韻達股份戰(zhàn)略投資德邦股份，是一場情理之中的合作。分屬快遞、快運領域的兩家龍頭企業(yè)在轉(zhuǎn)型綜合物流服務商的過程中，均遇到了不同的瓶頸。
在外界看來，韻達股份(002120.SZ)戰(zhàn)略入股德邦股份(603056.SH)一事，或許比自身被阿里持股更加具有話題性。前者，意料之外;后者，意料之中。
據(jù)德邦股份公布的《2020年度非公開發(fā)行A股股票預案》顯示，寧波梅山保稅港區(qū)福杉投資有限公司(由韻達股份全資持股，下稱“福杉投資”)將以每股9.20元的價格，全額認購德邦股份本次非公開發(fā)行的全部股份，斥資約6.14億元。
截至5月25日收盤，德邦股份股價報收13元/股，高出認購價格41%。福杉投資“抄底”認購完成后，韻達股份將間接成為德邦股份的第二大股東，持股比例為6.5%。
一家是快運龍頭，一家是快遞巨頭，德邦股份與韻達股份的“聯(lián)姻”，使得外界對兩者接下來能否在國內(nèi)物流市場掀起新的波瀾而充滿期待。德邦股份表示，“本次非公開發(fā)行將有利于公司提升市場占有率及整體運營能力，進一步降本增效并凸顯規(guī)模效應。”而韻達股份方面則對21世紀經(jīng)濟報道記者稱，此事不便進行評論。
在業(yè)內(nèi)人士看來，雙方合作的關鍵點在于未來能否達到如預期那般的協(xié)同效應。
韻達的現(xiàn)實瓶頸
韻達股份戰(zhàn)略投資德邦股份，是一場情理之中的合作。分屬快遞、快運領域的兩家龍頭企業(yè)在轉(zhuǎn)型綜合物流服務商的過程中，均遇到了不同的瓶頸。
作為“通達系”中市場份額僅次于中通的快遞企業(yè)，韻達股份憑借其成本優(yōu)勢在2019年取得了15.8%的市占率，成為國內(nèi)快遞行業(yè)中的領軍企業(yè)之一。
近些年來，隨著規(guī)模化效應的釋放，韻達股份業(yè)績也穩(wěn)步增長。2019年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入344.04億元，同比增長148.30%;實現(xiàn)扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為24.14億元，同比增長13.06%。
但隨著國內(nèi)快遞行業(yè)集中度不斷提升，以“通達系”為代表的電商快遞進入存量競爭的階段，圍繞著資本開支和“價格戰(zhàn)”的策略常態(tài)化，國內(nèi)快遞市場的盈利環(huán)境不如從前。
去年，韻達股份雖然創(chuàng)下業(yè)務量和業(yè)務收入的歷史新高，但其盈利低于市場預期。以2019年第四季度為例，去年的“雙十一”旺季成為該公司價格策略的一個提速點。根據(jù)測算，2019年第四季度，韻達股份在業(yè)務量同比增長近四成的情況下，其量件均價同比下滑超過6%。其中，11月、12月，該公司量件均價同比下滑7.3%、9.1%，價格戰(zhàn)開始變得激進。
事實上，韻達股份不是沒有實施激進價格策略的底氣。
截至2019年，該公司自營樞紐運轉(zhuǎn)中心為59個，并有加盟商3728個、末端網(wǎng)點2.7萬個。據(jù)韻達股份介紹，該公司正通過車輛直營化、自動化分揀設備和精細化管理，來持續(xù)優(yōu)化干線中轉(zhuǎn)成本。數(shù)據(jù)顯示，2019年，韻達股份分撥中心綜合操作效率同比提升54%，分撥人均效能同比提升14.2%，單票中轉(zhuǎn)成本同比下降9.6%，單票運輸成本同比下降18.1%。而依靠著對運營網(wǎng)絡和快件單位成本的不斷優(yōu)化，韻達股份的單票成本在“通達系”中頗具優(yōu)勢。2019年，韻達股份快遞服務業(yè)務的綜合單票成本為2.83元。剔除派費，其單票成本為1.09元，同比下降超過10%。
然而，“通達系”快遞公司登陸資本市場后，各家企業(yè)逐步提升經(jīng)營杠桿，其對業(yè)務量的敏感度也在提高，尤其是疫情的發(fā)生加速了這一過程。今年第一季度以來，“通達系”快遞公司加大了“價格戰(zhàn)”的力度，以換取因疫情失去的市場份額。這其中，韻達股份在價格方面首當其沖。3月、4月，該公司單票收入分別為2.53元、2.14元，同比分別下降23.3%、33.5%，單票收入降幅超過其他競爭對手。
“價格戰(zhàn)”是以價換量的競爭策略，將顯著沖擊著各家公司的盈利能力，并對快遞公司的管理能力和降本增效舉措進行持續(xù)考驗。因此，對于韻達股份而言，與同行在價格方面的“廝殺”雖無法避免，但這并非長久之計。更何況，“綜合物流服務商”的轉(zhuǎn)型過程要求快遞企業(yè)形成多樣化的產(chǎn)品分層，以平衡因單一營收結(jié)構(gòu)突出所帶來的經(jīng)營風險。于是，快運成為快遞龍頭企業(yè)們所共同瞄準的領域。
韻達股份在快運市場拓展的開頭之勢不錯。
2017年10月10日，韻達快運首件運單“開拔”，該公司正式邁入“大件時代”。隨后，韻達股份不斷豐富快運產(chǎn)品，如推出“168大件”產(chǎn)品，更加精細化。在快運市場分散的競爭格局下，韻達股份很快獲得了一部分市場份額。2018年，該公司快運業(yè)務實現(xiàn)收入5.38億元，同比增長超過22倍。
但在2019年，韻達股份的快運業(yè)務就出現(xiàn)下滑，營收降至4.32億元。這背后，快運市場的競爭激烈程度和初期投入遠超過韻達股份的預期。
2019年5月，韻達股份宣布放棄對其快運業(yè)務主體運乾物流的增資優(yōu)先認購權，并表示將運乾物流不再納入合并報表范圍，從而降低快運業(yè)務對上市公司財務報表的拖累。
德邦的“難言之隱”
快遞與快運愈發(fā)模糊的界限，使得德邦股份早年積累的快運優(yōu)勢正在逐漸被弱化。
2019年，國內(nèi)快運市場的收入名次發(fā)生變化。順豐控股憑借126.6億元的營收超越德邦股份，坐上國內(nèi)快運行業(yè)的“頭把交椅”。
德邦股份曾頂著A股“第一快運股”光環(huán)于2018年上市。但這家快運巨頭近些年來不僅面臨著來自快運市場的激烈挑戰(zhàn)，同時也陷入業(yè)務轉(zhuǎn)型的陣痛期。一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，國內(nèi)公路快運市場需求主體相對分散，行業(yè)門檻較低、價格敏感。盡管快運市場規(guī)模大，但由于各家快運企業(yè)運力集約化調(diào)配能力不足，市場集中度低，快運市場普遍存在低價競爭、盈利能力走弱的情況。
德邦股份近些年來快運業(yè)務的毛利率也反映了這一現(xiàn)象。2019年，該公司快運業(yè)務的毛利率為14.37%，較2018年減少了4.69個百分點。
與此同時，快運行業(yè)的競爭壓力卻毫不減弱。今年1月，德邦股份的主要競爭對手安能物流獲得大鉦資本3億美元投資;2月份，壹米滴答宣布10億元D+輪融資以及順豐快運獲得3億美元的可轉(zhuǎn)債融資。這預示著，資本加持后的快運市場“廝殺”將更為激烈。
目前，德邦股份在營收上被順豐控股超越，在貨運量上則被壹米滴答、安能物流超越。因此，尋找新的增長極迫在眉睫。
實際上，德邦股份在大件快遞領域的另辟蹊徑正在收獲成效。2019年，該公司快遞業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入146.67億元，超越快運業(yè)務成為最主要營收來源。但現(xiàn)有的直營模式下，盡管德邦股份的快遞業(yè)務收入規(guī)模增長顯著，可其對成本的管控成為一個令人頭疼的問題。
2019年，德邦股份快遞業(yè)務雖然取得了28%的營收增速，但該項業(yè)務的營業(yè)成本增速卻超過32%。財務數(shù)據(jù)顯示，該公司快遞業(yè)務去年毛利為9.84億元，同比下滑7.42%;毛利率為6.71%，減少了2.61個百分點。
“公司自開展快遞業(yè)務以來聚焦大件快遞市場，快遞業(yè)務收入增速高于行業(yè)均值，整體業(yè)務量增長迅猛。”德邦股份表示，該公司近年來轉(zhuǎn)運中心人工成本持續(xù)增加，與韻達股份的合作可達到降本增效、提升市場競爭力的雙贏效果。
對此，方正證券分析認為，考慮到快遞和快運的協(xié)同效應，德邦股份與韻達股份可通過市場拓展、網(wǎng)絡優(yōu)化、集中采購等方式開展多維度業(yè)務合作，其強強聯(lián)合有助于在激烈的市場競爭中強化競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)降本增效的雙贏目標。
實際上，此次“聯(lián)姻”對于德邦股份的意義更加重大。從目前的營收結(jié)構(gòu)上看，快遞業(yè)務的影響已經(jīng)超越快運業(yè)務，因而，德邦股份亟需借助韻達股份的資源優(yōu)勢、經(jīng)營優(yōu)勢來重新提振快遞業(yè)務的盈利能力。
“德邦‘聯(lián)姻’韻達，將充分利用韻達在電商快遞的成功經(jīng)驗，同時韻達的快運業(yè)務將會和德邦打通。”快遞行業(yè)專家趙小敏告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，德邦股份在快運、大件快遞等業(yè)務上具有優(yōu)勢與深厚積累，韻達股份借助戰(zhàn)略合作，可以與之在上述業(yè)務層面加強協(xié)作。與此同時，在電商小件快遞等領域，德邦股份與韻達股份之間也具有廣闊的合作空間。
