘睒睒曾表示，資本市場講究需求與被需求，但農(nóng)夫山泉現(xiàn)在沒需求，因此不需要上市。

2017年至2019年，農(nóng)夫山泉分別的營業(yè)收入分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元;凈利潤分別為33.86億元、36.12億元、49.54億元;經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為46.97億元、46.30億元、74.72億元。

農(nóng)夫山泉的營收增速遠(yuǎn)高于中國軟飲料行業(yè)及全球軟飲料行業(yè)。2017年至2018年及2018年至2019年，農(nóng)夫山泉的營業(yè)收入較上年分別增長17.1%及17.3%。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，這一增速遠(yuǎn)高于同期中國軟飲料行業(yè)5.0%及6.6%的增速以及全球軟飲料行業(yè)2.7%及3.4%的增速。

農(nóng)夫山泉包裝飲用水產(chǎn)品的營業(yè)收入占比在五成以上。2017年至2019年，包裝飲用水產(chǎn)品的營業(yè)收入分別為101.20億元、117.80億元、143.46億元，占總營業(yè)收入的比例分別為57.9%、57.5%、59.7%。

2017年至2019年，農(nóng)夫山泉的毛利分別為98.09億元、109.21億元、133.11億元，毛利率分別為56.1%、53.3%、55.4%。其中，包裝飲用水產(chǎn)品的毛利分別為61.23億元、66.56億元、86.33億元，毛利率分別為60.5%、56.5%、60.2%。

2017年、2018年及2019年，農(nóng)夫山泉的銷售及經(jīng)銷開支分別為48.90億元、52.18億元及58.16億元，農(nóng)夫山泉通過經(jīng)銷商分銷的營業(yè)收入占總營業(yè)收入的95.0%、94.6%及94.2%。

農(nóng)夫山泉生產(chǎn)產(chǎn)品所用的主要原材料為PET，用于生產(chǎn)產(chǎn)品瓶身。PET是原材料成本中最大的組成部分，其于2017年、2018年及2019年分別占銷售成本的29.0%，31.9%及31.6%，分別對(duì)應(yīng)總收益的12.7%、14.9%和14.1%。

2017年、2018年及2019年，農(nóng)夫山泉向前五大供應(yīng)商作出的采購總額分別為人民幣19.45億元、人民幣31.75億元及人民幣29.17億元，分別占總采購額的39.9%、43.0%及39.3%。農(nóng)夫山泉前五大供應(yīng)商中均有四名為PET供應(yīng)商。

2017年至2019年，農(nóng)夫山泉共向股東派付股息103.32?億元。其中，2017年、2018年及2019年，農(nóng)夫山泉分別向公司的股東派付股息人民幣3.67億元、人民幣3.67億元及人民幣95.98億元。

2020年3月舉行的本公司股東大會(huì)上，農(nóng)夫山泉已宣派總計(jì)人民幣9.00億元的股息，包括人民幣7.20億元的股份股息及人民幣1.80億元的現(xiàn)金股息。該等股息已于2020年4月支付完畢。

值得注意的是，2017年至2019年，農(nóng)夫山泉累計(jì)凈利潤119.52億元，派息總額接近三年凈利潤總額。

據(jù)華夏時(shí)報(bào)報(bào)道，招股書上顯示，農(nóng)夫山泉的計(jì)息借貸從2018年末的0，飆升至2019年末的10個(gè)億，到了2020年3月底，進(jìn)一步增加到22.5億元。2019年底借款的10個(gè)億，農(nóng)夫山泉用來抵消2019年派發(fā)的96億股息。也就是說，農(nóng)夫山泉在上市前，不惜貸款增加公司的償債壓力，也要進(jìn)行“土豪”分紅。

農(nóng)夫山泉的大股東是是鐘睒睒，擁有87.4%的股權(quán)，在近三年的分紅中，共獲得90.37億元。尤其是，在2019年的分紅中，鐘睒睒一人分得83.9億元。

據(jù)投資時(shí)報(bào)報(bào)道，近100億元的股利分配對(duì)農(nóng)夫山泉的多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都產(chǎn)生了沖擊，該公司2019年的現(xiàn)金及銀行結(jié)余、結(jié)構(gòu)性存款分別大幅降至10.83億元和2.00億元，流動(dòng)資產(chǎn)總額從2018年末的88.41億元降至43.72億元，流動(dòng)負(fù)債總額則從2018年末的61.63億元增至74.41億元。

農(nóng)夫山泉的償債能力亦隨之減弱，流動(dòng)比率和速動(dòng)比例由2018年末的1.43和1.13分別減少至2019年末的0.59和0.35，資產(chǎn)負(fù)債率則從2018年末的31.19%增至2019年末的44.47%。

此外，2017年至2019年，農(nóng)夫山泉包裝飲用水產(chǎn)品生產(chǎn)線的合計(jì)使用率分別為46%、49%和51%，飲料產(chǎn)品生產(chǎn)線的合計(jì)使用率分別為54%、52%和52%，鮮果榨汁線的合計(jì)使用率分別僅為7%、5%和3%，鮮果生產(chǎn)線的合計(jì)使用率分別僅為7%、7%和4%。即便如此，農(nóng)夫山泉仍計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，4月29日，由鐘睒睒實(shí)際控制的萬泰生物正式登陸A股。

萬泰生物的發(fā)行價(jià)格為每股8.75元，保薦機(jī)構(gòu)為國金證券，募集資金總額為3.82億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為3.18億元，分別用于“化學(xué)發(fā)光試劑制造系統(tǒng)自動(dòng)化技術(shù)改造及國際化認(rèn)證項(xiàng)目”、“宮頸癌疫苗質(zhì)量體系提升及國際化項(xiàng)目”、“營銷網(wǎng)絡(luò)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”。

自4月29日正式登陸A股市場以來，萬泰生物連續(xù)收獲26個(gè)一字板。截至昨日收盤，萬泰生物報(bào)158.30元，跌幅0.81%，成交額8.38億元，換手率12.29%。與發(fā)行價(jià)相比，萬泰生物股價(jià)已上漲17.09倍。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問題向農(nóng)夫山泉發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

農(nóng)夫山泉擬港交所上市募資規(guī)模預(yù)計(jì)10億美元

招股書顯示，1996年9月，創(chuàng)始人鐘睒睒在浙江省創(chuàng)立農(nóng)夫山泉前身新安江養(yǎng)生堂飲用水有限公司，注冊(cè)資本人民幣2000萬元。2001年6月，農(nóng)夫山泉從一家有限責(zé)任公司整體變更為“農(nóng)夫山泉股份有限公司”。經(jīng)過20多年的發(fā)展，農(nóng)夫山泉已經(jīng)成為中國包裝飲用水及飲料的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類別。

農(nóng)夫山泉的控股股東為鐘睒睒及養(yǎng)生堂，實(shí)際控制人為鐘睒睒。

截至最后實(shí)際可行日期，鐘睒睒持有農(nóng)夫山泉全部股本中約87.4472%的權(quán)益，包括約17.8634%的直接權(quán)益及透過養(yǎng)生堂持有的約69.5838%的間接權(quán)益。鐘睒睒持有養(yǎng)生堂全部注冊(cè)資本中100%的權(quán)益，包括98.3800%的直接權(quán)益及透過鐘睒睒全資持有的杭州友福持有的1.6200%的間接權(quán)益。

鐘睒睒，1954年12月出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，大專學(xué)歷。1993年至今就職于養(yǎng)生堂有限公司，歷任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、董事、董事長等職務(wù);2001年至今，任農(nóng)夫山泉董事長;2001年至2007年任萬泰有限董事長;2007年至今任萬泰生物董事長。

農(nóng)夫山泉募資規(guī)模預(yù)計(jì)為10億美元，募集資金將主要用于持續(xù)品牌建設(shè)、進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、加大對(duì)基礎(chǔ)能力建設(shè)的投入以及探索海外市場的機(jī)會(huì)。

十二年前擬在A股上市

早在2008年5月22日，農(nóng)夫山泉曾與中信證券簽署A股上市輔導(dǎo)協(xié)議。不過，十年后的2018年12月29日，輔導(dǎo)協(xié)議終止。

根據(jù)中國銀監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局2019年1月12日發(fā)布的《中信證券股份有限公司股份有限公司關(guān)于終止農(nóng)夫山泉股份有限公司輔導(dǎo)的報(bào)告》，2008年3月20日，中信證券與農(nóng)夫山泉簽署了《農(nóng)夫山泉股份有限公司與中信證券股份有限公司首次公開發(fā)行股票合作框架協(xié)議》，于2008年5月22日簽署了《農(nóng)夫山泉股份有限公司與中信證券股份有限公司首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)工作協(xié)議》。2018年12月29日，經(jīng)雙方友好協(xié)商一致，農(nóng)夫山泉與中信證券簽署了上述輔導(dǎo)協(xié)議的終止協(xié)議。

據(jù)揚(yáng)子晚報(bào)報(bào)道，隨后，農(nóng)夫山泉方面發(fā)布公告稱，公司十多年前就已接受上市輔導(dǎo)，一直在接受上市輔導(dǎo)，但一直沒有上市計(jì)劃。鐘睒睒曾表示，資本市場講究需求與被需求，但農(nóng)夫山泉現(xiàn)在沒需求，因此不需要上市。

去年凈利潤49.54億元凈利潤率高于軟飲料行業(yè)

招股書顯示，2017年至2018年及2018年至2019年，農(nóng)夫山泉的營業(yè)收入較上年分別增長17.1%及17.3%。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，這一增速遠(yuǎn)高于同期中國軟飲料行業(yè)5.0%及6.6%的增速以及全球軟飲料行業(yè)2.7%及3.4%的增速。

2017年、2018年及2019年，農(nóng)夫山泉的凈利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，這一盈利水平遠(yuǎn)高于同期中國軟飲料行業(yè)6.9%、7.1%及9.6%的平均盈利水平以及全球軟飲料行業(yè)3.9%、7.6%及8.5%的平均盈利水平。

其中，包裝飲用水產(chǎn)品的營業(yè)收入占比在五成以上。2017年至2019年，包裝飲用水產(chǎn)品的營業(yè)收入分別為101.20億元、117.80億元、143.46億元，占總營業(yè)收入的比例分別為57.9%、57.5%、59.7%。

去年包裝飲用水產(chǎn)品毛利率60.2%

農(nóng)夫山泉稱，包裝飲用水產(chǎn)品對(duì)毛利上漲的貢獻(xiàn)最大，2018年47.9%的毛利上漲來自于包裝飲用水產(chǎn)品，2019年82.7%的毛利上漲來自于包裝飲用水產(chǎn)品。包裝飲用水的毛利變化是引起的毛利率變化的主要因素。

2019年較2018年，包裝飲用水產(chǎn)品的毛利率由2018年的56.5%增加至2019年的60.2%，主要是由于PET平均采購價(jià)格由2018年的人民幣8097元╱噸下降12.6%至2019的人民幣7074╱噸;及由于包裝成本更低的收縮膜包裝的包裝飲用水產(chǎn)品銷量增長較使用紙箱包裝的包裝飲用水產(chǎn)品更快，提升了包裝飲用水產(chǎn)品的毛利率。毛利率水平相對(duì)較低的中大規(guī)格包裝飲用水產(chǎn)品銷售占比的增加，部分抵銷了毛利率的增加。

2018年較2017年，包裝飲用水產(chǎn)品的毛利率由2017年的60.5%減少至2018年的56.5%，主要是由于PET平均采購價(jià)格由2017年的人民幣6426元╱噸上升26.0%至2018年的人民幣8097元╱噸;及毛利率相對(duì)較低的中大規(guī)格包裝飲用水產(chǎn)品銷售占比的增加。

去年銷售及經(jīng)銷開支58.16億元

2017年、2018年及2019年，農(nóng)夫山泉的銷售及經(jīng)銷開支分別為48.90億元、52.18億元及58.16億元。

招股書顯示，農(nóng)夫山泉建立了深度下沉的全國性銷售網(wǎng)路。截至2019年12月31日，農(nóng)夫山泉通過4280名經(jīng)銷商覆蓋了全國237萬個(gè)以上的終端零售網(wǎng)點(diǎn)。農(nóng)夫山泉每年與超過3800名經(jīng)銷商合作。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，農(nóng)夫山泉所服務(wù)的終端零售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量占中國所有終端零售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量的約11%。

2017年、2018年及2019年，農(nóng)夫山泉通過經(jīng)銷商分銷的營業(yè)收入占總營業(yè)收入的95.0%、94.6%及94.2%。

招股書顯示，由于業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)能力也需要相應(yīng)提升。2017年、2018年及2019年，農(nóng)夫山泉分別終止與1325名、995名及489名經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)關(guān)系。農(nóng)夫山泉與該等經(jīng)銷商終止業(yè)務(wù)關(guān)系主要基于以下原因：經(jīng)銷商違反經(jīng)銷協(xié)議，經(jīng)銷商經(jīng)銷業(yè)績欠佳，及經(jīng)銷商更改業(yè)務(wù)重點(diǎn)或其他自身原因。由于農(nóng)夫山泉經(jīng)銷商整體的質(zhì)量與業(yè)務(wù)能力逐步穩(wěn)定及成熟，因此于往績記錄期間，農(nóng)夫山泉已終止經(jīng)銷商數(shù)目逐年減少。綜合考慮業(yè)務(wù)發(fā)展的需要及已終止合作經(jīng)銷商數(shù)目，于2017年、2018年及2019年，農(nóng)夫山泉分別新聘884名、960名及928名經(jīng)銷商。

主要成本為PET

農(nóng)夫山泉生產(chǎn)產(chǎn)品所用的主要原材料為PET，用于生產(chǎn)產(chǎn)品瓶身。除原材料外，農(nóng)夫山泉生產(chǎn)產(chǎn)品亦需要紙箱、標(biāo)簽及收縮膜等包裝材料。2017年、2018年及2019年，包裝材料整體分別占農(nóng)夫山泉銷售成本總額的31.4%、31.1%及31.5%。

其中，PET是原材料成本中最大的組成部分，其于2017年、2018年及2019年分別占銷售成本的29.0%，31.9%及31.6%，分別對(duì)應(yīng)總收益的12.7%、14.9%和14.1%。

農(nóng)夫山泉稱，公司根據(jù)對(duì)PET采購價(jià)格的預(yù)期在價(jià)格相對(duì)較低時(shí)戰(zhàn)略性儲(chǔ)備較多的PET存貨，以保障原材料供應(yīng)的穩(wěn)定。因此，于2017年、2018年及2019年，農(nóng)夫山泉的PET平均采購價(jià)分別為人民幣6426元╱噸、人民幣8097元╱噸及人民幣7074元╱噸，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，低于人民幣7910元╱噸、人民幣9572元╱噸及人民幣7628元╱噸的中國年平均PET價(jià)格。

2017年、2018年及2019年，農(nóng)夫山泉向前五大供應(yīng)商作出的采購總額分別為人民幣19.45億元、人民幣31.75億元及人民幣29.17億元，分別占總采購額的39.9%、43.0%及39.3%。

農(nóng)夫山泉前五大供應(yīng)商中均有四名為PET供應(yīng)商，2017年、2018年及2019年，農(nóng)夫山泉向單一最大供應(yīng)商作出的采購額分別為人民幣5.10億元、人民幣9.87億及人民幣10.08億元，分別占總采購額的10.5%、13.4%及13.6%。

三年分紅103億

2020年3月舉行的本公司股東大會(huì)上，農(nóng)夫山泉已宣派總計(jì)人民幣9.00億元的股息，包括人民幣7.20億元的股份股息及人民幣1.80億元的現(xiàn)金股息。該等股息已于2020年4月支付完畢。于同一股東大會(huì)上，農(nóng)夫山泉亦已議決我們截至2019年12月31日的所有可供分配的歷史保留溢利應(yīng)于股東大會(huì)當(dāng)日由本公司現(xiàn)有股東保留，估計(jì)金額約為人民幣75.00億元，其未來可做為股息派付予公司現(xiàn)有股東。

值得注意的是，這三年里，農(nóng)夫山泉累計(jì)凈利潤119.52億元，派息總額接近三年利潤。

據(jù)華夏時(shí)報(bào)報(bào)道，招股書上顯示，農(nóng)夫山泉的計(jì)息借貸從2018年末的0，飆升至2019年末的10個(gè)億，到了2020年3月底，進(jìn)一步增加到22.5億元。

2019年底借款的10個(gè)億，農(nóng)夫山泉用來抵消2019年派發(fā)的96億股息。也就是說，農(nóng)夫山泉在上市前，不惜貸款增加公司的償債壓力，也要進(jìn)行“土豪”分紅。

農(nóng)夫山泉的大股東是是鐘睒睒，他擁有87.4%的股權(quán)，在近三年的分紅中，共獲得90.37億元。尤其是，在2019年的分紅中，他一個(gè)人就分了83.9億元。

產(chǎn)能利用率不足七成

據(jù)投資時(shí)報(bào)報(bào)道，2017年至2019年，農(nóng)夫山泉包裝飲用水產(chǎn)品生產(chǎn)線的合計(jì)使用率分別為46%、49%和51%，飲料產(chǎn)品生產(chǎn)線的合計(jì)使用率分別為54%、52%和52%，鮮果榨汁線的合計(jì)使用率分別僅為7%、5%和3%，鮮果生產(chǎn)線的合計(jì)使用率分別僅為7%、7%和4%。

即便如此，農(nóng)夫山泉仍計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。目前，其正對(duì)位于浙江千島湖、廣東萬綠湖、吉林長白山的生產(chǎn)廠房進(jìn)行擴(kuò)建，預(yù)計(jì)建成后的年產(chǎn)能將分別達(dá)到208.6萬噸、226.3萬噸和202.7萬噸。但上述三個(gè)生產(chǎn)基地2019年包裝飲用水的產(chǎn)能使用率分別僅為61%、65%和44%，飲料產(chǎn)品的產(chǎn)能使用率分別僅為60%、65%和44%。待項(xiàng)目竣工投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)三地的產(chǎn)能利用率會(huì)進(jìn)一步降低。

實(shí)控人身家起底

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，作為農(nóng)夫山泉的創(chuàng)始人，養(yǎng)生堂龜鱉丸、朵而膠囊、成長快樂、清嘴、農(nóng)夫果園、尖叫、母親牌牛肉棒等諸多知名品牌和產(chǎn)品的開發(fā)者，鐘睒睒本人鮮少出現(xiàn)在公眾視野，但其資本版圖一直被外界關(guān)注。

2019年，鐘睒睒憑借137.9億元財(cái)富躋身福布斯2019中國富豪榜，排在第186位。根據(jù)福布斯2020富豪榜，相比2019年，鐘睒睒的財(cái)富增加了2億美元至20億美元(約合141億元人民幣)。

然而，伴隨著旗下兩家企業(yè)的接連上市，鐘睒睒的身家無疑將在2020年走上新的高度。

4月29日，由其實(shí)際控制的萬泰生物正式登陸A股，上市首日，萬泰生物股價(jià)上漲44%，報(bào)收于12.6元/股。

自4月29日正式登陸A股市場以來，萬泰生物連續(xù)收獲26個(gè)一字板。截至昨日收盤，萬泰生物報(bào)158.30元，跌幅0.81%，成交額8.38億元，換手率12.29%。

資料顯示，鐘睒睒直接持有上市公司18.17%股份，同時(shí)通過全資控制的養(yǎng)生堂有限公司(以下簡稱養(yǎng)生堂)持有公司56.98%股份。

此外，鐘睒睒旗下核心控股平臺(tái)企業(yè)為養(yǎng)生堂，該公司由鐘睒睒直接持股98.38%，剩余1.62%股權(quán)則由其全資控股的杭州友福持有，公司主要從事大健康領(lǐng)域的投資。截至2018年底，養(yǎng)生堂總資產(chǎn)為28.77億元，凈資產(chǎn)為26.88億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.53億元。

根據(jù)萬泰生物披露的數(shù)據(jù)，養(yǎng)生堂控制了近80家公司，業(yè)務(wù)涉及飲料飲用水、休閑食品、化妝品、健康養(yǎng)生品及醫(yī)藥等領(lǐng)域，一級(jí)子公司包括農(nóng)夫山泉、養(yǎng)生堂藥業(yè)有限公司、養(yǎng)生堂浙江食品有限公司、養(yǎng)生堂(安吉)智能生活有限公司、萬泰生物等。

記者注意到，在養(yǎng)生堂“家族成員”股權(quán)結(jié)構(gòu)中，鐘睒睒一家獨(dú)大的情況明顯。除了萬泰生物和農(nóng)夫山泉，其他養(yǎng)生堂體系的公司均由鐘睒睒直接或通過養(yǎng)生堂全資控股。

農(nóng)夫山泉招股書顯示，鐘睒睒持有公司全部股本中約87.4472%的權(quán)益，包括約17.8634%的直接權(quán)益及透過養(yǎng)生堂持有的約69.5838%的間接權(quán)益。

曾被列為失信被執(zhí)行人

天眼查顯示，農(nóng)夫山泉因其他有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)，2015年被列為失信被執(zhí)行人，案號(hào)為(2015)深南法執(zhí)字第04206號(hào)。